【国君食品 | 中报预告】今世缘:目标坚定,迈向百亿
（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 中报预告】今世缘:目标坚定,迈向百亿》研报附件原文摘录）
核心结论 导读：公司23Q2经营表现符合预期，整体表现稳健；淡季公司策略以稳为主，旺季有望重新开启放量，百亿目标可期；中期维度，省内份额提升及省外扩张逻辑有望延续。 投资建议：维持“增持”评级，维持目标价74.12元。维持盈利预测，预计23-25年EPS分别为2.53元、3.15元、3.75元。 半年度表现符合预期，百亿目标有序推进。公司23Q2收入、利润基本符合预期，估测国缘淡雅及国缘V系单品高增延续，对开、四开依旧保持稳健增长；区域角度看，估测23上半年南京、淮安等成熟市场仍呈现市占率提升趋势，苏南地区仍处于渠道拓展阶段，高端单品放量较多，整体看，23年百亿目标在上半年执行顺利。 淡季维稳，旺季发力。根据调研反馈，公司二季度末在成熟市场进入控量状态，整体以聚焦宴席、拉动销、稳价盘为核心，目前对开、四开在核心市场价盘相对稳定，库存仍在去化，考虑到目前宴席端仍呈现较高景气，我们预计三季度末公司大概率完成库存消化任务，国缘系列在旺季仍具备较好的放量基础。 百亿之后，成长可期。短期维度，23下半年白酒需求大概率延续弱复苏趋势，消费分化或延续，国缘、今世缘系列凭借腰部价位的夯实布局继续放量，我们认为公司2023年实现百亿营收目标在预期之内；展望后续，伴随苏南等成长型市场渠道展开及产品导入，公司省内市占率提升逻辑有望延续，作为区域龙头，公司新品国缘六开成功借力国缘品牌印象，新周期下今世缘省外扩张仍有想象空间。 风险提示：23下半年经济二次下探，产业政策调整。 事件：公司发布2023年上半年经营情况公告，预计上半年实现收入、净利润59.70亿元、20.50亿元，分别同增28.46%、26.70%，其中23Q2分别实现收入、利润21.67亿元、7.95亿元，对应同增30.6%、29.1%。 维持“增持”评级，维持目标价74.12元。维持盈利预测，预计23-25年EPS分别为2.53元、3.15元、3.75元。 半年度表现符合预期，百亿目标有序推进。公司23Q2收入、利润基本符合预期，我们结合调研估测期内国缘系列增速仍相对领先于今世缘系列，其中国缘淡雅及国缘V系单品高增延续，对开、四开依旧保持双位数增幅，估测对开增速或领先四开。区域角度看，估测23上半年南京、淮安等成熟市场仍呈现市占率提升趋势，苏南地区仍处于渠道拓展阶段，高端单品放量较多，整体看，23年百亿目标在上半年执行顺利。 淡季维稳，旺季发力。根据调研反馈，公司二季度末在成熟市场进入控量状态，整体以聚焦宴席、拉动销、稳价盘为核心，目前对开、四开在核心市场价盘环比一季度基本持平，库存仍在去化，考虑到目前宴席端仍呈现较高景气，我们预计三季度末公司大概率完成库存消化任务，国缘系列在旺季仍具备较好的放量基础。 百亿之后，成长可期。短期维度，23下半年白酒需求大概率延续弱复苏趋势，消费分化或延续，国缘、今世缘系列凭借腰部价位的夯实布局继续放量，我们认为公司2023年实现百亿营收目标在预期之内；展望后续，伴随苏南等成长型市场渠道展开及产品导入，公司省内市占率提升逻辑有望延续，作为区域龙头，公司新品国缘六开成功借力国缘品牌印象，新周期下今世缘省外扩张仍有想象空间。 风险因素：23下半年经济二次下探，产业政策调整。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
核心结论 导读：公司23Q2经营表现符合预期，整体表现稳健；淡季公司策略以稳为主，旺季有望重新开启放量，百亿目标可期；中期维度，省内份额提升及省外扩张逻辑有望延续。 投资建议：维持“增持”评级，维持目标价74.12元。维持盈利预测，预计23-25年EPS分别为2.53元、3.15元、3.75元。 半年度表现符合预期，百亿目标有序推进。公司23Q2收入、利润基本符合预期，估测国缘淡雅及国缘V系单品高增延续，对开、四开依旧保持稳健增长；区域角度看，估测23上半年南京、淮安等成熟市场仍呈现市占率提升趋势，苏南地区仍处于渠道拓展阶段，高端单品放量较多，整体看，23年百亿目标在上半年执行顺利。 淡季维稳，旺季发力。根据调研反馈，公司二季度末在成熟市场进入控量状态，整体以聚焦宴席、拉动销、稳价盘为核心，目前对开、四开在核心市场价盘相对稳定，库存仍在去化，考虑到目前宴席端仍呈现较高景气，我们预计三季度末公司大概率完成库存消化任务，国缘系列在旺季仍具备较好的放量基础。 百亿之后，成长可期。短期维度，23下半年白酒需求大概率延续弱复苏趋势，消费分化或延续，国缘、今世缘系列凭借腰部价位的夯实布局继续放量，我们认为公司2023年实现百亿营收目标在预期之内；展望后续，伴随苏南等成长型市场渠道展开及产品导入，公司省内市占率提升逻辑有望延续，作为区域龙头，公司新品国缘六开成功借力国缘品牌印象，新周期下今世缘省外扩张仍有想象空间。 风险提示：23下半年经济二次下探，产业政策调整。 事件：公司发布2023年上半年经营情况公告，预计上半年实现收入、净利润59.70亿元、20.50亿元，分别同增28.46%、26.70%，其中23Q2分别实现收入、利润21.67亿元、7.95亿元，对应同增30.6%、29.1%。 维持“增持”评级，维持目标价74.12元。维持盈利预测，预计23-25年EPS分别为2.53元、3.15元、3.75元。 半年度表现符合预期，百亿目标有序推进。公司23Q2收入、利润基本符合预期，我们结合调研估测期内国缘系列增速仍相对领先于今世缘系列，其中国缘淡雅及国缘V系单品高增延续，对开、四开依旧保持双位数增幅，估测对开增速或领先四开。区域角度看，估测23上半年南京、淮安等成熟市场仍呈现市占率提升趋势，苏南地区仍处于渠道拓展阶段，高端单品放量较多，整体看，23年百亿目标在上半年执行顺利。 淡季维稳，旺季发力。根据调研反馈，公司二季度末在成熟市场进入控量状态，整体以聚焦宴席、拉动销、稳价盘为核心，目前对开、四开在核心市场价盘环比一季度基本持平，库存仍在去化，考虑到目前宴席端仍呈现较高景气，我们预计三季度末公司大概率完成库存消化任务，国缘系列在旺季仍具备较好的放量基础。 百亿之后，成长可期。短期维度，23下半年白酒需求大概率延续弱复苏趋势，消费分化或延续，国缘、今世缘系列凭借腰部价位的夯实布局继续放量，我们认为公司2023年实现百亿营收目标在预期之内；展望后续，伴随苏南等成长型市场渠道展开及产品导入，公司省内市占率提升逻辑有望延续，作为区域龙头，公司新品国缘六开成功借力国缘品牌印象，新周期下今世缘省外扩张仍有想象空间。 风险因素：23下半年经济二次下探，产业政策调整。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
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