光期能化:《“胶”橡辉映》之丁二烯橡胶系列专题三 ——丁二烯期货合约与定价基础

（以下内容从光大期货《光期能化:《“胶”橡辉映》之丁二烯橡胶系列专题三 ——丁二烯期货合约与定价基础》研报附件原文摘录）
　　光期能化：《“胶”橡辉映》之丁二烯橡胶系列专题三 ——丁二烯期货合约与定价基础 重要提示 本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。 内容摘要： 丁二烯橡胶期货自2023年7月28日（周五）起上市交易，当日08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。丁二烯橡胶期货交易保证金为合约价值的12%；涨跌停板幅度为±10%，首日涨跌停板幅度为其2倍。 本文从上海期货交易所丁二烯橡胶期货合约、丁二烯橡胶交割细则、丁二烯橡胶期货交割手续费、交割仓库和交割厂库设置、期货认证商品等方面进行了详细的介绍。并对即将上市的丁二烯橡胶与现有橡胶期货品种——天然橡胶、20号胶期货合约进行横向对比。 阐述了丁二烯橡胶的定价基础，丁二烯橡胶理论生产成本主要由丁二烯原料成本与综合生产成本组成。2023年以来丁二烯橡胶生产成本维持在8500-12800元/吨的区间波动，上半年的平均生产成本在11070元/吨附近。年内丁二烯生产毛利维持在-1400-1400元/吨的区间震荡，上半年的平均生产毛利在-236元/吨附近。以及目前丁二烯橡胶社会库存处于中高位水平，从厂内库存和贸易商库存相比来看，丁二烯橡胶厂内库存较往年处于中高位水平，而贸易商丁二烯橡胶库存今年表现较弱，为历年低位水平。 一、丁二烯橡胶期货合约细则 1、上市时间 丁二烯橡胶期货自2023年7月28日（周五）起上市交易，当日08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。 2、交易时间 每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00。连续交易时间，每周一至周五21:00-23:00。法定节假日前第一个工作日（不包含周六和周日）的连续交易时间段不进行交易。 3、挂牌合约 BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407。 4、交易保证金和涨跌停板 交易保证金为合约价值的12%；涨跌停板幅度为±10%，首日涨跌停板幅度为其2倍。 5、持仓公布 当某一合约收盘后的持仓量达到4万手（单边）时，交易所将公布该月份合约前20名期货公司会员的成交量、买持仓量、卖持仓量以及该期货品种期货公司会员、非期货公司会员的总成交量、总买持仓量和总卖持仓量。 6、交易手续费 成交金额的万分之零点一，平今仓交易暂免收交易手续费。 合约详细内容见下表： 二、丁二烯橡胶交割细则 1、交割方式 丁二烯橡胶期货采用在交割仓库和厂库进行实物交割的方式。交割日期为最后交易日后连续二个工作日。 2、交割单位 丁二烯橡胶期货合约的交割单位为每一标准仓单10吨，交割应当是每一标准仓单的整数倍交割。 3、生产日期 每一标准仓单的丁二烯橡胶应当是同一生产企业生产、同一品牌、同一牌号、同一包装规格的商品组成。组成每一标准仓单的丁二烯橡胶的生产日期应当不超过连续30日，且以最早日期作为该标准仓单的生产日期。 4、交割商品的包装 用于实物交割的丁二烯橡胶标准化程度高，品质规范，通用的产品牌号标识为BR9000。国内产品包装标准规格主要为牛皮纸袋包装25kg/袋，内层用印有商标或特殊标记的聚乙烯薄膜包装，厚度为0.04mm-0.06mm，初熔点不大于110摄氏度；外层用复合塑料编织袋或采用用户认可的其形式包装。 5、标准仓单有效期 丁二烯橡胶期货仓库标准仓单：组成每一标准仓单的丁二烯橡胶的生产日期应当不超过连续30天，且以最早日期作为该标准仓单的生产日期。丁二烯橡胶标准仓单的有效期为生产年份的第二年的6月30日，超过期限的转作现货并注销。用于实物交割的丁二烯橡胶，最迟应当在生产日期起六个月内入库完毕，超过期限不得用于交割。 丁二烯橡胶期货厂库标准仓单的交割有效期为厂库标准仓单生成年份的第二年的6月30日，厂库标准仓单超过交割有效期不得用于期货交割。货主应当在厂库标准仓单有效期届满前申请提货或者转为现货提单，并注销厂库标准仓单。厂库标准仓单超过有效期的，对应商品转为现货，厂库标准仓单自动注销。提货方式由厂库与货主另行协商确定。 6、计量和溢短 丁二烯橡胶交割以包装标识净重或净含量计重。每一标准仓单的国产丁二烯橡胶无溢短，每一标准仓单的进口丁二烯橡胶实物溢短不超过±5%。 7、交割结算价 丁二烯橡胶期货的交割结算价为该期货合约最后5个有成交交易日的结算价的算术平均值。 详细丁二烯橡胶期货交割手续费见下表： 三、仓库和厂库设置与期货认证商品 上市初期，在华东、华北地区，如上海、山东、江苏和浙江等主要消费地或集散地、进口港口设计交割仓库和厂库，后市根据市场运行情况逐步对华南、东北等地区进行扩展。 四、丁二烯橡胶与现有橡胶期货品种合约对比 五、丁二烯橡胶定价基础 合成橡胶的价格波动主要来自于宏观经济环境的变化、原材料的价格波动、市场供需状况的改变等因素。2021年，部分丁二烯橡胶装置检修停车，供应持续收紧，外加宏观经济环境改善，下游轮胎、橡胶制品等行业复工复产提速，在天然橡胶价格上涨带动下，丁二烯橡胶价格于低位快速上行，部分主流生产商降负荷运行，市场资源紧缺情况进一步凸显，丁二烯橡胶价格一路上涨，全年均价约为13150元/吨。2022年，丁二烯橡胶价格先涨后跌，随丁二烯原料价格起伏，全年均价约为12931元/吨。 我国合成橡胶产业价格体系基本由市场供求关系决定。主营生产企业在生产环节有一定的话语权，丁二烯橡胶的市场价格以生产企业出厂价格作为主要参考依据。 在生产成本方面，丁二烯橡胶理论生产成本主要由丁二烯原料成本与综合生产成本组成。其中，中石化、中石油系统一体化装置所生产的丁二烯原料成本与民营胶厂丁二烯原料外采成本差异较大，价差大致在500-1000元/吨。而出厂价格的调整频率一般在1-7天。 从近五年的数据来看，丁二烯橡胶的生产成本呈现先下跌后上涨的局面，2022年丁二烯橡胶平均生产成本在11485元/吨，较2021年的9534元/吨上涨了20.5%。2023年以来丁二烯橡胶生产成本维持在8500-12800元/吨的区间波动，上半年的平均生产成本在11070元/吨附近。 而丁二烯橡胶生产毛利近五年呈现了先上涨后下跌的局面，2022年丁二烯橡胶的平均生产毛利在1462元/吨，较2021年的2546元/吨下跌了42.6%。进入到2023年以来，丁二烯橡胶生产毛利的波动性逐渐减弱，由于年初高位的原材料价格，丁二烯橡胶的毛利一度跌至-1400元/吨，年内维持在-1400-1400元/吨的区间震荡，上半年的平均生产毛利在-236元/吨附近。 六、丁二烯橡胶库存处于中高位水平 近三年丁二烯橡胶库存增速相较于2020年以前有所放缓，2021年中国丁二烯社库平均库存在24116吨，较上期下降了12.2%，而2022年库存水平略有回升，全年平均社库约为27462吨，较2021年增长了13.9%，其中厂内库存增加了32.7%至24148吨。2023年丁二烯库存相对处于中高位水平，年初以来中国丁二烯社库平均库存在25874吨，较2022年下降了5.8%，其中厂内平均库存下降了约6.5%至22568吨，贸易商平均库存下降了约0.2%至3306吨。 从厂内库存和贸易商库存相比来看，丁二烯橡胶厂内库存较往年处于中高位水平，而贸易商丁二烯橡胶库存今年表现较弱，为历年低位水平。 光期能源化工研究团队介绍 光大期货研究所能源化工团队，现有成员4人，成员具备买方+卖方、产业+金融等多维度的研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。荣获郑商所高级分析师、三届上期能源“优秀原油分析师”、上期所优秀能化分析师、2021年及2022年上期能源“优秀产业服务团队”等奖项。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。多次在媒体《新华社》、《第一财经》、《期货日报》等发表特约评论，具有广泛的行业影响力。 往 期 回 顾 光期能化：《“胶”橡辉映》之丁二烯橡胶系列专题二 ——成本端丁二烯 光期能化：《“胶”橡辉映》之丁二烯橡胶系列专题一 —— 产业链供需格局 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。 END

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