【招商电子】安森美23Q2跟踪报告:23Q2汽车业务创历史新高,电动化和高像素CIS持续推动

（以下内容从招商证券《【招商电子】安森美23Q2跟踪报告:23Q2汽车业务创历史新高,电动化和高像素CIS持续推动》研报附件原文摘录）
　　事件： 安森美于7月31日发布2023Q2季报，本季度营收20.9亿美元，同比+0.43%/环比+6.84%；毛利率47.4%，同比-2.3pcts/环比+0.6pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、23Q2营收同环比持续增长超指引上限，主要系汽车/工业/新能源持续增长。 23Q2营收为20.9亿美元，同比+0.43%/环比+6.84%，超过指引上限（19.75-20.75亿美元），环比增长主要系汽车和工业增长以及对电气化和可再生能源需求不断增长。23Q2毛利率为47.4%，同比-2.3pcts/环比+0.6pct，接近指引上限（45.5%-47.5%），主要由碳化硅产能改善所推动。23Q2实现5700万美元非核心业务收入的退出，2023年初至今已退出1亿美元，预计2023年全年退出3.5-4亿美元。23Q2资本支出为4.3亿美元。 2、23Q2汽车业务营收创历史新高，电动化需求和高等级CIS需求推动成长。 分部门来看，23Q2电源方案部（PSG）营收11.2亿美元，同比+6%/环比+11%，汽车同比增长60%，能源基础设施同比增长70%；先进解决方案部（ASG）营收6.5亿美元，同比-9%/环比+10%，同比下降主要系非核心业务退出，但被汽车和工业强劲增长抵消了一部分；智能感知部（ISG）营收3.25亿美元，同比+4%/环比-8%，受益于汽车领域需求转向高价值传感器，例如8百万像素CIS。分下游来看，23Q2汽车营收达创纪录的10.62亿美元，同比+35%/环比+8%，主要系电动化的加速和汽车传感器的持续需求所推动，预计2023年8百万像素CIS营收将同比增长1倍以上；工业营收6.09亿美元，同比+5%/环比+10%，其中能源基础设施同比增长70%。 3、23Q3营收指引中值预计环比微增，除汽车和工业外的其它市场或环比下降。 23Q3营收指引为20.95亿-21.95亿美元，同比-2%/环比+3%，预计汽车和工业市场将环比增长，而其他市场将环比下降中高个位数；毛利率指引为46%-48%，同比-2.3pcts/环比-0.42pct，主要系产能利用率较低、EFK的不利因素，以及碳化硅产能爬坡的稀释影响。预计23Q3运营费用3-3.15亿美元，资本支出为4.4-4.8亿美元，主要用于碳化硅和EFK的棕地投资。 4、SiC营收增速喜人，首次实现季度盈利，合计LTSA订单已超110亿美元。 23Q2公司SiC收入同比增长近4倍，环比增长近1倍，是SiC实现盈利的第一个季度，2023年SiC业务有望实现10亿美元收入，今年年底前望完成超50%衬底源自内部生产的目标，电动汽车是SiC业务增长最快的部分，其次是能源基础设施，公司在23Q2签署超30亿美元的新SiC LTSA，总LTSA预计收入超过110亿美元，当前LTSA中90%是汽车/10%是工业，公司和纬湃、博格华纳、麦格纳等客户签署长期SiC合作协议。预计未来12个月内将从LTSA中获得约64亿美元的承诺收入。 风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。 附录：安森美2023Q2业绩说明会纪要 时间：2023年7月31日 出席： Parag Agarwal - 投资者关系和企业发展副总裁 Hassane El-Khoury - 总裁兼首席执行官 Thad Trent - 首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 2023Q2经营情况： 2023Q2实现收入20.9亿美元，非GAAP毛利率为47.4%，高于指引中值。 碳化硅： 2023Q2碳化硅收入较2022Q2增长近4倍。2023年仍有望实现碳化硅业务10亿美元的收入，并在年底前完成超过50%的衬底来自内部生产的目标。电动汽车是该业务增长最快的部分，其次是能源基础设施。仅在23Q2，公司签署了超过30亿美元的新碳化硅LTSA，使LTSA承诺的碳化硅生命周期总收入超过110亿美元。 公司与纬湃科技（Vitesco）签署了一项价值19亿美元的协议，以满足电动汽车对碳化硅不断增长的需求。作为该10年期LTSA的一部分，Vitesco共同投资了2.5亿美元，以确保产能爬坡的能力。 公司扩大了与博格华纳（BorgWarner）的碳化硅合作，将EliteSiC 1200和750伏电源器件集成到其电源模组中，以提供更高的功率密度和更高的效率，从而增加电动汽车的续航里程和整体性能。公司与博格华纳此次拓展的LTSA目前承诺的碳化硅收入10亿美元。 最后，公司与麦格纳（Magna）签署了碳化硅LTSA，涵盖智能电源和传感产品组合的技术。公司将1200伏智能电源器件集成到麦格纳的牵引逆变器解决方案中，在未来的十年内提高电动汽车的性能。此外，麦格纳将共同投资4000万美元在哈德逊和捷克共和国工厂的新的碳化硅设备上，以确保未来的供应。 LTSA已成为公司与战略客户开展业务中不可或缺的一部分，继续提供更广泛的可见性、更稳定的价量承诺，同时使公司能够规划长期产能。 汽车和工业领域： 2023Q2汽车和工业保持健康，环比分别增长8%和10%，目前占总收入的80%。 在电动汽车智能动力和先进安全应用智能传感方面的推动下，公司汽车收入首次在单季度突破10亿美元大关。新的地区法规要求车辆配备更广阔的视野以防止伤害行人和骑车者和适用于高速公路的高速电子刹车。这些新标准只能通过更高分辨率的图像传感器来满足，例如公司推出的8百万像素设备现在已被顶级汽车制造商广泛采用，用于其2024年车型的生产。随着这种加速采用，公司预计2023年8百万像素图像传感器的收入将同比增长一倍以上。公司通过新推出的适用于汽车和工业市场的Hyperlux系列图像传感器进一步扩展了智能传感产品组合，旨在消除闪烁，同时提供市场上最高的动态范围。对于监控和机器视觉等工业应用，新产品还具有极低的功耗和智能运动唤醒功能，可进一步节省能源。同时，公司获得了享有盛誉的大众汽车集团创新奖，感谢像大众这样的合作伙伴，以及其他战略客户。 2023Q2工业领域收入同比增长5%，环比增长10%。医疗应用和能源基础设施领域持续强劲，季度同比增长近70%。公司在工业领域的增长是由太阳能逆变器、储能逆变器和电动汽车快速充电器等高增长能源基础设施的广泛应用所推动的。预计到2027年，太阳能的装机容量将超过煤炭和天然气。而公司凭借全套硅、碳化硅和封装技术，拥有第一的市场份额地位，可为客户提供最高效和系统优化的解决方案。目前，公司已与全球领先的太阳能逆变器制造商签订了价值19.5亿美元的电源模块LTSA，包括排名前十的太阳能逆变器供应商中的八家。医疗领域的亮点是连续血糖监测仪（CGM）的市场扩张。公司在CGM领域排名第一，传感器接口产品组合为CGM提供支持，预计该市场在未来五年内将继续以20%的CAGR增长。在助听器方面，Lexie Hearing是世界助听器领域的游戏规则改变者之一，其核心解决方案的采用了公司的智能传感技术，使其被评为2023年《时代》最具影响力的一百家公司之一。 2023Q2业绩概括： 营收：2023Q2总营收为20.9亿美元，同比增长0.43%，环比增长6.84%，超过指引上限（19.75-20.75亿美元），环比增长是由汽车和工业市场的增长以及对电气化和可再生能源的需求不断增长所推动的。 终端市场业绩：2023Q2汽车营收达创纪录的10.62亿美元，环比+8%/同比+35%，是由电动化的加速和汽车传感器的持续需求所推动。工业营收6.09亿美元，环比+10%/同比+5%，受益于电动车充电、医疗应用和能源基础设施的增长，其中能源基础设施同比增长70%，目前占总收入中显著的一部分。 分部门业绩：2023Q2电源方案部（PSG）营收11.2亿美元，环比+11%/同比+6%，汽车同比增长60%，能源基础设施同比增长70%；先进解决方案部（ASG）营收6.5亿美元，环比+10%/同比-9%，同比下降主要系非核心业务退出，但被汽车和工业强劲增长抵消了一部分；智能感知部（ISG）营收3.25亿美元，环比-8%/同比+4%，受益于汽车领域需求转向高价值传感器，例如8百万像素图像传感器。 毛利率：2023Q2毛利率为47.4%，同比下降2.3pcts，环比上升0.6pcts，接近指引上限（45.5%-47.5%），这是由碳化硅产能改善所推动的，本季度碳化硅业务毛利率环比增长近一倍，实现了第一个盈利季度。2023Q2公司实现了5700万美元非核心业务收入的退出，使得迄今为止退出的非核心业务收入总额达到4亿美元，2023年初至今已退出1亿美元，预计2023年全年退出3.5至4亿美元。我们将继续改善晶圆厂的成本结构，预计未来几个季度EFK成本仍将稀释毛利率250个基点。 每股收益：2023Q2非GAAP每股收益为1.33美元，环比上升0.14美元，高于指引上限（1.14-1.28美元）。GAAP每股摊薄收益为1.29美元，去年同期为1.02美元。非GAAP摊薄股数为4.387亿股，GAAP摊薄股数为4.487亿股。 运营费用、运营利润率及税率：2023Q2 GAAP运营费用为3.187亿美元，去年同期为4.531亿美元。非GAAP运营支出为3.055亿美元，去年同期为3.177亿美元。2023Q2 GAAP运营利润率为32.2%，非GAAP运营利润率为32.8%，环比增长60个基点。GAAP税率15.3%，非GAAP税率为15.8%。 股票回购：2023Q2公司以86.49美元平均价格回购了总价值6000万美元的股票。公司依然坚持将50%以上的自由现金流返还给股东的长期战略。 现金流：2023Q2现金和现金等价物为26亿美元，还有11亿美元循环信用贷款（revolver）未取出。2023Q2公司主动将循环信用贷款（revolver）规模缩减了5亿美元，目前还剩15亿美元，并将期限延长至2028年，以满足长期需求和预计现金流。运营产生的现金为3.908亿美元，自由现金流为-3980万美元，系资本支出投资和战略库存增长所致。预计2023年剩余时间内自由现金流将恢复为正值。 资本支出：2023Q2资本支出为4.306亿美元，资本密集度为20.6%。资本支出的很大一部分用于碳化硅并完善EFK工厂300毫米产能，预计未来几个季度资本密集度将在10%-20%的中高部分。 应收账款及周转天数：2023Q2应收账款9.444亿美元，环比增加了6350万美元，DSO 41天，环比持平。 库存：2023Q2库存环比增加1.495亿美元。库存周转天数163天，环比增4天，包括大约54天的bridge inventory，以支持工厂过渡和碳化硅产能爬坡。不考虑这些战略库存，公司基础库存环比下降7天。公司继续主动管理渠道库存，渠道库存环比增加2000万美元，渠道库存周数为7.7周，环比增0.7周。 债务：总债务为35亿美元，净杠杆率0.27。 2023Q3业绩指引： 鉴于宏观的不确定性，公司在指引中采取了谨慎的立场。 LTSA：除了NCNR（不可取消、不可退回订单）之外，公司预计在未来12个月内从LTSA中获得约64亿美元的承诺收入。 营收：20.95亿至21.95亿美元之间，公司预计汽车和工业市场将环比增长，而其他市场将环比下降中高个位数百分点，并进一步退出非战略性终端市场。 毛利率：非GAAP毛利率46%至48%之间，原因是产能利用率较低、EFK的不利因素以及碳化硅产量增长的摊薄影响，还包括440万美元的股份薪酬。2023年将是毛利率的过渡年，公司希望在应对这些暂时的逆风因素时保持发展轨迹。 运营支出：非GAAP运营费用3亿至3.15亿美元，其中包括2900万美元的股份薪酬。OIE（其他收入和支出）可忽略不计。 每股收益：1.27美元至1.41美元之间，非GAAP稀释后股数约为4.39亿股。 税率：15.5%至16.5%之间。 资本支出：4.4亿至4.8亿美元之间，主要用于碳化硅和EFK的棕地投资。 Q&A Q：与三个月前相比，除碳化硅外，其他领域情况如何？ A：汽车和工业仍然健康，除去碳化硅，生意也在变好，这两项业务受电动汽车和能源基础设施的趋势的影响，这支持了硅业务的总体增长。这些市场的力量是可持续的。 Q：非汽车和工业领域如何？ A：预计2023Q3有4%至9%的下降。许多同行预计略有下降。2023Q2公司非汽车和工业略有增长。 Q：就季度环比而言，交货时间有什么变化？ A：平均交货时间季度环比持平。有些地方的交货时间缩短了，有些地方的交货时间增加了，但平均而言，季度环比相对持平。 Q：碳化硅长期供货协议中，汽车与非汽车的比例？ A：90%是汽车，10%是工业。工业领域的长期供货协议是19.5亿美元，这包括碳化硅和IGBT。 Q：工业市场同比增长5%，远高于其他同行的原因？ A：公司非常关注工业内部的增长市场。能源基础设施，其中包括可再生能源，包括充电，这些都是工业大趋势下的驱动因素。另外，公司对医疗业务也很关注，从助听器到CGM，所有这些都在推动潜在的增长，它们非常具体地反映了公司的战略选择，这就是未来投资和增长的具体方向。 Q：关于内部生产碳化硅材料方面的计划进展情况？该战略一直专注棕地投资，在可预见的未来，碳化硅可能供不应求，会考虑绿地投资吗？ A：进展仍在顺利进行，该业务的表现比之前预期的要好。我们对之前做出的承诺充满信心。就产能而言，现有产能上有很多的产线。如果生意比预计的更好，那么就是必须去绿地投资的一个理由。但就目前而言，棕地投资是最优方案。 Q：碳化硅业务出现多年、数十亿美元的大订单的原因？这些订单是100%芯片，还是有一部分晶圆？ A：公司是唯一一家规模扩张迅速的规模化碳化硅供应商，客户都非常清楚这一点，无论是一级供应商还是原始设备制造商（OEM）。公司能兑现所有LTSA客户的承诺，产能爬坡上没有什么障碍，技术上没有问题，扩张上没有问题。因此，客户们扩大了这些协议，因为客户正在通过公司的产品赢得更多业务，并且客户想确保未来会得到更多，这确实是双赢。对于晶圆，公司仍然对销售基材不感兴趣，重点是用于内部消化。 Q：关于8英寸晶圆，公司客户是否很在意成本？ A：公司目前正在运行8英寸，其上升速度将和6英寸一致。客户关心的是提供具有竞争力的成本结构，在需要时提升产能的能力。不论今天的6英寸还是未来的8英寸，公司能够兑现所有这些承诺。10年期的LTSA时里面一部分是关于8英寸，这就是客户对我们业务的信心。 Q：计划2023年底碳化硅的内部占比超过50%吗？ A：预计到2023年底会超过50%，但这不是最终目标。最终目标高于50%，预计将在2024年实现这一目标。 Q：2023年的碳化硅收入可能会增加五倍，考虑到供应限制，对2024年的初步看法？ A：公司不会为2024年提供指引，且没有预测2024年会大幅上升。 Q：有没有关于任何类型的政府补贴的最新信息？特别是针对硅端业务的方面。美国芯片法案是否支持碳化硅？ A：公司不仅在美国，在欧洲、韩国也有大型业务，各国有自己的芯片法案或变体。公司已经宣布投资20亿美元用于端到端碳化硅制造，这将是世界上唯一真正在同一地点实现从衬底到晶圆的制造。我们正在考虑所有这三个地区，并在今年年底前做出决定。政府的资助在不同地点的选择中发挥着重要作用，其中一个与碳化硅特别相关。 Q：公司的联合投资战略？公司希望从客户那里获得多少资金来帮助筹集资金？ A：安森美的运营现金流可以负担自己的投资。因此，公司并不将融资视为帮助发展业务和建设能力的一种方式。公司的运营现金和资本支出投资，能够得到运营的支持。如果联合投资来自于客户的战略，这确实是双赢的。对于LTSA来说，没有比客户与我们共同投资更高的承诺了。联合投资有多种场景，具体取决于客户，基本上是折旧的抵消。它不会改变我们提供的价值的成本结构，只是抵消了折旧，不论是我们账簿上还是他们帐簿上，是基于设备所有权以及如何运用该投资的。这些本质上是战略性的，对每个特定客户，都有要解决的特定问题，公司与所有客户进行建设性的合作，并不是必须获得这笔资金才能扩大规模。美元增量的原因可以追溯到新老产能建设。公司正在进行棕地投资，其资本支出比新建设产能低40%。这就是为什么公司能快速地以更低的成本提高产量。 Q：太阳能带来20亿美元的LTSA的原因？工业碳化硅会加速增长吗？ A：在工业收入增长方面，特别是在能源基础设施方面，19.5亿美元包括了功率技术、IGBT、硅和碳化硅，它们会一起同步增长，但考虑到汽车领域的TAM，汽车行业会增加到更高的数字。就百分比而言，它们都将是同一增长水平。去年我们讨论过该业务如何在过去两年实现70%的增长。但从美元来看，它会落后于汽车，这是因为之前强调的TAM。但两者的复合年增长率都非常健康，并且在公司执行这些长期协议的未来五年内将保持健康。 Q：23Q2碳化硅的整体毛利率环比翻了一倍的原因？ A：碳化硅业务毛利率环比翻倍。在满载的基础上，实现首次季度的盈利。17%-19%的营业利润率非常令人印象深刻，这比计划提前了，因为产能爬坡进展顺利，在所有指标上，都领先于计划。 Q：碳化硅的营业利润率很高，可以拆分内部基板与外部基板的水平吗？随着未来几个季度内部基板的上升，这是否会继续走高？ A：公司并不是按实际情况拆分的，可以把它当作一个整体，完全混合调整后就是这个数字。由于该业务仍有启动成本，随着业务规模扩大，启动成本将被更多吸收，毛利率会持续改善，这是持续改善毛利率轨迹，从而提高营业利润率的方法。随着业务规模和组合的变化，公司将在所有财务指标上继续改善。 Q：EFK工厂连续两个季度的不利影响超出了预期，能详细说明一下发生了什么吗？为什么这种情况会持续？是否预计在2024年初会开始见底？ A：公司在成本结构上遇到了一些意外，已经花了六个月的时间对此进行全面的调查和理解，目的是让成本结构恢复正常。安森美拥有大规模的制造基地，知道如何高效运营晶圆厂，进行了基准测试，清楚需要采取哪些措施，但这需要时间。全产能运行晶圆厂时降低成本是一项难题，时间跨度比预期的要长一些，可能在接下来的几个季度内会继续受到影响，这已经是一个持续了一年甚至更长时间的不利因素。预计在2024年底，公司的晶圆厂将恢复正常运转并高效运营。不利因素比预期的要高。但报告上的毛利率和下一季度的指引都有显示，考虑到本季度的好成绩和下一季度的预期，所有其他运营指标的正面影响可以抵消这部分不利因素，甚至大于不利因素。公司已经知道如何解决这个问题，在过去的两年里一直是这样，只是需要时间。当然，其他业务运营出色，即便利用率较低。因此，利润结构与过去有了结构性的不同。对此，公司非常满意。 Q：能否更详细地解释一下毛利率的情况？收入在增长，碳化硅的毛利率也在上升，那么2023Q3毛利率指引在中值上降低40个基点是否有任何特殊的不利因素？ A：公司有一些事情需要注意。刚才谈到了EFK，那是个不利因素。还有利用率，第二季度利用率从71%下降到70%，未来预计利用率将保持稳定或略有下降，所以在这方面可能会面临更多的阻力。但导致毛利率略微下降的关键因素是碳化硅产能爬坡，尽管利润率翻了一番，它对公司整体利润率仍然有一定的抑制作用。随着收入的增加，23Q3会受到更多的影响。所以从季度上看，影响主要是低利用率费用和碳化硅产能爬坡。 Q：是否预计23Q3碳化硅的利润率会有所提高，虽然它们仍然低于公司的平均水平？ A：是的，当然会。 Q：有没有关于2023年至2025年45亿美元的LTSA的更新？或者有没有任何信息可以帮助我们考虑明年和2025年的碳化硅业务？ A：没有提供更新，目前的重点当然是今年。公司会根据运营情况和产能在23Q4时给出2024年的指引。公司有LTSA的数字，但目前不打算对外透露。鉴于LTSA和产能爬坡，明年的指引将远高于2023年的水平。但现在，公司专注于短期内的执行。 Q：如何看待自主生产和外部采购的比例？此前公司表示今年将超过50%，但是从更长远的角度来看，考虑到其他一些公司的投资（特别是在中国的投资），对将来的比例有什么考虑？是否有一个上限，希望将那个比例提高到75%，或者如何平衡这一点？ A：公司考虑了多种因素来平衡这一点，重点是支持客户。当公司有LTSA，考虑供应的弹性和保障，必须也能外部采购。之前也说过，安森美并不打算实现100%的自主生产。可以考虑在80%左右，这将取决于供应保障，特别是在考虑到地缘政治因素时，不能忽视从中国采购的问题。从目前的地缘政治环境来看，这并不是一个可靠的供应保障路径，当然要考虑进去。公司一直考虑所有这些因素，总是在审视情况如何。根据我提到的所有这些因素，您可以认为大约是80%。 Q：如何理解合作投资的机制？它对毛利润和现金流可能产生影响吗？这2500万美元或2.5亿美元的合作投资在财务报表中会如何体现？ A：从客户那里收到现金显然会反映在资产负债表上。它的会计处理方式是，在协议的周期内进行分摊。一个五到十年的LTSA会随着产品的发货在周期内分摊，实际上以收入的形式计入，这段时间实际上会增加毛利润。做出设备投资之前，公司会提前收到现金，从现金流的角度来看，这是有利的，也是公司的意图，就是在做出设备投资之前能够收到现金。 再次提醒一下，安森美增加的所有产能都是为了支持这些LTSA上的已承诺收入。在这些情况下，客户与我们共同投资，以确保供应。但是会计处理方式是随着时间推移计入收入。 Q：所以说是收入的预付款，而不涉及任何设备所有权？那么是否对它的使用有任何限制？是否专门针对某种设备？或者有没有关于将其用于其他客户的限制？ A：每种情况都有些许不同。刚才描述的是预付款的情况，可以认为它类似于客户的预付款。确实有一些情况，客户会委托产品或将设备卖给我们，这种情况有点不同。它只会导致账上较低的折旧，而设备的资产归属于客户，但这取决于客户的具体情况。显然，公司希望在开发这些计划时尽可能拥有更多的灵活性，因此尽量不会将产能与某个客户绑定，而是保留在任何生产线和任何地点进行生产的灵活性。 Q：2027年的目标是否有任何变化？在成本方面是否有所增加？以及在达到所需的人员数量以提高产能方面是否遇到问题？这是不是世界各地其他晶圆厂升级的问题？ A：在正常范围内，我们没有面临劳动力短缺的问题，一部分原因是利用公司在建投资和现有基础设施，在已有员工数量上进行扩展。关于资本密集度，长期计划没有变化，这只是一个短期计划。自由现金流将在今年剩余时间恢复为正值，所以这只是设备进入以及战略库存的增加，以支持晶圆厂转换和碳化硅的扩张。从长远来看，资本密集度目标仍然保持不变。在可预见的未来，公司资本密集度将维持在10-20%的中高范围，然后随着时间的推移逐步降低，就像之前所概述的一样。 Q：此前谈到了数字电源控制领域的新产品，这是否与专注于人工智能的服务器有关？能不能介绍一下在这方面的目标和进展？ A：公司所谓的驱动器和控制器的焦点是服务器或云基础设施，这当然适用于人工智能，这是公司在这方面的领域。但其中大部分也针对主要市场，即汽车和工业领域。对于每个硅或碳化硅开关，我们都有机会利用飞轮效应来增加产品内容，公司正在这方面取得进展。 从技术角度来看，已经有一些产品在内部用于性能测试。明年初将开始进行采样测试，进展非常迅速。就像碳化硅方面一样，公司决定加大投入，开始进行规模化，开始推进这个领域的产品交付，这将是这个新业务的成功之道。请继续关注这项业务，公司将在23Q4或24Q1提供更多更新。 Q：公司今天重申了许多有关碳化硅产能扩展的目标，而过去曾表示2023年底碳化硅毛利率将达到公司平均水平。这方面有新的情况吗？是否可能做得更好？ A：预期保持不变。正如之前所说，碳化硅对毛利率摊薄影响很大，这主要是由于产能爬坡，以及毛利率低于公司平均水平。相信到2023年底时，碳化硅的毛利率将达到公司平均水平。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队。 涂锟山：昆士兰大学金融学学士，伦敦大学学院金融学硕士，2023年加入招商电子团队。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 涂锟山 18682200047 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 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