绝对收益行情将进入加速期【银行投资观察20230724】

（以下内容从广发证券《绝对收益行情将进入加速期【银行投资观察20230724】》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、李佳鸣、伍嘉慧 核心观点 本期跟踪：区间：20230717-20230721。涨幅方面，本期wind银行指数下跌0.03%，跑赢万得全A（剔除金融石油石化）1.99个百分点，本周A股表现较好的主要小市值城农商行，涨幅居前的个股有长沙银行（上涨2.05%，排名第1）、齐鲁银行（上涨1.83%，排名第2）、民生银行（上涨1.81%，排名第3）。估值方面：银行板块最新市盈率（TTM）4.66X，最新市净率0.55X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.17，最新相对市净率为0.24，均处在历史较低水平；换手率方面：本周银行（中信一级行业）板块周换手率0.63%，在30个中信一级行业中排第30，较前一周回落0.07个百分点；北向资金方面：银行业北向资金持股占比为2.35%，较上期末增持0.01bp，板块获增较高为瑞丰银行；银行转债方面：本周银行转债平均价格上涨0.27%，跑赢中证转债0.45个百分点。 投资观察：近期市场整体表现反复，国内流动性的改善并没有推升整体市场估值，而银行板块的绝对收益已经在进行中，六月底至今板块涨幅超过2%。前期报告中我们提到，外部滞后性的看空通常是投资择时的重要信号，近期板块表现印证了这一点。近期市场对政策的预期较低，但随着近期政策进一步加码，我们认为整体预期的改善也将逐渐见到拐点，绝对收益行情将进入加速期。 板块内部而言，三季度复苏交易行情将是主线，政策节奏和半年报预期将是主要影响因子：从业绩复苏的节奏看，农商行营收复苏的确定性较强，而政策对股份行的预期影响较强，两因子对比而言，我们认为业绩驱动在近期影响较大，而政策因子对股价作用更具持续性，预计将贯穿三季度。近期重点关注瑞丰银行、沪农商行、招商银行。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期等。 目录索引 01 投资观察 近期市场整体表现反复，国内流动性的改善并没有推升整体市场估值，而银行板块的绝对收益已经在进行中，六月底至今板块涨幅超过2%。前期报告中我们提到，外部滞后性的看空通常是投资择时的重要信号，近期板块表现印证了这一点。近期市场对政策的预期较低，但随着近期政策进一步加码，我们认为整体预期的改善也将逐渐见到拐点，绝对收益行情将进入加速期。 02 投资建议 板块内部而言，三季度复苏交易行情将是主线，政策节奏和半年报预期将是主要影响因子：从业绩复苏的节奏看，农商行营收复苏的确定性较强，而政策对股份行的预期影响较强，两因子对比而言，我们认为业绩驱动在近期影响较大，而政策因子对股价作用更具持续性，预计将贯穿三季度。 近期重点关注瑞丰银行、沪农商行、招商银行。 03 本期跟踪：银行板块基本持平，交易活跃度回落 板块表现：本周银行板块基本持平，周度换手率回落。本周（2023/7/17-2023/7/21）银行（中信一级行业）板块整体下跌0.03%，在30个中信一级行业中排第9，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约1.99个百分点。本周银行（中信一级行业）板块周换手率0.63%，较前一周回落0.07个百分点，在30个中信一级行业中排第30。绝对估值方面，截至2023年7月21日，银行板块最新市盈率（TTM）4.66X，最新市净率（最新财报，下同）0.55X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.17，最新相对市净率为0.24，均处在历史较低水平。 个股表现：本周小行表现较好，国有大行和股份行基本持平，H股银行跑赢A股。本周个股涨幅领先的为长沙银行2.05%、齐鲁银行1.83%、民生银行1.81%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为-0.20%、-0.02%、+0.12%、+0.32%，农商行板块表现较好，大行和股份行基本持平上周。本周个股换手率靠前的为瑞丰银行5.43%、建设银行3.13%、苏农银行3.00%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.44%、0.89%、1.33%、1.71%，交易活跃度较上一周略有回落，农商行整体交易活跃度更高。估值方面，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为4.65X、4.59X、4.81X、4.94X，最新市净率分别为0.54X、0.54X、0.62X、0.52X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.00、0.99、1.03、1.06，最新相对市净率分别为0.99、0.99、1.13、0.96。 北向资金：本期银行板块获增较高为瑞丰银行（+0.41PCT）。截至2023年7月21日，北向资金银行业持股占比为2.35%，较上期末（2023/7/14）增持0.01bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为招商银行（6.80%）、建设银行（6.56%）、平安银行（5.99%）。本期增持比例前三为瑞丰银行（+0.41pct）、齐鲁银行（+0.32pct）、贵阳银行（+0.22pct）；一季报披露以来增持比例前三为建设银行（2.50pct）、瑞丰银行（1.17pct）、苏农银行（0.79pct）。 转债表现：本周银行转债平均价格上涨0.27%，中证可转换债券指数下跌0.18%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约0.45个百分点。正股方面，本周银行板块下跌0.03%，银行转债对应正股价格涨跌不一。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为上银转债3.99%、苏银转债0.72%、杭银转债0.45%。个券周换手率表现继续分化，较上一周有所回升，换手率靠前的为苏银转债7.17%、江阴转债5.42%、苏行转债3.36%。截至2023年7月21日，18只银行转债中，苏银转债价格最高为128.59元，转股溢价率为0.38%，触发强赎条款正股价格需要上涨1.48%。 （一）板块表现：本周银行基本持平，周度换手率回落 （二）个股表现：本周小行表现较好，国有大行和股份行基本持平，H股银行跑赢A股 （三）北向资金：本期银行板块获增较高为瑞丰银行（+0.41PCT） （四）转债表现：本周银行转债平均价格上涨0.27% 04 盈利预测跟踪：23年业绩增速一致预期基本不变 05 风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《绝对收益行情将进入加速期——银行投资观察20230724》 对外发布日期：2023年07月24日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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