防风险,促活力——银行视角看政治局会议

（以下内容从广发证券《防风险,促活力——银行视角看政治局会议》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、文雪阳 核心观点 2023年7月24日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。当前银行板块估值低迷的核心原因有二，一是风险担忧，二是活力预期，本次政治局会议均予以回应： 其一，化风险：打消市场对城投地产系统性风险的担忧。地产方面，会议删除“房住不炒”的表述，提出要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。近年来我国坚持房住不炒，投机性需求逐步抑制，而刚性和改善性住房需求仍有缺口，适时调整优化房地产政策，有助于房地产行业软着陆。城投方面，会议表示“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，未再提隐性债务。城投压力一直在政策视野之中，预计未来风险化解路径可能是收缩增量扩张渠道，遏制地方隐性债务道德风险，适度展期置换化解尾部风险，整合存量债务平台，降低存量负债成本，实现城投债务向市政债务的转换。我国地产和城投系统性风险概率低，不必担忧。 其二，促活力：提高货币周转速度，利好息差和中收。会议强调，“要活跃资本市场，提振投资者信心”、“发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费”，本次政治局会议明确提到资本市场活跃度，提振市场信心的意图明显。同时，继续强调“扩大内需”，居民消费潜力有望进一步释放。不管是活跃资本市场，还是扩大内需，本质都是提升货币周转速度，利好银行息差和中收。 会议还表示，“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用。”货币政策方面，6月份降息已落地，下半年降准仍有空间。而考虑到财政已退坡三个季度，在既定财政预算下，前期退坡就是后期发力的空间，因此我们认为下半年财政政策的发力空间大于货币政策，这对利率也是向上牵引，盘后债市已有反应，对银行息差也是利好，随着财政重回扩张，后续企业利润和市场预期有望明显改善。 流动性展望：对银行间流动性而言，货币政策发力已落地，下半年财政发力有空间，有望对银行间利率形成向上牵引，利好银行板块收益，后续银行间流动性维持中性判断。广义流动性方面，当前政策稳增长、稳经济信号持续释放，财政开始发力，经济主体预期将回暖，下半年社融增速将回升，居民超额储蓄继续向消费和投资迁移，实体流动性循环改善，广义流动性乐观。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，银行板块系统性行情再起，看好三季度银行板块绝对收益行情。 风险提示：（1）资产质量大幅恶化；（2）存款成本大幅上升；（3）政策调控力度超预期；（4）财政发力不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《防风险，促活力——银行视角看政治局会议》 对外发布日期：2023年07月25日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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