周中论有色 | 宏观提振情绪!基本面拖后腿,限制反弹了?
（以下内容从信达期货《周中论有色 | 宏观提振情绪!基本面拖后腿,限制反弹了?》研报附件原文摘录）
板 块 观 点 本周，美联储宣布继续加息，外盘迅速下跌，然而鲍威尔发言表示“应该”不降息，加不加息要看数据，从言辞的肯定程度上来说，出现了些微的动摇。 结合今年上半年美国CPI连续回落，通胀压力逐步缓解，市场乐观情绪抬头，短期宏观利空出尽。 国内政策持续强调促进消费，政治局会议发言变化较大，房地产市场承认供求关系转变，要求优化政策，加大保障性住房，盘活闲置房产，并表示要扩大内需提及汽车、电子产品、家居，并表示要活跃资本市场，提振投资者信心，表明下半年国内的政策导向仍会继续推进基建托底、地产保交楼、汽车扩大化消费等政策，利好有色板块，有色金属的消费韧性仍在，给予市场更强的信心。 总体上，我们认为宏观情绪转好，短期内利空出尽，加之基本面上未出现更多的利空（驱动未至），市场可能提前反映金九银十的消费旺季，有色金属高位震荡，下方支撑较强。 板 块 风 险 下周将公布美国非农就业数据，就业数据的表现将直接影响到市场对美联储政策导向的预期，而鲍威尔也强调了未来政策路径将直接与通胀表现挂钩。 若就业数据十分强劲，美联储继续加息的概率将增大。 另外，美国制造业PMI数据即将公布，PMI数据若不及预期，市场也将担心美国经济运行。 01 工业硅 推荐评级：★ 基本观点：盘面来看，工业硅主力合约价格陷入到了震荡当中，前期市场炒作下半年多晶硅产能快速释放并未给工业硅带来持续性的利好，现实需求的偏弱使得现货价格近来一直趴在底部。 这也就导致了前期所述的问题，即现货价格加上地区升贴水再加上运费一旦低于盘面价格就会形成无风险套利机会，现货商可收集现货在盘面上卖出获得无风险收益，解释将形成空头涌入的现象。 当前来看由此逻辑形成的压力位大概14000元/吨左右。临近首个交割月，港口库存变化不大，库存变化主要由这里向交割库转移造成，而非需求端实际消耗形成。 供应端来看，除了四川地区因大运会电力保供影响外调降开工，其他地区开工和产量均处于稳增阶段，对价格形成持续压制。 主要风险：下半年多晶硅产能释放进度；云南复工；交割时间点临近，库中多为5530，实际需求受限，短期关注四川大运会带来的开工率下降影响。 操作建议：观望 02 铜 推荐评级：★★ 基本观点：加工费高企，矿端产出偏松，精矿进口量虽环比调降，但维持往年同期最高位，可推出冶炼产出环比收紧。 6月份电网和电源累计投资建设完成额同比增速较上月有所下滑，但电源投资增速仍维持绝对高位，新能源汽车和光伏、风电等消费尚在发力，消费端具有较强韧性，当前连续-连三价差虽有所回落，但下方支撑性尚可，且库存仍在地位去库，表明现实具有韧性，但预期受到宏观强化，导致远月更加强势，但月差也并未出现快速下挫的局面。 周度层面，宏观预期转强+供弱需强，铜高位震荡状态持续，下跌难度较大，预计68000-70000元/吨区间内震荡。 主要风险：基建支撑消费；国内政策 操作建议：波段操作 03 铝 推荐评级：★☆ 基本观点：铝厂高利润，水电丰沛后，铝厂复产积极性较高，云南地区复产节奏较快，电解铝供应转增，带动氧化铝需求，前期氧化铝供需紧平衡，随着下游复产，氧化铝供应大概率出现缺口。 而电解铝端，下游铝棒快速去库，地产竣工仍在提供消费增量，铝锭短期快速累库的可能性不大，但由于消费韧性不及铜市场强劲，而远月预期较强（受宏观提振），连续-连三价差快速走缩。 总体来看，氧化铝供弱需强，周度偏强运行，电解铝供应增多，但地产竣工发力，下游厂商铸棒积极性较高，铝锭短期维持低库存，也较难流畅下跌，需等待驱动。 主要风险：铝锭低库存形成的产业与资金博弈持续；地产竣工拐点迟迟未至；高温限电使得铝厂限产 操作建议：电解铝空单少量持有 04 锌 推荐评级：★☆ 基本观点：四川大运会对锌的冶炼形成一定影响，但是影响程度相对来说较小，同时对于矿段几乎没有影响。 短期来看，供应端受到的影响不大。而随着冶炼加工费的上升，锌冶炼厂依旧有较为充足的利润，叠加进口方面维持稳定，国内总体供应较为充分。但是海外复产因为俄乌冲突再度反复使得欧洲能源价格存在反弹风险，但是当前并未出现明显的电价上升。 冶炼复产可能延后。需求端几件依旧在提供较为坚实的支撑，而随着政治局会议结束，房地产方面依旧受到重视，言辞方面出现了大篇幅的提及，或将形成一定的需求预期强化。 然而结合前期盘面表现来看，锌价在获得多重短期利多堆砌的情况，依旧表现不强。而技术面上前方也出现连续的压力位，预计能够持续上涨的可能不大。 主要风险：极端高温天气使得北半球民用电需求上升，或将限制冶炼产量，如果影响扩大，或使锌价获得支撑。政策推进。 操作建议：滚动做空 05 镍及不锈钢 推荐评级：★☆ 基本观点：俄镍（诺里尔斯克）日前刚出了半年度报告，上半年比预估产量少了9%，原因是更换欧式设备造成的，现在设备换好了，全年的预估产量不变，也就是说下半年的产量还比预估多出来了。 而且和中国签了长协，以人民币计价，供应一定不缺的。再加上硫酸镍和中间品切断新能源需求，镍铁切断不锈钢需求，向下空间依旧较为充分。 电积镍不断投产，二级镍市场中镍铁受到到印尼产能持续释放影响，回流国内保证镍铁供应。硫酸镍的排产维持高位，缓慢增加。硫酸镍转产电积镍的成本约在16万左右。 而需求方面，不锈钢需求依旧萎靡，新能源汽车市场扩张，但是三元增量明显不如行业。 而如我们之前及其所说，从需求路径来考虑，纯镍需求基本被二级镍替代，只有电镀方面需求有所回暖，然而本身体量过小，影响不到总体供需。 供应逐渐过剩的态势无法得到改善。镍价中长期逻辑不变，进入价格下行通道。 主要风险：新能源高镍化技术突破；国内政策推进 操作建议：镍滚动做空（空单高位加仓） 1.星级代表推荐程度，★★★为强烈推荐，★★为一般推荐，★为重点关注，☆为介于两级评价之间 2.中期为1-3个月交易周期，短期为1-3周交易周期。 · END · 作者：信达期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。
板 块 观 点 本周，美联储宣布继续加息，外盘迅速下跌，然而鲍威尔发言表示“应该”不降息，加不加息要看数据，从言辞的肯定程度上来说，出现了些微的动摇。 结合今年上半年美国CPI连续回落，通胀压力逐步缓解，市场乐观情绪抬头，短期宏观利空出尽。 国内政策持续强调促进消费，政治局会议发言变化较大，房地产市场承认供求关系转变，要求优化政策，加大保障性住房，盘活闲置房产，并表示要扩大内需提及汽车、电子产品、家居，并表示要活跃资本市场，提振投资者信心，表明下半年国内的政策导向仍会继续推进基建托底、地产保交楼、汽车扩大化消费等政策，利好有色板块，有色金属的消费韧性仍在，给予市场更强的信心。 总体上，我们认为宏观情绪转好，短期内利空出尽，加之基本面上未出现更多的利空（驱动未至），市场可能提前反映金九银十的消费旺季，有色金属高位震荡，下方支撑较强。 板 块 风 险 下周将公布美国非农就业数据，就业数据的表现将直接影响到市场对美联储政策导向的预期，而鲍威尔也强调了未来政策路径将直接与通胀表现挂钩。 若就业数据十分强劲，美联储继续加息的概率将增大。 另外，美国制造业PMI数据即将公布，PMI数据若不及预期，市场也将担心美国经济运行。 01 工业硅 推荐评级：★ 基本观点：盘面来看，工业硅主力合约价格陷入到了震荡当中，前期市场炒作下半年多晶硅产能快速释放并未给工业硅带来持续性的利好，现实需求的偏弱使得现货价格近来一直趴在底部。 这也就导致了前期所述的问题，即现货价格加上地区升贴水再加上运费一旦低于盘面价格就会形成无风险套利机会，现货商可收集现货在盘面上卖出获得无风险收益，解释将形成空头涌入的现象。 当前来看由此逻辑形成的压力位大概14000元/吨左右。临近首个交割月，港口库存变化不大，库存变化主要由这里向交割库转移造成，而非需求端实际消耗形成。 供应端来看，除了四川地区因大运会电力保供影响外调降开工，其他地区开工和产量均处于稳增阶段，对价格形成持续压制。 主要风险：下半年多晶硅产能释放进度；云南复工；交割时间点临近，库中多为5530，实际需求受限，短期关注四川大运会带来的开工率下降影响。 操作建议：观望 02 铜 推荐评级：★★ 基本观点：加工费高企，矿端产出偏松，精矿进口量虽环比调降，但维持往年同期最高位，可推出冶炼产出环比收紧。 6月份电网和电源累计投资建设完成额同比增速较上月有所下滑，但电源投资增速仍维持绝对高位，新能源汽车和光伏、风电等消费尚在发力，消费端具有较强韧性，当前连续-连三价差虽有所回落，但下方支撑性尚可，且库存仍在地位去库，表明现实具有韧性，但预期受到宏观强化，导致远月更加强势，但月差也并未出现快速下挫的局面。 周度层面，宏观预期转强+供弱需强，铜高位震荡状态持续，下跌难度较大，预计68000-70000元/吨区间内震荡。 主要风险：基建支撑消费；国内政策 操作建议：波段操作 03 铝 推荐评级：★☆ 基本观点：铝厂高利润，水电丰沛后，铝厂复产积极性较高，云南地区复产节奏较快，电解铝供应转增，带动氧化铝需求，前期氧化铝供需紧平衡，随着下游复产，氧化铝供应大概率出现缺口。 而电解铝端，下游铝棒快速去库，地产竣工仍在提供消费增量，铝锭短期快速累库的可能性不大，但由于消费韧性不及铜市场强劲，而远月预期较强（受宏观提振），连续-连三价差快速走缩。 总体来看，氧化铝供弱需强，周度偏强运行，电解铝供应增多，但地产竣工发力，下游厂商铸棒积极性较高，铝锭短期维持低库存，也较难流畅下跌，需等待驱动。 主要风险：铝锭低库存形成的产业与资金博弈持续；地产竣工拐点迟迟未至；高温限电使得铝厂限产 操作建议：电解铝空单少量持有 04 锌 推荐评级：★☆ 基本观点：四川大运会对锌的冶炼形成一定影响，但是影响程度相对来说较小，同时对于矿段几乎没有影响。 短期来看，供应端受到的影响不大。而随着冶炼加工费的上升，锌冶炼厂依旧有较为充足的利润，叠加进口方面维持稳定，国内总体供应较为充分。但是海外复产因为俄乌冲突再度反复使得欧洲能源价格存在反弹风险，但是当前并未出现明显的电价上升。 冶炼复产可能延后。需求端几件依旧在提供较为坚实的支撑，而随着政治局会议结束，房地产方面依旧受到重视，言辞方面出现了大篇幅的提及，或将形成一定的需求预期强化。 然而结合前期盘面表现来看，锌价在获得多重短期利多堆砌的情况，依旧表现不强。而技术面上前方也出现连续的压力位，预计能够持续上涨的可能不大。 主要风险：极端高温天气使得北半球民用电需求上升，或将限制冶炼产量，如果影响扩大，或使锌价获得支撑。政策推进。 操作建议：滚动做空 05 镍及不锈钢 推荐评级：★☆ 基本观点：俄镍（诺里尔斯克）日前刚出了半年度报告，上半年比预估产量少了9%，原因是更换欧式设备造成的，现在设备换好了，全年的预估产量不变，也就是说下半年的产量还比预估多出来了。 而且和中国签了长协，以人民币计价，供应一定不缺的。再加上硫酸镍和中间品切断新能源需求，镍铁切断不锈钢需求，向下空间依旧较为充分。 电积镍不断投产，二级镍市场中镍铁受到到印尼产能持续释放影响，回流国内保证镍铁供应。硫酸镍的排产维持高位，缓慢增加。硫酸镍转产电积镍的成本约在16万左右。 而需求方面，不锈钢需求依旧萎靡，新能源汽车市场扩张，但是三元增量明显不如行业。 而如我们之前及其所说，从需求路径来考虑，纯镍需求基本被二级镍替代，只有电镀方面需求有所回暖，然而本身体量过小，影响不到总体供需。 供应逐渐过剩的态势无法得到改善。镍价中长期逻辑不变，进入价格下行通道。 主要风险：新能源高镍化技术突破；国内政策推进 操作建议：镍滚动做空（空单高位加仓） 1.星级代表推荐程度，★★★为强烈推荐，★★为一般推荐，★为重点关注，☆为介于两级评价之间 2.中期为1-3个月交易周期，短期为1-3周交易周期。 · END · 作者：信达期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。
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