【朝闻国盛0724】稳增长再升温,顺周期领涨

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0724】稳增长再升温,顺周期领涨》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—年中政治局会议4大前瞻-20230723 【策略】底部拉锯是熊牛第二段的常态——策略周报（20230723）-20230723 【策略】市场回顾（7月3周）——稳增长再升温，顺周期领涨-20230722 【策略】二季度基金调仓五大看点——2023Q2基金仓位解析-20230722 【金融工程】对待本轮反弹需要些耐心-20230723 【金融工程】择时雷达六面图：资金面弱化-20230722 【固定收益】隐债置换重点区域会是哪些？效果如何？-20230723 【固定收益】城中村改造，影响有多大？-20230723 【固定收益】弱票据弱信用，市场强非银增——流动性和机构行为跟踪-20230722 【银行】本周聚焦—Q2基金加仓国有大行；非货基保有量持续提升-20230723 【食品饮料】2023H1基金持仓分析：重仓股显著减少，持仓排位仍居首-20230722 【医药生物】华大智造（688114.SH）-基因测序仪翘楚扎根核心底层技术，海外拓展加速打开成长空间-20230722 研究视点 【汽车】高频数据持续印证，重视整车和高景气赛道机会-20230724 【传媒】Meta AI发布新一代开源大模型，2023H1 AI应用下载量同增114%-20230723 【电力设备】2023上半年风光装机超预期增长，特斯拉Q2业绩依旧亮眼-20230723 【医药生物】16张图表详解，从2023Q2医药持仓我们能看到啥？-20230723 【计算机】智能助理:解耦式的生态正在形成-20230723 【通信】超以太网联盟成立，剑指InfiniBand-20230723 【电力】火电发电保持高增速，CCER重启需重视可再生能源环境价值-20230723 【建筑材料】逢低关注政策密集发布预期催化-20230723 【房地产开发】2023W29：国常会再提超大特大城市城中村改造，房贷利率进入3时代-20230723 【建筑装饰】如何看超大特大城市城中村改造影响？-20230723 【电力投资】重点推荐新型电力系统下配用电侧投资机会-20230723 【钢铁】供应略有增加，累库速度放缓-20230723 【有色金属】锂期货首日逼近跌停，连续降雨缓解西南地区铝、硅减产担忧-20230723 【煤炭开采】能源供应端扰动延续，今夏全球高温对能源价格支撑仍存-20230723 【环保】减排政策再发力，流域高质量发展见成效-20230723 【煤炭开采】供应扰动加剧，煤价强势运行-20230723 【通信】算力再聚焦的逻辑——光通信回调之后怎么看？-20230722 【教育】教育刚需属性凸显，情绪稳步回暖，重视板块机会-20230721 【有色金属】洛阳钼业（603993.SH）-TFM铜钴矿权益金纷争正式落地，下半年利润释放可期-20230721 重磅研报 ※【宏观】政策半月观—年中政治局会议4大前瞻-20230723 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 研究助理 S0680122040023 zhuhui3@gszq.com 总体看，近半月政策继续聚焦“稳增长、稳信心、促改革”3方面，也有城中村改造等关注点。短期看，按惯例7月底将召开年中政治局会议，从过往看，年中政治局会议所定基调，一般会持续到当年底，可谓再怎么重视也不为过。基于二季度我国经济表现，以及近期高层多次召开座谈会、6月以来国常会、各部委新闻发布会等系列会议，我们对年中政治局会议做出4大前瞻。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 ※【策略】底部拉锯是熊牛第二段的常态——策略周报（20230723）-20230723 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐 研究助理 S0680121110014 lihaoqi@gszq.com 底部僵持、拉锯，是熊牛第二段的常态。首先，资产定价和微观交易都指向，当前就是A股底部区域。并且，底部僵持、拉锯也是熊牛第二段的常态。这个阶段的一个重要特征，就是不看“预期”，看“现实”，这就意味着，要想打破当前的状态，需要有基本面变量的共振。 小贝塔窗口继续——低位顺周期为矛，兼顾中报业绩。当前依旧是A股小贝塔交易的窗口期，除了以赔率思维推荐低位顺周期，我们还建议兼顾中报业绩指引。 行业配置建议：家电、医美/零售、交运；商用车、工业金属；油气开采/电力。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 ※【策略】市场回顾（7月3周）——稳增长再升温，顺周期领涨-20230722 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：稳增长再升温，顺周期领涨 弱现实之下，《中共中央、国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布；发改委称恢复和扩大消费的政策文件近期将正式印发；国常会发文加大对城中村改造的政策支持，弱现实叠加国内政策积极出台共同驱动稳增长预期升温。顺周期领涨，主题走弱：稳增长预期升温驱动地产、消费等顺周期方向领涨；TMT等AI主题受炒作情绪降温而明显回调。 A股行情复盘：指数全面下跌，可选消费和必需消费占优； 海外行情回顾：全球股市涨跌互现，A股表现靠后； 大类资产表现：美元指数回升，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 ※【策略】二季度基金调仓五大看点——2023Q2基金仓位解析-20230722 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王程锦 分析师 S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 1、总体配置：规模缩减，权益降仓。 2、主动偏股型基金二季度调仓五大看点：看点1：权益仓位高位折返，基金权益配置向中枢收敛。看点2：科技与制造获集中增持，消费与周期遭减持居多。看点3：港股配置比重延续下行，但内部分歧已显现。看点4：科创板“一枝独秀”，仓位再创新高。看点5：持股集中度整体回落，重仓股位次显著调整。 风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。 ※【金融工程】对待本轮反弹需要些耐心-20230723 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 对待本轮反弹需要些耐心。本周（7.17-7.21）大盘震荡下行，上证指数全周收跌2.16%。至此，大盘已经在底部震荡了近两个月，对待本轮反弹投资者需要一些耐心，因为后续反弹有可能随时一触即发。很多行业已经调整足够充分，比如医药、钢铁、交通运输、房地产、建材、轻工制造、消费者服务等板块，短期有望迎来日线反弹。不过，传媒、计算机近期确认下跌让我们对TMT未来的走势有了一些担忧。中期，我们仍然建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300、科创50等板块。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：资金面弱化-20230722 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.73分，整体相较上周仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】隐债置换重点区域会是哪些？效果如何？-20230723 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 本轮再融资债置换如落地，对重债地区将形成实质性利好，但对没有获得再融资债有效支撑的弱区域，下半年存在成为新的风险点的可能。再融资债的投向可能成为下半年地方政府债务风险变化的重要影响因素。若本轮特殊再融资债落地，隐性债务规模大、风险高、财政实力薄弱的地区有望获得更多的再融资债支持，债务风险将短期获得有效改善。但也需要关注获得再融资债支持较少，或者没有获得再融资债支持，但在土地出让收入显著下滑情况下，债务风险已经明显上升的区域，这些区域如果下半年发生风险事件，或成为新的风险区域。部分中部省份类似的重债地区值得关注。 风险提示：政策落地不及预期、经济财政下滑 ※【固定收益】城中村改造，影响有多大？-20230723 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 近期基本面进一步走弱，流动性持续宽松。而政策不确定性有望在本月下旬落地，从经验来看，这将带来利率新的下行可能。同时，考虑到当前广谱利率下行压力，以及短期物价走弱和信贷压力，央行在8、9月存在进一步降息的可能。考虑到曲线的陡峭化，长端利率具有更大的配置价值。虽然利率已经接近去年低点，但考虑到广谱利率下行并创历史新低，付息压力的上升以及增长中枢的下移，长端利率中期大概率会创历史新低。而从触发因素来看，本月下旬政策不确定性的消失及后续可能的降息或成为催化因素。因而，我们继续建议关注长债和二永债。 风险提示：政策变化超预期，估计结果有偏差。 ※【固定收益】弱票据弱信用，市场强非银增——流动性和机构行为跟踪-20230722 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 本周R007和DR007分别收于1.88%（前值1.96%）和1.81%（前值1.82%）。票据利率继续下行，6M国股（无三农）转贴利率收于1.35%（前值1.39%）。3M存单收益率下降3.83bps至2.03%，6M存单收益率上涨2.98bps至2.16%，1Y存单收益率下降3bps至2.28%。本周主要买入机构为基金、理财，理财净买入现券1023亿元，包括利率债增持200亿元，信用债增持187亿元，存单增持637亿元。基金净买入现券1197亿元，包括利率债增持660亿元，信用债增持543亿元，存单减持6.65亿元。 风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。 ※【银行】本周聚焦—Q2基金加仓国有大行；非货基保有量持续提升-20230723 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 2023Q2公募基金重仓持股：银行持仓比例略有回升，保险获增持较多。个股中主要是低估值、高股息，符合“中特估”概念的国有大行重仓持股比例提升较多，包括建设银行（+0.06pc至0.09%）、农业银行（+0.06pc至0.07%）、工商银行（+0.04pc至0.12%）、中国银行（+0.03pc至0.04%）、交通银行（+0.03pc至0.03%），而卖出较多的主要是机构重仓股，包括宁波银行（-0.09pc至0.41%，绝对比例跌至板块第二位，第一名为招商银行0.48%）、平安银行（-0.05pc至0.05%）、兴业银行（-0.05pc至0.02%），其余上市银行变动均较小。 行业整体来看，非货币基金继续保持正增长。2023Q2排名Top100机构非货基金保有规模为8.50万亿元，环比分别增长3.1%，连续两个季度保持正增长（Q1为+3.0%），而权益类（股票+混合）基金保有规模为5.60万亿元，环比下降3.3%（Q1为+2.5%）。年初以来10年期国债利率重新降至当前的2.6%左右，债市有所修复，根据wind统计2023Q1、Q2债券基金平均净值分别环比提升0.96%、0.36%，带动债券基金保有量恢复增长。而权益基金方面，进入Q2以来资本市场表现一般（上证指数下跌2.2%，Q1上涨5.9%），导致权益类基金保有量再次下滑。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 ※【食品饮料】2023H1基金持仓分析：重仓股显著减少，持仓排位仍居首-20230722 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 重仓股分析：前20大中仅剩3席，汾酒、洋河、古井均跌落榜单。Q2基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的较Q1减少3席，仅有茅五泸三大高端白酒酒企。3席中贵州茅台仍稳居第1，重仓比例环比下滑，较2023Q1环比-0.42pct至4.32%；五粮液和老窖重仓比例分别为2.01%/1.88%，均环比下滑0.44pct；Q1排名第8的山西汾酒掉出20大，重仓比例环比下滑0.59pct至0.60%。另外，洋河股份和古井贡酒也均在Q2掉出前20大，重仓比例分别下滑0.19pct和0.12pct至0.63%/0.61%。 投资建议：板块前期估值回落，配置性价比逐渐显现，关注经济复苏节奏及其带来的板块性机遇。白酒方面看好高端酒和地产酒的需求韧性，并关注次高端的拐点变化，核心推荐：贵州茅台、泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒，并关注水井坊、五粮液、洋河股份的动销变化。大众品方面，餐饮环比恢复仍是主旋律，核心推荐：香飘飘、千禾味业、安井食品、千味央厨、盐津铺子、绝味食品、燕京啤酒、东鹏饮料。 风险提示：经济面的复苏节奏有待观察；消费力恢复不及预期；食品安全问题. ※【医药生物】华大智造（688114.SH）-基因测序仪翘楚扎根核心底层技术，海外拓展加速打开成长空间-20230722 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 国产基因测序仪领军者，已突破核心底层技术，产品矩阵丰富。源于华大基因，以并购的国际测序巨头CG US为支点，通过自主研发形成DNBSEQTM高通量测序技术，是国际三大具有自主研发与量产临床级高通量基因测序仪能力的唯一国产企业。产品矩阵日益丰富，2023年2月发布的超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2测序成本降至约100美元，开启测序新纪元，产业战略意义重大。 基因测序产业链上游高技术壁垒筑外资寡头垄断格局，华大智造领衔进口替代。 底层技术坚实+性价比凸显+客户池扩大+海外峥嵘初现铸就核心竞争力。 海外有望加速+试剂耗材放量+新业务齐力打造未来增长点。 盈利预测与估值：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为31.23、41.98、56.44亿元，同比增长-26.2%、34.4%、34.5%；预计2023-2025年归母净利润为0.24、1.62、3.19亿元，同比增长-98.8%、585.8%、97.6%，对应PS分别为 12X、9X、7X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：国际业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；限售股解禁风险。 研究视点 ※【汽车】高频数据持续印证，重视整车和高景气赛道机会-20230724 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 终端景气上行，销售持续超预期。2022年6月，受车购税出台+产销恢复性增长影响，基数相对较高。今年回到正常的产销节奏，高基数对比下，周度销量超预期。根据乘联会数据，7月第二周零售日均5.1万辆，环比+38%，较2022年同期+7%，较2021年同期+26%。7月21日，发改委发布《关于促进汽车消费的若干措施》，希望进一步稳定和扩大汽车消费。展望后市，政策延续、新车上市、销售旺季临近，行业景气度有望持续提升。 投资建议：1）整车：板块β+新车+L3级商用化【特斯拉】【长安汽车】【小鹏汽车】【理想汽车】【赛力斯】；2）特斯拉及理想产业链：【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【新泉股份】【爱柯迪】【岱美股份】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】【博俊科技】；3）智能驾驶：【英伟达】【德赛西威】【经纬恒润】【科博达】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 ※【传媒】Meta AI发布新一代开源大模型，2023H1 AI应用下载量同增114%-20230723 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 吴珺 分析师 S0680521010001 wujun@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（7.17-7.21）中信一级传媒板块下跌4.61%。本周AI板块波动调整，我们认为调整是在短期录得较大涨幅以后的正常现象，长期看AI产业加速发展，后续AI垂直应用将陆续落地，在助力板块估值提升的同时，将提升市场对于AI产业的认知并提供数据支持，AI投资也将从逻辑映射阶段进入应用落地数据驱动阶段。同时业绩端二季度预计游戏板块部分公司将继续良好表现，显示板块触底反弹后的业绩弹性。我们继续维持年度策略观点，处于估值底部+基金低配+新技术驱动的传媒板块配置正当时，建议重视今年传媒板块机会。 板块观点与推荐标的：1）大模型：昆仑万维、科大讯飞、360等；2）数据：中国科传、中国出版、中信出版、视觉中国、人民网、新华网等；3）游戏：紫天科技、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、盛天网络、巨人网络、汤姆猫、完美世界等；4）出版：南方传媒、凤凰传媒、长江传媒等；5）AI其他应用：掌阅科技、中文在线、易点天下、蓝色光标、奥飞娱乐、天地在线、华策影视、芒果超媒等。6）港股：关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与疫情恢复进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 ※【电力设备】2023上半年风光装机超预期增长，特斯拉Q2业绩依旧亮眼-20230723 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 光伏：6月光伏装机数据超预期高增，N型产品溢价有望继续扩大。风电：上半年装机高增，再次显现风电行业高景气度，全年整体风电装机增添信心。氢能：7月20日，上海交通委、上海发改委、上海经信委联合制定的《上海交通领域氢能推广应用方案2023-2025年）》发布。储能：7月前两周（7.01~7.15）储能相关累计招标总规模约1.47GW/2.68GWh。新能源车：7月20日，特斯拉发布2023年第二季度财报。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【医药生物】16张图表详解，从2023Q2医药持仓我们能看到啥？-20230723 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 殷一凡 分析师 S0680520080007 yinyifan@gszq.com 一、本周（7.17-7.21）回顾与周专题： 7.17-7.21申万医药指数下跌0.81%，涨跌幅位列全行业第12，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。本周周专题，我们用16张图表详细分析2023Q2公募基金重仓医药持股变化。 二、近期复盘： 1、本周表现：本周市场持续向下，医药连跌4天后周五反弹，成交额及占比持续出现极端状态，周三出现了3年来最低值，低迷状态超过2022年9月。另外近期快速轮动，对利好反馈比较随机。表现好的还是偏个股，细分上，注射剂国际化和疫苗从细分板块上表现相对亮眼。另外，周五反弹比较多的还是筹码结构相对好的低位个股。本周出现了好多突然大幅下跌的个股。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 ※【计算机】智能助理:解耦式的生态正在形成-20230723 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com OpenAI推出自定义指令，有望助力智能助理用户端个性化。7月20日，OpenAI官宣了新功能“自定义指令（Custom instructions），自定义指令允许用户添加希望 ChatGPT 在生成响应时考虑的首选项或要求。我们认为自定义指令的出现，能助力智能助理更方便实现用户的个性化 应用端本身的智能化也在加速。各类应用接入大模型一方面能提升应用本身的能力，另一方面让用户通过自然语言便可以调度应用 智能助理解耦式的生态正在形成。智能助理生态的核心可解耦为终端载体的软硬件实现以及应用端本身的智能化，同时匹配云端的基础设施建设。 建议关注： 智能助理（耳机/手机/音箱）：漫步者、科大讯飞、传音控股、中科创达 模型与技术支撑：科大讯飞、360、昆仑万维、中科创达、云从科技 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【通信】超以太网联盟成立，剑指InfiniBand-20230723 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 超以太网联盟（Ultra Ethernet Consortium，UEC）日前成立，旨在推广一种升级版以太网协议，与InfiniBand在AI和HPC领域同台竞争。 UEC寻求在RDMA基础上进一步升级。 超以太网传输（Ultra Ethernet Transport，UET）是下一代应用于AI超算和HPC的网络协议。 UET特别考虑了AI计算的安全工程问题。 投资建议：UEC成立进一步增强网络侧对于AI/HPC重要性的共识，建议关注网络侧核心方向： 1）光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁等。 2）交换机：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技等。 未来的混合传输协议下，网络运维的复杂程度将变高，需要更高效和具备保障能力的可视化运维系统。建议关注：恒为科技、浩瀚深度、中新赛克等。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期。 ※【电力】火电发电保持高增速，CCER重启需重视可再生能源环境价值-20230723 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 迎峰度夏持续催化，火电保持发电高增速，保供压舱石作用再凸显。同时，碳排放权相关政策频出，CCER年内重启预期强化，叠加绿电交易规模扩大，重点关注可再生能源环境溢价。持续推荐火电板块，推荐掌握灵活性改造核心技术的青达环保、华光环能，建议关注火电运营商：皖能电力、申能股份、浙能电力、粤电力A、宝新能源、华能国际。龙头绿电运营商：三峡能源、龙源电力；具有资源优势和来水边际改善的水电龙头：长江电力、川投能源；核电龙头：中国核电。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期 ※【建筑材料】逢低关注政策密集发布预期催化-20230723 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 中共中央政治局将于7月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，地产相关政策有望发布，催化建材板块行情，建议逢低关注。分板块来看，玻璃加工厂去库结束，旺季逐步到来，补库带动价格再次进入上行通道，持续推荐旗滨集团。地产弱复苏的现实造成业绩和估值双杀，经过调整后，消费建材估值和增速重新匹配，高成长性标的值得左侧布局，重点推荐志特新材。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【房地产开发】2023W29：国常会再提超大特大城市城中村改造，房贷利率进入3时代-20230723 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 研究助理 S0680121070010 xiaoyiyi3664@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 国常会再提超大特大城市城中村改造，房贷利率进入3时代 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，我们看好一线+不超过三分之二的二线+少量三线这个城市组合包，能在未来中周期跑赢全国整体水平，看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们认为有必要去做强刺激进行托底。择股方向包含以下几个方向：1、竞争格局占优，A股：滨江集团、华发股份、建发股份、招商蛇口、保利发展、万科A、金地集团；H股：绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团、中国海外宏洋；2、有可能受益于一线城市政策放开的区域概念公司（北京—城建发展等）；3、物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应。 ※【建筑装饰】如何看超大特大城市城中村改造影响？-20230723 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 杨涛 分析师 S0680518010002 021-38934255 yangtao1@gszq.com 国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，城中村改造有望提速。建议重点关注：1）央国企预计是此轮城中村改造的主要实施方，建筑央国企在城市综合开发建设中具备领先优势和丰富经验，重点推荐和关注中国建筑（PB-lf 0.6X）、中国交建（PB-lf 0.7X）、中国中铁（PB-lf 0.7X）、中国铁建（PB-lf 0.6X）、中国中冶（PB-lf 0.9X）、安徽建工（PE5.4X，2023年，下同）、上海建工（PE7.9X），此外还建议关注具有丰富项目经验的旧改EPC民营龙头德才股份（PE14X）。2）城中村改造需科学编制改造规划才能顺利推进，重点推荐和关注特大型城市规划设计龙头华建集团（PE8X）、华阳国际（PE29X）、蕾奥规划（PE40X）等。3）城中村改造提速有望带动房建及配套设施投资，部分项目可能涉及货币化安置补偿，有望对地产销售形成一定拉动，地产链及相关配套服务龙头有望受益，重点推荐和关注建工建材检测龙头国检集团（PE28X）、建科股份（PE22X），第三方评估龙头深圳瑞捷（PE26X）、供热节能改造龙头瑞纳智能（PE16X），建筑设备租赁龙头华铁应急（PE14X），装饰龙头金螳螂（PE8X）、亚厦股份（PE16X）。 风险提示：城中村改造推进不及预期、地产投资增速大幅下行等。 ※【电力投资】重点推荐新型电力系统下配用电侧投资机会-20230723 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 池之恒 研究助理 S0680122030019 chizhiheng6@gszq.com 新型电力系统构建提速，配用电侧有望成为下阶段发展重点。分布式新能源占比提升+终端电气化水平提升，配网扩容有望提速。智能用电服务有望持续受益配网资源调度需求增多、终端用能模式变革。火电：6月火电发电量延续较快增速，高温席卷下持续看好火电板块投资机会。重点推荐和关注：1）配电网领域民营配网EPCO龙头苏文电能，GIL龙头安靠智电；2）智能用电服务领域企业微电网能效管理龙头安科瑞，电网二次设备龙头国电南瑞，电网通信集成领军者泽宇智能，能源互联网龙头国网信通、朗新科技、威胜信息、炬华科技，虚拟电厂龙头恒实科技，综合节能服务龙头南网能源。此外，继续看好火电央企龙头华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力、华润电力，区域龙头浙能电力、申能股份、皖能电力、建投能源、粤电力A等。 风险提示：新型电力系统推进不及预期，配电网建设不及预期，智能用电服务市场发展不及预期，火电发电量不及预期，煤炭价格波动风险等。 ※【钢铁】供应略有增加，累库速度放缓-20230723 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 继续推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材、常宝股份，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，推荐受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢，受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【有色金属】锂期货首日逼近跌停，连续降雨缓解西南地区铝、硅减产担忧-20230723 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 研究助理 S0680121100007 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 贵金属：美经济景气指标不及预期但就业市场韧性仍存，金价周内冲高回落。 工业金属：（1）铜：基本面逐渐进入淡季累库，流动性预期支撑价格高位韧性。（2）铝：连续降雨减缓四川减产担忧，累库周期下铝价上方承压。 能源金属：（1）锂：碳酸锂期货上市首日逼近跌停，成本弱支撑&传统淡季预计短期锂价维持偏弱震荡。（2）工业硅：受成都大运会影响四川部分硅厂开始停炉，或影响下周供给增量，但推动硅价上行动力不足。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。 ※【煤炭开采】能源供应端扰动延续，今夏全球高温对能源价格支撑仍存-20230723 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 主要内容：能源供应端扰动延续，今夏全球高温对能源价格支撑仍存 投资建议：重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 ※【环保】减排政策再发力，流域高质量发展见成效-20230723 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 沈佳纯 研究助理 S0680122070016 shenjiachun@gszq.com 生态环境部发布碳排放配额清缴通知，流域高质量发展见成效。景气度向上，关注整体资源回收新机遇。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，当前环保景气度向上，节能降碳目标下资源回收有望加速，再生资源需求释放确定性高，看好细分领域资源回收板块。推荐关注：1、切入危废资源化，业绩望迎拐点的惠城环保；在手项目丰富，危废资源化技术强壁垒高的高能环境。2、检测、磁材并行的中钢天源。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 ※【煤炭开采】供应扰动加剧，煤价强势运行-20230723 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 主要内容：供应扰动加剧，煤价强势运行 投资策略：重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【通信】算力再聚焦的逻辑——光通信回调之后怎么看？-20230722 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 邵帅 分析师 S0680522120003 shaoshuai@gszq.com 近期算力板块在AI整体发展向好的态势下，出现回调。我们认为，算力的行情仍将继续，以下几点行业边际变化都在表明，算力依旧是云厂商应重点投入方向，不容忽视。 1）大厂应用飞轮显现。 2）GPT-4变“笨”背后的原因：还是算力资源紧俏。 3）MetaLLaMA 2引领大模型开源竞赛。 算力——_x000b_光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。 数据要素——_x000b_运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期。 ※【教育】教育刚需属性凸显，情绪稳步回暖，重视板块机会-20230721 孟鑫 分析师 S0680520090003 mengxin@gszq.com 教育板块市场情绪仍处于逐步回暖阶段，各版块基本面向好趋势已现。 学科类K12课外培训：原学科类业绩回暖叠加转型业务稳增长，重视预期差。重点关注：学大教育、新东方、好未来、高途。 非学科类K12课外培训：科学教育充分受益于政策导向，中长期成长性可期。重点关注：盛通股份、新东方、好未来、高途； 职业技能培训：招生逐步恢复，静待业绩拐点。重点推荐：传智教育、中国东方教育。 职业考试培训：行业需求依旧旺盛，龙头仍存整合空间。重点关注：粉笔、中公教育。 企业管理培训：龙头业绩快速恢复，高成长可持续。重点推荐：行动教育。 民办高教：稳增长趋势不改，估值修复可期。重点关注：中教控股、希望教育、新高教集团，东软教育。 风险提示：行业政策波动风险；新生人口继续下滑或对行业需求总量产生影响。 ※【有色金属】洛阳钼业（603993.SH）-TFM铜钴矿权益金纷争正式落地，下半年利润释放可期-20230721 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 马越 研究助理 S0680121100007 mayue@gszq.com TFM铜钴矿权益金纷争正式落地，支付和解金总额8亿美元。近日公司公告，正式与刚果（金）国家矿业总公司就TFM权益金问题签署《和解协议》，主要内容包括：1）和解金总额8亿美元，于2023-2028年6年内分期支付；2）矿山服务期内TFM将向其累计分配至少 12 亿美元的股东分红（公司与刚果（金）国家矿业总公司分别持股TFM矿80%/20%股权）；3）刚果（金）国家矿业公司享有TFM铜钴矿20%股权比例对应的分包权及包销权。 投资预测：基于此次公告内容，我们将每年约10亿元和解金成本考虑在内，并下调了未来三年利润预期。预计2023-2025年公司归母净利分别为91.48/105.40/121.57亿元，对应PE为13.8/12.0/10.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：商品价格下跌风险；地域政治风险等 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 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