光期研究:需求旺季来临,蛋价上行开启

（以下内容从光大期货《光期研究:需求旺季来临,蛋价上行开启》研报附件原文摘录）
　　需求旺季来临，蛋价上行开启 重要提示 本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。 根据鸡蛋需求的季节性规律，受到中秋节、国庆节以及学校开学前备货的需求提振，7月起鸡蛋现货价格、6月起鸡蛋期货价格将开启旺季行情，9月鸡蛋现货价格、8月期货价格达到全年最高点。 综合历史规律及目前基本面情况，我们得到如下结论： 1、鸡蛋期货、现货价格已进入旺季行情。6月鸡蛋期货价格底部抬升，7月鸡蛋现货价格震荡反弹。 2、未来鸡蛋期货、现货价格仍存在一定上涨空间。若仅根据历史规律进行推算，鸡蛋2309合约高点区间范围在4434-4756元/500千克之间，较目前仍有至少265点的上涨空间。按现货价格高点4.77元/斤估算，仍有0.52元/斤的上涨空间。 3、最后，关注终端需求及新增供给的不确定性因素影响。 一、历史回顾 鸡蛋消费整体稳定，但由于贸易商节前备货的行为，全年鸡蛋需求呈现明显季节性规律。在供给稳定的情况下，鸡蛋现货价格走势受到需求的季节性变化影响，呈现出明显的季节性波动规律。受到中秋节、国庆节以及学校开学前备货的需求提振，9月鸡蛋需求达到全年最高点。由于市场对于季节性高点的预期以及提前布局，鸡蛋期货价格通常领先于与现货价格启动。 1、期货价格走势 通过对近期历史期货价格走势进行比对，我们不难发现，在刨除特殊年份外，鸡蛋8月合约、9月合约，通常在6、7月开启季节性上涨行情。2017年初，在产蛋鸡存栏处于相对历史高位，养殖亏损导致超淘，在产蛋鸡存栏快速下跌，导致供给出现较大幅度减少，期货高点较低点大幅上涨50%。2019年，猪肉价格持续走高，鸡蛋作为动物蛋白的替代品之一，价格持续跟随猪肉价格上涨。因此在进入需求旺季之后，期货价格涨幅仅为17%。2021年、2022年受到终端需求弱势的悲观预期影响，鸡蛋期货价格相对偏弱，旺季行情启动时间较晚，多出现在8、9月份。受到目前交易所限仓制度影响，进入交割月前一个，限仓手数出现大幅缩减，盘面波动幅度较大，且主力资金多移仓至1月合约，因此参考意义较为有限。在刨除以上特殊年份外，鸡蛋8月合约期货价格旺季累计涨幅在25-30%之间；9月合约涨幅在10-18%之间。 自2月以来，鸡蛋2309合约在供给增加的预期背景下延续下行，6月中旬，期货价格触底反弹。7月中旬，在玉米期货价格回调的拖累下，鸡蛋2309合约再次出现回调。截至7月19日，鸡蛋2309合约收盘价4169元/500千克，较年内低点涨3.42%。 按照历史规律来看，鸡蛋期货价格将于近期开启旺季上涨行情，参照9月合约涨幅10-18%、低点4031元/500千克来测算，2309合约高点区间范围在4434-4756元/500千克之间，较目前仍有至少265点的上涨空间。 2、现货价格走势 通过比对历史现货价格走势规律来看，进入7月，鸡蛋现货价格将开始季节性上涨行情，现货价格涨幅在1-2元/斤左右。若仅按此规律进行简单推算，2023年7月初，鸡蛋均价3.77元/斤、最小涨幅1元/斤计算，9月鸡蛋现货价格最高点将达到4.77元/斤。 2023年3月以来，受到供给增加预期的影响，鸡蛋现货价格持续高位回调。截至6月31日，卓创样本点统计的在产蛋鸡存栏并未出现大幅增加的情况。另外，5月份以来，育雏鸡补栏量持续高位回调，对应未来供给增加预期逐渐减弱。由于目前鸡蛋现货价格处于历史同期相对中位水平，且3月中旬以来鸡蛋现货价格的持续下行，使得目前鸡蛋现货价格具备了一定的反弹动能，截至7月19日，鸡蛋现货均价4.25元/斤，较7月初的年内低点已上涨0.48元/斤。 二、市场基本情况介绍 1、在产蛋鸡存栏相对低位，产蛋率提升 2022年下半年，在产蛋鸡存栏延续下降，与此同时，补栏量一直维持稳定，这导致了近3年，在产蛋鸡存栏量始终处于相对历史低位。2023年上半年，在产蛋鸡存栏量呈现增加后减少的表现，但变化幅度始终较小，且处于历史同期较低水平。截至2023年6月，在产蛋鸡存栏11.79亿只，环比前一月小幅下降，较年初增加0.01亿只，同比去年同期减少0.25%。在产蛋鸡存栏量始终处于历史相对低位，在不考虑其他因素对蛋价的影响下，供给端对蛋价形成利多。 另一方面，由于2023年前5个月，育雏鸡补栏量较为可观，鸡龄逐渐趋于年轻化。由于短期鸡蛋供给=在产蛋鸡存栏量х产蛋率，因此在产蛋鸡存栏量不变的情况下，产蛋率的增加将增加市场鸡蛋供给。从卓创统计的数据来看，截至2023年7月14日，中国蛋鸡产蛋率89.71%，成为近3年来同期高位。因此，产蛋率抵消部分供给端对蛋价的利多效果。 2、育雏鸡补栏意愿下降，未来供给维持稳定 从补栏数据来看，上半年，育雏鸡补栏量先升后降。2023年6月，卓创样本点统计的鸡苗销量3814万只，较5月大幅下降16%。随着鸡蛋现货价格持续回落，养殖利润跟随下降，目前已接近盈亏平衡附近。同时，由于高温高湿天气不利于鸡苗生长，补栏意愿出现季节性下降。 另外，通过周度种蛋利用率的数据，我们也可看出，目前种蛋利用率已降至历史同期低位。鸡苗市场需求疲软，种鸡企业随订随孵为主，多数订单排至8月上旬，部分企业种蛋转商品蛋销售。根据目前基本面情况，我们预计，未来养殖端补栏量大概率不会出现大幅增加的情况，供给或将维持稳定。 3、饲料原料价格看涨，成本或对蛋价提供支撑 2023年上半年，受到饲料原料价格波动的影响，饲料成本呈现先跌后涨的表现。年初饲料成本持续下降，截至4月初，每斤鸡蛋饲料成本降至3.57元/斤。6月以来，随着玉米、豆粕价格持续走强，饲料成本再度增加。 黑海谷物出口问题持续发酵，美国中西部地区天气干旱的预报加剧作物生长压力，事件因素与天气影响的共同作用下，CBOT大豆和玉米期价进一步上涨。国内市场方面，饲料行业信息网公布信息显示，7月下半月，中国陈化玉米库存将继续去化，养殖及饲料生产需求将继续小幅增长，玉米供应继续处于青黄不接阶段。国际市场与国内市场共振，饲料原料豆粕、玉米价格存在看涨预期。未来，饲料成本或将对蛋价形成一定支撑。 4、需求旺季提振，蛋鸡季节性利多 根据季节性规律，在供给稳定的情况下，受到中秋节、国庆节以及学校开学前备货的需求提振，鸡蛋现货价格将在7月起进入旺季行情，并在9月达到全年最高点。短期来看，目前旺季行情尚未启动，终端需求仍维持弱势震荡。但随着需求旺季的来临，在没有其他突发事件的情况下，终端需求将出现好转，旺季需求将对蛋价形成利多支撑。 三、结论 综合历史规律及目前基本面情况，我们得到如下结论： 1、鸡蛋期货、现货价格已进入旺季行情。6月鸡蛋期货价格底部抬升，7月鸡蛋现货价格震荡反弹。 2、未来鸡蛋期货、现货价格仍存在一定上涨空间。若仅根据历史规律进行推算，鸡蛋2309合约高点区间范围在4434-4756元/500千克之间，较目前仍有至少265点的上涨空间。按现货价格高点4.77元/斤估算，仍有0.52元/斤的上涨空间。 3、最后，关注终端需求及新增供给的不确定性因素影响。 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。 END

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