晨报0727 | 交运、华能国际、珠海冠宇

（以下内容从国泰君安《晨报0727 | 交运、华能国际、珠海冠宇》研报附件原文摘录）
　　每周一景：江西省三清山 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【交运】航空：旺季出游集中释放，盈利中枢上行可期 暑运需求持续旺盛，行业盈利或超预期。我们估算暑运航空需求（量×价）已明显高于疫前，超实业界与市场预期。（1）我们预计7月客运量较2019年增长5-10%，其中国内客流增长15-20%，国际客流恢复超四成。（2）票价市场化效应旺季充分显现，我们预计整体票价显著高于2019年，其中国内含油票价或两位数上升。考虑出游需求集中释放与限班措施，我们预计暑运期间量价将保持较疫前高增长趋势，航司机队周转将继续提升，行业性盈利或超预期；其中小航机队周转恢复高位，Q3业绩或创新高，有望率先兑现盈利中枢上行。 国际航班恢复，将推动供需恢复与盈利中枢上升。过去半年国际航班稳步恢复，我们预计暑运较2019年恢复过半。国际以往消化行业三成运力，国际过剩运力暑运转投国内，国内ASK或较2019年增投超两成。后续国际航班恢复速度，将取决于航权时刻与签证政策等。近期国家政策明确支持，我们预计未来一年国际航班将继续稳步恢复。国际航班恢复将推动国内供需恢复，并开启盈利中枢上行大周期。 时刻优化配置，将提升主基地航司长期盈利能力。中国民航空域瓶颈凸显，自2017年航班时刻管理执行“控总量调结构”措施，主协调机场国内时刻几无增长。经过多年空域优化，我们预计未来部分干线机场有望逐步释放一定时刻。2023年3月26日航班时刻管理工作由地方局移交中国民航总局负责，集约化管理将体现中国特色原则与优化资源配置，有望利好主基地航司获取优质时刻资源，优化航网结构与提升长期盈利能力。长期而言，在民航强国的战略目标下，航班时刻优化配置将助力航空央企打造“超级承运人”，持续提升国际枢纽运营能力与国际竞争力，有望逐步改善国际业务长期盈利能力。 汇率风险基本释放，维持增持评级。航空大逻辑，并非疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。中国航空消费尚处初级阶段，低频次、低渗透与高公商三大特征决定需求将具有相对韧性。待供需恢复，航司盈利中枢上升确定可期。市场预期与机构持仓均回落低位，而汇率风险基本释放，暑运超预期表现，叠加提振旅游消费等国家政策，有望修复悲观预期。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、春秋航空、南方航空“增持”评级。 风险提示：经济波动、政策、增发摊薄、油价汇率、安全事故等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告航空：旺季出游集中释放，盈利中枢上行可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【能源运营】 华能国际（600011）：海外业务有惊喜，火电修复仍可期 维持“增持”评级：维持2023~2025年EPS 0.77/0.86/0.94元。维持目标价11.55元，维持“增持”评级。 2Q23业绩符合预期。公司1H23营收1260亿元，同比+7.8%；归母净利润63.1亿元，同比扭亏（1H22归母净利润-30.1亿元）。公司2Q23营收608亿元，同比+17.7%；归母净利润40.6亿元，同比扭亏（2Q22归母净利润-20.5亿元），环比+80.3%，符合业绩预告预期。 境内外火电齐发力，国内煤电有望延续修复趋势。公司2Q23业绩高增主要受益于海内外火电业务好转：1）2Q23公司境内煤电板块利润总额6.6亿元，同比扭亏（2Q22煤电利润总额-57.9亿元）；2）1H23中新电力净利润23.9亿元，同比+288%。公司2Q23境内售电量1041亿千瓦时，同比+17.2%，环比-2.7%；上网电价0.512元/千瓦时，同比+0.3%，环比-1.4%。我们推测受煤炭库存结转等因素影响，公司煤电盈利改善幅度或滞后于经营口径煤价变化幅度，3Q23E国内煤电业务仍有望延续修复趋势。 新能源盈利持续增长，装机成长有望加速。2Q23公司新能源发电板块利润总额27.6亿元，同比+20.1%。截至1H23末公司新能源装机22.7 GW，同比+33.6%；公司2Q23新增新能源装机2.1 GW。公司1H23购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金217亿元，同比+48.0%，2H23E新能源装机投产进程有望加速。 风险提示：新能源装机不及预期、煤价超预期、大额计提减值等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告华能国际：海外业务有惊喜，火电修复仍可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】珠海冠宇（688772）：消费类锂电盈利拐点，动力储能孕育新机 投资建议：公司盈利能力已现拐点，看好手机业务和动力类业务的增长潜力。预计2023-2025年公司EPS为0.35元、1.06元、1.26元。结合PEG和PB两种估值方法，基于审慎性原则给予公司对应2023年4.32 X PB，对应目标价为26.00元，首次覆盖，给予增持评级。 消费类锂电龙头盈利能力迎来拐点，手机业务有望迎来突破。公司作为全球消费锂电龙头，笔电及平板市场占有率全球第二，手机市场占有率全球第五。2021年以来锂电材料价格上涨给公司盈利能力带来较大压力。随着锂电供应链供需缓解，公司23Q1毛利率已提升至18.66%较22Q4明显改善。考虑到1）笔电电池与手机电池类似且笔电对电池一致性要求更高；2）公司手机业务市场份额仍小；3）公司叠片电池等领先技术布局，我们认为公司有望在手机类电池业务端实现更大的突破。 动力类锂电业务仍处亏损，产能扩张释放长期成长潜力。公司以汽车启停电池、电动摩托电池业务入手进入动力类电池行业，目前已进入康明斯、上汽、捷豹路虎等客户项目定点。动力电池为重资产、资本密集行业，前期资产及研发投入较大，公司动力类锂电池年收入仅亿元尚未发挥规模效应。目前公司浙江、重庆、四川等地动力产能正有序推进，我们认为未来有望通过产能扩张贡献长期业绩成长潜力。 催化剂：手机业务开拓进度超预期。 风险提示：全球经济恢复不及预期，动力类业务开拓不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告珠海冠宇：消费类锂电盈利拐点，动力储能孕育新机，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、提示攻守兼备的水务运营板块投资机会 02、旺季出游集中释放，盈利中枢上行可期 03、政策落实再强化，继续建议增持券商板块 04、开发者套件开放申请，Vision Pro内容端百花齐放 05、珠海冠宇：消费类锂电盈利拐点，动力储能孕育新机 06、海吉亚医疗：收购西安长安医院，外延扩张稳步推进 07、华能国际：海外业务有惊喜，火电修复仍可期 08、丽尚国潮：主业行稳致远，新零售加快布局 09、万华化学：6月MDI外需略降，内需或持续向好 近 日 活 动 精 粹 01、“科技奇点至，AI+MR变革未来”线下沙龙，7月28日(本周五)13:00-17:30，北京·唐拉雅秀酒店 02、国君银行 | 浙商银行“深耕浙江”走进分行专题调研邀请 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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