【招商轻工赵中平】周观点_家居消费利好政策频出,关注23H1业绩超预期标的

（以下内容从招商证券《【招商轻工赵中平】周观点_家居消费利好政策频出,关注23H1业绩超预期标的》研报附件原文摘录）
　　周观点&数据更新 最新观点：国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》、《在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》重点关注旧改及城中村改造带来的需求释放，CCER窗口有望放开，重点关注相关标的。关注23H1业绩前瞻，详询团队各成员。1）家居板块：会议重点强调促进家具消费的政策要要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。后续配套政策可期，旧改刚需空间如卫浴空间（瑞尔特、箭牌家居、惠达卫浴）、厨房空间（欧派家居、志邦家居等）、软体家居（顾家家居、喜临门等）、以及阳台空间（好太太等）关联性较强的标的值得重点关注；2）造纸包装：特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计随着顺周期经济恢复，以玖龙纸业为首的公司盈利能力或率先修复，叠加下半年进入旺季，关注特种纸盈利底部反转与大宗纸利润触底机会，推荐玖龙纸业、裕同科技、荣晟环保等。3）新型烟草：大麻雾化行业高景气，公司本土化优势强订单有望快速导入，关注雾麻科技等。4）两轮车：行业仍维持中速增长，龙头销量快于行业，推荐雅迪控股、爱玛科技等。 家居：供给侧、需求侧政策同步发力，板块持续迎向上催化。7月18日，商务部、国家发改委、财政部等13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知，从供给侧提供更多物美价廉的家居产品，同时打造更优的家居消费环境，7月19日，住建部等部门印发《关于扎实推进2023年城镇老旧小区改造工作的通知》，7月21日，国常会审议通过《在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，进一步释放需求侧增长潜力，家居需求有望充分保障，供给侧、需求侧同时发力，家居行业将迎确定性催化。家居稳增长政策持续发力，重点关注相关政策受益标的，同时聚焦Q2业绩有望超预期标的，建议关注多条主线。（1）渗透率加速提升（箭牌家居22X，敏华控股8X，好太太20X，瑞尔特（19X）等）；（2）管理改革红利释放（欧派家居（18X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（17X）营销体系变革等）；（3）渠道红利释放（索菲亚（12X）整装超预期增长，志邦家居（16X）区域向全国，喜临门（15X）经销商持股等，自主品牌电商高增长的瑞尔特（16X）等）；4）顺周期高弹性标的江山欧派（16X）等。 文娱个护：5月体育/珠宝社零同比增速放缓，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q2利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长（618同增40%，抖音渠道翻倍增长）；生活用纸板块盈利能力22年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长，维达湿厕纸高增，产品结构继续升级。我们预计生活纸板块头部公司有望实现双位数的收入增长，利润端受益于成本压力的逐步释放预计增速高于收入。 造纸包装：CCER窗口有望放开，关注玖龙纸业盈利转正。特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，销量有望超预期，库存下行至中枢左右，下半年逐步进入真正旺季。22H2玖龙纸业吨净利-160元/吨，23年1-6月份亏损、但环比改善，预计23Q2出现盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300元/吨。目前市场关注点要从纸浆下降的成本红利逐渐切向需求侧复苏的驱动力度与持续性，造纸有望整体迎来继11-12年，16-17年之后，23-24年为期两年在消费需求复苏周期下的大行情，推荐玖龙纸业、华旺科技、力诺特玻，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。 新型烟草：出口支持政策出台格局料将优化，JUUL再提PMTA。20日国家烟草专卖局发布《关于推动出口电子烟产品质量保证体系建设的指引》，我们认为该指引首先体现了对电子烟出口的支持与鼓励态度，例如烟草局构建出口电子烟产品质量追溯体系，体现我国对出口电子烟质量的保障态度，另一方面将继续优化电子烟出口厂商格局，例如存在质量安全问题，已经或者可能对人体健康造成损害的产品立即停产并上报，因质量安全问题被国际组织、境外政府机构通报的应立即上报并核查处理。Juul Labs宣布已经为其下一代平台向FDA提交了PMTA申请。申请中除了包含关于新设备，以及尼古丁浓度为18mg/ml的新款烟草口味烟弹的全面的科学依据外，还有关于限制未成年人使用的新技术的相关信息（如支持通过连接APP，实现年龄验证和设备锁定）。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善，由于22Q2国内仍处于新规过渡期，基数相对较高，预计23Q2收入及利润端增速仍暂承压。 电工板块：公牛集团布局传统主业消费升级、新能源赛道、国际化三大战略。传统主业方面，轨道插座通过解决消费者痛点实现场景升级，价增驱动传统主业增长；新能源方面，23年着重发展C端及小B渠道；国家化方面，欧美地区开拓家用储能，随着海外新能源汽车&取暖用电占比逐步提升，预计公牛凭借强产品力实现放量，东南亚地区开拓转换器等传统主业。此外，随着无主灯渗透率逐步提升，沐光无主灯店铺跑通，预计23-34年无主灯逐步放量；泉峰控股锂电OPE赛道预计未来3年保持18%左右较高增速，公司与Deere & Company达成战略合作，自23Q3起在美国及加拿大的John Deere中销售公司EGO锂电产品，国产锂电芯报价低，叠加加州最早24年禁售燃油割草机，预计公司产品力凸显持续收割市场份额。公司计划于23年上市商用骑乘式新品，预计23年OPE持续高速增长，PT业务23H2修复。 二轮车：7月旺季电动车行业销售向好，龙头增速更优，摩托车关注产品周期。行业整体竞争趋于正常，龙头后续对于利润诉求较强，行业较难出现大规模价格战，同时随着旺季来临，新款车型将快速进入市场，行业均价将稳中有升。从销售数据看，7月前三周行业仍保持稳定增长，我们预估行业增速约在10%左右，从龙头公司看，普遍增速较行业增速更快，行业集中趋势仍在延续，但整体增速略有分化，关注业绩高增标的，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，23年Q2整体来看，销售数据略有扰动，行业增速略有承压，展望Q3，行业渗透提升趋势不改，龙头有望依靠自身强大的产品力实现超越行业的增速，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。 宠物：食品出口需求仍承压，蚂蚁集团成立萌宠信息技术公司。6月宠物食品出口量同比下滑，出口额（美元口径）同比略降4%，人民币口径受汇率影响同比微增0.7%。萌宠信息技术公司经营范围含宠物服务、宠物食品及用品批发、宠物食品及用品零售、畜牧渔业饲料销售等。股权全景穿透图显示，该公司由杭州焕悦网络技术有限公司全资持股，后者由蚂蚁科技集团股份有限公司间接全资持股。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常，Q2由于外销客户库存去化节奏差异收入端预计出现分化，库存去化较快内销增速较高的公司有望实现接近20%的增长，板块利润端增速受益于汇兑损益预计高于收入端），国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市在即，关注度及估值提升。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 一、调研 【小崧股份】电子烟业务订单饱满，产能爬坡较快，自有品牌培育招商中，目标发展中市场让利渠道，以实现市场份额的提升。 二、家居：住宅竣工面积增速维持稳健增长，销售面积仍承压 6月住宅竣工面积增速同比变动+15.8%，增速环比变动-1.4pcts；住宅销售面积方面，6月住宅销售面积增速同比变动-27.9%，增速环比变动-11.7pcts。6月限额以上企业家具类零售额同比+1.2%，环比变动-3.8pcts；建材家居卖场销售额6月单月同比-2.5%，增速变动-10.5pcts。 2.1地产：6月住宅竣工维持稳定增长，销售数据持续承压 地产方面，6月住宅竣工面积增速同比变动+15.8%，增速环比变动-1.4pcts；住宅销售面积方面，6月住宅销售面积增速同比变动-27.9%，增速环比变动-11.7pcts。 从大中城市数据来看，30大中城市商品房成交套数6月单月同比变动-33.9%。分城市来看，一线城市成交套数6月单月同比-20.4%，环比变动-107.8pcts；二线城市成交套数6月单月同比-42.6%，环比变动-54.8pcts；三线城市成交套数6月单月同比-24.4%，环比变动-18.9pcts。 6月家具零售额增速维持各位数增长，6月建材家居卖场销售维持稳定增长。从规模以上社会零售总额销售情况来看，家具行业销售增速转正，6月限额以上企业家具类零售额同比+1.2%，环比变动-3.8pcts；建材家居卖场销售额6月单月同比-2.5%，增速变动-10.5pcts。 三、文娱用品：6月社会零售额增速环比有所回落，线上同比下降 体育文娱6月同比上升9.2%，金银珠宝类6月同比上升7.8%，文化办公用品类6月同比下降9.9%。玩具出口6月社会零售同比下降24.5%。文具行业天猫淘宝平台23年6月销售额同比下降15.2%，CR2（得力、晨光）为12%。 3.1 行业数据：零售额同比上升 体育文娱用品6月零售额同比上升9.2%，增速环比下降5.1pcts；金银珠宝类6月零售额同比上升7.8%，增速环比下降16.6pcts；文化办公用品类6月零售额同比下降9.9%，增速环比下降8.7pcts；玩具类6月出口金额同比下降24.5%。 瑞士钟表出口到中国金额6月同比上升。6月，瑞士钟表出口到中国金额为25630万瑞士法郎，单月同比上升9.0%。 3.2 天猫淘宝数据：文具线上销售同比下降，CR2环比持平 文具行业天猫淘宝平台6月销售额同比下降15.2%，CR2（得力、晨光）为12%。从天猫淘宝平台表现来看，文具行业（包括纸张本册、笔类）合计23年6月销售额同比下降15.2%，CR2环比不变，仍为12%。 四、烟草及宠物数据更新 4.1 烟草行业数据 烟草制品业规模以上工业企业5月营业收入同比+2.4%；烟草制品业规模以上工业企业5月利润总额同比+0.3%；卷烟5月产量同比-6.4%，5月累计同比+0.6%。 4.2 宠物行业淘系平台及进出口数据 2023年6月，猫零食销售额为4.36亿元，同比-5.27%；狗零食销售额为1.51亿元，同比-11.47%；全价猫主粮销售额为16.65亿元，同比+26.15%；全价狗主粮销售额为7.10亿元，同比+6.21%。 2023年6月，猫零食销售均价为58.14元，同比-6.92%；狗零食销售均价为36.55元，同比-10.83%；全价猫主粮销售均价为210.47元，同比+4.57%；全价狗主粮销售均价为202.93元，同比+5.76%。 2023年6月，猫零食CR10为36.6%，较上月+8.00 pcts，CR5为23.10%，较上月+4.80 pcts；狗零食CR10为46.16%，较上月+9.01pcts，CR5为36.28%，较上月+8.33pcts；全价猫主粮CR10为47.50%，较上月+7.40pcts，CR5为27.10%，较上月+4.30pcts；全价狗主粮CR10为42.10%，较上月+3.50pcts，CR5为27.50%，较上月+2.20pcts； 2023年6月，宠物食品出口额为7.52亿元，同比+0.70%；宠物食品进口额为3.91亿元，单月同比+20.82%。宠物牵引绳进出口方面，6月出口额为7.77亿元，单月同比-18.16%，进口额为0.08亿元，单月同比+6.69%；宠物尿垫进出口方面，6月出口额为5.84亿元，单月同比+6.25%，进口额为0.09亿元，单月同比-37.64%。 五、造纸：文化纸、白卡纸利润环比持平 价格端：截至2023年7月21日，从企业报价来看，文化纸、白卡纸价格环比持平，箱板、瓦楞纸价格环比下降；外盘浆价方面，截至2023年5月4日，巴西金鱼阔叶浆价格维持860美元/吨，截至2023年7月21日，智利银星针叶浆价格维持660美元/吨，纸浆期货价格下降至5,234.00元/吨；废纸价格环比持平，天津玖龙废黄板纸出厂价格为1,510元/吨。特种纸价格指数上升，2023年7月21日申万特种纸行业价格指数1,465.21点（环比+6.58点）。 利润端：成品纸方面，截止2023年7月21日，双胶纸毛利为246元/吨（环比+68元/吨），铜版纸毛利为494.5元/吨（环比+32.5元/吨）,白卡纸毛利为615元/吨（环比+5元/吨）。截止2023年7月，生活用纸利润约为184.49元/吨（环比-270.78元/吨），毛利率为2.93%。 供给端：2023年6月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增长4.00%；单月造纸产量同比上升5.80%；双胶纸进口数量同比+31.87%，瓦楞纸进口数量同比+51.46%。库存情况：截至2023年7月21日，青岛港纸浆库存104.9万吨，环比增加3.15%，常熟港纸浆库存72.9万吨，环比增加0.28%。 需求端：2023年5月，快递行业规模以上快递业务收入982.30元，同比上升12.60%；印刷业营业收入484.50亿元，同比下降20.12%；2023年6月，社会消费品零售总额39,951.00亿元，同比上涨3.10%；白酒行业需求下降，啤酒行业需求上升，白酒产量37.80万千升，同比下滑4.50%；啤酒产量419.70万千升，同比上涨1.60%；乳制品产量261.00万吨，同比下降0.10%；出口金额2,853.20亿美元，同比下降12.40%。 5.1价格：箱板、瓦楞纸价格环比下降，特种纸价格指数环比上升 文化纸：本周价格环比持平。截至2023年7月21日：双胶纸价格，晨鸣纸业5,700元/吨（环比持平），太阳纸业5,700元/吨（环比持平）；铜版纸价格，晨鸣纸业5,400元/吨（环比持平），太阳纸业5,600元/吨（环比持平）。 白卡纸：本周价格环比持平。截至2023年7月21日：白卡纸价格，晨鸣纸业4,810元/吨（环比持平），博汇纸业4,810元/吨（环比持平） 。 箱板瓦楞纸：本周价格环比下降。截至2023年7月21日：箱板瓦楞纸价格，东莞玖龙地龙箱板纸3,220元/吨（环比-50元/吨），东莞玖龙瓦楞纸2,850元/吨（环比-50元/吨）。 特种纸方面：本周价格环比上升。截至2023年7月21日：申万特种纸行业价格指数1,465.21点（环比+6.58点）。 浆价方面，针叶浆、阔叶浆外盘报价环比持平。截至2023年7月21日，智利银星针叶浆价格为660美元/吨（环比持平），截至2023年5月4日，巴西金鱼阔叶浆价格为860美元/吨（环比持平）。 废纸方面，本周末废旧黄板纸市场价格环比持平。截至2023年7月21日，废纸价格环比持平，天津玖龙废旧黄板纸为1,510元/吨（环比持平）。 5.2利润：文化纸、白卡纸利润环比上上，生活用纸利润下跌 文化纸、白卡纸利润环比上升。截止2023年7月21日，双胶纸毛利为246元/吨（环比+68元/吨），铜版纸毛利为494.5元/吨（环比+32.5元/吨）,白卡纸毛利为615元/吨（环比+5元/吨）。 生活用纸利润下跌。截止2023年7月，生活用纸利润约为184.49元/吨（环比-270.78元/吨），毛利率为2.93%。 5.3供给：6月固定资产投资累计同比增加，港口库存环比下降 6月固定资产投资累计同增4.00%。截止2023年6月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增加4.00%；产量方面，2023年6月，我国机制纸及纸板当月产量1,237.96万吨，同比上升5.80%，产量有所增加。 6月双胶纸、瓦楞纸进口数量分别同比+31.87%/+51.46%。分纸种来看： 双胶纸进口数量约1.20万吨，环比减少11.11%，同比增加31.87%；2023年1-6月双胶纸累计进口数量8.19万吨，同比减少61.09%。 瓦楞纸进口数量约34.32万吨，环比增加9.47%，同比增加51.46%；2023年1-6月瓦楞纸累计进口数量174.06万吨，同比增加47.51%。 库存方面，6月港口纸浆库存减少，成品纸社会库存整体上升。截至2023年7月21日，青岛港纸浆库存104.9万吨，环比增加3.15%，常熟港纸浆库存72.9万吨，环比增加0.28%。月变化上，截至2023年6月30日，青岛港纸浆库存105.20万吨，同比减少10.54%，常熟港纸浆库存74.60万吨，同比增加47.72%；合计179.80万吨，同比增加6.96%，环比减少0.83%；截至2022年12月，造纸及纸制品业产成品库存价值729.2亿元，同比增长9.5%。截至2023年6月，双胶纸社会库存38.23千吨，环比上升8.27%，铜版纸社会库存28.97千吨，环比上升4.47%，生活用纸124.30千吨，环比上升0.08%，白板纸社会库存142.00千吨，环比上升11.81%，白卡纸社会库存223.00千吨，环比上升6.19%，瓦楞纸社会库存43.00千吨，环比下降10.42%，箱板纸社会库存52.00千吨，环比下降21.21%。 5.4需求：6月社会消费品零售总额同比上涨3.10% 出口方面，2022年12月双胶纸出口量同比大幅增长145.93%，瓦楞纸出口量同比下降9.30%。 双胶纸出口数量约9.96万吨，环比增加17.87%，同比增加145.93%；2022年1-12月双胶纸累计出口数量约88.46万吨，同比增加65.75%。 瓦楞纸出口数量约0.39万吨，环比增加44.44%，同比减少9.30%；2022年1-12月份瓦楞纸累计出口数量约3.74万吨，同比减少22.08%。 下游需求有所复苏，6月社会消费品零售总额同比上涨3.10%。根据Wind数据，2023年5月，快递行业规模以上快递业务收入982.30元，同比上升12.60%；印刷业营业收入484.50亿元，同比下降20.12%；2023年6月，社会消费品零售总额39,951.00亿元，同比上涨3.10%；白酒行业需求下降，啤酒行业需求上升，白酒产量37.80万千升，同比下滑4.50%；啤酒产量419.70万千升，同比上涨1.60%；乳制品产量261.00万吨，同比下降0.10%；出口金额2,853.20亿美元，同比下降12.40%。 六、本周重要资讯 6.1行业新闻 数智赋能·聚势前行2023第三届中国家居数字化创新生态大会隆重召开。2023第三届中国家居数字化创新生态大会的召开，旨在推动中国家居行业的数字化转型和家居产业的高质量发展。本次大会嘉宾，大咖云集，有来自数字化领域的业界人士、领军企业、行业领导、专家学者、家居媒体等200多人参与大会。大家共同探讨家居行业数字化的最新趋势和前沿技术，分享转型过程中的案例和经验，促进产学研用的深度链接，助力中国家居行业实现高质量发展。（来源：腾讯家居，2023.7.14，https://www.jia360.com/new/231349.html） 老挝可合法种植工业大麻，10家公司率先获批，种植总面积将超400公顷。近日，老挝政府已向10家公司批准了土地特许经营权以进行大麻（porkeo）种植，用于在国内和国际市场销售的医药产品。据一位部长透露，目前已有七家公司已与政府签署协议，在万象以及赛松本省、华潘省、波里坎塞省和万象省种植大麻，总面积为425公顷。老挝计划与投资部长Khamjane Vongphosy先生近日向国会报告称，政府预计将从土地特许权费中获得约20万美元的收入。老挝已采取步骤，包括制定相关立法，批准与大麻种植有关的活动。（来源：汉麻CBD，2023.7.20） Juul再次冲击PMTA，可通过App验证年龄。Juul官网于7月19日发布的一则消息显示，Juul Labs宣布已经为其下一代平台向FDA提交了PMTA申请。申请中除了包含关于新设备，以及尼古丁浓度为18mg/ml的新款烟草口味烟弹的全面的科学依据外，还有关于限制未成年人使用的新技术的相关信息。官方信息显示，此次提交PMTA申请的产品为2021年就已经在英国上市的JUUL2。此次提交申请的JUUL2主要特点：1）设备具有蓝牙功能，具有更大、更持久的电池；2）“智能指示灯系统”，可实时显示剩余电量和烟油；3）新设计的防篡改烟弹，可改善烟气传输；4）新的加热元件，可提高产品性能和温控精度；5）烟弹配备Pod ID 芯片，防止使用非法假冒和兼容烟弹；6）支持通过连接APP，实现年龄验证和设备锁定；7）为经过年龄验证的用户，实时提供产品信息和使用情况数据。Juul首席监管官Joe Murillo表示，此次提交PMTA申请的下一代平台建立在新技术之上，以令人信服的科学证明了其对公共健康的明显益处，以为满足通过PMTA的必要条件。Juul首席监管官Joe Murillo表示，此次提交PMTA申请的下一代平台建立在新技术之上，以令人信服的科学证明了其对公共健康的明显益处，以为满足通过PMTA的必要条件。（格物消费，2023.7.20） 国家烟草专卖局办公室引发，关于推动出口电子烟产品质量保证体系建设的指引的通知。为推进电子烟产业治理法治化规范化，有效防范出口电子烟贸易风险，国家烟草专卖局根据相关法律法规、规章和规范性文件制定了《关于推动出口电子烟产品质量保证体系建设的指引》（以下简称《指引》），并于2023年7月20日公开。《指引》共十八条，主要内容为：1）明确企业是出口电子烟产品质量保证管理体系建设的责任主体；2）明确出口电子烟产品质量保证管理体系建设的主要内容，包括质量安全标准、梳理工艺流程、配备生产资源、健全各项制度、规范产品包装、追溯物流运输、出口申报备案等方面；3）明确出口电子烟产品质量保证管理体系建设的具体要求。（电子烟，2023.7.20） 意大利计划放宽电子烟在线购买限制。意大利电子烟在线销售受到的限制没有预期强烈，众议院批准的委员会修正案承认可以从其他欧盟国家在线购买电子烟产品。购买者需要遵守以下规定：1）电子烟须运送到烟草店或电子烟店，电子烟的配送只能在烟草店或电子烟商店进行；2）在交易时要注明提货点：除了烟草店和电子烟商店外，从其他欧盟国家订购的产品也可以在海关和垄断局授权的药房和药房取货。购买者必须在订购时注明提货点的选择。任何个人下的订单只能由购买者本人（即订单持有人）领取；3）须亲自送货以确定买家的年龄：交付给买家时必须验证其是否为成人，目前尚不清楚提供送货服务的机构是否会收到一笔服务费。在实施法令获得批准后，还需要等待几个月才能看到新规定生效。可能还需要海关和垄断局的指令。（电子烟，2023.7.18） 欧洲超高端宠物食品制造商VAFO集团收购英国宠物食品公司。VAFO集团于7月12日宣布收购英国宠物食品公司Pooch&Mutt，其合作伙伴关系最初始于2020年。2020年初，VAFO获得了Pooch & Mutt的少数股权，帮助推动了这家英国宠物食品公司的增长。2022年，VAFO将其在该公司的股份增加到40%，现已收购该公司剩余的60%。根据VAFO的数据，Pooch&Mutt见证了显着的增长，在过去几年中增长了400%以上，今年的营业额将达到1800万英镑（2350万美元）。（来源：亚宠头条） 红木集团宣布已经达成协议，将在蒙大拿州斯坦福市运营并收购一家豆类加工、储存和转运设施，以促进其专业产品部门的快速增长。红木专业是优质食品和高级宠物食品市场上鹰嘴豆、豌豆、扁豆等产品的领先配料供应商。斯坦福工厂将为红木在蒙大拿州切斯特的主要豆类加工设施增添力量，大幅扩大种植者基础，以满足客户日益增长的需求，并为蒙大拿州农民提供额外的种植选择和进入最终用途市场的机会。这两个蒙大拿设施均由红木全资子公司Stricks运营。该设施对于红木目前与一些最终用途食品客户共同开发的再生农业倡议至关重要。（来源：亚宠头条，2023.7.19） 浙江省消保委发布宠物食品消费提示，选择合适产品，开袋注意保存。建议消费者根据自家宠物成长状况、健康状况、体型、喂养量等选择合适商品。一般而言，喂食量大的可以选择“大包装”，喂食量小的可以选择“小包装”，优先选购自带密封条的商品以减少食物与外界接触，保存环境应避光、干燥，必要时可放入冰箱。由于各品牌或种类的宠物食品配比各异，勿频繁更换品牌与种类，确要更换可先与旧食混合食用，逐步提高新食比例，直到完全取代。（来源：亚宠头条，2023.7.19） 蚂蚁集团成立萌宠信息技术公司。法定代表人为刘彦娣，注册资本200万人民币，经营范围含宠物服务、宠物食品及用品批发、宠物食品及用品零售、畜牧渔业饲料销售等。股权全景穿透图显示，该公司由杭州焕悦网络技术有限公司全资持股，后者由蚂蚁科技集团股份有限公司间接全资持股。（来源：亚宠头条，2023.7.18） 6.2公司公告 顾家家居 关于控股股东2021年非公开发行可交换公司债券换股价格调整的公告：根据顾家集团《顾家集团有限公司2021年非公开发行可交换公司债券（第一期）募集说明书》的相关约定：“换股期内，当顾家家居A股股票在任意连续20个交易日中至少10个交易日的收盘价低于当期换股价格的85%时，发行人有权决定换股价格是否向下修正”。截至2023年7月18日，已触发可交换公司债券换股价格向下修正条件，顾家集团综合考虑公司情况，“21顾01EB”的换股价格自2023年7月21日起由49.00元／股调整为48.00元／股。 思摩尔国际 思摩尔国际于2023年7月18日发布公告，内容有关公司半年盈利情况。公司董事会预计集团半年报期间，全面收益总额约为人民币717.3百万元至792.8百万元，同比减少约42.7%至48.2%；经调整净利约为人民币741.4百万元至816.9百万元，同比减少约43.1%至48.4%。减少的主要原因为：1）收入同比下降约9.4%。半年报期间中国大陆市场的收入约为人民币62.1百万元，同比大幅下降约96.3%，占总收入的比重从去年同期约30.0%下降到约1.2%。虽然2023年二季度中国大陆市场的收入环比有显着提升，但仍远低于去年同期。半年报期间海外市场收入约为人民币5,060.8百万元，同比稳步增长约28.0%。其中，美国市场的收入约为人民币2,215.3百万元，同比增长约26.9%。随着不合规产品的监管及执法力度的加强，合规产品有望在美国市场获得更大的可持续增长空间；来自于欧洲及其他市场的收入约为人民币2,845.5百万元，同比增长约28.8%。公司在该市场推出合规框架下体验感更佳的一次性产品，备受客户及用户好评，使得来自于该市场的收入保持持续增长。尽管公司半年报海外市场收入同比增长，但不足以抵销中国大陆市场收入下降带来的影响；2）毛利率同比下降，主要由于毛利率相对较高的中国大陆市场收入占总收入的比重同比明显下降，同时毛利率相对较低的一次性产品收入占总收入的比重同比有所增加。 岳阳林纸 7月19日，岳阳林纸全资子公司湖南森海碳汇（乙方）与永州市零陵交通建设投资有限责任公司（甲方）签署了《永州市零陵区碳汇资源项目开发合同》；乙方帮助甲方进行碳汇开发活动，规模包含林业碳汇开发面积约50万亩、农田碳汇开发面积约50万亩；合作期限为20年。甲方将其拥有的森林/林地和农田开发林业&农田碳汇的全流程工作（包括但不限于项目尽职调查、材料编制、申报、开发、管理和交易等工作），向乙方购买服务；开发碳汇所有投资和开发成本均由乙方负责（不含营林生产建设和农业生产建设费用）；碳汇资产(CCER等)交易成功后，甲方应在收到每笔收入后的十五日内，按约定比例向乙方支付服务费（含项目投资和开发成本），并按奖励机制支付奖励。 七、 投资建议 家居：供给侧、需求侧政策同步发力，板块持续迎向上催化。7月18日，商务部、国家发改委、财政部等13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知，从供给侧提供更多物美价廉的家居产品，同时打造更优的家居消费环境，7月19日，住建部等部门印发《关于扎实推进2023年城镇老旧小区改造工作的通知》，7月21日，国常会审议通过《在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，进一步释放需求侧增长潜力，家居需求有望充分保障，供给侧、需求侧同时发力，家居行业将迎确定性催化。家居稳增长政策持续发力，重点关注相关政策受益标的，同时聚焦Q2业绩有望超预期标的，建议关注多条主线。（1）渗透率加速提升（箭牌家居22X，敏华控股8X，好太太20X，瑞尔特（19X）等）；（2）管理改革红利释放（欧派家居（18X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（17X）营销体系变革等）；（3）渠道红利释放（索菲亚（12X）整装超预期增长，志邦家居（16X）区域向全国，喜临门（15X）经销商持股等，自主品牌电商高增长的瑞尔特（16X）等）；4）顺周期高弹性标的江山欧派（16X）等。 文娱个护：5月体育/珠宝社零同比增速放缓，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q2利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长（618同增40%，抖音渠道翻倍增长）；生活用纸板块盈利能力22年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长，维达湿厕纸高增，产品结构继续升级。我们预计生活纸板块头部公司有望实现双位数的收入增长，利润端受益于成本压力的逐步释放预计增速高于收入。 造纸包装：顺周期标的有望领涨，关注玖龙纸业盈利转正。特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计5月份下半月恢复更快，下半年逐步进入真正旺季。22H2玖龙纸业吨净利-160元/吨，23年1-6月份亏损、但环比改善，预计23Q2出现盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300元/吨。目前市场关注点要从纸浆下降的成本红利逐渐切向需求侧复苏的驱动力度与持续性，造纸有望整体迎来继11-12年，16-17年之后，23-24年为期两年在消费需求复苏周期下的大行情，推荐玖龙纸业、华旺科技、力诺特玻，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。 新型烟草：Myblu薄荷醇口味获MDO，德国第一部大麻合法化法案公布。FDA向帝国烟草旗下myblu Menthol 2.4%发布MDO，原因仍为申请缺乏所需的科学依据，以证明该产品为公众健康带来的好处超过已知风险。德国政府公布了大麻合法化进程第一支柱的法律草案，该草案将管理用于娱乐目的的私人和公共大麻种植。该法为私人种植和非营利性“种植协会”奠定了法律基础，其成员将被允许集体种植大麻，并在团体内分享有限的数量供自己消费。该法案预计将于8月中旬提交联邦内阁批准。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善，由于22Q2国内仍处于新规过渡期，基数相对较高，预计23Q2收入及利润端增速仍暂承压。 电工板块：公牛集团布局传统主业消费升级、新能源赛道、国际化三大战略。传统主业方面，轨道插座通过解决消费者痛点实现场景升级，价增驱动传统主业增长；新能源方面，23年着重发展C端及小B渠道；国家化方面，欧美地区开拓家用储能，随着海外新能源汽车&取暖用电占比逐步提升，预计公牛凭借强产品力实现放量，东南亚地区开拓转换器等传统主业。此外，随着无主灯渗透率逐步提升，沐光无主灯店铺跑通，预计23-34年无主灯逐步放量；泉峰控股锂电OPE赛道预计未来3年保持18%左右较高增速，公司与Deere & Company达成战略合作，自23Q3起在美国及加拿大的John Deere中销售公司EGO锂电产品，国产锂电芯报价低，叠加加州最早24年禁售燃油割草机，预计公司产品力凸显持续收割市场份额。公司计划于23年上市商用骑乘式新品，预计23年OPE持续高速增长，PT业务23H2修复。 二轮车：7月旺季电动车行业销售向好，龙头增速更优，摩托车关注产品周期。行业整体竞争趋于正常，龙头后续对于利润诉求较强，行业较难出现大规模价格战，同时随着旺季来临，新款车型将快速进入市场，行业均价将稳中有升。从销售数据看，7月前三周行业仍保持稳定增长，我们预估行业增速约在10%左右，从龙头公司看，普遍增速较行业增速更快，行业集中趋势仍在延续，但整体增速略有分化，关注业绩高增标的，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，23年Q2整体来看，销售数据略有扰动，行业增速略有承压，展望Q3，行业渗透提升趋势不改，龙头有望依靠自身强大的产品力实现超越行业的增速，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。 宠物：豫园股份收购宠物品牌有鱼，源飞宠物有望加快外延步伐。2023年5月，宠物食品出口额为7.22亿元，同比-11.40%；宠物食品进口额为4.27亿元，单月同比+28.46%。2023年6月淘系平台三方数据显示，猫零食销售额为4.36亿元，同比-5.27%；狗零食销售额为1.51亿元，同比-11.47%；受益于618大促，全价猫主粮销售额为16.65亿元，同比+26.15%；全价狗主粮销售额为7.10亿元，同比+6.21%。源飞宠物与背景方圆金鼎投资共同出资设立温州源飞翼展创业投资合伙企业，该产业基金计划总规模为 20,000 万元人民币，公司作为有限合伙人拟出资 1.98 亿元，占合伙企业 99% 份额，并与西藏富扬签订《合作协议》，合作目标为西藏富扬为公司提供居间及并购顾问服务。共同协助公司制定和实施资本战略，协助公司打造自身的核心竞争力，积极整合产业资源，逐步将公司打造成为国内领先的全产业上市公司。复星快乐产业旗下豫园股份宣布正式收购宠物食品品牌“有鱼”。此举标志着复星将继续加大在宠物市场的全产业链布局。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常，Q2由于外销客户库存去化节奏差异收入端预计出现分化，库存去化较快内销增速较高的公司有望实现接近20%的增长，板块利润端增速受益于汇兑损益预计高于收入端），国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市在即，关注度及估值提升。 八、风险因素 我们认为风险因素主要在于原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期2个方面。 原材料价格大幅波动风险：今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。 国内消费需求不及预期：2020年初突如其来新冠肺炎疫情，使去年国内经济大幅放缓，大量行业企业经营停摆。虽然国内疫情已得到有效控制，但国内仍有部分省市出现新增疫情，且疫情后居民消费能力普遍有所下降。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）