二级债基转债仓位创新高
（以下内容从华福证券《二级债基转债仓位创新高》研报附件原文摘录）
点击蓝字 · 关注我们 摘要 二级债基转债仓位创新高 连续两个季度净赎回后，2023年Q2“固收+”基金终于迎来净申购，单季度累计净申购353.2亿份额，环比增加1.32%。拆分来看，“固收+”二级分类基金中，二级债基、一级债基、转债基金，Q2分别获净申购632.8（8.55%）、418.9（7.28%）、83.4（30.71%）亿份额，而灵活配置、偏债混合、平衡混合型基金则分别净赎回305.6（-3.60%）、465.2（-10.15%）、11.1（-3.60%）亿份额。 从基金收益表现来看，二季度以来，随着弱于市场预期的经济数据陆续公布，权益市场呈震荡偏弱走势；在此背景下，“固收+”各二级分类基金2023年Q2收益表现较Q1全面回落，其中，权益仓位相对较高的灵活配置、平衡混合型基金收益表现最差，单季度等权平均持有收益率分别为-2.1%和-2.2%；偏债混合、转债基金也录得单季度负收益，平均持有收益率均为-0.2%；一级债基在纯债收益的支撑下，Q2平均持有收益率达到1.1%。 从仓位角度看，2023年Q2，在灵活配置基金、偏债混基、平衡混基当季净赎回的背景下，其对应转债仓位均有所下降，较Q1分别下降0.1、0.1和1.0个百分点；二级债基Q2转债仓位达到15.1%，刷新了历史新高；转债基金转债仓位下降0.5个百分点至88.7%，仍居于历史相对高位。一级债基Q2转债仓位则与Q1几乎一致，达到8.3%。 对应到具体个股来看，23Q2公募基金主要加仓个券行业分布较为分散，金融、汽车、电新、家电板块均有覆盖；其中金融行业为Q2公募基金加仓转债最集中的方向，重银转债、浙22转债、上银转债、浦发转债、常银转债基金加仓规模居前，较Q1公募基金分别加仓21.6、9.9、6.9、3.0和2.9亿元。除此之外，机器人概念阶段性行情下，拓普转债、三花转债Q2获较大幅度加仓；Q2权益整体弱势行情下，防守风格受市场热捧，洪城转债和川投转债因而获较大幅度加仓。 本周权益市场回顾 权益市场来看，本周市场成交额较上周有所放大，日均交易额由上周的7,557.47亿元上升至8,255.06亿元；本周国内主要指数普涨，上证指数、深证成指、创业板指周涨幅分别为3.42%、2.68%和2.61%。本周北向资金大幅净流入，单周净流入345.06亿元。中央政治局会议于本周一召开，分析研究当前经济形势，部署下半年工作；会议政策信号积极，“活跃资本市场，提振投资者信心”、“适时调整优化房地产政策”利好政策被提出；受积极政策信号刺激，本周以非银金融、房地产、钢铁为代表的顺周期板块涨幅居前；TMT板块连续两周下挫，传媒、电子、通信板块领跌市场。 本周转债市场回顾 转债方面，中证转债指数本周上涨1.35%至412.80点，转债市场交易热度不高，日均交易额由上周的480.79亿元小幅降至471.94亿元。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的130.90元，升至本周五的132.19元；中位数价格降至124.53元。上市交易的503支转债中，上涨397支，下跌104支，持平2支。剔除掉新发上市的祥源转债，顺周期行情下，本周文灿转债（汽车）、明泰转债（有色）、测绘转债（建筑）涨幅居前；超达转债、亚康转债、正邦转债跌幅居前。 条款及公告跟踪 下周2支转债上市。（1）上市进程：本周1/11支上市/发行，下周2/2支上市/发行；（2）预案进程：2支证监会核准，5支发审委通过；（3）特殊条款：0支确定强赎，4支可能强赎；3支提议下修，11支可能下修，11支不下修；0支开始转股。（名单见正文） 风险提示 股市大幅波动，转债市场信用冲击，外部宏观因素大幅度变化，公开数据自身的时滞等问题。 正文 01 二级债基转债仓位创新高 1.1 “固收+”基金迎来净申购 连续两个季度净赎回后，2023年Q2“固收+”基金终于迎来净申购，单季度累计净申购353.2亿份额，环比增加1.32%。拆分来看，“固收+”二级分类基金中，二级债基、一级债基、转债基金，Q2分别获净申购632.8（8.55%）、418.9（7.28%）、83.4（30.71%）亿份额，而灵活配置、偏债混合、平衡混合型基金则分别净赎回305.6（-3.60%）、465.2（-10.15%）、11.1（-3.60%）亿份额。 从基金收益表现来看，二季度以来，随着弱于市场预期的经济数据陆续公布，权益市场呈震荡偏弱走势；在此背景下，“固收+”各二级分类基金2023年Q2收益表现较Q1全面回落，其中，权益仓位相对较高的灵活配置、平衡混合型基金收益表现最差，单季度等权平均持有收益率分别为-2.1%和-2.2%；偏债混合、转债基金也录得单季度负收益，平均持有收益率均为-0.2%；一级债基在纯债收益的支撑下，Q2平均持有收益率达到1.1%。 截至2023年Q2末，“固收+”基金持转债规模合计3086.8亿元，较23年Q1的2882.1亿元增长7.1%。具体来看，“固收+”二级分类基金中，当季累计净赎回的灵活配置基金、偏债混基、平衡混基纷纷减持转债，持转债规模分别减少12.3%、11.6%和 16.9%；而当季获累计净申购的二级债基、一级债基、转债基金则选择加仓转债，持转债规模分别增加9.9%、7.3%和28.2%。 从仓位角度看，2023年Q2，在灵活配置基金、偏债混基、平衡混基当季净赎回的背景下，其对应转债仓位均有所下降，较Q1分别下降0.1、0.1和1.0个百分点；二级债基Q2转债仓位达到15.1%，刷新了历史新高；转债基金转债仓位下降0.5个百分点至88.7%，仍居于历史相对高位。一级债基Q2转债仓位则与Q1几乎一致，达到8.3%。 1.2 金融板块获机构增持 从持仓行业结构来看，2023年Q2权益市场整体表现较弱，资金存量博弈下，各板块间轮动较快，公募基金主要增配个券主要分布于Q2有阶段性行情的汽车、电新、金融等行业。 对应到具体个股来看，23Q2公募基金主要加仓个券行业分布较为分散，金融、汽车、电新、家电板块均有覆盖；其中金融行业为Q2公募基金加仓转债最集中的方向，重银转债、浙22转债、上银转债、浦发转债、常银转债基金加仓规模居前，较Q1公募基金分别加仓21.6、9.9、6.9、3.0和2.9亿元。除此之外，机器人概念阶段性行情下，拓普转债、三花转债Q2获较大幅度加仓；Q2权益整体弱势行情下，防守风格受市场热捧，洪城转债和川投转债因而获较大幅度加仓。 从主要减仓个券行业来看，中特估止盈压力下，大秦转债、中银转债、中信转债均遭公募基金较大幅度减持。潜在产能过剩压力下，光伏组件品种的隆22转债和天23转债Q2也遭到公募基金较大幅度减持。猪价持续下行下，Q1获公募基金加仓的生猪养殖同样面临公募减持，温氏转债、禾丰转债遭减持规模居前。除此之外，Q2转债信用风险背景下，弱资质的美锦转债、红相转债、帝欧转债、思创转债遭到公募集中减持。 02 本周市场回顾（7.24-7.28） 权益市场来看，本周市场成交额较上周有所放大，日均交易额由上周的7,557.47亿元上升至8,255.06亿元；本周国内主要指数普涨，上证指数、深证成指、创业板指周涨幅分别为3.42%、2.68%和2.61%。本周北向资金大幅净流入，单周净流入345.06亿元。中央政治局会议于本周一召开，分析研究当前经济形势，部署下半年工作；会议政策信号积极，“活跃资本市场，提振投资者信心”、“适时调整优化房地产政策”利好政策被提出；受积极政策信号刺激，本周以非银金融、房地产、钢铁为代表的顺周期板块涨幅居前；TMT板块连续两周下挫，传媒、电子、通信板块领跌市场。 转债方面，中证转债指数本周上涨1.35%至412.80点，转债市场交易热度不高，日均交易额由上周的480.79亿元小幅降至471.94亿元。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的130.90元，升至本周五的132.19元；中位数价格降至124.53元。上市交易的503支转债中，上涨397支，下跌104支，持平2支。剔除掉新发上市的祥源转债，顺周期行情下，本周文灿转债（汽车）、明泰转债（有色）、测绘转债（建筑）涨幅居前；超达转债、亚康转债、正邦转债跌幅居前。 2.1 转债核心指标 2.1.1 核心估值指标 从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的130.90元，上升至本周五的132.19元；中位数价格升至124.53元。等权转债平均转股价值升至95.07元，转股价值中位数则升至90.60元。衡量转债估值的指数方面，市场百元平价溢价率由上周五的34.68%升至本周五的35.18%。 2.1.2 转股溢价率 本周各平价区间转债估值整体呈上涨趋势。其中，仅平价70-90元转债转股溢价率小幅下滑；其余平价区间转债转股溢价率均有所上升。股债性角度分类，本周偏债、平衡型转债转股溢价率较上周均有所上升，偏股型转债转股溢价率则有所下降。 2.1.3 结构性指标：涨多跌少 在权益市场普涨的市场格局下，本周各评级转债价格多数上涨，并呈评级越高，涨幅越大的特征，仅评级A的转债价格有所下滑。从剩余规模分类来看，本周各剩余规模区间转债价格呈普涨趋势，其中，剩余规模<3亿元的转债价格上涨最多，剩余规模3-10亿元的转债价格上涨相对最少。 2.2 转债基本面分析 2.2.1 本周热门行业 分不同行业来看，本周大部分行业呈现涨势。其中，非银行金融、房地产、钢材等行业涨幅居前，通信、电子、传媒等行业跌幅居前。 本周非银金融板块涨幅居前。中央政治局会议于本周7月24日召开，会议释放积极政策信号，提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，直接引爆了市场对券商板块的做多热情。盘面上来看，券商板块估值处于历史相对低位，向上空间相对较大。28日券商板块低开高走，强势冲高，多只券商股涨幅超过8%。另外，除了券商领涨之外，银行、期货、保险板块也大涨。 本周房地产行业涨幅居前。消息面上，住房和城乡建设部部长倪虹在近日召开的企业座谈会上表示，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。盘面表现，受利好政策影响，7月28日房地产开发板块整体涨幅1.87%，其中81只股票上涨，2只股票平盘，13只股票下跌。数据显示，截至今日，房地产开发板块近一周涨幅9.01%，近一月涨幅15.47%。 2.2.2 本周热门转债分析 【文灿转债】对应正股“文灿股份”，主要从事汽车铝合金精密铸件产品的研发、生产和销售，致力于为全球汽车客户提供轻量化、安全性和可靠性高的产品，主要应用于新能源汽车和传统燃油车和的车身结构系统、三电系统、底盘系统、发动机系统、变速箱系统、制动系统及其他汽车零部件等。基本面方面，根据公司23年半年度业绩预告，公司报告期内实现扣非归母净利润1200-1800万元，同比减少86.78%-91.19%之间，上半年盈利能力有所下降；不过业绩预告也指出公司新能源汽车产品订单于5月份开始逐步回升，基本面或呈边际转好。消息面，本周政治局会议召开，释放诸多积极政策信号，其中，提到“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费”，市场风险偏好回升，汽车板块受益于政策刺激，本周中信一级行业汽车板块周涨幅3.82%，文灿股份周涨幅15.77%。 【晶瑞转债】对应正股晶瑞电材。公司是一家电子材料的平台型高新技术企业，围绕泛半导体材料和新能源材料两个方向，公司的产品广泛应用于半导体、锂电池、显示面板和光伏太阳能电池等行业。2022年度及2023年一季度，晶瑞电材实现营收分别为17.46亿元、2.95亿元，同比下降4.71%、34.46%；实现归属于上市公司股东净利润分别为1.63亿元、1792.77万元，同比下降18.72%、43.92%。正股晶瑞电材7月7日大跌后一直处于低位，其转债也在28日跌幅达到了5.36%。 03 条款及公告跟踪 3.1 上市进程：本周1/11支上市/发行，下周2/2支上市/发行 本周(2023.7.24-2023.7.28) 1支可转债上市。11支可转债发行，合计规模为109.40亿元，分别为孩王转债、兴瑞转债、宏微转债、神通转债、聚隆转债、立中转债、信服转债、燃23转债、阳谷转债、金铜转债、天源转债。 下周(2023.7.31-2023.8.4)2支可转债上市。2支可转债发行，合计规模为10.75亿元，分别为东宝转债、星球转债。 3.2 预案进程：2支证监会核准，5支发审委通过 3.3 特殊条款追踪 3.3.1 赎回：0支确定强赎，4支可能强赎 本周0支转债确定强赎，4支转债可能强赎。具体情况如下： 3.3.2 下修：3支提议下修，11支可能下修，11支不下修 本周3支提议下修，11支转债可能下修，11支转债不下修。具体情况如下： 3.3.3 转股：0支开始转股 04 风险提示 股市大幅波动。正股和转债价格高度关联，股票市场出现大幅波动，可能削弱转股溢价进而影响转债市场估值。 转债市场信用冲击。双低指数所依赖的债底保护，易受违约风险冲击。转债市场历史上没有违约事件，不代表未来也不会违约。 外部宏观因素大幅变化。如果外部宏观经济等因素出现大幅度的震荡变动，导致权益市场波动幅度加大，带来转债市场估值影响。 公开数据自身的时滞等问题。数据是量化回测的基础，文中数据及图表，根据Wind等供应商提供的公开交易数据整理，可能存在信息滞后或数据更新不及时、不全面，公开数据准确性对回测结果有直接影响。 具体分析详见华福证券研究所2023年7月30日对外发布的《二级债基转债仓位创新高——可转债周观察20230728》 本报告分析师：李清荷 执业证书编号：S0210522080001 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 李清荷 华福固收首席分析师 上海财经大学硕士，曾任职于国盛证券研究所、西南证券研究所、某评级机构。 固收荷语 更及时、更深度、更有趣 期待您的关注！
点击蓝字 · 关注我们 摘要 二级债基转债仓位创新高 连续两个季度净赎回后，2023年Q2“固收+”基金终于迎来净申购，单季度累计净申购353.2亿份额，环比增加1.32%。拆分来看，“固收+”二级分类基金中，二级债基、一级债基、转债基金，Q2分别获净申购632.8（8.55%）、418.9（7.28%）、83.4（30.71%）亿份额，而灵活配置、偏债混合、平衡混合型基金则分别净赎回305.6（-3.60%）、465.2（-10.15%）、11.1（-3.60%）亿份额。 从基金收益表现来看，二季度以来，随着弱于市场预期的经济数据陆续公布，权益市场呈震荡偏弱走势；在此背景下，“固收+”各二级分类基金2023年Q2收益表现较Q1全面回落，其中，权益仓位相对较高的灵活配置、平衡混合型基金收益表现最差，单季度等权平均持有收益率分别为-2.1%和-2.2%；偏债混合、转债基金也录得单季度负收益，平均持有收益率均为-0.2%；一级债基在纯债收益的支撑下，Q2平均持有收益率达到1.1%。 从仓位角度看，2023年Q2，在灵活配置基金、偏债混基、平衡混基当季净赎回的背景下，其对应转债仓位均有所下降，较Q1分别下降0.1、0.1和1.0个百分点；二级债基Q2转债仓位达到15.1%，刷新了历史新高；转债基金转债仓位下降0.5个百分点至88.7%，仍居于历史相对高位。一级债基Q2转债仓位则与Q1几乎一致，达到8.3%。 对应到具体个股来看，23Q2公募基金主要加仓个券行业分布较为分散，金融、汽车、电新、家电板块均有覆盖；其中金融行业为Q2公募基金加仓转债最集中的方向，重银转债、浙22转债、上银转债、浦发转债、常银转债基金加仓规模居前，较Q1公募基金分别加仓21.6、9.9、6.9、3.0和2.9亿元。除此之外，机器人概念阶段性行情下，拓普转债、三花转债Q2获较大幅度加仓；Q2权益整体弱势行情下，防守风格受市场热捧，洪城转债和川投转债因而获较大幅度加仓。 本周权益市场回顾 权益市场来看，本周市场成交额较上周有所放大，日均交易额由上周的7,557.47亿元上升至8,255.06亿元；本周国内主要指数普涨，上证指数、深证成指、创业板指周涨幅分别为3.42%、2.68%和2.61%。本周北向资金大幅净流入，单周净流入345.06亿元。中央政治局会议于本周一召开，分析研究当前经济形势，部署下半年工作；会议政策信号积极，“活跃资本市场，提振投资者信心”、“适时调整优化房地产政策”利好政策被提出；受积极政策信号刺激，本周以非银金融、房地产、钢铁为代表的顺周期板块涨幅居前；TMT板块连续两周下挫，传媒、电子、通信板块领跌市场。 本周转债市场回顾 转债方面，中证转债指数本周上涨1.35%至412.80点，转债市场交易热度不高，日均交易额由上周的480.79亿元小幅降至471.94亿元。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的130.90元，升至本周五的132.19元；中位数价格降至124.53元。上市交易的503支转债中，上涨397支，下跌104支，持平2支。剔除掉新发上市的祥源转债，顺周期行情下，本周文灿转债（汽车）、明泰转债（有色）、测绘转债（建筑）涨幅居前；超达转债、亚康转债、正邦转债跌幅居前。 条款及公告跟踪 下周2支转债上市。（1）上市进程：本周1/11支上市/发行，下周2/2支上市/发行；（2）预案进程：2支证监会核准，5支发审委通过；（3）特殊条款：0支确定强赎，4支可能强赎；3支提议下修，11支可能下修，11支不下修；0支开始转股。（名单见正文） 风险提示 股市大幅波动，转债市场信用冲击，外部宏观因素大幅度变化，公开数据自身的时滞等问题。 正文 01 二级债基转债仓位创新高 1.1 “固收+”基金迎来净申购 连续两个季度净赎回后，2023年Q2“固收+”基金终于迎来净申购，单季度累计净申购353.2亿份额，环比增加1.32%。拆分来看，“固收+”二级分类基金中，二级债基、一级债基、转债基金，Q2分别获净申购632.8（8.55%）、418.9（7.28%）、83.4（30.71%）亿份额，而灵活配置、偏债混合、平衡混合型基金则分别净赎回305.6（-3.60%）、465.2（-10.15%）、11.1（-3.60%）亿份额。 从基金收益表现来看，二季度以来，随着弱于市场预期的经济数据陆续公布，权益市场呈震荡偏弱走势；在此背景下，“固收+”各二级分类基金2023年Q2收益表现较Q1全面回落，其中，权益仓位相对较高的灵活配置、平衡混合型基金收益表现最差，单季度等权平均持有收益率分别为-2.1%和-2.2%；偏债混合、转债基金也录得单季度负收益，平均持有收益率均为-0.2%；一级债基在纯债收益的支撑下，Q2平均持有收益率达到1.1%。 截至2023年Q2末，“固收+”基金持转债规模合计3086.8亿元，较23年Q1的2882.1亿元增长7.1%。具体来看，“固收+”二级分类基金中，当季累计净赎回的灵活配置基金、偏债混基、平衡混基纷纷减持转债，持转债规模分别减少12.3%、11.6%和 16.9%；而当季获累计净申购的二级债基、一级债基、转债基金则选择加仓转债，持转债规模分别增加9.9%、7.3%和28.2%。 从仓位角度看，2023年Q2，在灵活配置基金、偏债混基、平衡混基当季净赎回的背景下，其对应转债仓位均有所下降，较Q1分别下降0.1、0.1和1.0个百分点；二级债基Q2转债仓位达到15.1%，刷新了历史新高；转债基金转债仓位下降0.5个百分点至88.7%，仍居于历史相对高位。一级债基Q2转债仓位则与Q1几乎一致，达到8.3%。 1.2 金融板块获机构增持 从持仓行业结构来看，2023年Q2权益市场整体表现较弱，资金存量博弈下，各板块间轮动较快，公募基金主要增配个券主要分布于Q2有阶段性行情的汽车、电新、金融等行业。 对应到具体个股来看，23Q2公募基金主要加仓个券行业分布较为分散，金融、汽车、电新、家电板块均有覆盖；其中金融行业为Q2公募基金加仓转债最集中的方向，重银转债、浙22转债、上银转债、浦发转债、常银转债基金加仓规模居前，较Q1公募基金分别加仓21.6、9.9、6.9、3.0和2.9亿元。除此之外，机器人概念阶段性行情下，拓普转债、三花转债Q2获较大幅度加仓；Q2权益整体弱势行情下，防守风格受市场热捧，洪城转债和川投转债因而获较大幅度加仓。 从主要减仓个券行业来看，中特估止盈压力下，大秦转债、中银转债、中信转债均遭公募基金较大幅度减持。潜在产能过剩压力下，光伏组件品种的隆22转债和天23转债Q2也遭到公募基金较大幅度减持。猪价持续下行下，Q1获公募基金加仓的生猪养殖同样面临公募减持，温氏转债、禾丰转债遭减持规模居前。除此之外，Q2转债信用风险背景下，弱资质的美锦转债、红相转债、帝欧转债、思创转债遭到公募集中减持。 02 本周市场回顾（7.24-7.28） 权益市场来看，本周市场成交额较上周有所放大，日均交易额由上周的7,557.47亿元上升至8,255.06亿元；本周国内主要指数普涨，上证指数、深证成指、创业板指周涨幅分别为3.42%、2.68%和2.61%。本周北向资金大幅净流入，单周净流入345.06亿元。中央政治局会议于本周一召开，分析研究当前经济形势，部署下半年工作；会议政策信号积极，“活跃资本市场，提振投资者信心”、“适时调整优化房地产政策”利好政策被提出；受积极政策信号刺激，本周以非银金融、房地产、钢铁为代表的顺周期板块涨幅居前；TMT板块连续两周下挫，传媒、电子、通信板块领跌市场。 转债方面，中证转债指数本周上涨1.35%至412.80点，转债市场交易热度不高，日均交易额由上周的480.79亿元小幅降至471.94亿元。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的130.90元，升至本周五的132.19元；中位数价格降至124.53元。上市交易的503支转债中，上涨397支，下跌104支，持平2支。剔除掉新发上市的祥源转债，顺周期行情下，本周文灿转债（汽车）、明泰转债（有色）、测绘转债（建筑）涨幅居前；超达转债、亚康转债、正邦转债跌幅居前。 2.1 转债核心指标 2.1.1 核心估值指标 从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的130.90元，上升至本周五的132.19元；中位数价格升至124.53元。等权转债平均转股价值升至95.07元，转股价值中位数则升至90.60元。衡量转债估值的指数方面，市场百元平价溢价率由上周五的34.68%升至本周五的35.18%。 2.1.2 转股溢价率 本周各平价区间转债估值整体呈上涨趋势。其中，仅平价70-90元转债转股溢价率小幅下滑；其余平价区间转债转股溢价率均有所上升。股债性角度分类，本周偏债、平衡型转债转股溢价率较上周均有所上升，偏股型转债转股溢价率则有所下降。 2.1.3 结构性指标：涨多跌少 在权益市场普涨的市场格局下，本周各评级转债价格多数上涨，并呈评级越高，涨幅越大的特征，仅评级A的转债价格有所下滑。从剩余规模分类来看，本周各剩余规模区间转债价格呈普涨趋势，其中，剩余规模<3亿元的转债价格上涨最多，剩余规模3-10亿元的转债价格上涨相对最少。 2.2 转债基本面分析 2.2.1 本周热门行业 分不同行业来看，本周大部分行业呈现涨势。其中，非银行金融、房地产、钢材等行业涨幅居前，通信、电子、传媒等行业跌幅居前。 本周非银金融板块涨幅居前。中央政治局会议于本周7月24日召开，会议释放积极政策信号，提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，直接引爆了市场对券商板块的做多热情。盘面上来看，券商板块估值处于历史相对低位，向上空间相对较大。28日券商板块低开高走，强势冲高，多只券商股涨幅超过8%。另外，除了券商领涨之外，银行、期货、保险板块也大涨。 本周房地产行业涨幅居前。消息面上，住房和城乡建设部部长倪虹在近日召开的企业座谈会上表示，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。盘面表现，受利好政策影响，7月28日房地产开发板块整体涨幅1.87%，其中81只股票上涨，2只股票平盘，13只股票下跌。数据显示，截至今日，房地产开发板块近一周涨幅9.01%，近一月涨幅15.47%。 2.2.2 本周热门转债分析 【文灿转债】对应正股“文灿股份”，主要从事汽车铝合金精密铸件产品的研发、生产和销售，致力于为全球汽车客户提供轻量化、安全性和可靠性高的产品，主要应用于新能源汽车和传统燃油车和的车身结构系统、三电系统、底盘系统、发动机系统、变速箱系统、制动系统及其他汽车零部件等。基本面方面，根据公司23年半年度业绩预告，公司报告期内实现扣非归母净利润1200-1800万元，同比减少86.78%-91.19%之间，上半年盈利能力有所下降；不过业绩预告也指出公司新能源汽车产品订单于5月份开始逐步回升，基本面或呈边际转好。消息面，本周政治局会议召开，释放诸多积极政策信号，其中，提到“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费”，市场风险偏好回升，汽车板块受益于政策刺激，本周中信一级行业汽车板块周涨幅3.82%，文灿股份周涨幅15.77%。 【晶瑞转债】对应正股晶瑞电材。公司是一家电子材料的平台型高新技术企业，围绕泛半导体材料和新能源材料两个方向，公司的产品广泛应用于半导体、锂电池、显示面板和光伏太阳能电池等行业。2022年度及2023年一季度，晶瑞电材实现营收分别为17.46亿元、2.95亿元，同比下降4.71%、34.46%；实现归属于上市公司股东净利润分别为1.63亿元、1792.77万元，同比下降18.72%、43.92%。正股晶瑞电材7月7日大跌后一直处于低位，其转债也在28日跌幅达到了5.36%。 03 条款及公告跟踪 3.1 上市进程：本周1/11支上市/发行，下周2/2支上市/发行 本周(2023.7.24-2023.7.28) 1支可转债上市。11支可转债发行，合计规模为109.40亿元，分别为孩王转债、兴瑞转债、宏微转债、神通转债、聚隆转债、立中转债、信服转债、燃23转债、阳谷转债、金铜转债、天源转债。 下周(2023.7.31-2023.8.4)2支可转债上市。2支可转债发行，合计规模为10.75亿元，分别为东宝转债、星球转债。 3.2 预案进程：2支证监会核准，5支发审委通过 3.3 特殊条款追踪 3.3.1 赎回：0支确定强赎，4支可能强赎 本周0支转债确定强赎，4支转债可能强赎。具体情况如下： 3.3.2 下修：3支提议下修，11支可能下修，11支不下修 本周3支提议下修，11支转债可能下修，11支转债不下修。具体情况如下： 3.3.3 转股：0支开始转股 04 风险提示 股市大幅波动。正股和转债价格高度关联，股票市场出现大幅波动，可能削弱转股溢价进而影响转债市场估值。 转债市场信用冲击。双低指数所依赖的债底保护，易受违约风险冲击。转债市场历史上没有违约事件，不代表未来也不会违约。 外部宏观因素大幅变化。如果外部宏观经济等因素出现大幅度的震荡变动，导致权益市场波动幅度加大，带来转债市场估值影响。 公开数据自身的时滞等问题。数据是量化回测的基础，文中数据及图表，根据Wind等供应商提供的公开交易数据整理，可能存在信息滞后或数据更新不及时、不全面，公开数据准确性对回测结果有直接影响。 具体分析详见华福证券研究所2023年7月30日对外发布的《二级债基转债仓位创新高——可转债周观察20230728》 本报告分析师：李清荷 执业证书编号：S0210522080001 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 李清荷 华福固收首席分析师 上海财经大学硕士，曾任职于国盛证券研究所、西南证券研究所、某评级机构。 固收荷语 更及时、更深度、更有趣 期待您的关注！
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