华泰 | 半导体大厂的Q2启示系列:德州仪器——库存继续上升

（以下内容从华泰证券《华泰 | 半导体大厂的Q2启示系列:德州仪器——库存继续上升》研报附件原文摘录）
　　Q2消费电子稍有回暖，但整体需求不强，德州仪器Q3指引平淡 德州仪器2Q23营收45.3亿美元，环比+3%，符合公司此前指引（41.7-45.3亿美元），高于彭博一致预期（43.5亿美元）。公司指引3Q23营收为43.6~47.4亿美元（中值环比+0.4%），中值低于彭博一致预期的46.0亿美元。从此次业绩会我们看到1）Q2模拟行业中汽车电子维持强劲，消费电子稍有回暖，工业持平，通信环比下滑。2）库存水平持续走高，公司预期Q3存货金额环比仍有可能提升。我们认为1）短期模拟行业终端需求不强，库存仍有压力；2）德州仪器维持增加市场份额的目标，行业竞争格局加剧，行业价格及整体毛利率下行压力仍存。 核心观点 德州仪器Q2收入超市场预期，但Q3展望较为平淡 德州仪器2Q23营收45.31亿美元，环比+3.47%，同比-13.07%；净利润为17.22亿美元，环比+0.82%，同比-24.84%；毛利率为64.22%，同比-5.33pcts，主要系收入下降、资本支出增加及与LFAB相关的费用转为成本。模拟业务收入同比-18%，嵌入式处理业务收入同比+9%，其他业务收入同比-10%。Q2除汽车以外其他终端市场表现疲软，工业市场环比持平，消费电子历经多季度下滑后实现个位数增长。公司指引3Q23营收为43.6~47.4亿美元（中值环比+0.42%），中值低于彭博一致预期的46.0亿美元。 消费电子回暖，除汽车电子外下游持续低迷，公司预计库存持续增长 下游市场中，工业市场基本持平，汽车市场和消费电子实现低个位数增长；通信设备与企业系统呈现不同程度下滑，其中通信设备降幅较大，此外通信设备和企业系统均出现了价格下滑，德州仪器预计第三季度终端市场变化不大。下游客户取消订单的情况仍在发生，与上一季度相比，TI库存金额增长4.41亿美元至37亿美元，预计Q3将持续增长；存货周转天数增加12天至207天，此前公司指引其合理库存周转天数在200天以上，认为当前库存水平合理。公司在业绩会上表示维持随着时间推移增加市场份额的目标，我们认为在下游需求不强的情况下，模拟芯片行业价格压力仍存。 短期利润率承压，但不改德州仪器持续扩产以满足长期需求的目标 Q2资本开支为14亿美元，截至Q2，过去一年资本开支为42亿美金。德州仪器维持2023-26每年资本开支50亿美元，预计2027后资本开支占收入比重为 10~15%。在此前capital management 大会上，公司表示2022年收入约200亿美元，内部产能占比80%，12寸产能占比40%；预期2026年收入约300亿美元，内部产能占比超85%，12寸产能占比超65%；2030年收入约450亿美元，2023-2030年均复合增速10%，内部产能占比超90%，12寸产能占比超80%（去年指引2030年收入340亿美元，2022-2030年均复合增速7%，12寸产能占比超75%）。当前晶圆厂利用率低于上一季度，主要由产能扩张及公司持续进行资本支出长期投资所致。 模拟芯片板块短期基本面承压，长期国产替代空间广阔 德州仪器作为模拟芯片的龙头公司，订单量及下游需求能够一定程度反映行业整体的需求情况，1）短期来看，消费需求略有恢复、工业、通信需求疲软，汽车需求当下维持坚挺，但总体需求相对疲软；2）德州仪器大幅扩产长期将对行业供需格局产生一定影响，德州仪器持续增加资本开支规划彰显公司信心，但是公司短期面临折旧影响；3）从行业角度来看，随着TI新产能逐步释放，需求恢复动能不强，模拟芯片竞争格局加剧，价格压力仍存。 风险提示：模拟行业竞争加剧，本研报中涉及到的未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 相关研报 研报：《德州仪器Q2启示：库存继续上升》2023年7月27日 黄乐平 S0570521050001 | AUZ066 丁宁 S0570522120003 你可能还感兴趣 华泰 | 半导体大厂的Q2启示系列：台积电和ASML 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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