【国君食品 | 中报点评】安井食品:主业稳健、菜肴拉动,盈利延续高增

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：主业稳健增长，B端把握复苏、发力升级，菜肴板块布局完善、积极新品，费用管控效果显著、主业盈利能力表现积极，龙头规模效应与竞争优势持续凸显。 投资建议：主业、菜肴双轮，升级与提效下龙头盈利抬升、势能凸显，维持2023-2025年EPS 5.23、6.55、8.22元，维持目标价207.5元，建议增持！ 中报符合预期，业绩增速贴近上限。2023H1营收68.94亿元、同比+30.70%，归母净利7.35亿元、同比+62.14%，扣非净利6.95亿元、同比+82.65%。Q2单季营收、归母净利、扣非分别同比+26.14%、+50.00%、 +72.42%，中报符合前期预告且业绩增速贴近上限。Q2主业在B端延续复苏、积极推新的拉动下，预计实现15-20%稳健增长。 主业稳增、菜肴拉动，盈利再上台阶。分产品看，Q2面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品分别同比分别+4.25%、+16.77%、+13.60%、+54.36%，鱼糜制品保持稳健，第二曲线菜肴延续积极增长。Q2单季度毛利率19.19%、同比-0.13pct，预计其中主业毛利率同比延续平稳。Q2销售费用率4.9%、同比-0.75pct，管理费用率2.7%、同比-2.03pct，考虑Q2利息收入0.37亿，最终Q2净利率10.3%、同比+1.73pct，并且我们预计Q2主业净利率延续强势状态、环比继续提升，规模效应显著。 提效升级延续，远期优势凸显。受益于控费提效、收减促销、结构升级等拉动，公司主业盈利能力在整体消费温和复苏的环境下仍呈现出积极态势。Q2淡季着力新品铺市和渠道管理，目前锁鲜4.0全面上市，虾滑作为重点单品预计Q2表现积极，远期升级路径清晰，B端高端产品丸之尊推广有望逐季加速，菜肴板块持续推新，远期龙头竞争优势凸显。 中报符合预期，利润增速贴近上限 公司2023H1实现营收68.94亿元、同比+30.70%，归母净利7.35亿元、同比+62.14%，扣非净利6.95亿元、同比+82.65%。Q2单季实现营收37.04亿元、同比+26.14%，归母净利3.74亿元、同比+50.00%，扣非净利3.50亿元、同比+72.42%，中报结果符合前期预告，且利润增速贴近上限。Q2主业在B端延续复苏、积极推新的拉动下，预计实现15-20%稳健增长。 主业稳增、菜肴拉动，全国化成长势头凸显 分产品看，2023H1面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品12.74、11.84、19.61、21.99亿元，同比+11.07%、+22.47%、+20.79%、+58.19%，Q2单季度面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品分别同比分别+4.25%、+16.77%、+13.60%、+54.36%，面米制品高基数下寻求产品差异化，核心主业鱼糜制品保持稳健发展，第二曲线菜肴延续积极增长。分渠道看，Q2经销商、商超、特通直营同比+28.84%、-33.48%、-103.12%；分区域看，Q2东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南分别同比+33.29%、33.29%、41.48%、13.16%、32.24%、36.23%、59.36%、30.64%。 主业盈利积极，费效比延续提升 Q2单季度毛利率19.19%、同比-0.13pct，我们预计其中主业毛利率同比延续平稳。Q2销售费用率4.9%、同比-0.75pct，管理费用率2.7%、同比-2.03pct，同时考虑Q2利息收入0.37亿，最终Q2单季度净利率10.3%、同比+1.73pct，并且我们预计Q2主业净利率延续强势状态，规模效应持续凸显。 提效升级延续，远期发力清晰 受益于控费提效、收减促销、结构升级等拉动，公司主业盈利能力在整体消费温和复苏的环境下仍呈现出积极态势。Q2淡季着力新品铺市和渠道管理，目前锁鲜4.0全面上市，虾滑作为重点单品预计Q2表现积极，远期升级路径清晰，B端高端产品丸之尊推广有望逐季加速，菜肴板块持续推新，远期龙头竞争优势凸显。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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