【招商化工】泰和新材2023年半年报点评:氨纶景气底部拖累业绩,芳纶加码布局成长可期

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2023年中报，2023年上半年实现收入19.4亿元，同比下降0.5%，归母净利润2.2亿元，同比下降26.2%；其中Q2实现收入9.3亿元，同比增长3.6%%，归母净利润0.8亿元，同比下降45.4%，环比下降41.4%。 评论 ? 1）2023Q2氨纶持续承压，拖累业绩环比下滑。 2023H1在下游纺织行业需求不景气、外单乏力及产能供大于求压制下，氨纶价格底部波动，盈利情况进一步恶化，2023H1氨纶业务实现收入7.2亿元，同比下降23.4%，毛利率3.7%，同比下降7.0 pct；芳纶行业维持增长态势，产销量持续上升，2023H1芳纶业务实现收入11.9亿元，同比增长18.2%，毛利率40.9%，同比增长2.2 pct。 ? 2）行业新增供给较多，氨纶价格底部震荡。 2023Q2随着新产能投产和下游采购的逐步谨慎，氨纶价格冲高回落，Q2氨纶市场均价为3.16万元/吨，环比下降9.2%，价差1.41万元/吨，环比下降2.1%，行业负荷均值79.8%，同比下降7.4%。当前氨纶市场价为3.05万元/吨，预计下半年仍有约7.2万吨新增产能释放，原材料端PTMEG或维持低位运行，而随着下半年海外补库需求及金九银十旺季到来，氨纶需求或有所增长，预计盈利能力或将小幅修复。 ? 3）芳纶需求持续增长，持续推进芳纶新产能建设。 2023H1间位芳纶国内防护领域价格坚挺，工业过滤领域受水泥、钢铁、筑路等行业影响产生较大波动；对位芳纶国内外需求均保持增长状态，价格相对稳定。随着我国个体防护装备标准的宣贯，防护市场芳纶需求将不断扩大，同时锂电隔膜芳纶涂覆也为芳纶打开新的成长空间，预计2023年芳纶需求将持续增长。同时公司公告拟投资13亿元建设2万吨高性能间位芳纶及其衍生产品的生产线，预计达产后该项目年均净利润约为5.94亿元，建设期为2年。 ? 4）芳纶隔膜项目进展顺利，加快推进增量业务发展。 2023年3月公司芳纶涂覆隔膜中试线实现稳定运行，目前正在与电池厂家进行技术交流和产品验证工作，已有若干客户的验证进入B阶段或C阶段。2023年4月纤维状锂电池中试项目正式投产，相关产品正处于市场开拓期。同时公司正在对EcodyTM纤维绿色化处理技术进行持续开发，配合客户进行应用开发和小批量打样，数码打印工厂和印染示范工厂预计将于2023Q3建成投产。 ? 5）维持“增持”投资评级。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.7、7.7、11.0亿元，EPS分别为0.66、0.89、1.27元，当前股价对应PE分别为34.0、25.3、17.7倍，给予“增持”投资评级。 风险提示：产品、原材料价格大幅下滑、新产能投产不及预期、限售股解禁。 本报告日期：2023年07月30日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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