【国君交运】航空:旺季出游集中释放,盈利中枢上行可期

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年7月26日 报告导读 暑运旺季航空需求超预期旺盛，航司机队周转显著提升，我们预计盈利有望超预期表现。未来一年国际航班恢复将推动供需恢复，航司盈利中枢上行确定可期。维持增持。 投资要点 一、暑运需求持续旺盛，行业盈利或超预期 我们估算暑运航空需求（量×价）已明显高于疫前，超实业界与市场预期。（1）我们预计7月客运量较2019年增长5-10%，其中国内客流增长15-20%，国际客流恢复超四成。（2）票价市场化效应旺季充分显现，我们预计整体票价显著高于2019年，其中国内含油票价或两位数上升。考虑出游需求集中释放与限班措施，我们预计暑运期间量价将保持较疫前高增长趋势，航司机队周转将继续提升，行业性盈利或超预期；其中小航机队周转恢复高位，Q3业绩或创新高，有望率先兑现盈利中枢上行。 二、国际航班恢复，将推动供需恢复与盈利中枢上升 过去半年国际航班稳步恢复，我们预计暑运较2019年恢复过半。国际以往消化行业三成运力，国际过剩运力暑运转投国内，国内ASK或较2019年增投超两成。后续国际航班恢复速度，将取决于航权时刻与签证政策等。近期国家政策明确支持，我们预计未来一年国际航班将继续稳步恢复。国际航班恢复将推动国内供需恢复，并开启盈利中枢上行大周期。 三、时刻优化配置，将提升主基地航司长期盈利能力 中国民航空域瓶颈凸显，自2017年航班时刻管理执行“控总量调结构”措施，主协调机场国内时刻几无增长。经过多年空域优化，我们预计未来部分干线机场有望逐步释放一定时刻。2023年3月26日航班时刻管理工作由地方局移交中国民航总局负责，集约化管理将体现中国特色原则与优化资源配置，有望利好主基地航司获取优质时刻资源，优化航网结构与提升长期盈利能力。长期而言，在民航强国的战略目标下，航班时刻优化配置将助力航空央企打造“超级承运人”，持续提升国际枢纽运营能力与国际竞争力，有望逐步改善国际业务长期盈利能力。 四、汇率风险基本释放，维持增持评级 航空大逻辑，并非疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。中国航空消费尚处初级阶段，低频次、低渗透与高公商三大特征决定需求将具有相对韧性。待供需恢复，航司盈利中枢上升确定可期。市场预期与机构持仓均回落低位，而汇率风险基本释放，暑运超预期表现，叠加提振旅游消费等国家政策，有望修复悲观预期。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、春秋航空、南方航空“增持”评级。 五、风险提示 经济波动、政策、增发摊薄、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】航空：近期量价快速上行，旺季业界预期乐观 2023.06.18 【国君交运】航空：航空需求相对韧性，预期低位逆向布局 2023.06.06 【国君交运】航空：航空央企，被市场忽视的“中特估” 2023.05.10 【国君交运】航空：Q1减亏速度超预期，五一出游量价两旺 2023.05.04 【国君交运】航空机场｜需求恢复快于预期，旺季表现值得期待 2023.04.25 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 【国君交运 | 航空年度策略】出行心理建设加速，布局航空超级周期 2023.02.26 xxxxxxxx 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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