集运欧线小幅回升,民航暑运高位运行【国信交运周观点】

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　核心观点 航运：油运本周回归“钟摆”状态，原油运价下跌，但是成品油运价有所回升，当前来看，运价波动已然放大，预计随着“钟摆”转向“螺旋上升”，油运有望进入旺季主升阶段，逢运价下跌布局的胜率逐步提升。行业供需改善逻辑从未改变，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，继续重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油！此外，本周SCFI欧线运价在经历连续13周下跌后首次回升，建议关注后续持续性。 航空机场：暑运的持续火热再次凸显出行需求韧性，民航业有望在2023年暑运全面恢复盈利，业绩弹性有望释放。我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：本周快递企业披露6月经营数据，业务量方面，按照从高到低顺序，圆通、韵达、申通、顺丰分别实现17.9、15.8、15.2与10.2亿件，同比增速分别为14%、-2%、28%、0%。2022年6月，由于疫情导致的需求积压集中释放，基数较高，本月快递企业业务量普遍下滑，在预期与情理之内。单价指标方面，除顺丰保持稳定外，各家公司均有不同程度的下滑，圆通、韵达、申通同比下滑幅度分别为0.24、0.25与0.30元/票，环比方面韵达下滑，圆通与申通较为稳定，韵达的包裹单价环比下滑或与夏季到来、网络运营向轻小件倾斜有关。投资方面看好估值处于历史低位、下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股、优势凸显的圆通速递，关注改善中的申通快递、韵达股份，以及顺周期品种德邦股份。 物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年业绩不足20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，公司Q1净利润2.02亿元，当前估值对应23年仅14X，继续推荐。 投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、京沪高铁，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 行业概览，数据及投资观点 1 行情回顾 本周A股走低，上证综指报收3167.75点，下跌2.16%，深证成指报收10810.18点，下跌2.44%，创业板指报收2163.12点，下跌2.74%，沪深300指数报收3821.91点，下跌1.98%。申万交运指数本周上涨0.04%，相比沪深300指数跑赢2.02pct。 本周交运子板块走势分化，公交、港口、物流板块涨幅靠前，涨幅分别为1.1%、0.8%、0.8%。个股方面，涨幅前五名分别为长久物流（+13.6%）、飞马国际（+7.9%）、吉林高速（+5.4%）、厦门空港（+4.8%）、德邦股份（+4.8%）；跌幅榜前五名为中信海直（-5.3%）、音飞储存（-5.1%）、密尔克卫（-4.9%）、中远海能（-3.4%）、上海机场（-2.9%）。 2 投资观点综述 航运方面，本周油运行业继续维持“钟摆”态势，原油运价下跌，但是成品油运价有所回升，当前来看，行业已逐步走出淡季，运价虽然波动放大，但是尚未进入旺季主升阶段，逢运价下跌布局的胜率或逐步提升。油运行业供需改善逻辑从未改变，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，继续重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油！ 集运方面，截至7月21日， CCFI 综合指数报866.1点，环比跌0.4%，SCFI报966.5点，环比跌1.3%，细分航线来看，欧线实现了13连跌后首次上涨，报742美元/TEU，环比上涨0.5%，地中海线维持小幅下跌，报1407美元/TEU，环比下降0.4%；美线依靠运力控班，运价亦较为稳定，美西/美东分别报1764/2676美元/FEU，环比分别-0.4%/+0.5%。小航线上，澳新航线本周表现强劲，本周报257美元/TEU，环比上涨3.2%，但是南美及红海线则较为疲软，分别报2580/938美元/TEU，分别较上期下跌3.2%/7.4%。当前格局来看，行业已经渐入旺季，但是年内运力投放大潮或亦刚刚开始，短期供需的平衡仍存在一定难度，各航线运价或将持续维持较大波动，建议观察船公司提价的持续性，中远海控当前或已具备配置价值！ 航空机场，暑运继续高位运行，运营表现良好。美国航空、美联航二季度业绩均超市场预期，海外民航延续复苏趋势。 二季度大航亏损进一步收窄，南航、国航扣汇利润或已转正，春秋吉祥经营持续向好。民航暑运大幕已经拉开，客流持续火热，部分航司三季度可能实现历史最佳单季度盈利。 继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。 我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性同样有望得以释放，考虑到其股价自4月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。 随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递，本周快递企业披露6月经营数据，业务量方面，按照从高到低顺序，圆通、韵达、申通、顺丰分别实现17.9、15.8、15.2与10.2亿件，同比增速分别为14%、-2%、28%、0%。2022年6月，由于疫情导致的需求积压集中释放，基数较高，本月快递企业业务量普遍下滑，在预期与情理之内。单价指标方面，除顺丰保持稳定外，各家公司均有不同程度的下滑，圆通、韵达、申通同比下滑幅度分别为0.24、0.25与0.30元/票，环比方面韵达下滑，圆通与申通较为稳定，韵达的包裹单价环比下滑或与夏季到来、网络运营向轻小件倾斜有关。 投资方面，2023年下半年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。而且在疫情传染的扰动下，顺丰直营模式优势将更加凸显，叠加公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年利润维持较快增长的确定性高，且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际。此外，建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度和德邦股份的需求、价格表现。 物流推荐化工物流，密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。2022全年实现营收115.76亿元（+33.90%），归母净利润6.05亿元（+40.20%），扣非归母净利润5.81亿元（+41.45%），全年业绩表现突出。具体到四季度，由于四季度国内疫情冲击，致使公司业务运转受到影响，叠加计提商誉减值等因素，单季度表现下滑。其中4Q22营收24.82亿元（-7.90%），归母净利润1.29亿元（-1.12%）, 扣非归母净利润1.18亿元（-5.05%）。我们将2023-2024年盈利预测分别从9.1、12.5亿下调至8.1、11.0亿，增速分别为34%、36%，新增2025年盈利预测14.4亿，同比增长30%。公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性，且质量扎实，当前公司市值对应2023年业绩不足20x，维持买入评级。同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份。 另外自下而上推荐嘉友国际，20-22期间受中蒙贸易不畅影响，业务量较快下滑，但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程，实现了单位价值量的大幅提升，23年疫情影响不再，公司有望迎量价齐升，近期受益于国内钢铁产销回升，加大蒙矿进口的预期推升运价至500元/吨的水平，23Q1公司业绩有望环比22Q4正增长。此外，公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营，有望带来可观收益。Q1公司供应链贸易业务量环比量价齐升，有望带来一季报业绩超预期，当前估值对应23年仅14X。 我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、京沪高铁，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 航运 油运方面，本期运价表现再度背离，截至7月21日，BDTI报940点，较上周下降19点，约2.0%，Poten发布的中东-远东VLCC TCE收于38000美元/天，较上周提升700美元/天，但是本周成交较为活跃，VLCC POOL共成交25单，成交量较上周几近翻倍。不同于原油，成品油运价表现强劲，本周BCTI报610点，较上周提升40点，约7.0%。当前原油与成品油运价目前处于蓄势阶段，随着淡季影响逐步消除，成品油及原油运输市场有望迎来双升。俄乌冲突的影响及全球炼能长期东移的趋势或带来23年油运周转量需求持续提升，考虑到目前油轮的船龄结构，我们认为油运行业供需格局有望持续改善，带来运价中枢的持续上移。 2023油运需求或淡季不淡，旺季更旺。石油运输量方面，随着疫情管控放松后我国逐步走出“第一波冲击”及春节假期结束，出行及制造业对油品的消耗量有望较快修复，对淡季的运输量形成支撑；从运距角度来看，一方面，欧盟对俄油的禁令已经正式全面生效，未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国，行业的平均运距大概率因此拉长；另一方面，去年底以来，为抑制通胀，美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价，此间消耗了较为大量的战略储备库存，无论是补充战略储备或维持22年大进大出的格局，均将带来西方石油运输量回升，行业供需格局或带来运价底部高于往年，淡季不淡值得期待。此外，随着EEXI的执行，大量船舶的发动机功率受到限制，旺季期间无法通过提速来增加有效运力，有望加剧旺季运价的向上弹性，并拉长旺季的持续时间。 行业供给侧压力将从2023开始减小，有效运力或已在2022年达峰。拉长看，行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮，2023年新船交付数量有望大幅下降，且随着EEXI环保公约的执行，业内或有较大比例的船舶需要进坞改造，带来行业有效运力进一步下降，为行业中期景气度的延续打下良好基础。根据我们的测算，15岁以下VLCC运力将在23/24年分别同比下降-2%/-8%， 全球油运供需格局改善的逻辑并未出现变化，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年高点，届时油运龙头企业有望迎来戴维斯双击，当前中远海能、招商轮船、招商南油股价较去年高点具有较大向上修复空间，继续重点推荐！ 集运方面，截至7月21日， CCFI 综合指数报866.1点，环比跌0.4%，SCFI报966.5点，环比跌1.3%，细分航线来看，欧线实现了13连跌后首次上涨，报742美元/TEU，环比上涨0.5%，地中海线维持小幅下跌，报1407美元/TEU，环比下降0.4%；美线依靠运力控班，运价亦较为稳定，美西/美东分别报1764/2676美元/FEU，环比分别-0.4%/+0.5%。小航线上，澳新航线本周表现强劲，本周报257美元/TEU，环比上涨3.2%，但是南美及红海线则较为疲软，分别报2580/938美元/TEU，分别较上期下跌3.2%/7.4%。当前格局来看，行业已经渐入旺季，但是年内运力投放大潮或亦刚刚开始，短期供需的平衡仍存在一定难度，各航线运价或将持续维持较大波动，建议观察船公司提价的持续性，中远海控当前或已具备配置价值！ 行业供给端的压力或为23-24年景气度的最大制约。20H2以来行业的高度景气以及供应链紊乱带来有效运力大幅下降的景象导致了主要集运船东再度加大了对船舶的资本开支，且21-22的拆船量出现了断崖式的滑坡。根据Alphaliner的预测，23-24年的运力增速将高达7.8%和8.4%，在当前全球经济仍存较大压力的状况下，运力的大幅增长对行业的景气度可能形成较大的制约。我们认为，短期运价或仍因供给因素承受较大压力，需进一步观察行业拆船数量何时出现回升，以及EEXI等环保因素对行业有效运力的影响。 散货方面，BDI本周大幅下跌，报978点，环比上周跌10.3%。分船型来看，BCI/BPI/BSI分别报1442/924/758点，Cape和Panamax船型环比分别下跌12.9%/15.6%，Supramax则逆势上涨2%。BDI指数的涨跌受Cape船型运价涨跌的影响最为明显，Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，虽短期经济数据偏弱导致运价较为低迷，但在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，散运运价年内有望随中国需求逐渐恢复得以支撑，23年BDI均值有望较22年环比提升。 航空机场 暑运继续高位运行，运营表现良好。美国航空、美联航二季度业绩均超市场预期，海外民航延续复苏趋势。 二季度大航亏损进一步收窄，南航、国航扣汇利润或已转正，春秋吉祥经营持续向好。民航暑运大幕已经拉开，客流持续火热，部分航司三季度可能实现历史最佳单季度盈利。 继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。 我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性同样有望得以释放，考虑到其股价自4月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。 随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递板块 本周快递企业披露6月经营数据，业务量方面，按照从高到低顺序，圆通、韵达、申通、顺丰分别实现17.9、15.8、15.2与10.2亿件，同比增速分别为14%、-2%、28%、0%。2022年6月，由于疫情导致的需求积压集中释放，基数较高，本月快递企业业务量普遍下滑，在预期与情理之内。单价指标方面，除顺丰保持稳定外，各家公司均有不同程度的下滑，圆通、韵达、申通同比下滑幅度分别为0.24、0.25与0.30元/票，环比方面韵达下滑，圆通与申通较为稳定，韵达的包裹单价环比下滑或与夏季到来、网络运营向轻小件倾斜有关。 投资方面，2023年下半年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。而且在疫情传染的扰动下，顺丰直营模式优势将更加凸显，叠加公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年利润维持较快增长的确定性高，且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际。此外，建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度和德邦股份的需求、价格表现。 铁路板块 京沪高铁是我国铁路客运上市公司龙头，经营稳健，盈利能力较强，2023年一季度已经强势恢复盈利，二季度业绩继续提升。预计2023-2025年公司归母净利润分别为120.5/138.2/151.3亿元，同比分别扭亏、增长14.6%、增长9.5%，给予“买入”评级。 物流板块 化工物流方面，密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。2022全年实现营收115.76亿元（+33.90%），归母净利润6.05亿元（+40.20%），扣非归母净利润5.81亿元（+41.45%），全年业绩表现突出。具体到四季度，由于四季度国内疫情冲击，致使公司业务运转受到影响，叠加计提商誉减值等因素，单季度表现下滑。其中4Q22营收24.82亿元（-7.90%），归母净利润1.29亿元（-1.12%）, 扣非归母净利润1.18亿元（-5.05%）。我们将2023-2024年盈利预测分别从9.1、12.5亿下调至8.1、11.0亿，增速分别为34%、36%，新增2025年盈利预测14.4亿，同比增长30%。公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性，且质量扎实，当前公司市值对应2023年业绩不足20x，维持买入评级。同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份。 嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响明显，但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程，实现了单位价值量的大幅提升，23年疫情影响不再，公司有望迎量价齐升，我们预计公司单吨毛利有望较疫情前提升5倍。此外，公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营，有望带来可观收益。预计22-25年公司复合增速达31%，当前估值对应23年仅14X。 3 投资建议 航运方面，本周招商南油发布业绩预告，H1实现归母净利润8.1-8.7亿元，同比增长86.8-100.7%；其中，23Q2预计实现归母净利润4.04至4.64亿元，同比增长约22.65%至40.86%。主要得益于成品油运市场的持续景气，上半年TC7航线平均运价约为2.84万美元/天，同比增长约24.87%，其中23Q2平均运价约为2.85万美元/天，环比增长约0.75%。展望未来，船舶老龄化问题日益严峻，全球MR船队中15岁以上老船占比已达6成，随着下半年行业进入旺季，且欧盟去库接近尾声，运价弹性有望超预期，继续重点推荐。此外，集运本周美线超预期大幅提价，美西/美东分别报1771/2662美元/FEU，环比分别涨26.1%/12.4%。当前格局来看，行业已经渐入旺季，但是年内运力投放大潮或亦刚刚开始，短期供需的平衡仍存在一定难度，各航线运价或将持续维持较大波动，共同保障美线运价高景气或为船东短期的策略，建议关注提价持续性及中远海控的价值属性。 航空机场方面，暑运继续高位运行，运营表现良好。美国航空、美联航二季度业绩均超市场预期，海外民航延续复苏趋势。 二季度大航亏损进一步收窄，南航、国航扣汇利润或已转正，春秋吉祥经营持续向好。民航暑运大幕已经拉开，客流持续火热，部分航司三季度可能实现历史最佳单季度盈利。 继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。 我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性同样有望得以释放，考虑到其股价自4月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。 随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递，本周快递企业披露6月经营数据，业务量方面，按照从高到低顺序，圆通、韵达、申通、顺丰分别实现17.9、15.8、15.2与10.2亿件，同比增速分别为14%、-2%、28%、0%。2022年6月，由于疫情导致的需求积压集中释放，基数较高，本月快递企业业务量普遍下滑，在预期与情理之内。单价指标方面，除顺丰保持稳定外，各家公司均有不同程度的下滑，圆通、韵达、申通同比下滑幅度分别为0.24、0.25与0.30元/票，环比方面韵达下滑，圆通与申通较为稳定，韵达的包裹单价环比下滑或与夏季到来、网络运营向轻小件倾斜有关。 投资方面，2023年下半年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。而且在疫情传染的扰动下，顺丰直营模式优势将更加凸显，叠加公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年利润维持较快增长的确定性高，且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际。此外，建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度和德邦股份的需求、价格表现。 物流推荐化工物流，密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。2022全年实现营收115.76亿元（+33.90%），归母净利润6.05亿元（+40.20%），扣非归母净利润5.81亿元（+41.45%），全年业绩表现突出。具体到四季度，由于四季度国内疫情冲击，致使公司业务运转受到影响，叠加计提商誉减值等因素，单季度表现下滑。其中4Q22营收24.82亿元（-7.90%），归母净利润1.29亿元（-1.12%）, 扣非归母净利润1.18亿元（-5.05%）。我们将2023-2024年盈利预测分别从9.1、12.5亿下调至8.1、11.0亿，增速分别为34%、36%，新增2025年盈利预测14.4亿，同比增长30%。公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性，且质量扎实，当前公司市值对应2023年业绩不足20x，维持买入评级。同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份。 另外自下而上推荐嘉友国际，20-22期间受中蒙贸易不畅影响，业务量较快下滑，但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程，实现了单位价值量的大幅提升，23年疫情影响不再，公司有望迎量价齐升，近期受益于国内钢铁产销回升，加大蒙矿进口的预期推升运价至500元/吨的水平，23Q1公司业绩有望环比22Q4正增长。此外，公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营，有望带来可观收益。Q1公司供应链贸易业务量环比量价齐升，有望带来一季报业绩超预期，当前估值对应23年仅14X。 我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、京沪高铁，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 4 风险提示 宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 国信交运&新股团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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