【中粮视点】宏观:政治局会议点评:提信心 拉消费 稳民营 救地产

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】宏观:政治局会议点评:提信心 拉消费 稳民营 救地产》研报附件原文摘录）
　　摘要 本次会议与一季度会议进行原文对比，信心、消费、民营、地产四个变量较为突出，其中针对房地产的表述变化最大。下半年政府将致力于扭转“信心—消费—供给”的负反馈链条，提振信心大概率被视为构成破局关键。未来政府将尝试在更广、更多受众的领域上创造赚钱效应，鼓励民营企业及资本大胆创新，拥抱风险博弈高额收益。会议对于地产链条的权益及商品存在更好提振效果；好于“刺激不加码”的预期，国内整体的风险偏好至少存在短期的支撑。 本次会议在内需、信心持续承压的环境下召开，上半年GDP同比5.5%，民间固定资产投资转负，均远不及于年初市场的复苏愿景。因此本次政治局会议关于环境的定调，由相对温和的内生动力不强，转为困难挑战更为严肃的语境陈述。政府对当前内需增长逐渐疲软的客观环境认知清晰，也为接下来的政策调整铺垫。 通过原文对比，清晰发现相对一季度会议，有四个变量值得重点关注：提信心、拉消费、稳民营、救地产。 提信心：大力提振市场信心早在去年年底的中央经济工作会议就高调提出，一季度由于市场信心较为充足，针对信心的政策扶持力度有所减弱。上半年虽然存在结构性行情，TMT相对经济；但是经济权重项目的信心及需求端持续走弱，信心与经济基本面的负反馈风险，纠偏的根本驱动在于营造更广领域的盈利预期。因此“活跃资本市场，提振投资者信心”，等价于去年年底的“大力提振市场信心”，下半年国内将存在更广领域，特别是让更多人受益的领域出现盈利前景。 拉消费：消费一贯作为我国经济的权重存在。过去高质量转型的主旨在于通过供给创造需求，即运用高新科技挖掘出全新的需求场景。但高质量改革本身很难是一蹴而就的事业，疫情带来的消费观念冲击，使得传统需求的萎缩快于供给端的创造，这样整体经济的承压也就在所难免。本次会议更加重视需求端去带动有效供给的传统手段，亮明了年内经济至少维持复苏路径的底线。包含汽车、电子产品、家居等大宗消费，体育休闲、文化旅游等服务消费在内，拉动需求的全方位，政府正在尽可能地阻断过去信心与需求之间的负反馈螺旋。 稳民营：在会议召开前，各级部位高频次召开针对稳定民营投资和经营信心的会议，也持续释放改善民间营商环境的宣传和承诺。然而由于过去疫情冲击及改革政策的影响，经济承压的环境中民营资本更易遭受成本端的直面冲击。不利环境中，裁员、缩表更容易在民营企业中出现，构成了信心—需求—供给负反馈链条中的重要一环。考虑到民营经济对于GDP、就业、创新更高的贡献，提升民营企业地位，全面鼓励民营资本探索创新，“放管服”改革可能迎来加速。 救地产：可能作为本次会议最大的变量存在。鉴于当前房地产行业的加速下行，“房住不炒”已经不构成当前市场的主要矛盾。如何防止产业过快下行，从而带来诸如需求、地方债、金融等领域的系统性风险，成为了下半年相关领域政策制定的首要目标。地产上下游链条的企稳，与市场信心、内需消费、民营活力高度相关，所以当前针对地产供需双促的政策，依据基本面未来可能仍有继续放大的空间。房价可能作为次要矛盾，至少在出现显著问题之前都会被后置。 综上所述，四类政策变量从定调到落实，可能在时间维度上并不会过于冗长，八九月大概率见到相关政策的进一步发力及落实。房地产可能构成最大的预期差存在，对于相关的资产，无论权益还是大宗商品，短期或都存在较好的提振效应。总体经济定调相对过去不搞大刺激的一致预期更为积极，专项债发行加速的要求下，预计至少短期对于境内整体的风险偏好也是利好大于利空。 作者简介 范永嘉 中粮期货研究院 宏观资深研究员 交易咨询证号：Z0014840 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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