【招商汽车】10月销售强劲复苏,建议继续超配汽车行业

（以下内容从招商证券《【招商汽车】10月销售强劲复苏,建议继续超配汽车行业》研报附件原文摘录）
　　摘要 根据中汽协重点企业旬报情况推算，10月汽车行业销量预估完成254.4万辆，同比增长11.4%；其中乘用车销量同比增长7.3%、商用车销量同比增长27.5%。1-10月，汽车行业销量预估完成1966万辆，同比下降4.8%，其中乘用车销量同比下降10.1%，商用车同比增长20.6%。10月重点企业销量持续强劲复苏，维持行业“推荐”评级。 核心观点 1. 数据端：10月乘用车+7.3%继续强劲复苏，预计2021年实现+12%以上表现。 乘用车行业自7月同比+9%增长以来，市场经历“基数低、同比高增速正常”到“9月数据同比+7.9%确认复苏趋势”到今日“中汽协10月初步预估数据同比+7.3%持续强劲复苏”三个阶段，乘用车行业经历2年半深度调整后复苏周期这一我们于7月初提出的观点逐步被市场认同且伴随高频数据持续验证。当前来看，行业库存仍处于历史中低位健康水平，伴随确定性复苏趋势，看好乘用车2-3年系统性行情机会。 预计2020年经历疫情冲击后的乘用车行业全年收窄至-7%左右降幅；展望2021年，我们依然看好行业的需求复苏，预计行业实现12%以上同比增长，超过2019年行业水平。 2. 业绩端：汽车行业三季报确认盈利拐点，上行周期盈利弹性巨大 汽车行业由于重资产特性，在行业复苏期重点企业盈利往往具备数倍于行业销量增速表现的盈利弹性，同时叠加电动化、智能化两大行业趋势带来的整车架构颠覆、零部件ASP大幅提升弹性，复苏弹性、成长弹性兼具。2020年汽车行业三季报初步印证这一观点。20Q3乘用车整车板块实现营收3269.4亿元（同比+16.71%、环比+10.69%）,归母净利润121.2亿元（同比+84.63%）；零部件板块实现营收1990.04亿元（+13.51%）；归母净利润109.24亿元（+35.83%），同20Q2业绩端盈利48.1亿（同比+3.9%）相比恢复显著。 3. 投资策略：看好汽车复苏系统性机会，乘用车看修复和成长、重卡看2021基建持续超预期、客车板块看历经4-5年后的均值回归和重新定价。 乘用车整车板块继续推荐具备强势产品周期的长城汽车、长安汽车、比亚迪，推荐目前估值仍处于历史相对中低位水平的上汽集团、广汽集团； 零部件板块推荐福耀玻璃、星宇股份、华域汽车、伯特利、精锻科技、一汽富维、中鼎股份； 客车推荐宇通客车； 重卡板块推荐潍柴动力、中国重汽、隆盛科技、艾可蓝、奥福环保（环保共同覆盖）。 风险提示：汽车行业后续复苏不及预期 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。 李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。 马良旭，清华大学博士，3年证券行业研究经验。2018年加入招商证券，重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，2年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 免责声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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