【招商电子】普冉股份:23Q2收入环比稳健增长,经营性利润率趋势向好

（以下内容从招商证券《【招商电子】普冉股份:23Q2收入环比稳健增长,经营性利润率趋势向好》研报附件原文摘录）
　　普冉股份发布2023半年报业绩预告，预计收入4.04-5.23亿元，同比下降8.2%-29.1%；归母净利润-8700~-6800万元，同比下降165.8%-184.1%。当前NOR下游渠道库存趋近健康水平，公司23Q2收入实现环比稳健增长，维持“增持”投资评级。 23H1收入同比承压，23Q2收入环比稳健增长。23H1收入4.04-5.23亿元，同比下降8.2%-29.1%；23Q2收入指引中值2.6亿元，同比-25%/环比+27%。23H1，全球行业需求疲软尚未完全消除，公司为巩固市场份额，适当降价以去库存，大部分产品价格同比均有不同幅度下降；但公司进一步拓展产品线和海内外市场，逐步导入更多下游领域，23Q2收入实现环比高增长。 23Q2表观归母净利润亏损环比扩大，经营性净利率环比趋势向好。1）23H1：归母净利润-8700~-6800万元，同比下降165.8%-184.1%；23H1扣非归母净利润为-1.07亿元~-8800万元，同比下降187%-206%；2）23Q2：归母净利润指引中值亏损4940万元，同比-180%，23Q1亏损2810万元，表观环比亏损扩大2100万元，主要系Q1战略配售增加公允价值变动收益1995万元并计入非经常损益，但23Q2扣非归母净利润指引中值亏损5110万元，与Q1亏损4640万元基本持平。同时，考虑到上半年资产减值6900-9000万元，Q1减值3600万元，按中值计算Q2减值4350万元，因此，综合考虑减值和非经常损益影响，公司Q2经营性利润率环比趋势向好。 旺宏和华邦电指引2023年利基存储行业筑底，NOR渠道库存趋近健康水位。中国台湾NOR龙头旺宏表示NOR客户库存消化时间延长，但终端市场需求趋于温和，Q2价格降幅较Q1放缓。旺宏指引23Q3增长环比改善，尽管2023全年需求依旧不明朗，但将是行业谷底；华邦电表示将逐步提升产能利用率1-2成，展望下半年收入较上半年有所增长；普冉NOR主要面向消费类应用，公司表示NOR下游渠道库存已趋近健康水平，出货量数据环比改善，同时价格跌幅也已经逐步收窄。 大容量ETOX NOR占比有望持续提升，MCU将有更多料号出货。1）NOR：SONOS工艺实现55nm向40nm迭代，后续制程有望继续缩减；ETOX工艺采用65/55nm等制程，预计后续占比提升；256M大容量产品已量产出货，512M及1G产品进展顺利，预计今年逐步推出；2）MCU：M0+型号出货顺利，在2022年底实现60余颗料号的量产出货，2023年持续规划推出更多料号；M4系列设计进展顺利，后续将按计划推出；3）EEPROM：目前价格走势依旧平稳，随着大容量产品出货量增加及下游出货的客户结构持续改善，毛利率处于较优水平。 投资建议。消费类利基NOR在经过几个季度的持续去库存之后，当前库存趋近健康水位，出货量环比改善，价格跌幅有望持续收窄。尽管公司23H1收入利润同比仍承压，但23Q2单季收入环比改善明显，加回库存减值损失后的经营性净利润亏损也预计环比收窄。考虑到行业持续边际复苏，叠加公司新品不断推出，预计后续有不错增长动能。我们预计2023/2024/2025年收入为11.13/13.91/16.69亿元，预计2023亏损0.71亿元，2024/2025年归母净利润为1.42/2.78亿元，对应2024/2025年PE为57.4/29.3倍。维持“增持”投资评级。 风险提示：行业需求复苏不及预期，NOR及MCU价格继续下滑，新品研发进展不及预期，行业竞争加剧的风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队。 涂锟山：昆士兰大学金融学学士，伦敦大学学院金融学硕士，2023年加入招商电子团队。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 涂锟山 18682200047 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）