【山证电新】隆基股份(601012.SH):全产业链深度布局,龙头地位继续稳固

（以下内容从山西证券《【山证电新】隆基股份(601012.SH):全产业链深度布局,龙头地位继续稳固》研报附件原文摘录）
　　山证电新 事件描述 公司发布2020年三季度报告，公司2020年Q1-Q3实现营业收入335.32亿元，同比增长49.08%；实现归属于上市公司股东的净利润63.57亿元，同比增长82.44%，其中Q3实现营业收入136.91亿元，同比增长59.53%；实现归属于上市公司股东的净利润22.40亿元，同比增长51.93%，符合市场预期。 事件点评 毛利水平保持领先，期间费率有所下降。2020年前三季度公司毛利率为27.84%，与去年同期基本持平，依旧保持在行业绝对领先的水平；经营活动产生的现金流量净额为62.60亿元，同比增长55.95%，系收到的销货款增幅较大所致。2020年Q1-Q3公司期间费用率为5.74%，同比下降2.48pct，主要是由于公司本期执行新收入准则，运费不再计入销售费用，以及上期隆基转债转股完成导致本期利息支出减少所致。其中，公司前三季度研发费用约为3.20亿元，同比增长61.89%，主要系研发人员数量增加所致，研发费用率为0.95%，与去年同期基本持平。 引领硅片尺寸标准更新，产品系列持续更新。公司作为全球最大的单晶硅片供应商，联合晶科、晶澳、阿特斯等其他六家光伏企业，倡议以182*182mm硅片作为下一代光伏产品的标准尺寸，推动大尺寸硅片的应用。另一方面，公司依靠技术进步不断推出契合行业需求的新产品。2020年上半年，公司研发的掺镓硅片成功解决了PERC组件的光衰问题，并承诺该产品与掺硼硅片同价；公司PERC电池量产效率已达23%，推出了面向超大型地面电站的Hi-Mo5组件新品，其中72型组件功率可达540W；另外，公司推出旗下首款BIPV产品“隆顶”，率先进入建筑光伏一体化市场，有望开拓新的业绩增长点。 加快扩产项目落地，完善全球产能布局。公司长期致力于建立垂直一体化布局，今年以来，公司加快推动原有规划产能建设进度，进一步夯实了公司的龙头地位。报告期内，公司宁夏乐叶(5GW)单晶电池、滁州二期(5GW)单晶组件项目已全部投产，银川(15GW)单晶硅棒和硅片项目、泰州(5GW)单晶组件、咸阳(5GW)单晶组件项目已部分投产，西安泾渭(5GW)单晶电池、嘉兴(5GW)单晶组件、云南曲靖和丽江共计30GW硅棒和硅片等项目加速推进。另外，公司收购了位于越南的电池产能超3GW、组件产能超7GW的生产基地，完善了公司的全球产能布局，有利于规避海外贸易壁垒对公司的负面影响。 深度绑定通威股份，签订长单锁定原材料供应。2020年Q3，公司与硅料龙头通威股份签订战略合作协议，公司入股通威旗下子公司，并且通威生产的硅料将优先供应隆基。另外，今年上半年，公司与亚洲硅业签订了预估总金额约94.98亿元，采购量12.48万吨的多晶硅长单采购合同，并与南玻A签订了预估总金额约57亿元的光伏玻璃长单采购合同。上述合作协议及长单合同的签订，有利于保证公司原材料的持续稳定供应，助力业绩长期健康发展。 投资建议 预计公司2020-2022年EPS分别为2.303.174.01，对应公司10月30日收盘价75.99元，2020-2022年PE分别为33.0723.9418.95，首次给予“买入”评级。 风险提示 全球光伏政策变动风险；产品及原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期；疫情恢复不及预期。 本报告分析师： 平海庆 执业登记编码：S0760511010003 电话：010-83496341 邮箱：pinghaiqing@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）