【国金晨讯】7月政治局会议的政策主线?房地产供求发生重大变化;妙鸭相机带动商用图片AIGC变革,万兴上线海外版妙鸭Pixpic

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】7月政治局会议的政策主线?房地产供求发生重大变化;妙鸭相机带动商用图片AIGC变革,万兴上线海外版妙鸭Pixpic》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点推荐 1. 找准发力方向：7月政治局会议的政策主线？ 2. A股投资策略：翻多A股：8月将可能成为新一轮上涨行情起点 3. 行业深度研究：机器人灵巧手的发展历程及未来发展方向讨论 4. 房地产行业点评：供求发生重大变化，适时优化地产政策 5. 出口份额变化，透露的线索？-见微知著跟踪系列第57期 6. 固定收益专题报告：长债“逼空”行情上演？ 7. 创意软件点评：妙鸭相机带动商用图片AIGC变革，万兴上线海外版妙鸭Pixpic 8. 山东高速公司深度研究：改扩建迎业绩增长，高分红显投资价值 9. 光伏行业7月月度跟踪：价格触底有望淡季不淡，看好可持续预期修复 今日关注 1. 山西汾酒公司点评：Q2业绩超预期，经营稳中向好 2. 传媒互联网产业行业周报：关注AI应用落地，及内容板块机会 3. 森麒麟公司点评：初裁税率大降，海外基地优势凸显 4. 基础化工行业周报：反弹继续，建议重点关注农药化肥 5. 量化观市：价量行业轮动策略今年以来超额显著 6. “数”看期货：期指远月升水明显，交易情绪乐观 + 今日精选 【宏观赵伟】7月政治局会议的政策主线：①曲折修复但长期向好基本面不变下，会议强调加强逆周期调节且精准有力调控，扩内需为结构性政策重点发力方向，促消费与稳投资并进；②精准施策需找准政策发力方向，当前政策重点或在扩内需、促转型、提振信心等方面；③发展安全深度融合下，会议对地方化债、地产等防风险及稳就业重视度提升。 【策略张弛】翻多A股，配置建议：①抓住有业绩驱动、业绩拐点预期的“硬科技”：“智能汽车/无人驾驶”大赛道；机械自动化；公用事业（尤其电力行业）；医药生物；电力设备。②AI建议择股性价比方向。国内经济已现筑底迹象，美国经济实质性衰退开启及美联储货币政策首次转向或将成为A股上涨的“第一把火”，回首当下：7月末-8月初将可能就是A股新一轮上涨行情的起点。 【机械满在朋】机器人灵巧手建议重点关注：空心杯电机（鸣志电器/拓邦股份/江苏雷利）；传感器（柯力传感/汉威科技）；减速器（绿的谐波/双环传动）；滚珠丝杠（秦川机床/恒立液压）。机器人灵巧手核心零部件市场空间大，且随着人形机器人产业链发展成长前景较好。灵巧手未来主要发展方向：①内置微型驱动器；②多感知能力融合；③多自由度。 【宏观赵伟】我国当前出口份额变化值得关注，疫情期间显著提升、主要缘于对欧美国家出口份额替代，疫后明显回落。出口份额的变化驱动主因供应链及成本优势减弱、外需结构分化、全球供应链结构调整等。我国出口走弱压力或不止来自外需走弱，尽管“转口”贸易对我国出口有一定支撑，但全球供应链调整或对我国出口份额存在长期“潜在”影响。 【地产杜昊旻】持续推荐中国海外发展/华润置地/招商蛇口/越秀地产/滨江集团等。7月政治局会议首提房地产市场供求关系发生重大变化，预计本轮在延续上轮部分宽松政策的基础上，支持范围或更广。地产基本面持续承压，会议强调适时优化地产政策，未来高能级城市支持置换改善需求、优化远郊限购等措施或有望出台落地。积极推动城中村改造，协同宽松政策提振需求。 【宏观赵伟】我国当前出口份额变化值得关注，疫情期间显著提升、主要缘于对欧美国家出口份额替代，疫后明显回落。出口份额的变化驱动主因供应链及成本优势减弱、外需结构分化、全球供应链结构调整等。我国出口走弱压力或不止来自外需走弱，尽管“转口”贸易对我国出口有一定支撑，但全球供应链调整或对我国出口份额存在长期“潜在”影响。 【固收樊信江】固收专题：长债“逼空”行情。1）降准预期升温，债市利率整体下行。2）近期短端交易较为拥挤，7月21日机构投资久期有所拉长。3）理财规模回升支撑短债行情，关注政策预期落空后长端利率的震荡调整风险。长端利率下行或因降准预期下阶段性“逼空”行情，短期内持续大幅下行的可能性不大，建议关注后续政策变化对债市的扰动。 【计算机孟灿】创意软件点评：AIGC可批量生成商拍图片大幅节约商户开支，生成式AI在静态知识领域做人力替代为重要落地场景之一。生成式AI大模型的性能依赖于其参数规模和训练所用数据量，其生成内容本质上是对既有知识的归纳总结。因此，在基于静态知识、不依赖创造力的行业中，大模型由于生成速度更快、成本更低，会在一定程度上替代人力。我们认为在静态知识领域如基础语言应用、K12教材教学、规章条文、绘画（包括商拍图片）等领域可能率先被AI颠覆。 【交运郑树明】持续关注山东高速，预计23-25年归母净利润分别为 35 亿元、39 亿元、45 亿元。全国高速龙头企业，运营里程行业第一。车流量是业绩核心因素，经济增长与改扩建提升车流量。公司核心路产济青高速和京台高速改扩建，改扩建后量价齐升驱动业绩增长。分红比例位居行业第二，高分红凸显投资价值。 【电新姚遥】光伏行业7月月度跟踪：1）产业链：上游价格触底，排产显著提升。价格方面，6月产业链价格加速下跌，7月上游硅料及硅片库存下降至合理水平，价格企稳，下游电池片、光伏EVA树脂价格略反弹。2）需求：国内装机超预期，海外新兴市场需求快速增长。1-6月国内新增光伏装机78.4GW，同增154%，其中6月新增17.2GW，同增140%，环增33%。3）集采数据跟踪：集中式地面电站项目储备充足。据不完全统计，2023年初至7月23日央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别同比去年1-7月增长62%/55%/37%。 【食饮刘宸倩】持续关注山西汾酒，预计23-25年归母净利润分别为107.57/134.98/166.32亿元，买入。公司公告23H1实现营收190亿元，同比+24%；归母净利润67.8亿元，同比+35%，业绩超预期。我们认为公司经营仍处于向好态势中，香型禀赋是公司差异化优势，渗透率提升带动清香氛围向上具备确定性，而且内部销售口管理企稳后预计渠道变革会加速推进。 【化工陈屹】持续关注森麒麟，预计23-25年归母净利润分别为12.44/16.94/20.26亿元，买入。美国商务部公布反倾销第一次复审初裁结果，公司泰国基地税率大幅下降，海外业务有望实现修复。随着下游需求向好，叠加原材料价格回落，行业整体盈利开始修复。公司为国内智能制造轮胎龙头，随着新产能的放量和海外布局的加速推进，业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。 重点推荐 A股投资策略周报： 翻多A股：8月将可能成为新一轮上涨行情起点 张 弛 策略组 策略首席分析师 核心观点：国内经济核心驱动力：已现筑底迹象。2023H2 A股上涨的“第一把火”，即美国经济实质性衰退开启及货币政策首次转向（停止加息），届时，中美经济预期差扩大及利差“倒挂”的不利形势方有望“扭转”，人民币汇率的贬值压力才可能得到持续缓解。倘若后续国内经济复苏的相关指标等持续兑现，并走向“被动去库”的全面复苏阶段，回首当下：7月末~8月初将可能就是A股新一轮上涨行情的起点。 风险提示：国内经济复苏不及预期；美国通胀及货币紧缩超预期。 行业深度研究： 机器人灵巧手的发展历程及未来发展方向讨论 满在朋 机械组 机械首席分析师 核心观点：机器人灵巧手核心零部件包括伺服电机、传感器、减速器、滚珠丝杠等。考虑当前灵巧手零部件市场空间大，且随着人形机器人产业链发展成长前景较好，建议重点关注：空心杯电机领域的鸣志电器、拓邦股份、江苏雷利；传感器领域的柯力传感、汉威科技；减速器领域的绿的谐波、双环传动；滚珠丝杠领域的秦川机床、恒立液压。 风险提示：人形机器人发展不及预期，国产替代进展不及预期，行业竞争加剧。 找准发力方向：7月政治局会议的政策主线？ 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。针对“重点领域风险隐患较多”的经济运行问题，会议强调“切实防范化解重点领域风险”。相较4月会议的“重视防范风险”，本次会议提出“切实防范化解重点领域风险”，并针对地方债、中小金融机构、汇率等领域，指出“制定实施一揽子化债方案”，“推动高风险中小金融机构改革化险”，“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”等。 风险提示：政策落地效果不及预期，外部形势恶化。 房地产行业点评： 供求发生重大变化，适时优化地产政策 杜昊旻 房地产组 房地产首席分析师 核心观点：政治局会议首提房地产市场供求关系发生重大变化，适时调整优化房地产政策，预计后续高能级城市将逐步落地支持置换改善需求、优化远郊限购等措施；同时城中村改造和宽松政策的边际变化都主要位于一二线城市，推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企，如中国海外发展、华润置地、招商蛇口、越秀地产、滨江集团等。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约 出口份额变化，透露的线索？——见微知著跟踪系列第57期 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：热点思考：我国出口走弱压力或不止来自外需走弱，受全球供应结构调整的“潜在影响”加大。1.我国出口份额有何变化？疫情期间显著提升、主要缘于对欧美国家出口份额替代，疫后明显回落。2.出口份额变化驱动何在？供应链及成本优势减弱、外需结构分化、全球供应链结构调整等，使我国出口份额回落。3.出口韧性能否延续？出口走弱或不止来自外需回落，全球供应链调整或对我国出口份额存在长期“潜在”影响。 风险提示：数据统计存在误差或遗漏，政策、外部环境变动超预期。 固定收益专题报告： 长债“逼空”行情上演？ 樊信江 固收组 固收首席分析师 核心观点：一、降准预期升温，债市利率整体下行。二、近期短端交易较为拥挤，7月21日机构投资久期有所拉长。三、理财规模回升支撑短债行情，关注政策预期落空后长端利率的震荡调整风险。 风险提示：宏观政策调控超预期；流动性超预期收紧。 创意软件点评： 妙鸭相机带动商用图片AIGC变革，万兴上线海外版妙鸭Pixpic 孟 灿 计算机组 计算机首席分析师 核心观点：生成式AI在静态知识领域做人力替代为重要落地场景之一，AIGC可批量生成商拍图片大幅节约商户开支。生成式AI大模型的性能依赖于其参数规模和训练所用数据量，其生成内容本质上是对既有知识的归纳总结。因此，在基于静态知识、不依赖创造力的行业中，大模型由于生成速度更快、成本更低，会在一定程度上替代人力。我们认为在静态知识领域如基础语言应用、K12教材教学、规章条文、绘画等领域可能率先被AI颠覆。综上，商用图片+AI有率先落地的可能。 风险提示：海外基础软硬件使用受限；AI应用落地不及预期；行业竞争加剧风险。 山东高速公司深度研究： 改扩建迎业绩增长，高分红显投资价值 郑树明 交通运输组 交通运输首席分析师 核心观点：山东高速是全国高速龙头企业，运营里程行业第一。高速行业中车流量是业绩核心因素，经济增长与改扩建提升车流量。公司推荐逻辑为改扩建驱动业绩增长，高分红凸显投资价值。1）公司核心路产济青高速和京台高速改扩建，改扩建后量价齐升驱动业绩增长。2）公司分红比例位居行业第二。 风险提示：经济修复不及预期风险，改扩建工程建设进度不及预期风险，高速公路收费政策变化风险，投资收益大幅缩减风险，限售股解禁风险。 今日关注 山西汾酒公司点评： Q2业绩超预期，经营稳中向好 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：23年7月24日，公司公告23H1实现营业总收入190亿元，同比+24%；实现归母净利67.8亿元，同比+35%；23Q2实现营业总收入63.3亿元，同比+31.8%；实现归母净利19.6亿元，同比+50.2%。我们认为公司经营仍处于向好态势中，香型禀赋是公司差异化优势，渗透率提升带动清香氛围向上具备确定性，而且内部销售口管理企稳后预计渠道变革会加速推进。 风险提示：宏观经济承压风险；行业政策风险；省外拓展不及预期；食品安全风险。 传媒互联网产业行业周报： 关注AI应用落地，及内容板块机会 陆 意 传媒与互联网组 传媒与互联网分析师 核心观点：关注AI应用落地，近期AI应用—妙鸭相机引起广泛关注。游戏、影视等内容呈现向上趋势，关注游戏等内容板块投资机会。投资逻辑：建议关注业绩预期变化、AI应用的落地及XR内容、软硬件催化。个股方面，推荐关注预计文生动态漫的AIGC产品Q3落地、与大模型公司就数据展开合作的中文在线，Q2将释放业绩、老产品AIGC改造将落地的巨人网络，Q3步入较强产品周期、全年业绩清晰的恺英网络。 风险提示：宏观经济不及预期风险，疫后修复不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。 森麒麟公司点评： 初裁税率大降，海外基地优势凸显 陈 屹 基础化工组 基础化工首席分析师 核心观点：2023年7月23日公司发布了关于美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审初裁结果的公告。美国商务部公布反倾销第一次复审初裁结果，公司泰国基地税率大幅下降，海外业务有望实现修复。本次森麒麟泰国复审初裁单独税率为1.24%，相对原审税率降低了15.82%，且为泰国地区同业最低，若后续终裁结果趋势和初裁一致，随着税率的降低公司产品在出口市场的竞争力有望进一步增强。公司为国内智能制造轮胎龙头，随着新产能的放量和海外布局的加速推进，业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。 风险提示：原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动。 基础化工行业周报： 反弹继续，建议重点关注农药化肥 陈 屹 基础化工组 基础化工首席分析师 核心观点：本周基础化工板块继续强势，申万化工指数上涨0.24%，跑赢沪深300指数2.22%。标的方面，化肥、农药、氟化工相关标的表现强势，部分新能源化工材料及基本不佳的标的有所承压。价格库存看，本周中国化工产品价格指数历史分位数为33%，化学原料及化学制品制造业产成品库存同比历史分位数为32%，价格和库存分位数均处于历史较低水平，之后产品价格的风险可能在于原油价格。投资方面，在板块基本面进入底部区域，部分子行业边际向上的背景下，我们认为基础化工板块仍可能跑赢沪深300指数，方向上，建议关注基本面风险出清，主营业务边际改善的子行业，建议关注农药化肥板块。 风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 量化观市： 价量行业轮动策略今年以来超额显著 高智威 金工组 金工首席分析师 核心观点：结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、有色金属、基础化工、建材、农林牧渔及交通运输。本周策略维持石油石化、基础化工、农林牧渔的配置，将其他行业配置切换为有色金属、建材和交通运输。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-0.63%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-1.18%，超额收益为0.55%；截至2023年7月21日，行业轮动策略的年化收益率为13.55%，夏普比率为0.63，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.89%，信息比率为0.84。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 “数”看期货： 期指远月升水明显，交易情绪乐观 高智威 金工组 金工首席分析师 核心观点：从整体表现来看，本周四大期指整体回落，大市值期指连续相对占优。全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，成交量明显上升。各期指表现分化缩小，各交易日走势较为一致。市场预期上，下周海外加息关键会议，不确定性扰动或有所增强，但若预期明显预期差，外围环境稳定利好乐观预期兑现；另一方面，国国内稳增长政策交易主线未变，指数内部机会明显，多重利好有望支持指数价格继续回升。期指基差变化上，期指基差已经较充分反应期指分红影响，我们估计期指基差或贴水加深。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

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