晨报0801 |万华化学、建材、新能源、网易-S

（以下内容从国泰君安《晨报0801 |万华化学、建材、新能源、网易-S》研报附件原文摘录）
　　每周一景：天山天池 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【化工】万华化学（600309）：Q2业绩符合预期，景气有望持续向好 维持“增持”评级。维持公司23-25年EPS为6.83/7.97/9.89元。考虑公司成长性，给予公司2024年15倍PE，维持目标价为119.51元。 23Q2业绩略超预期。公司23Q2实现营业收入456.87亿元（yoy-3.48%，qoq+8.94%），实现归母净利润45.15亿元（yoy-9.86%，qoq+11.40%）。23Q2业绩环比提升的主要原因是公司销量增长明显，公司Q2共销售产品530万吨（yoy+19.10%，qoq+14.47%）。 盈利能力保持稳定，看好聚氨酯景气向上。盈利能力方面，公司Q2销售毛利率为15.40%（yoy-1.19pct，qoq-2.13pct），销售净利率为10.64%（yoy-0.48pct，qoq+0.18pct）。受聚氨酯价格略下行影响，公司Q2毛利率环比略降，净利率则保持稳定。截止7月27日，聚合MDI价格日涨幅+100元/吨，周涨幅+400元/吨。我们认为，随着内需的持续复苏，聚氨酯景气度有望持续向上。 石化及新材料布局众多，成长可期。（1）聚氨酯：福建基地40万吨MDI及25万吨TDI顺利投产，推动福建TDI二期的建设。（2）石化：继续推动乙烯二期、蓬莱一期等重点项目的建设工作。乙烯二期（含POE项目）预计于24年开始陆续投产，蓬莱基地部分项目已正式开工。（3）新材料：稳步推进电池材料和可降解塑料相关项目的建设工作，光学级MS树脂中试成功产出合格产品。 风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下降。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告万华化学（600309）：Q2业绩符合预期，景气有望持续向好，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建材】 聚焦中报超预期建材龙头 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.2%。价格回落区域主要是安徽、山东、湖南、重庆、陕西和西宁地区，幅度10-20元/吨。7月底，除部分地区台风影响较为明显，其他地区降雨强度有所减弱，下游需求略有提升，全国重点地区水泥企业出货率环比增加近3个百分点。价格方面，经过前期持续回落后，已经跌到现金成本区域的水泥价格趋于稳定，尚有空间的地区，继续小幅回落。 玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1959.96元，环比上涨29.80元。本周浮法玻璃市场交投有所放缓，但库存增量相对有限，价格仍有零星上涨。近期涨势放缓，叠加中下游备货能力相对有限，周内成交放缓，暂消化社会库存。区域成交存一定差异，多数区域产销尚可，华中区域外发优势不足。目前主产区库存处于较低位，市场情绪尚可。后期重点关注下游订单情况，8月季节性较强，关注订单变化及其对市场预期、情绪方面影响。产线方面，短日产能供应预期暂稳，8月份4-5条产线存点火预期。 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，个别厂报价小幅下探。需求端，深加工厂新增订单一般，无碱粗纱价格下行对中下游提货刺激有限，场内业者心态仍显谨慎。供应端，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳。8月计划外冷修产线或将增加，市场供需矛盾或将改善。 主要原材料价格：华东重质纯碱（2150元/吨，环比持平）。市场价(平均价):燃料油(油浆):山东地区：3975元/吨，环比+115元/吨）。秦皇岛港:平仓价:动力煤(715元/吨，环比持平) 第一，近两周消费建材+新材料板块，龙头企业发布中报预增公告，预增公司普遍在利润率改善幅度上超过市场预期，经历2021年至今出清周期，行业竞争烈度的减缓是定价端坚挺的重要原因，同时上市公司普遍没有预期今年地产基本面快速反弹，并均有不同幅度收入结构改善（偏C及小B），按照现在的盈利能力计算，消费建材板块尤其是本轮抢先预告中报的多个龙头公司的估值已经具备相当的吸引力。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃；新材料板块继续推荐中复神鹰、石英股份。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告建材：聚焦中报超预期建材龙头，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【新能源】风能：行业低谷已迈过，景气迎来上行期 投资建议：2023年Q2风电新增装机虽略低于预期，但考虑到风电施工的季节性特征、审批许可等因素，积攒项目有望在下半年集中释放，6月的新增装机已经超预期。特别是海风的用海审批、开工许可等流程逐步推进后，大批项目有望过审并招标。同时，陆风风机均价已回暖，整机厂2023年业绩有望改善。受2023年5月下旬以来产业链部分公司出货节奏较慢的信息影响，市场对风电板块Q2乃至全年业绩产生担忧，随着Q3出货如期放量，市场信心将逐步提振。综上，我们认为风电景气拐点已经出现，继续看好风电整机环节，以及轴系、塔架、海缆、系泊链等核心零部件环节和配套储能及电力调控设备的龙头。1）整机环节，推荐明阳智能、三一重能，受益标的：运达股份、金风科技、电气风电；2）关键零部件环节受益标的：金雷股份、天顺风能、大金重工、泰胜风能、海力风电、日月股份、东方电缆、起帆电缆、亚星锚链；3）电力设备环节受益标的：四方股份。 风电新增装机同比大幅改善。根据能源局发布电力工业数据：2023年6月风电新增装机6.63GW，同比+213%，环比+207%；Q2新增装机12.59GW，同比+151%，环比+21%；1~6月新增装机22.99GW，同比+78%，单月新增装机量均保持2GW以上，创历史新高。由于积攒的存量项目尚未释放，预计2023下半年新增装机还将大幅增长。 风机平均中标价格小幅上涨。据我们统计，7月以来陆风中标均价1725元/kW附近（不含塔筒），环比+6.01%，同比-3.20%，呈小幅上行态势。随着下游需求大量释放，一方面，整机厂订单充沛，无需低价抢单；另一方面，齿轮箱、叶片等关键环节可能出现供需紧张，进而制约整机的实际产能，因此整机厂的议价力可能提升。综上，风机价格后市下跌空间有限，长期有望企稳回升，行业竞争环境或将改善。 整机及零部件厂商排产环比提升。2023年以来，整机及零部件厂商排产情况逐月向好，预期下半年还将大幅提升。其中，远景能源、明阳智能、三一重能、金风科技等头部整机厂排产情况逐月环比显著改善。同时，上游轴系、塔架等核心零部件出货与下游整机排产及提货情况联动，零部件厂商在下半年的出货节奏有望加速。 风险提示：原材料与零部件价格波动、项目招标节奏不及预期、风机产品出现严重质量问题。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告风能：行业低谷已迈过，景气迎来上行期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【海外科技】网易-S（9999）：坚守游戏初心，迈进AI新增长 给予“增持”评级。品类突破与IP运营奠定基础，AI深度赋能新品全面爆发。考虑到游戏大盘稳步复苏、存量产品表现稳健、新品表现不俗，叠加AI深度赋能提质增效，公司经营业绩有望稳步抬升，预测公司2023-2025年经调整净利润260.50/287.30/317.14亿元人民币，对应PE分别为19X/17X/16X。基于分部估值法，目标价216.77港元/193.57元，较最新收盘价+27.14%，首次覆盖并给予“增持”评级。 游戏王者AI再升级，经营业绩稳健增长。网易从门户网站起家，端游时代率先发力奠定头部厂商地位，2015年伊始手游全面突破业务迈向多元化发展，2023年至今公司全球游戏龙头地位稳固、AI赋能下游戏业务再升级。公司股权结构稳定核心团队经验丰富，经营业绩稳健增长，游戏及增值服务为第一大收入来源，2022年收入占比达77%。 品类突破与IP矩阵奠定基础，《蛋仔派对》破圈长线运营可期。公司以MMO为核心品类，在行业品类多元化之际加速多品类探索，《率土之滨》《阴阳师》率先打开SLG、CCG赛道空间、《巅峰极速》《超凡先锋》上线实现竞技、生存射击赛道再拓宽；公司经典IP矩阵生命力强，依托长线运营能力不断拓宽IP系列矩阵，《梦幻西游》精细化运营实现长盛不衰、《蛋仔派对》UGC玩家共创实现用户持续破圈。 AI赋能研运流程提质增效，《逆水寒》集AI玩法大成。公司坚定研发投入拥抱创新，AI融合工业化全流程推动提质增效，RLEase自动学习框架、Messiah自研引擎提升策划及程序效率、多款美术AI工具推动美术设计降本增效，游戏监控、未成年人保护、营销活动等AI技术深度应用。网易游戏自研AI技术获多款旗舰产品应用，《逆水寒》手游集合AI玩法大成，AI NPC、AI Bot、AI捏脸、AI作诗等玩法现世构筑全新玩家体验，玩家反响不俗AI技术助力网易游戏全面革新。 风险提示：游戏行业监管再趋严；游戏大盘复苏未及预期；旗舰产品运营未及预期；新产品上线表现未能持续等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告网易-S（9999）：坚守游戏初心，迈进AI新增长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、先价值后成长 02、业绩佳规模升、加杠杆拉久期，全面增配信用债利率债 03、持仓集中度优化，加仓硬科技与制造 04、一线跟进，政策密度持续提高 05、智能驾驶公司股价主要反映其下游行业属性与技术属性 06、厨电需求有所回暖，线下表现好于线上 07、信心强化，蓄势回暖 08、行业低谷已迈过，景气迎来上行期 09、智能汽车：赋能国际巨头，智能化产业链迎来技术溢价 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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