【浙商轻工‖史凡可/马莉】电子烟点评:IQOS二季度量价齐升,ILUMA市场推广顺利

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工‖史凡可/马莉】电子烟点评:IQOS二季度量价齐升,ILUMA市场推广顺利》研报附件原文摘录）
　　分析师：史凡可 / 马莉 / 傅嘉成 来源：浙商证券轻工研究团队 具体参见2023年7月24日报告《IQOS二季度量价齐升，ILUMA市场推广顺利——行业点评报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 报告导读 ILUMA将于Q4提交PMTA和MRTPA，2024Q2美国市场增量可观。 投资要点 菲莫国际发布2023年二季报，海外景气延续 23Q2菲莫国际RPP业务（主要为IQOS销售）收入32亿美元（+34.1%），收入占比35.4%，烟弹总销量314亿支（+26.6%，测算价格+7%），剔除渠道商库存变动影响销量增长16%（即sell in +26.6%、sell out+16%），得益于在欧洲和日本市场的强劲表现。PMI预估Q3销量在310-330亿支（同比+13-20%），全年保持1250-1300亿支计划（22年1091支）。 ILUMA迅速扩张，用户粘性强，24年美国市场可期 Q2新增6个市场开拓，目前已有23个市场布局，且计划年底前进入50个市场，在各地区快速提升市占，23Q2已经占IQOS总业务体量2/3。自ILUMA产品推出后，日本、意大利、韩国、西班牙地区的HNB烟弹市场份额分别提升了5.5/ 3.5/ 1.0/ 0.9pct，目前日本、瑞士、西班牙市场上的IQOS有超过85%已经迭代为ILUMA。公司计划Q4提交ILUMA的PMTA和MRTPA，为2024Q2在美国商业化IQOS做准备、期待增量。 HNB烟弹份额进一步抬升，无烟化战略持续推进 1）市占率与渗透率：23Q2 HTU烟弹在全球市占率达9.2%（提升1.6pct，不含中国），总用户数约为2720万人（较23Q1+140万人），转化率72%保持高位。核心市场份额持续提升， 日本23Q2份额26.3%（同比+3.4pct）、欧盟23Q2份额9%（同比+1.6pct），在多个新兴市场中市场份额也保持快速提升。 2）ZYN新品类值得关注：ZYN是菲莫自17、18年推出的新型口含烟，一罐15支烟袋，2018年销量3700万罐，2022年达到8.48亿罐（约127.2亿支），2023Q1/Q2分别达到2.61（+40%）/ 2.92（+44%）亿罐，已经成为菲莫继IQOS后新型强劲无烟产品，公司在此细分赛道市占率已超2/3。 海外景气延续，持续推荐电子烟供应链龙头盈趣科技、思摩尔国际 1）盈趣科技是IQOS核心供应商，凭借多年与PMI的合作关系，从过去精密塑胶外壳供应商，逐渐延申至核心加热组件、整机交付，服务价值量提高。同时我们判断后续Iluma机型烟具的需求量有望快速增长，对应公司订单量有较大向上弹性。除IQOS业务以外，公司核心大客户Cricut占比下降，单一大客户风险显著降低。 2）思摩尔国际内销业务Q2环比改善，海外稳健增长，一次性产品持续放量，看好思摩尔国际雾化科技平台长线价值。 风险提示 政策影响加剧、客户拓展不及预期、新技术推广不及预期、行业竞争加剧 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 法律声明及风险提示 本公众号（微信号：轻饮可乐）为浙商证券轻工团队设立。本公众号不是浙商证券轻工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 轻饮可乐 一个有用的公众号， 长按，识别二维码，加关注！ 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国伊利诺伊大学精算&经济学士、哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月供职于中国银河证券研究部，从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年担任轻工制造行业首席；现供职于浙商证券研究所。2017年新财富轻工制造行业第5名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名、轻工制造水晶球第5名。2021年新财富轻工及纺织服装第2名；轻工制造水晶球第3名；2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名；2021年新财富轻工及纺织服装第2名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名。 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所，2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：13161688452 曾伟 轻工制造行业 研究员 重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13505600928 洪百慧 轻工制造行业 研究员 四川大学学士、上海财经大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13076035965 褚远熙 轻工制造行业 研究员 香港中文大学硕士，曾供职于首创证券研究所，2023年1月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13904005821 陈秋露 轻工制造行业 研究员 中国人民大学学士，香港科技大学硕士，1年买方研究经验，2023年2月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：18811561806 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。

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