招商化工行业周报2023年7月第5周:尿素价格持续上涨,建议关注地产链顺周期化工品

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 价格涨幅前五： 苯酚（+17.26%），硫酸（+17.17%），丙酮（+16.28%），棕榈油酸（+11.11%），合成氨（+10.19%） 价格跌幅前五： 液氯（-40.69%），DMF（-7.45%），高含氢硅油（-6.67%），光伏级三氯氢硅（-6.25%），醋酸（-4.91%） 价差涨幅前五： 氯化钾（+287.8%），PX（CFR中国）（+150.03%），异丙苯法苯酚（+77.99%），草甘膦（+39.62%），三聚氰胺（+39.15%） 价差跌幅前五： 丙酮加氢法异丙醇价差（-57.67%），PTA价差（-48.82%），有机硅DMC价差（-29.62%），PX（石脑油制）价差（-22.95%），碳四丁二烯（-17.54%） 涨跌幅居前产品价格走势 价格涨幅前五： 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 价差涨幅前五： 价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 股价涨幅前五： 天晟新材（+27.38%），三棵树（+10.85%），金正大（+10.7%），宏达新材（+8.75%），龙佰集团（+8.05%） 股价跌幅前五： 江山股份（-8.92%），辉丰股份（-8.75%），黑猫股份（-8.2%），联创股份（-6.81%），乐凯胶片（-6.74%） 本周重点推荐公司 1、万华化学 三大业务环比有所改善，聚氨酯板块最为突出。2023年一季度，公司三大业务板块营收环比均有所改善，其中聚氨酯板块营收实现157亿元，环比增长11.9%，销量111万吨，环比增长6.7%，根据百川盈孚数据，一季度纯MDI均价18797元/吨，聚合MDI均价15570元/吨，环比均有所上涨。这主要是由于疫情结束后，经济有所复苏导致MDI需求向好。石化板块营收实现182亿元，环比增长36.5%，销量317万吨，环比增长54.6%，受国际油价下跌影响，石化板块产品价格同比环比均以下跌为主。精细化学品及新材料板块继续保持增长态势，一季度营收实现53亿元，环比增长9.9%，销量35万吨，环比增长29.6%，新材料新产能不断释放，产量和销量同比去年增长已经超过50%。 成功收购烟台巨力，进一步巩固TDI国际巨头地位。2023年4月9日，公司获得国家市场监督管理总局批复，附加限制性条件批准此项收购。要求收购完成后，双方向中国境内市场客户提供TDI的价格，不高于2023年3月30日前二十四个月平均价格；保持或扩大中国境内TDI的产量；依据公平、合理、无歧视原则向中国境内市场客户供应TDI，不得强制中国境内市场客户排他性地采购TDI产品或进行搭售。万华原有TDI产能55万吨，包括烟台30万吨及匈牙利25万吨，其在福建基地25万吨新产能将于23年上半年投产，目前TDI产能占全球总产能比例约16%。 烟台巨力合计拥有TDI产能23万吨，包括烟台停产的8万吨产能及新疆和山巨力的15万吨。预计收购完成后，万华年内有望实现总产能103万吨，占全球总产能比例约28%，成为全球第一大TDI生产商。 精细化学品板块增速最快，我们认为这将是万华未来最大的看点。从2019年开始，公司开始大力发展精细化学品及新材料板块，实施多项投资或建设计划。2022年1月14日，眉山基地年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目正式开工。另外根据环评公示，公司在蓬莱规划20万吨POE一期项目，这标志着公司突破国际技术封锁，可以生产具有自主知识产权的POE产品，填补了国内空白。POE产品技术壁垒极高，只有国外几大化工巨头公司拥有核心技术知识和专利，我国每年POE进口量约为40万吨左右，对外依存度为100%。万华凭借乙烯项目满足自身POE原材料辛己烯供给，切入一个足以媲美MDI行业的赛道。我们认为万华正积极投资布局壁垒较高的精细化学品板块，未来这将是万华增速最快的业务，也将成为万华发展的第三生命曲线。 预计公司2023-2025年实现收入1838亿、2224亿和2468亿元，实现归母净利润202亿、266亿和313亿，EPS分别为6.44元、8.49元和9.97元，维持“增持”投资评级。 2、华鲁恒升 核心产品景气度大幅下降，上半年业绩有所承压。报告期内，受下游需求偏弱、产能过剩、同质竞争加剧等因素影响，公司部分产品价格同比下降幅度较大，其中尿素（-13.1%）、DMF（-63.7%）、辛醇（-21.9%）、碳酸二甲酯（-25.4%）、己二酸（-23.2%）、醋酸（-31.4%）、己内酰胺（-13.0%）。2023年上半年原料煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价同比分别下降1.2%、4.6%、18.2%、14.8%，成本端有所下降。公司以煤气化平台为基础构筑一体化运行模式，提高资源综合利用率，柔性调节优势产品产出比例，降低了整体业绩下滑压力。 二季度部分产品价格逐步企稳，新项目陆续投产。2023年二季度公司核心产品市场均价环比2023Q1总体下跌，其中尿素（-14.7%）、DMF（-9.5%）、辛醇（-3.0%）、碳酸二甲酯（-2.4%）、己二酸（-6.4%）、醋酸（-6.6%）、草酸（-13.8%）、己内酰胺(-0.1%)、尼龙6（+0.4%），部分产品价格企稳；成本端原料煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价环比2023Q1分别下跌18.1%、18.1%、2.8%、7.8%。二季度公司新投产的20万吨草酸装置、高端溶剂项目逐步贡献增量。进入三季度，公司部分产品价格开始逐步反弹，原材料价格较6月份有所下跌，看好公司盈利能力逐步修复。 积极布局荆州基地新项目，打开未来成长空间。公司荆州基地一期项目预计今年三季度逐步达产，将新增年产100万吨尿素、100万吨醋酸、15万吨DMF、15万吨混甲胺等项目。2022年公司德州基地尼龙 66 高端新材料项目开工，其中20万吨己二酸项目预计今年四季度投产。此外，公司拟在荆州基地投资50.54亿元建设年产16万吨NMP、20万吨BDO、3万吨PBTA、10万吨醋酐，16万吨蜜胺树脂单体材料、80万吨碳酸氢铵、52万吨尿素（中间原料）等装置，将大幅提升公司未来成长空间。 维持“强烈推荐”投资评级。预计2023~2025年公司归母净利润分别为46.8亿、61.6亿、76.6亿元，EPS分别为2.20、2.90、3.61元，维持“强烈推荐”评级。 近期报告汇总 1.《万华化学2023年半年报点评：二季度业绩环比继续提升，看好万华业务持续改善》2023/7/27 2.《卫星化学2023年半年报业绩点评：Q2业务环比大幅提升，布局高端新材料增量可期》2023/7/18 3.《华鲁恒升2023年中报业绩预告点评：上半年业绩符合预期，新项目逐步投产贡献增量》2023/7/13 4.《鼎龙股份深度报告：以打印耗材业务为基，半导体材料业务开启第二成长曲线》2023/6/21 5.《基础化工行业2023年中期投资策略-持续看好进口替代成长股，及经济复苏趋势下优质白马龙头》2023/5/31 6.《基础化工行业2022年及2023年一季报总结：行业经营承压，看好需求修复盈利改善》2023/5/5 7.《金禾实业2022年年报及2023年一季报点评：一季度业绩短期承压，定远二期打开成长空间》2023/5/3 8.《新化股份2022年年报及2023年一季报点评：一季度业绩同比有所下降，布局萃取提锂成长空间大》2023/5/3 9.《华特气体2022年年报及2023年一季报点评：2023Q1业绩环比大幅改善，产业链布局持续深化》2023/4/28 10.《永和股份2023年一季度业绩报告点评：邵武基地新产能已投产，持续看好公司长期发展》2023/4/27 11.《华鲁恒升2023年一季报点评：一季度部分产品价格企稳，看好新项目投产贡献增量》2023/4/26 12.《建龙微纳2022年年报及2023年一季报点评：一季度业绩大幅增长，盈利能力有望持续提升》2023/4/26 13.《扬农化工2023年一季报点评：一季度业绩符合预期，新项目打开成长空间》2023/4/25 14.《合盛硅业2022年年报及2023年一季报点评：景气度下降业绩短期承压，拓展硅基新材料成长空间大》2023/4/23 15.《万润股份2022年年报及2023年一季报点评：业绩基本符合预期，持续突破高端新材料产品》2023/4/23 16.《新和成2022年年报及2023年一季报点评：营养品市场偏弱影响业绩，新项目布局成长性强》2023/4/23 17.《信德新材2022年年报及2023年一季度业绩报告点评：原料涨价业绩短期承压，一体化项目带来确定性增长》2023/4/21 18.《液冷及冷却液行业深度报告：算力提升推动液冷方案推广，氟化液迎来发展机遇》2023/4/18 19.《国瓷材料2022年年报点评：经营最差时期已过，有望开启新一轮成长》2023/4/18 20.《云天化2022年年报点评：23年一季度业绩超预期，资产结构进一步优化》2023/4/17 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能 受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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