【浙商纺服||马莉/詹陆雨】周观点:政治局会议带动运动服饰行情,海外龙头季报连续超预期

（以下内容从浙商证券《【浙商纺服||马莉/詹陆雨】周观点:政治局会议带动运动服饰行情,海外龙头季报连续超预期》研报附件原文摘录）
　　投资要点 品牌服饰：政治局会议带动运动服饰行情，继续看好中报催化下的品牌服饰行情 本周政治局会议再次强调推动促进体育相关消费，李宁、安踏、特步、361等龙头反弹明显，A股运动时尚方面比音勒芬本周完成员工持股购买也驱动行情上行，板块总体表现亮丽。 我们认为品牌服饰板块当前具备：1）短期数据在基数效应下9-12月重新进入逐月加速期；2）8月底披露完整业绩，部分龙头收入不仅较22年低基数恢复、也超越21年同期水准，开店推进顺畅；3）6-7月短期流水数据波动致估值再次回调至较低水位，三大因素联合催化下看好品牌服饰8-9月行情，建议关注强基本面+高股息率两条主线： 运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前估值分别为20/14X，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期，估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块 高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视：纺服板块典型高股息率资产包括海澜之家（股息率5.8%）、家纺线的富安娜（股息率6.9%）、水星家纺（股息率4.6%）、罗莱生活（股息率5.4%）、地素时尚（股息率4.5%） 港股功能性龙头：港股近期估值处于底部，安踏体育、李宁、特步国际估值具备吸引力；同时从高股息率角度，波司登（股息率5.8%），滔搏（股息率5.9%）值得关注 高业绩弹性标的：典型如锦泓集团（折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低），太平鸟（董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性），男装板块中的九牧王（效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复）。 纺织制造：海外龙头季报连续超预期，进一步调动制造端订单修复预期 本周Adidas及Puma公布超预期业绩，进一步调动制造端订单修复预期，其中： 1） Adidas 单季度业绩超预期、上调全年指引 Q2收入53.4亿欧元（-5%， 剔除汇率持平），经营利润1.76亿欧元（-55%），亮眼表现来自Yeezy存货的重新启动销售以及Adidas品牌业务小幅度的超预期。 公司同时上调2023全年业绩指引，剔除汇率后预计全年收入下滑中单位数（此前为下滑高单位数），经营利润（剔除Yeezy及一次性战略投入）盈亏打平附近（和此前指引基本类似），Yeezy的存货减值影响下降为4亿欧元（此前5亿），一次性战略投入保持2亿欧元左右不变，由此预计整体经营亏损整体在4.5亿欧元（此前为亏损7亿）。 2） Puma：鞋类收入高增，维持全年指引 Q2收入21.2亿欧元（+5.9%，剔除汇率+11.1%），分品类看剔除汇率收入增速，鞋+18.2%，服+4.2%，配+3.3%；分区域看欧洲及亚太市场表现好于北美，EMEA+25%，北美-4.4%，亚太+24.4%，EBIT利润1.15亿欧元（-21.2%）；存货方面，6.30为止存货21.46亿欧元，同比+8%，环比持平微降，总体符合预期。 公司维持全年预期，预计2023全年剔除汇率影响收入增长高单位数，EBIT利润在5.9-6.7亿欧元，同比-8.0%至+4.5%。 叠加前期Nike 6/29年报发布中表示库存清理符合预期，Lululemon也在6月表示下半年预计收入及存货增长匹配度提升，总体来看制造龙头需求拐点预计下半年出现，虽多数中报业绩仍然承压，但下半年基本面逐季改善趋势基本确认，叠加大部分制造龙头估值仍在偏低状态，继续提示出口链的左侧机会，首推新澳股份、申洲国际、华利集团，同时根据各自订单修复情况关注伟星股份、台华新材。 投资建议： 1） A股品牌服饰：继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬、报喜鸟，战略改革后有望释放高业绩弹性的九牧王，降本增效成果逐渐体现的休闲龙头太平鸟、建议关注锦泓集团，以及高分红低估值的家纺龙头水星家纺、罗莱生活、富安娜，男装龙头海澜之家。 2） 港股品牌服饰：继续推荐运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；同时继续提示波司登机会。 3） 纺织制造：重视出口链左侧机会，推荐新澳股份，根据订单修复情况建议关注申洲国际、华利集团、伟星股份、台华新材。 风险提示：终端销售不及预期；品牌间竞争加剧； 报告正文 行业重要数据跟踪 1. 本周板块表现 本周（7/24 -7/28）上证综指上涨3.4%，深证成指上涨2.7%，沪深300上涨4.5%，其中纺织服装板块上涨1.7%，纺织制造板块上涨3.3%，服装家纺板块上涨1.6%。 2. 社零数据 2023 年 6 月，社会消费品零售总额同比增长 3.1%，其中服装鞋帽针纺织品类当月同比增长 6.9%。 3. 出口数据 2023年6月，中国纺织纱线、织物及制品出口金额115.7亿美元（同比-14.3%），服装及衣着附件出口金额154.2亿美元（同比-14.5%），鞋类出口金额45.4亿美元（同比-21.3%），箱包及类似容器出口金额33.6亿美元（同比-5.1%）。 2023年6月，越南纺织品出口额31.0亿美元，同比-15.1%，年初以来累计同比-15.3%；鞋类出口额19.5亿美元，同比-22.0%，年初以来累计同比-15.2%；纱线出口额3.8亿美元，同比-6.7%，年初以来累计同比-25.6%。降幅环比逐渐收窄。 4. 原材料数据 国内棉花价格情况：本周（7/24 -7/28）328级棉花现货周均价：18008.8元/吨（环比上周+0.42%）；328级棉花期货周均价：17188元/吨（环比上周+0.29%）。 海外棉花价格情况：本周（7/24 -7/28）CotlookA现货周均价：16982.25元/吨（环比上周+4.03%）；NYBOT2号棉花期货周均价：86.04美分/磅（环比上周+2.71%）。 棉花库存情况：2023年6月棉花商业库存289.69万吨（环比上月-17.06%）；2023年6月棉花工业库存82.22万吨（环比上月-3.77%）。 纱线库存情况：2023年6月纱线库存21.98天，环比变化+1.31天，同比变化-15.17天。 坯布库存情况：2023年6月坯布库存38.87天，环比变化+0.46天，同比变化-3.11天。 羽绒价格情况：本周（7/24 -7/28）90%/80%/70%/60%鸭绒平均价格分别为2.10/1.98/1.88/1.74元/千克，环比上周-0.76%/-0.80%/-0.84%/-1.36%；本周（7/24 -7/28）90%/80%/70%/60%鹅绒平均价格分别为4.39/4.23/4.11/3.92元/千克，环比上周持平。 化纤价格情况：本周（7/24 -7/28）NYMEX轻质原油期货收盘平均价格79.25美元/桶，环比变化+4.89%。本周（7/24-7/28）MICEX布伦特原油期货收盘平均价格为83.30美元/桶，价格环比变化+4.27%。 本周（7/24 -7/28）己内酰胺国内现货平均价格为12520元/吨，环比变化+2.29%；PA6国内现货平均价格为13040元/吨，环比变化+1.48%。 本周（7/24 -7/28）粘胶短纤/涤纶短纤/氨纶20D/氨纶40D/锦纶DTY/锦纶FDY/涤纶DTY/涤纶POY的平均价格分别为12550/7400/36500/31500/17900/16700/9180/7627元/吨，环比变化为0.00%/+0.51%/0.00%/0.00%/+0.56%/+0.60%/+0.77%/+0.97%。 羊毛价格：澳大利亚羊毛交易所7月13日指数为794，均价环比上周+2.19%。 人民币汇率情况：本周（7/24 -7/28）美元兑人民币汇率平均水平为1:7.14，环比上周-0.12%。 风险提示 1、终端销售不及预期：整体经济增速放缓，导致销售复苏不及预期 2、门店客流恢复不及预期：门店客流复苏持续低于预期 3、品牌间竞争加剧：消费者风格偏好、购物习惯变化导致市场风格变化、品牌间竞争加剧 入库文章标题：《周观点：政治局会议带动运动服饰行情，海外龙头季报连续超预期》 入库时间：2023年7月31日 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名； 2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名； 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 分析师执业证书号：S1230520070002 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。 分析师执业证书号：S1230520070005 邹国强 消费行业研究助理 浙商证券 南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。 李陈佳 消费行业研究助理 浙商证券 布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。 周敏 消费行业研究助理 浙商证券 武汉大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。 免责声明 本公众订阅号（微信号：新消费马莉团队）由浙商证券研究所新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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