汽车行业周报:特斯拉发布二季报,比亚迪海豹DMI首批量产车下线【国信汽车】
（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
核心观点 月度产销 据中汽协，6月汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别+9.8%和+10.1%，同比分别+2.5%和+4.8%。6月乘用车产销分别完成221.9万辆和226.8万辆，环比分别+10.4%和+10.6%，同比分别-0.9%和+2.1%。6月商用车产销分别完成34.2万辆和35.5万辆，环比分别+6.3%和+7.3%；同比分别+31.3%和+26.3%；6月新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别+32.8%和+35.2%，市占率30.7%。 周度数据 据上险数据，2023年7月10日-7月16日国内乘用车上牌37.77万辆，同比-0.23%，环比+12.52%，其中新能源乘用车上牌13.77万辆，同比+45.49%，环比+15.62%；7月（0703-0716）国内乘用车累计上牌71.34万辆，同比-16.79%，其中新能源乘用车上牌25.69万辆，同比-11.06%。 本周行情 本周（202307017-20230721)CS汽车下跌3.52%，CS乘用车下跌2.7%，CS商用车下跌1.43%，CS汽车零部件下跌4.68%，CS汽车销售与服务下跌5.55%，CS摩托车及其他下跌1.37%，电动车下跌4.21%，智能车下跌5.27%，同期的沪深300指数下跌1.96%，上证综合指数下跌2.12%。CS汽车弱于沪深300指数1.55pct，弱于上证综合指数1.39pct。 成本跟踪 截至2023年7月14日，橡胶类、钢铁类价格分别同比去年同期+2%/0.0%，分别环比上月同期+2%/-0.6%；截至2023年7月10日，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期+8.5%/-1.7%/-12.6%，分别环比上月同期-7.2%/-0.5%/+3.4%。 市场关注 1）智能驾驶进展（特斯拉HW4.0、FSD V12版、FSD入华进展，新势力车企城市NGP覆盖速度、国内外政策等）。2）机器人进展（2023 年世界人工智能大会、AI day、各品牌机器人产品进展等）；3)中报业绩有望超预期的品种（已出预增公告新泉股份、拓普集团、银轮股份等）。 核心观点 中长期维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。一年期维度，价格战背景下，具高产能利用率、高单车盈利的特斯拉及比亚迪产业链，以及受益于海外客车新能源周期的宇通客车是板块阿尔法品种。 投资建议 推荐1）国产化降本主线（座椅、车灯等产业链）：继峰股份、星宇股份；2）后市场（检测、轮胎、电瓶等）：骆驼股份；3）特斯拉及比亚迪产业链：拓普集团、三花智控、新泉股份、旭升集团、爱柯迪等；4）一带一路：宇通客车；5）汽车+AI：德赛西威、科博达、均胜电子等。 风险提示 汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2023年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，2022年新能源汽车销量689万辆，同比增长93.4%，预计国内新能源汽车销量未来三年预计维持20%以上增速，电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：上一轮汽车景气度高点在2015-2017年（受益于购置税政策），2018年起行业进入下行，2020年疫情、2021年缺芯导致当前库存降至3年低位，全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2701万辆（同比+3%），低于年初销量预期，2022年在芯片缓解、购置税刺激，国内汽车销量实现2686万辆（同比+2%），新能源汽车继续维持较高增速（2021年销量为333万辆，2022年销量689万辆）。我们预计2023年国内乘用车销量增速区间在（-3%，4%）内（假设2023年燃油车购置税延续今年5%的优惠政策，预计2023年乘用车销量+4%；假设2023年燃油车购置税优惠政策不延续，预计2023年乘用车销量-3%）。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 自主崛起方向：混动（比亚迪/长城/吉利）/新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链。 增量零部件：1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、德赛西威、科博达、保隆科技、玲珑轮胎、骆驼股份等。 自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消费品的商业模式，逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位，以长城、比亚迪、吉利为代表的混动平台，以蔚来、小鹏、理想、威马、哪吒、广汽埃安、吉利极氪等新势力/新品牌推进的爆款单品，2021年起销量快速爬升，2022年新车型持续推出，中长期规划高增长，核心自主整车及其产业链面临较大发展机遇。 增量零部件：增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（HUD、中控仪表、车灯、玻璃等）；能源流（双碳战略下核心是电流）从获取、储存、输送、高低压转换、经OBC到1）大三电（高压动力电池、电控及驱动电机）以支持智能驾驶“大运动”（线控制动和转向等平面位移）、2）小三电（低压电池、中小微电控及电机）以支持车身各种“精细运动”（鹰翼门、电吸门把手、电动天窗、空气悬架等车内形变）。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、德赛西威、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、玲珑轮胎等。 核心假设或逻辑的主要风险 第一，宏观经济下行，车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行风险和价格战风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。 第二，新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业（比如内燃机系统）的消失。 重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 1、行业动态 特斯拉二季度毛利率降至18.2%，可能继续降价 7月20日，特斯拉发布2023年第二季度财报。财报显示，二季度营收249亿美元，市场预期为245.1亿美元；二季度调整后每股收益为0.91美元，市场预期0.81美元；但降价还在冲击毛利，毛利率超预期下降至18.2％，为四年来低位，市场预期为18.8％；二季度自由现金流10.1亿美元，市场预期21.8亿美元；特斯拉仍然预测全年汽车产量180万辆，重申上海工厂近数月接近满负荷生产，称有望今年初步生产Cybertruck。马斯克还表示，如果经济环境恶化，公司将不得不进一步降低汽车价格。 华为云发布乌兰察布汽车专区和自动驾驶开发平台 7月21日，在内蒙古乌兰察布召开的“华为云智能驾驶创新峰会”上，华为云发布乌兰察布汽车专区和自动驾驶开发平台。华为云乌兰察布汽车专区采用3分区合规架构、7层安全防护，同时依托有资质的图商伙伴能力，为自动驾驶数据提供全流程安全合规保障。 此外，华为云推出的云端大模型并行仿真服务，可实现“日行千万里”的仿真验证能力，相比实车的验证速度提升上万倍。华为云自动驾驶开发平台预集成了超25万个场景库，包括500多类功能场景和200多项测评指标体系。 比亚迪海豹DM-i首批量产车下线 7月19日，比亚迪海豹DM-i首批量产车于比亚迪郑州工厂正式生产下线。海豹DM-i车身尺寸4980*1890*1495mm，轴距2900mm，定位插电式混动中型轿车，搭载最大功率81kW的1.5L发动机或最大功率102kW的1.5T发动机、最大功率145kW或160kW的永磁同步电机以及磷酸铁锂电池组，WLTC纯电续航里程最长为160km该车将于今年第三季度正式上市。 特斯拉申请扩建德国工厂：年产100万辆汽车，并扩建电池工厂 7月19日，根据一份德国环境部和水利部的公示文件，特斯拉已经向地方当局申请对其位于柏林附近的工厂进行全面改造。该项改造包括对现有设施的扩建，如冲压和油漆车间、建设一个电池测试实验室、扩大水循环利用以及电池生产。特斯拉计划分三个阶段将该工厂的产能提升一倍，最终达到年产100万辆汽车以及100GWh电池。预计第一阶段的改造设施将在2024年上半年投入运营。 理想L系列累计交付超20万辆 7月18日，理想汽车官方宣布，截至7月15日，品牌旗下L系列车型（含L7、L8、L9）的累计交付量已突破20万辆。对此，理想汽车CEO李想在其个人社交媒体账号上表示，上周开始常州工厂的产能首次爬升到了8000辆/周，本周开始持续交付量应该也会稳定在这一水平，生产多少即交付多少，本月还将挑战L8和L9的总交付量破2万，以及L7的销量再创新高。 2、政府新闻 发改委:10条措施稳定和扩大汽车消费加强新能源汽车配套设施建设 7月21日，国家发展改革委召开专题新闻发布会。今年以来，在各项促消费政策、汽车营销活动、新车型大量上市的共同拉动下，上半年汽车类商品零售额达到22409亿元，同比增长6.8%。国家发展改革委就业司副司长常铁威说：“为稳定和扩大汽车消费，优化市场环境，更大力度促进新能源汽车持续健康发展，《汽车消费若干措施》提出了10条措施，分别是优化汽车限购管理政策，支持老旧汽车更新消费，加快培育二手车市场，加强新能源汽车配套设施建设，着力提升农村电网承载能力，降低新能源汽车购置使用成本，推动公共领域增加新能源汽车采购数量，加强汽车消费金融服务，鼓励汽车企业开发经济实用车型，持续缓解停车难停车乱问题等。” 农业农村部：推广符合农村消费特点的新能源汽车 7月21日，农业农村部总农艺师曾衍德在发布会上表示，下一步，一个是激活传统消费。鼓励和支持农村居民购买绿色家电、绿色家具、绿色建材等，推广符合农村消费特点的新能源汽车，持续提高消费品质。另一个是培育新型消费。重点是发展乡村休闲旅游，提供更多绿色优质农产品和服务，吸引城市居民到农村休闲度假和购物消费。创新消费场景，发展农村电商，让农产品出村进城，让工业品顺畅下乡。 财政部：新能源汽车车辆购置税减免政策延长4年 7月19日上午，在财政部举行的新闻发布会上，财政部有关负责人介绍了延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的具体内容，明确新能源汽车车辆购置税减免政策延长至2027年底。根据介绍，明确新能源汽车车辆购置税减免政策延长4年，即延长至2027年12月31日。其中，对在2024年1月1日至2025年12月31日期间购置的新能源汽车免征车辆购置税，每辆汽车免税额不超过3万元；对在2026年1月1日至2027年12月31日期间购置的新能源汽车减半征收车辆购置税，每辆汽车减税额不超过1.5万元。 河南：到2025年全省新能源汽车年产量超过150万辆 7月13日，河南省人民政府办公厅印发《河南省推动生态环境质量稳定向好三年行动计划（2023—2025年）》，其中提出，大力推广新能源汽车。加快新能源汽车产业发展，到2025年，全省新能源汽车年产量超过150万辆，努力建成3000亿级新能源汽车产业集群。大力发展清洁能源。打造沿黄百万千瓦级高质量风电基地，有序推进分布式光伏项目建设，建设郑汴洛濮氢走廊和郑州、开封、濮阳、周口4个千万平方米地热供暖规模化利用示范区。 7月上市车型梳理 2023年7月部分上市新车、换代、改款见下表。核心关注腾势N7、昊铂GT、启辰大V DD-i超混动、奔腾M9的新车上市，以及哪吒U、长安UNI-T、荣威i5、ID.4 X、小鹏P7、哪吒S、AION Y改款及换代。 新能源车渗透提速，购置税减征开启新一轮景气中周期 汽车行业作为国民经济的支柱性产业之一（GDP占比7.6%），是国家宏观调控的重中之重，也是宏观经济的重要“晴雨表”，兼具消费与周期属性。2022年5月，第三轮购置税减征政策超预期落地，购置税减征作为历史上国家提振汽车消费高效举措，叠加今年中旬复工、复产带来的供应环节修复，有望开启新一轮2-3年的中短期景气向上的周期。 政策刺激是国内汽车销量增长的重要驱动力。复盘中国汽车行业若干次连续月度销量下跌时间段总结发现：1）国内汽车市场与宏观经济关联度较高；2）消费政策刺激是车市低迷时期快速恢复的直接动力： 与宏观经济相关性高。2018年中国汽车工业历史上的首度销量下滑；在去杠杆、国内经济下行背景下随后2019年销量仍持续下滑；2020年国内受到新冠疫情冲击，社会经济近乎全面停摆；2020Q1汽车销量大幅下滑属于极端事件；2021年下半年在去年高基数、芯片短缺以及商用车国六切换等情况下，汽车销量同比下滑；2022年3-4月，俄乌冲突、疫情反复等因素阻碍供应链运转及生产，终端市场受疫情和经济下行制约，产销两端均受到较大打击。 政策刺激是直接推动力。在政策驱动下，2009-2010年我国汽车销量增速分别达45.4%/32.4%；2015-2017年我国汽车销量增速分别达4.7%/13.9%/3.0%，刺激效果显著。2020年政府积极推进后疫情建设，在政府扶持和消费激励下，新能源车市场迎来大爆发，汽车需求强劲反弹，从2020年4月起销量连续13个月的同比正增长。2022年在疫情反复、供应链受阻等不利局面下，新一轮购置税减免政策到来，汽车销量实现快速反弹。 本轮（2022年）补贴政策力度整体超预期。1）从补贴范围来看，结合前两轮补贴内容，市场普遍预期本轮补贴对象为1.6L及以下排量燃油乘用车，而实际补贴政策本次框定到2.0L以下（小于30w），将惠及范围从预期的65%提升到84%（占2021年燃油乘用车比重），几乎成为普惠政策；2）从补贴时限来看，坐实之前市场普遍预测的年内消耗完补贴优惠，成为车市“强心剂”，高效提振市场消费。 回顾：政策加持下2022年复苏向好，新能源汽车销量同比+93% 2022年，尽管受疫情散发频发、芯片结构性短缺、动力电池原材料价格高位运行、局部地缘政治冲突等诸多不利因素冲击，但在购置税减半等一系列稳增长、促消费政策的有效拉动下，在全行业企业共同努力下，中国汽车市场在逆境下整体复苏向好，供给侧，汽车产业链陆续复产(多家车企双班生产)，原材料价格上涨趋缓；需求侧，购置税阶段性减征叠加电动车下乡等地方补贴刺激政策频出，整体汽车产销实现正增长，展现强大韧性。 根据中汽协数据，2022年，汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比分别增长3.4%和2.1%，与上年相比，产量增速持平，销量增速下降1.7个百分点。乘用车方面，在国内强大的消费市场促进下，我国乘用车市场已经连续八年超过2000万辆。自2020年以来，实现连续正增长。2022年得益于燃油车购置税优惠、新能源快速增长和产业链逐渐恢复，乘用车产销分别完成2383.6万辆和2356.3万辆，同比分别增长11.2%和9.5%。新能源方面，新车型(长安Lumin、理想L9、比亚迪海豹、理想L9、小鹏G9、长安深蓝SLO3等)上市，助力新能源汽车销量突破。2022年新能源汽车持续爆发式增长，产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比增长96.9%和93.4%，市场占有率达25.6%，高于上年12.1个百分点。 根据乘联会数据，供给改善叠加油价高位带来市场火爆，油价历史高位而电价锁定，带动电动车订单表现持续较强。虽有个别月份受地区防疫措施的影响，闭店情况较突出，"新十条”有效落实后传统车迅速火爆，新能源车也小幅升温。2022年新能源乘用车批发649.8万辆，同比增长96.3%，保持趋势性上升走势；2022年新能源乘用车国内零售567.4万辆，同比增长90.0%。 展望：2023年购置税政策对乘用车销量的影响测算 2023年1月6日，商务部新闻发言人束珏婷在例行发布会上表示，近期受疫情和有关支持政策退出等因素影响，汽车消费出现一定波动，但我国经济韧性强、潜力大，疫情防控措施不断优化，今年经济运行有望总体回升，为稳定增加汽车消费提供有力文撑，综合各种因素，预计2023年汽车消费市场有望总体保持增长势头。商务部将会同相关部门多措并举，继续推动稳定和扩大汽车消费。一）抓政策落实。加大汽车消费政策文件落实督导力度，确保政策落地见效。二）抓措施完善。会同有关方面研究扩大二手车流通、支持新能源汽车消费、促进老旧汽车报废更新等政策措施。三）抓环境优化。协同相关部门支持充电设施、停车设施建设和提高汽车消费金融服务水平。四）抓制度健全。加快修订《二手车流通管理办法》、《机动车强制报废标准规定》，促进汽车消费市场持续健康发展。 我们针对2023年可能推行的购置税政策做全年销量敏感性分析： 以情景“假设燃油车购置税优惠5%延续至2023年底”为例展示大致预估过程：测算出补贴基准金额约870亿元（=1550万辆*80%*5%*14万元/辆）；2）结合第二轮补贴时的边际促进效应：0.24万辆/亿元（考虑到当下汽车市场保有量较高，降低汽车消费对政策刺激的敏感性，本轮刺激的边际效用应有所衰减）；测算出5%的购置税减免情景下有望带来约100-200万辆左右增量销量。 1) 假设2023年燃油车购置税无优惠政策：预计2023年新能源乘用车销量872万辆，同比+34%；燃油乘用车销量1414万辆，同比-17%；乘用车整体销量2286万辆，同比-3%。 2) 假设燃油车购置税优惠5%延续至2023年底：预计2023年新能源乘用车销量845万辆，同比+30%；燃油乘用车销量1600万辆，同比-6%；乘用车整体销量2445万辆，同比+4%。 3) 假设燃油车购置税优惠2.5%延续至2023年底：预计2023年新能源乘用车销量855万，同比+32%；燃油乘用车销量1500万辆，同比-12%；乘用车整体销量2355万辆，同比基本持平。 各地政策密度出台，提振汽车消费 23年年初，商务部表示，综合各种因素，预计2023年汽车消费市场有望总体保持增长势头。商务部将会同相关部门多措并举，继续推动稳定和扩大汽车消费。我们统计10月份以来各地政府对于汽车消费的刺激政策，多地发放消费券以及对汽车消费进行补贴，短期多以2023年一季度为刺激目标，长期仍以推动新能源汽车渗透率、推动充电等基础设施建设为主要规划目标，同时《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》中，汽车方面提出，推动汽车消费由购买管理向使用管理转变。推进汽车电动化、网联化、智能化，加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设。我们预计在多地政策的推动下，将提振行业消费。 2023年6月2日，国常会会议指出，新能源汽车是汽车产业转型升级的主要方向，发展空间十分广阔。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，进一步优化产业布局，加强动力电池系统、新型底盘架构、智能驾驶体系等重点领域关键核心技术攻关，统筹国内国际资源开发利用，健全动力电池回收利用体系，构建“车能路云”融合发展的产业生态，提升全产业链自主可控能力和绿色发展水平。要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。 多家车企进行价格调整备战2023年 进入2023年以来，多家车企进行价格调整，自从特斯拉、问界、岚图等进行降价或者进行一定程度补贴以来，国内众多车企品牌如上汽大众、长安汽车、比亚迪等陆续跟进降价。 本周行情回顾 行业涨跌幅：本周CS汽车下跌3.52%，弱于上证综指1.39pct 本周（20230717-20230721)CS汽车下跌3.52%，CS乘用车下跌2.7%，CS商用车下跌1.43%，CS汽车零部件下跌4.68%，CS汽车销售与服务下跌5.55%，CS摩托车及其他下跌1.37%，电动车下跌4.21%，智能车下跌5.27%，同期的沪深300指数下跌1.96%，上证综合指数下跌2.12%。CS汽车弱于沪深300指数1.55pct，弱于上证综合指数1.39pct，年初至今上涨7.33%。 从全行业看，汽车行业本周涨幅在30个行业（中信分类）中排第22位；年初至今涨跌幅在30个行业（中信分类）排第9位。 个股涨跌幅：本周CS汽车板块多数个股下跌 本周（20230717-20230721）CS汽车板块个股涨跌幅 从本周个股表现看，CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是*ST众泰、江铃汽车、中马传动、江铃B、岱美股份；跌幅前五的公司分别是沪光股份、万安科技、威唐工业、光洋股份、国机汽车。年初至今，CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是中马传动、宇通客车、飞龙股份、浙江世宝、新坐标；跌幅前五的公司分别是ST庞大、越博动力、沪光股份、中路股份、上柴B股。 估值：本周板块估值相较上周维持在38倍 分行业看，本周沪深300市盈率为11.57，低于大部分中信一级行业。汽车行业市盈率为38.15，在所有中信一级行业中排第11，估值处于中上水平。纵向来看，汽车行业市盈率自2021年底以来经历大幅回调，从高位55以上的估值下修了约44%，目前已逐渐恢复至2021年的水平，本周估值较上周保持稳定。 本周（截至2023年7月21日）按最新口径，CS汽车PE值为39倍，较上周40倍有所下降；CS乘用车PE值为35倍，较上周35倍有所下降；CS汽车零部件PE值为41倍，较上周43倍有所下降；CS商用车PE值为44倍，较上周44倍有所下降。 数据跟踪 月度数据：2023年6月汽车销量262.2万辆，同比+4.8%，环比+10.1% 整体表现：根据中汽协数据，6月汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别＋9.8%和＋10.1%，同比分别＋2.5%和＋4.8%。6月乘用车产销分别完成221.9万辆和226.8万辆，环比分别＋10.4%和＋10.6%，同比分别－0.9%和+2.1%。6月商用车产销分别完成34.2万辆和35.5万辆，环比分别+6.3%和+7.3%；同比分别+31.3%和+26.3%。6月新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别+32.8%和+35.2%，市场占有率达到30.7%。其中，插电式混合动力汽车产销量首创历史新高。 根据乘联会数据，6月全国乘用车厂商批发销量达到223.6万辆，同比+2.1%，环比+11.7%。今年1-6月累计批发1106.6万辆，同比+8.7%。受新能源市场拉动的促进，部分车企表现分化明显。6月自主车企批发120万辆，同比+21%，环比+9%。主流合资车企批发70万辆，同比-21%，环比+13%。 新能源乘用车：根据乘联会数据，6月新能源乘用车批发销量达到76.1万辆，同比+33.4%，环比+12.1%。今年1-6月累计批发354.4万辆，同比+43.7%。 根据中汽协数据，6月汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别＋9.8%和＋10.1%，同比分别＋2.5%和＋4.8%。1-6月汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别＋9.3%和＋9.8%。由于去年6月受燃油车购置税减半等政策拉动产销呈现高增长，1-6月累计产销增速较1-5月回落1.8和1.3个百分点。一季度，整体车市处于负增长状态；4月份以来，在同期低基数影响及多重利好因素的共同推动下，汽车市场持续好转，产销量延续增长态势，上半年累计实现较高增长。 乘用车方面，6月乘用车产销分别完成221.9万辆和226.8万辆，环比分别＋10.4%和＋10.6%，同比分别－0.9%和+2.1%。1-6月乘用车产销分别完成1128.1万辆和1126.8万辆，同比分别＋8.1%和＋8.8%。从上半年乘用车市场表现来看，国家和各地相继出台的促销政策、车企的季末冲量带动、新能源汽车销量和出口的持续增长，共同推动了上半年乘用车市场的产销双增长。 商用车方面，6月商用车产销分别完成34.2万辆和35.5万辆，环比分别+6.3%和+7.3%；同比分别+31.3%和+26.3%。1-6月，商用车产销分别完成196.7万辆和197.1万辆，同比分别+16.9%和+15.8%。在商用车主要品种中，与上年同期相比，客车、货车产销均呈两位数增长，其中客车产销增速高于货车。 新能源汽车方面，6月新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别+32.8%和+35.2%，市场占有率达到30.7%。其中，插电式混合动力汽车产销量首创历史新高。1-6月新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别+42.4%和+44.1%，市场占有率达到28.3%。 出口数据方面，6月汽车企业出口38.2万辆，环比-1.7%，同比+53.2%。分车型看，乘用车本月出口31.2万辆，环比-4.1%，同比+57.7%；商用车出口7万辆，环比+10.7%，同比+36%。新能源汽车出口7.8万辆，环比-28.4%，同比增长1.7倍。1-6月，汽车企业出口214万辆，同比+75.7%。分车型看，乘用车出口178万辆，同比+88.4%；商用车出口36.1万辆，同比+31.9%。新能源汽车出口53.4万辆，同比增长1.6倍。 根据乘联会数据，主要车企6月批发销量：比亚迪销量25.2万辆，同比+88.2%；一一汽大众销量19.8万辆，同比-7.4%；吉利汽车销量13.8万辆，同比+8.9%；市场份额分别为第一、第二、第三。 新势力方面，2023年6月：埃安/小鹏/理想/零跑/极氪的销量分别为45,013/8,620/32,575/13,209/10,620辆，分别同比87%/-44%/150%/17%/147%，分别环比0%/15%/15%/10%/22%，年度累计同比111%/-40%/130%/-14%/124%。埃安6月交付量位列第一。 埃安：1-6月，埃安的交付量分别为1.0/3.0/4.0/4.1/4.5/4.5万辆，分别同比-36%/+253%/+97%/+302%/+114%/87%，环比-66%/+195%/+33%/+2%/+10%/0%。 小鹏：1-6月，小鹏的交付量分别为0.5/0.6/0.7/0.7/0.8/0.8万辆，分别同比-60%/-3%/-55%/-21%/-26%/-44%，环比-54%/+15%/+17%/+1%/+6%/+15%。 理想：1-6月，理想的交付量分别为1.5/1.7/2.1/2.5/2.8/3.2万辆，分别同比+23%/+98%/+89%+516%/+146%/+150%，环比-29%/+10%/+25%/+23%/+10%/+15%。 零跑：1-6月，零跑的交付量分别为0.1/0.3/0.6/0.8/1.2/1.3万辆，分别同比-87%/-7%/-39%/-4%/+20%/+17%，环比-87%/+181%/+93%/+41%/+38%/+10%。 极氪：1-6月，极氪的交付量分别为0.3/0.5/0.7/0.8/0.9/0.9/1.0万辆，分别同比-12%/+87%/+271%/+279%/+100%/+147%，环比-73%/+75%/+22%/+22%/+7%/+22%。 周度数据：7月10日-16日，全国乘用车厂商批发68.6万辆，同比+0%，环比-4% 根据乘联会数据，零售端，7月第一周全国乘用车市场日均零售3.7万辆，同比去年同期-7%，环比上月-2%。7月第二周全国乘用车市场日均零售5.1万辆，同比去年同期+7%，环比上月-5%。7月1-16日，乘用车市场零售销量达到68.6万辆，同比+0%，环比-4%，今年1-6月零售销量持续环比增长。今年1-7月累计零售1021万辆，同比+3%。批发端：7月1-16日全国乘用车厂商批发销量达到72.6万辆，同比+1%，环比-4%。今年1-7月累计批发1179.4万辆，同比+8%。受新能源市场拉动的促进，部分车企表现分化明显。6月自主车企批发120万辆，同比+21%，环比+9%。主流合资车企批发70万辆，同比-21%，环比+13%。新能源：7月1-16日，新能源车市场零售销量达到26.7万辆，同比+7%，环比-3%。今年1-7月累计零售335.4万辆，同比+34%。7月1-16日新能源乘用车批发销量达到27.2万辆，同比-7%，环比+4%。今年1-6月累计批发381.6万辆，同比+38%。 根据交强险数据，7月10日-7月16日，国内乘用车上牌37.8万辆，同比-0.34%,环比+12.52%。其中新能源乘用车上牌13.8万辆，同比+45.49%，环比+15.62%。 分车企看，本周上险量：比亚迪汽车：45935辆，同比+49.04%，环比+8.21%；一汽大众：34788辆，同比+7.99%，环比+2.13%；长安汽车：25136辆，同比+17.48%，环比6.82%；吉利汽车：22432辆，同比+24.17%，环比16.66%；上汽大众：20445辆，同比-16.53%，环比-0.15%；广汽丰田：15505辆，同比-12.13%，环比+22.55%；上汽通用：15280辆，同比-18.82%，环比+2.47%；长城汽车：15239辆，同比+9.93%，环比23.87%；广汽乘用车：14342辆，同比+24.71%，环比+16.11%；一汽丰田：13707辆，同比-26.38%，环比+17.52%；上汽通用五菱：13520辆，同比+10.51%，环比+8.59%；奇瑞汽车：12837辆，同比+16.75%，环比+15.66%；华晨宝马：11303辆，同比-10.06%，环比+22.55%；北京奔驰：11284辆，同比-9.06%，环比-5.55%；特斯拉中国：100005辆，同比+2259.67%，环比+221.70%；乘用车合计：377724辆，同比-0.23%，环比+12.52%。 新能源分品牌看，比亚迪：45935辆，同比+49.04%，环比+8.21%；特斯拉：10005辆，同比+2259.67%，环比+221.70%；埃安：8285辆，同比+49.23%，环比+17.52%；理想：7833辆；同比+0%，环比-1.66%；五菱：6931辆，同比-14.52%，环比+10.42%；长安：4408辆，同比+16.89%，环比-6.95%；蔚来：3912辆，同比+78.95%，环比+25.51%；大众：3692辆，同比-15.36%，环比+77.23%；吉利几何：2985辆，同比+0%，环比+15.16%；零跑：2594辆，同比+18.12%，环比+15.65%；深蓝：2572辆，同比+0%，环比+36.23%；腾势：2547辆，同比+63575%，环比+2.95%。新能源乘用车总计：137777辆，同比+45.49%，环比+15.62%。 库存：6月中国汽车经销商库存预警指数为54.0%，6月经销商库存系数为1.35 根据中国汽车流通协会数据，2023年6月中国汽车库存预警指数为54.0%，同比+4.5pct，环比-1.4pct,库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。 6月份汽车经销商综合库存系数为1.35，环比-22.4%，同比-0.7%%，库存水平在警戒线以下。 行业相关运营指标：原材料价格总体呈下降趋势，欧元、美元兑人民币汇率同比、环比上升 原材料价格指数：原材料价格总体呈下降趋势 汽车配件主要以钢铁、锌、铝和玻璃等大宗商品为主要原材料。2021年受能耗双控、2022年受地缘政治等影响，大宗原材料价格持续提升,2023年原材料价格有所下滑。 截至2023年7月14日，橡胶类的价格指数为43.045323，环比2023年6月的42.208945上升2%，同比2022年7月的47.76下降9.9%。截至2023年7月14日，钢铁类的价格指数为116.248456，环比2023年6月的116.960848下降0.6%，同比2022年7月的116.27下降0%。截至2023年7月10日，浮法平板玻璃的价格指数为1913.1，环比2023年6月的2061.3下降7.2%，同比2022年7月的1762.8上升8.5%。截至2023年7月10日，铝锭A00的价格指数为18370，环比2023年6月的18454.3下降0.5%，同比2022年7月的18695下降1.7%。截至2023年7月10日，锌锭的价格指数为20381.7，环比2023年6月的19705.7上升3.4%，同比2022年7月的23323.3下降12.6%。 总体来看，截至2023年7月14日，橡胶类、钢铁类价格分别同比去年同期+2%/0.0%，分别环比上月同期+2%/-0.6%；截至2023年7月10日，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期+8.5%/-1.7%/-12.6%，分别环比上月同期-7.2%/-0.5%/+3.4%。 汇率：美元、欧元兑人民币汇率同比、环比均上升 美国和欧洲是除中国以外世界上最大的两个汽车市场，中国汽配件绝大多数出口销往美国和欧洲，因此美元和欧元兑人民币的走势直接影响中国汽配供应商的出口。截至2023年7月21日，欧元兑人民币汇率为7.9872，环比2023年6月的7.61有所上升，同比2022年6月的6.85有所上升；截至2023年7月21日，美元兑人民币汇率为7.1790，环比2023年6月的7.12有所上升，同比2022年6月的6.71有所上升。 公司公告 本周（20230717-20230721），部分公司公告如下：卡倍亿、隆盛科技发布业绩预告，翔龙股份、凌云股份、发布项目定点公告，天润工业、海泰科发布对外投资公告，一汽解放、光阳股份、广东鸿图发布增发公告。 重点公司盈利预测及估值 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980523060001 联系人：王少南 手机/微信：17612176519 邮箱：wangshaonan@guosen.com.cn 联系人：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn
核心观点 月度产销 据中汽协，6月汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别+9.8%和+10.1%，同比分别+2.5%和+4.8%。6月乘用车产销分别完成221.9万辆和226.8万辆，环比分别+10.4%和+10.6%，同比分别-0.9%和+2.1%。6月商用车产销分别完成34.2万辆和35.5万辆，环比分别+6.3%和+7.3%；同比分别+31.3%和+26.3%；6月新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别+32.8%和+35.2%，市占率30.7%。 周度数据 据上险数据，2023年7月10日-7月16日国内乘用车上牌37.77万辆，同比-0.23%，环比+12.52%，其中新能源乘用车上牌13.77万辆，同比+45.49%，环比+15.62%；7月（0703-0716）国内乘用车累计上牌71.34万辆，同比-16.79%，其中新能源乘用车上牌25.69万辆，同比-11.06%。 本周行情 本周（202307017-20230721)CS汽车下跌3.52%，CS乘用车下跌2.7%，CS商用车下跌1.43%，CS汽车零部件下跌4.68%，CS汽车销售与服务下跌5.55%，CS摩托车及其他下跌1.37%，电动车下跌4.21%，智能车下跌5.27%，同期的沪深300指数下跌1.96%，上证综合指数下跌2.12%。CS汽车弱于沪深300指数1.55pct，弱于上证综合指数1.39pct。 成本跟踪 截至2023年7月14日，橡胶类、钢铁类价格分别同比去年同期+2%/0.0%，分别环比上月同期+2%/-0.6%；截至2023年7月10日，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期+8.5%/-1.7%/-12.6%，分别环比上月同期-7.2%/-0.5%/+3.4%。 市场关注 1）智能驾驶进展（特斯拉HW4.0、FSD V12版、FSD入华进展，新势力车企城市NGP覆盖速度、国内外政策等）。2）机器人进展（2023 年世界人工智能大会、AI day、各品牌机器人产品进展等）；3)中报业绩有望超预期的品种（已出预增公告新泉股份、拓普集团、银轮股份等）。 核心观点 中长期维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。一年期维度，价格战背景下，具高产能利用率、高单车盈利的特斯拉及比亚迪产业链，以及受益于海外客车新能源周期的宇通客车是板块阿尔法品种。 投资建议 推荐1）国产化降本主线（座椅、车灯等产业链）：继峰股份、星宇股份；2）后市场（检测、轮胎、电瓶等）：骆驼股份；3）特斯拉及比亚迪产业链：拓普集团、三花智控、新泉股份、旭升集团、爱柯迪等；4）一带一路：宇通客车；5）汽车+AI：德赛西威、科博达、均胜电子等。 风险提示 汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2023年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，2022年新能源汽车销量689万辆，同比增长93.4%，预计国内新能源汽车销量未来三年预计维持20%以上增速，电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：上一轮汽车景气度高点在2015-2017年（受益于购置税政策），2018年起行业进入下行，2020年疫情、2021年缺芯导致当前库存降至3年低位，全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2701万辆（同比+3%），低于年初销量预期，2022年在芯片缓解、购置税刺激，国内汽车销量实现2686万辆（同比+2%），新能源汽车继续维持较高增速（2021年销量为333万辆，2022年销量689万辆）。我们预计2023年国内乘用车销量增速区间在（-3%，4%）内（假设2023年燃油车购置税延续今年5%的优惠政策，预计2023年乘用车销量+4%；假设2023年燃油车购置税优惠政策不延续，预计2023年乘用车销量-3%）。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 自主崛起方向：混动（比亚迪/长城/吉利）/新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链。 增量零部件：1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、德赛西威、科博达、保隆科技、玲珑轮胎、骆驼股份等。 自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消费品的商业模式，逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位，以长城、比亚迪、吉利为代表的混动平台，以蔚来、小鹏、理想、威马、哪吒、广汽埃安、吉利极氪等新势力/新品牌推进的爆款单品，2021年起销量快速爬升，2022年新车型持续推出，中长期规划高增长，核心自主整车及其产业链面临较大发展机遇。 增量零部件：增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（HUD、中控仪表、车灯、玻璃等）；能源流（双碳战略下核心是电流）从获取、储存、输送、高低压转换、经OBC到1）大三电（高压动力电池、电控及驱动电机）以支持智能驾驶“大运动”（线控制动和转向等平面位移）、2）小三电（低压电池、中小微电控及电机）以支持车身各种“精细运动”（鹰翼门、电吸门把手、电动天窗、空气悬架等车内形变）。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、德赛西威、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、玲珑轮胎等。 核心假设或逻辑的主要风险 第一，宏观经济下行，车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行风险和价格战风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。 第二，新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业（比如内燃机系统）的消失。 重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 1、行业动态 特斯拉二季度毛利率降至18.2%，可能继续降价 7月20日，特斯拉发布2023年第二季度财报。财报显示，二季度营收249亿美元，市场预期为245.1亿美元；二季度调整后每股收益为0.91美元，市场预期0.81美元；但降价还在冲击毛利，毛利率超预期下降至18.2％，为四年来低位，市场预期为18.8％；二季度自由现金流10.1亿美元，市场预期21.8亿美元；特斯拉仍然预测全年汽车产量180万辆，重申上海工厂近数月接近满负荷生产，称有望今年初步生产Cybertruck。马斯克还表示，如果经济环境恶化，公司将不得不进一步降低汽车价格。 华为云发布乌兰察布汽车专区和自动驾驶开发平台 7月21日，在内蒙古乌兰察布召开的“华为云智能驾驶创新峰会”上，华为云发布乌兰察布汽车专区和自动驾驶开发平台。华为云乌兰察布汽车专区采用3分区合规架构、7层安全防护，同时依托有资质的图商伙伴能力，为自动驾驶数据提供全流程安全合规保障。 此外，华为云推出的云端大模型并行仿真服务，可实现“日行千万里”的仿真验证能力，相比实车的验证速度提升上万倍。华为云自动驾驶开发平台预集成了超25万个场景库，包括500多类功能场景和200多项测评指标体系。 比亚迪海豹DM-i首批量产车下线 7月19日，比亚迪海豹DM-i首批量产车于比亚迪郑州工厂正式生产下线。海豹DM-i车身尺寸4980*1890*1495mm，轴距2900mm，定位插电式混动中型轿车，搭载最大功率81kW的1.5L发动机或最大功率102kW的1.5T发动机、最大功率145kW或160kW的永磁同步电机以及磷酸铁锂电池组，WLTC纯电续航里程最长为160km该车将于今年第三季度正式上市。 特斯拉申请扩建德国工厂：年产100万辆汽车，并扩建电池工厂 7月19日，根据一份德国环境部和水利部的公示文件，特斯拉已经向地方当局申请对其位于柏林附近的工厂进行全面改造。该项改造包括对现有设施的扩建，如冲压和油漆车间、建设一个电池测试实验室、扩大水循环利用以及电池生产。特斯拉计划分三个阶段将该工厂的产能提升一倍，最终达到年产100万辆汽车以及100GWh电池。预计第一阶段的改造设施将在2024年上半年投入运营。 理想L系列累计交付超20万辆 7月18日，理想汽车官方宣布，截至7月15日，品牌旗下L系列车型（含L7、L8、L9）的累计交付量已突破20万辆。对此，理想汽车CEO李想在其个人社交媒体账号上表示，上周开始常州工厂的产能首次爬升到了8000辆/周，本周开始持续交付量应该也会稳定在这一水平，生产多少即交付多少，本月还将挑战L8和L9的总交付量破2万，以及L7的销量再创新高。 2、政府新闻 发改委:10条措施稳定和扩大汽车消费加强新能源汽车配套设施建设 7月21日，国家发展改革委召开专题新闻发布会。今年以来，在各项促消费政策、汽车营销活动、新车型大量上市的共同拉动下，上半年汽车类商品零售额达到22409亿元，同比增长6.8%。国家发展改革委就业司副司长常铁威说：“为稳定和扩大汽车消费，优化市场环境，更大力度促进新能源汽车持续健康发展，《汽车消费若干措施》提出了10条措施，分别是优化汽车限购管理政策，支持老旧汽车更新消费，加快培育二手车市场，加强新能源汽车配套设施建设，着力提升农村电网承载能力，降低新能源汽车购置使用成本，推动公共领域增加新能源汽车采购数量，加强汽车消费金融服务，鼓励汽车企业开发经济实用车型，持续缓解停车难停车乱问题等。” 农业农村部：推广符合农村消费特点的新能源汽车 7月21日，农业农村部总农艺师曾衍德在发布会上表示，下一步，一个是激活传统消费。鼓励和支持农村居民购买绿色家电、绿色家具、绿色建材等，推广符合农村消费特点的新能源汽车，持续提高消费品质。另一个是培育新型消费。重点是发展乡村休闲旅游，提供更多绿色优质农产品和服务，吸引城市居民到农村休闲度假和购物消费。创新消费场景，发展农村电商，让农产品出村进城，让工业品顺畅下乡。 财政部：新能源汽车车辆购置税减免政策延长4年 7月19日上午，在财政部举行的新闻发布会上，财政部有关负责人介绍了延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的具体内容，明确新能源汽车车辆购置税减免政策延长至2027年底。根据介绍，明确新能源汽车车辆购置税减免政策延长4年，即延长至2027年12月31日。其中，对在2024年1月1日至2025年12月31日期间购置的新能源汽车免征车辆购置税，每辆汽车免税额不超过3万元；对在2026年1月1日至2027年12月31日期间购置的新能源汽车减半征收车辆购置税，每辆汽车减税额不超过1.5万元。 河南：到2025年全省新能源汽车年产量超过150万辆 7月13日，河南省人民政府办公厅印发《河南省推动生态环境质量稳定向好三年行动计划（2023—2025年）》，其中提出，大力推广新能源汽车。加快新能源汽车产业发展，到2025年，全省新能源汽车年产量超过150万辆，努力建成3000亿级新能源汽车产业集群。大力发展清洁能源。打造沿黄百万千瓦级高质量风电基地，有序推进分布式光伏项目建设，建设郑汴洛濮氢走廊和郑州、开封、濮阳、周口4个千万平方米地热供暖规模化利用示范区。 7月上市车型梳理 2023年7月部分上市新车、换代、改款见下表。核心关注腾势N7、昊铂GT、启辰大V DD-i超混动、奔腾M9的新车上市，以及哪吒U、长安UNI-T、荣威i5、ID.4 X、小鹏P7、哪吒S、AION Y改款及换代。 新能源车渗透提速，购置税减征开启新一轮景气中周期 汽车行业作为国民经济的支柱性产业之一（GDP占比7.6%），是国家宏观调控的重中之重，也是宏观经济的重要“晴雨表”，兼具消费与周期属性。2022年5月，第三轮购置税减征政策超预期落地，购置税减征作为历史上国家提振汽车消费高效举措，叠加今年中旬复工、复产带来的供应环节修复，有望开启新一轮2-3年的中短期景气向上的周期。 政策刺激是国内汽车销量增长的重要驱动力。复盘中国汽车行业若干次连续月度销量下跌时间段总结发现：1）国内汽车市场与宏观经济关联度较高；2）消费政策刺激是车市低迷时期快速恢复的直接动力： 与宏观经济相关性高。2018年中国汽车工业历史上的首度销量下滑；在去杠杆、国内经济下行背景下随后2019年销量仍持续下滑；2020年国内受到新冠疫情冲击，社会经济近乎全面停摆；2020Q1汽车销量大幅下滑属于极端事件；2021年下半年在去年高基数、芯片短缺以及商用车国六切换等情况下，汽车销量同比下滑；2022年3-4月，俄乌冲突、疫情反复等因素阻碍供应链运转及生产，终端市场受疫情和经济下行制约，产销两端均受到较大打击。 政策刺激是直接推动力。在政策驱动下，2009-2010年我国汽车销量增速分别达45.4%/32.4%；2015-2017年我国汽车销量增速分别达4.7%/13.9%/3.0%，刺激效果显著。2020年政府积极推进后疫情建设，在政府扶持和消费激励下，新能源车市场迎来大爆发，汽车需求强劲反弹，从2020年4月起销量连续13个月的同比正增长。2022年在疫情反复、供应链受阻等不利局面下，新一轮购置税减免政策到来，汽车销量实现快速反弹。 本轮（2022年）补贴政策力度整体超预期。1）从补贴范围来看，结合前两轮补贴内容，市场普遍预期本轮补贴对象为1.6L及以下排量燃油乘用车，而实际补贴政策本次框定到2.0L以下（小于30w），将惠及范围从预期的65%提升到84%（占2021年燃油乘用车比重），几乎成为普惠政策；2）从补贴时限来看，坐实之前市场普遍预测的年内消耗完补贴优惠，成为车市“强心剂”，高效提振市场消费。 回顾：政策加持下2022年复苏向好，新能源汽车销量同比+93% 2022年，尽管受疫情散发频发、芯片结构性短缺、动力电池原材料价格高位运行、局部地缘政治冲突等诸多不利因素冲击，但在购置税减半等一系列稳增长、促消费政策的有效拉动下，在全行业企业共同努力下，中国汽车市场在逆境下整体复苏向好，供给侧，汽车产业链陆续复产(多家车企双班生产)，原材料价格上涨趋缓；需求侧，购置税阶段性减征叠加电动车下乡等地方补贴刺激政策频出，整体汽车产销实现正增长，展现强大韧性。 根据中汽协数据，2022年，汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比分别增长3.4%和2.1%，与上年相比，产量增速持平，销量增速下降1.7个百分点。乘用车方面，在国内强大的消费市场促进下，我国乘用车市场已经连续八年超过2000万辆。自2020年以来，实现连续正增长。2022年得益于燃油车购置税优惠、新能源快速增长和产业链逐渐恢复，乘用车产销分别完成2383.6万辆和2356.3万辆，同比分别增长11.2%和9.5%。新能源方面，新车型(长安Lumin、理想L9、比亚迪海豹、理想L9、小鹏G9、长安深蓝SLO3等)上市，助力新能源汽车销量突破。2022年新能源汽车持续爆发式增长，产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比增长96.9%和93.4%，市场占有率达25.6%，高于上年12.1个百分点。 根据乘联会数据，供给改善叠加油价高位带来市场火爆，油价历史高位而电价锁定，带动电动车订单表现持续较强。虽有个别月份受地区防疫措施的影响，闭店情况较突出，"新十条”有效落实后传统车迅速火爆，新能源车也小幅升温。2022年新能源乘用车批发649.8万辆，同比增长96.3%，保持趋势性上升走势；2022年新能源乘用车国内零售567.4万辆，同比增长90.0%。 展望：2023年购置税政策对乘用车销量的影响测算 2023年1月6日，商务部新闻发言人束珏婷在例行发布会上表示，近期受疫情和有关支持政策退出等因素影响，汽车消费出现一定波动，但我国经济韧性强、潜力大，疫情防控措施不断优化，今年经济运行有望总体回升，为稳定增加汽车消费提供有力文撑，综合各种因素，预计2023年汽车消费市场有望总体保持增长势头。商务部将会同相关部门多措并举，继续推动稳定和扩大汽车消费。一）抓政策落实。加大汽车消费政策文件落实督导力度，确保政策落地见效。二）抓措施完善。会同有关方面研究扩大二手车流通、支持新能源汽车消费、促进老旧汽车报废更新等政策措施。三）抓环境优化。协同相关部门支持充电设施、停车设施建设和提高汽车消费金融服务水平。四）抓制度健全。加快修订《二手车流通管理办法》、《机动车强制报废标准规定》，促进汽车消费市场持续健康发展。 我们针对2023年可能推行的购置税政策做全年销量敏感性分析： 以情景“假设燃油车购置税优惠5%延续至2023年底”为例展示大致预估过程：测算出补贴基准金额约870亿元（=1550万辆*80%*5%*14万元/辆）；2）结合第二轮补贴时的边际促进效应：0.24万辆/亿元（考虑到当下汽车市场保有量较高，降低汽车消费对政策刺激的敏感性，本轮刺激的边际效用应有所衰减）；测算出5%的购置税减免情景下有望带来约100-200万辆左右增量销量。 1) 假设2023年燃油车购置税无优惠政策：预计2023年新能源乘用车销量872万辆，同比+34%；燃油乘用车销量1414万辆，同比-17%；乘用车整体销量2286万辆，同比-3%。 2) 假设燃油车购置税优惠5%延续至2023年底：预计2023年新能源乘用车销量845万辆，同比+30%；燃油乘用车销量1600万辆，同比-6%；乘用车整体销量2445万辆，同比+4%。 3) 假设燃油车购置税优惠2.5%延续至2023年底：预计2023年新能源乘用车销量855万，同比+32%；燃油乘用车销量1500万辆，同比-12%；乘用车整体销量2355万辆，同比基本持平。 各地政策密度出台，提振汽车消费 23年年初，商务部表示，综合各种因素，预计2023年汽车消费市场有望总体保持增长势头。商务部将会同相关部门多措并举，继续推动稳定和扩大汽车消费。我们统计10月份以来各地政府对于汽车消费的刺激政策，多地发放消费券以及对汽车消费进行补贴，短期多以2023年一季度为刺激目标，长期仍以推动新能源汽车渗透率、推动充电等基础设施建设为主要规划目标，同时《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》中，汽车方面提出，推动汽车消费由购买管理向使用管理转变。推进汽车电动化、网联化、智能化，加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设。我们预计在多地政策的推动下，将提振行业消费。 2023年6月2日，国常会会议指出，新能源汽车是汽车产业转型升级的主要方向，发展空间十分广阔。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，进一步优化产业布局，加强动力电池系统、新型底盘架构、智能驾驶体系等重点领域关键核心技术攻关，统筹国内国际资源开发利用，健全动力电池回收利用体系，构建“车能路云”融合发展的产业生态，提升全产业链自主可控能力和绿色发展水平。要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。 多家车企进行价格调整备战2023年 进入2023年以来，多家车企进行价格调整，自从特斯拉、问界、岚图等进行降价或者进行一定程度补贴以来，国内众多车企品牌如上汽大众、长安汽车、比亚迪等陆续跟进降价。 本周行情回顾 行业涨跌幅：本周CS汽车下跌3.52%，弱于上证综指1.39pct 本周（20230717-20230721)CS汽车下跌3.52%，CS乘用车下跌2.7%，CS商用车下跌1.43%，CS汽车零部件下跌4.68%，CS汽车销售与服务下跌5.55%，CS摩托车及其他下跌1.37%，电动车下跌4.21%，智能车下跌5.27%，同期的沪深300指数下跌1.96%，上证综合指数下跌2.12%。CS汽车弱于沪深300指数1.55pct，弱于上证综合指数1.39pct，年初至今上涨7.33%。 从全行业看，汽车行业本周涨幅在30个行业（中信分类）中排第22位；年初至今涨跌幅在30个行业（中信分类）排第9位。 个股涨跌幅：本周CS汽车板块多数个股下跌 本周（20230717-20230721）CS汽车板块个股涨跌幅 从本周个股表现看，CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是*ST众泰、江铃汽车、中马传动、江铃B、岱美股份；跌幅前五的公司分别是沪光股份、万安科技、威唐工业、光洋股份、国机汽车。年初至今，CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是中马传动、宇通客车、飞龙股份、浙江世宝、新坐标；跌幅前五的公司分别是ST庞大、越博动力、沪光股份、中路股份、上柴B股。 估值：本周板块估值相较上周维持在38倍 分行业看，本周沪深300市盈率为11.57，低于大部分中信一级行业。汽车行业市盈率为38.15，在所有中信一级行业中排第11，估值处于中上水平。纵向来看，汽车行业市盈率自2021年底以来经历大幅回调，从高位55以上的估值下修了约44%，目前已逐渐恢复至2021年的水平，本周估值较上周保持稳定。 本周（截至2023年7月21日）按最新口径，CS汽车PE值为39倍，较上周40倍有所下降；CS乘用车PE值为35倍，较上周35倍有所下降；CS汽车零部件PE值为41倍，较上周43倍有所下降；CS商用车PE值为44倍，较上周44倍有所下降。 数据跟踪 月度数据：2023年6月汽车销量262.2万辆，同比+4.8%，环比+10.1% 整体表现：根据中汽协数据，6月汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别＋9.8%和＋10.1%，同比分别＋2.5%和＋4.8%。6月乘用车产销分别完成221.9万辆和226.8万辆，环比分别＋10.4%和＋10.6%，同比分别－0.9%和+2.1%。6月商用车产销分别完成34.2万辆和35.5万辆，环比分别+6.3%和+7.3%；同比分别+31.3%和+26.3%。6月新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别+32.8%和+35.2%，市场占有率达到30.7%。其中，插电式混合动力汽车产销量首创历史新高。 根据乘联会数据，6月全国乘用车厂商批发销量达到223.6万辆，同比+2.1%，环比+11.7%。今年1-6月累计批发1106.6万辆，同比+8.7%。受新能源市场拉动的促进，部分车企表现分化明显。6月自主车企批发120万辆，同比+21%，环比+9%。主流合资车企批发70万辆，同比-21%，环比+13%。 新能源乘用车：根据乘联会数据，6月新能源乘用车批发销量达到76.1万辆，同比+33.4%，环比+12.1%。今年1-6月累计批发354.4万辆，同比+43.7%。 根据中汽协数据，6月汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别＋9.8%和＋10.1%，同比分别＋2.5%和＋4.8%。1-6月汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别＋9.3%和＋9.8%。由于去年6月受燃油车购置税减半等政策拉动产销呈现高增长，1-6月累计产销增速较1-5月回落1.8和1.3个百分点。一季度，整体车市处于负增长状态；4月份以来，在同期低基数影响及多重利好因素的共同推动下，汽车市场持续好转，产销量延续增长态势，上半年累计实现较高增长。 乘用车方面，6月乘用车产销分别完成221.9万辆和226.8万辆，环比分别＋10.4%和＋10.6%，同比分别－0.9%和+2.1%。1-6月乘用车产销分别完成1128.1万辆和1126.8万辆，同比分别＋8.1%和＋8.8%。从上半年乘用车市场表现来看，国家和各地相继出台的促销政策、车企的季末冲量带动、新能源汽车销量和出口的持续增长，共同推动了上半年乘用车市场的产销双增长。 商用车方面，6月商用车产销分别完成34.2万辆和35.5万辆，环比分别+6.3%和+7.3%；同比分别+31.3%和+26.3%。1-6月，商用车产销分别完成196.7万辆和197.1万辆，同比分别+16.9%和+15.8%。在商用车主要品种中，与上年同期相比，客车、货车产销均呈两位数增长，其中客车产销增速高于货车。 新能源汽车方面，6月新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别+32.8%和+35.2%，市场占有率达到30.7%。其中，插电式混合动力汽车产销量首创历史新高。1-6月新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别+42.4%和+44.1%，市场占有率达到28.3%。 出口数据方面，6月汽车企业出口38.2万辆，环比-1.7%，同比+53.2%。分车型看，乘用车本月出口31.2万辆，环比-4.1%，同比+57.7%；商用车出口7万辆，环比+10.7%，同比+36%。新能源汽车出口7.8万辆，环比-28.4%，同比增长1.7倍。1-6月，汽车企业出口214万辆，同比+75.7%。分车型看，乘用车出口178万辆，同比+88.4%；商用车出口36.1万辆，同比+31.9%。新能源汽车出口53.4万辆，同比增长1.6倍。 根据乘联会数据，主要车企6月批发销量：比亚迪销量25.2万辆，同比+88.2%；一一汽大众销量19.8万辆，同比-7.4%；吉利汽车销量13.8万辆，同比+8.9%；市场份额分别为第一、第二、第三。 新势力方面，2023年6月：埃安/小鹏/理想/零跑/极氪的销量分别为45,013/8,620/32,575/13,209/10,620辆，分别同比87%/-44%/150%/17%/147%，分别环比0%/15%/15%/10%/22%，年度累计同比111%/-40%/130%/-14%/124%。埃安6月交付量位列第一。 埃安：1-6月，埃安的交付量分别为1.0/3.0/4.0/4.1/4.5/4.5万辆，分别同比-36%/+253%/+97%/+302%/+114%/87%，环比-66%/+195%/+33%/+2%/+10%/0%。 小鹏：1-6月，小鹏的交付量分别为0.5/0.6/0.7/0.7/0.8/0.8万辆，分别同比-60%/-3%/-55%/-21%/-26%/-44%，环比-54%/+15%/+17%/+1%/+6%/+15%。 理想：1-6月，理想的交付量分别为1.5/1.7/2.1/2.5/2.8/3.2万辆，分别同比+23%/+98%/+89%+516%/+146%/+150%，环比-29%/+10%/+25%/+23%/+10%/+15%。 零跑：1-6月，零跑的交付量分别为0.1/0.3/0.6/0.8/1.2/1.3万辆，分别同比-87%/-7%/-39%/-4%/+20%/+17%，环比-87%/+181%/+93%/+41%/+38%/+10%。 极氪：1-6月，极氪的交付量分别为0.3/0.5/0.7/0.8/0.9/0.9/1.0万辆，分别同比-12%/+87%/+271%/+279%/+100%/+147%，环比-73%/+75%/+22%/+22%/+7%/+22%。 周度数据：7月10日-16日，全国乘用车厂商批发68.6万辆，同比+0%，环比-4% 根据乘联会数据，零售端，7月第一周全国乘用车市场日均零售3.7万辆，同比去年同期-7%，环比上月-2%。7月第二周全国乘用车市场日均零售5.1万辆，同比去年同期+7%，环比上月-5%。7月1-16日，乘用车市场零售销量达到68.6万辆，同比+0%，环比-4%，今年1-6月零售销量持续环比增长。今年1-7月累计零售1021万辆，同比+3%。批发端：7月1-16日全国乘用车厂商批发销量达到72.6万辆，同比+1%，环比-4%。今年1-7月累计批发1179.4万辆，同比+8%。受新能源市场拉动的促进，部分车企表现分化明显。6月自主车企批发120万辆，同比+21%，环比+9%。主流合资车企批发70万辆，同比-21%，环比+13%。新能源：7月1-16日，新能源车市场零售销量达到26.7万辆，同比+7%，环比-3%。今年1-7月累计零售335.4万辆，同比+34%。7月1-16日新能源乘用车批发销量达到27.2万辆，同比-7%，环比+4%。今年1-6月累计批发381.6万辆，同比+38%。 根据交强险数据，7月10日-7月16日，国内乘用车上牌37.8万辆，同比-0.34%,环比+12.52%。其中新能源乘用车上牌13.8万辆，同比+45.49%，环比+15.62%。 分车企看，本周上险量：比亚迪汽车：45935辆，同比+49.04%，环比+8.21%；一汽大众：34788辆，同比+7.99%，环比+2.13%；长安汽车：25136辆，同比+17.48%，环比6.82%；吉利汽车：22432辆，同比+24.17%，环比16.66%；上汽大众：20445辆，同比-16.53%，环比-0.15%；广汽丰田：15505辆，同比-12.13%，环比+22.55%；上汽通用：15280辆，同比-18.82%，环比+2.47%；长城汽车：15239辆，同比+9.93%，环比23.87%；广汽乘用车：14342辆，同比+24.71%，环比+16.11%；一汽丰田：13707辆，同比-26.38%，环比+17.52%；上汽通用五菱：13520辆，同比+10.51%，环比+8.59%；奇瑞汽车：12837辆，同比+16.75%，环比+15.66%；华晨宝马：11303辆，同比-10.06%，环比+22.55%；北京奔驰：11284辆，同比-9.06%，环比-5.55%；特斯拉中国：100005辆，同比+2259.67%，环比+221.70%；乘用车合计：377724辆，同比-0.23%，环比+12.52%。 新能源分品牌看，比亚迪：45935辆，同比+49.04%，环比+8.21%；特斯拉：10005辆，同比+2259.67%，环比+221.70%；埃安：8285辆，同比+49.23%，环比+17.52%；理想：7833辆；同比+0%，环比-1.66%；五菱：6931辆，同比-14.52%，环比+10.42%；长安：4408辆，同比+16.89%，环比-6.95%；蔚来：3912辆，同比+78.95%，环比+25.51%；大众：3692辆，同比-15.36%，环比+77.23%；吉利几何：2985辆，同比+0%，环比+15.16%；零跑：2594辆，同比+18.12%，环比+15.65%；深蓝：2572辆，同比+0%，环比+36.23%；腾势：2547辆，同比+63575%，环比+2.95%。新能源乘用车总计：137777辆，同比+45.49%，环比+15.62%。 库存：6月中国汽车经销商库存预警指数为54.0%，6月经销商库存系数为1.35 根据中国汽车流通协会数据，2023年6月中国汽车库存预警指数为54.0%，同比+4.5pct，环比-1.4pct,库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。 6月份汽车经销商综合库存系数为1.35，环比-22.4%，同比-0.7%%，库存水平在警戒线以下。 行业相关运营指标：原材料价格总体呈下降趋势，欧元、美元兑人民币汇率同比、环比上升 原材料价格指数：原材料价格总体呈下降趋势 汽车配件主要以钢铁、锌、铝和玻璃等大宗商品为主要原材料。2021年受能耗双控、2022年受地缘政治等影响，大宗原材料价格持续提升,2023年原材料价格有所下滑。 截至2023年7月14日，橡胶类的价格指数为43.045323，环比2023年6月的42.208945上升2%，同比2022年7月的47.76下降9.9%。截至2023年7月14日，钢铁类的价格指数为116.248456，环比2023年6月的116.960848下降0.6%，同比2022年7月的116.27下降0%。截至2023年7月10日，浮法平板玻璃的价格指数为1913.1，环比2023年6月的2061.3下降7.2%，同比2022年7月的1762.8上升8.5%。截至2023年7月10日，铝锭A00的价格指数为18370，环比2023年6月的18454.3下降0.5%，同比2022年7月的18695下降1.7%。截至2023年7月10日，锌锭的价格指数为20381.7，环比2023年6月的19705.7上升3.4%，同比2022年7月的23323.3下降12.6%。 总体来看，截至2023年7月14日，橡胶类、钢铁类价格分别同比去年同期+2%/0.0%，分别环比上月同期+2%/-0.6%；截至2023年7月10日，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期+8.5%/-1.7%/-12.6%，分别环比上月同期-7.2%/-0.5%/+3.4%。 汇率：美元、欧元兑人民币汇率同比、环比均上升 美国和欧洲是除中国以外世界上最大的两个汽车市场，中国汽配件绝大多数出口销往美国和欧洲，因此美元和欧元兑人民币的走势直接影响中国汽配供应商的出口。截至2023年7月21日，欧元兑人民币汇率为7.9872，环比2023年6月的7.61有所上升，同比2022年6月的6.85有所上升；截至2023年7月21日，美元兑人民币汇率为7.1790，环比2023年6月的7.12有所上升，同比2022年6月的6.71有所上升。 公司公告 本周（20230717-20230721），部分公司公告如下：卡倍亿、隆盛科技发布业绩预告，翔龙股份、凌云股份、发布项目定点公告，天润工业、海泰科发布对外投资公告，一汽解放、光阳股份、广东鸿图发布增发公告。 重点公司盈利预测及估值 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980523060001 联系人：王少南 手机/微信：17612176519 邮箱：wangshaonan@guosen.com.cn 联系人：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn
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