【国君化妆品 | 中报点评】水羊股份:Q2业绩超预期,股权激励彰显成长信心

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：23Q2公司业绩超预期，预计主要因高端品牌伊菲丹高速增长，贡献较大增量利润，奠定拐点向上趋势。同时公司发布股权激励，彰显中长期成长信心。 投资建议：23H1公司业绩超预期，上调2023-25年EPS预测至0.77(+0.07)、1.00(+0.16)、1.19（+0.22），参考可比公司给予公司23年30xPE，上调目标价至23.1元，维持增持评级。 业绩超预期，毛利净利齐升。2023H1公司营收/归母/扣非净利润22.90/1.42/1.47亿元，同比+4%/+72%/+102%，其中伊菲丹母公司并表的营收、净利润为10648、2549万元。23Q2公司营收/归母/扣非净利润12.43/0.90/1.11亿元，同比+8%/+119%/+178%，业绩超预期，主要因公司原有业务优化提效+伊菲丹高增贡献。23H1公司毛利率同比+1.9pct至56.9%，主要因面膜、水乳膏霜类产品毛利率分别提升6.5、1.4pct。销售、管理、研发费率分别同比-2.6、+0.5、+0.05pct至40.5%、5.0%、2.0%，净利率+2.7pct至6.4%，盈利能力显著优化。 面膜销售企稳，抖音渠道增速快。23H1公司水乳膏霜/面膜分别营收4.54/17.16亿元，同比-0.5%/+4.5%，面膜企稳预计主要因伊菲丹贡献增量，水乳膏霜增长预计主要因代理品牌表现稳健。分渠道看，2023H1抖音、淘系分别实现营收4.97、7.57亿元，同比+137%/-12.6%，主要因伊菲丹、大水滴等趋势向好品牌在抖音渠道发展较快。 发布股权激励计划，彰显中长期信心。公司拟向不超过345人授予限制性股票激励合计326.89万股，占公司总股本0.84%，授予价格每股7.87元，激励目标为2023、2024年归母净利润（剔除激励费用影响）不低于3亿（+140%）、4亿元（+33%），彰显中长期成长信心。 风险提示：行业景气下行，新品牌不及预期，消费力恢复不及预期。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）