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建投新能源 · 碳酸锂首日点评:空头宣泄,上市大跌,警惕反弹

作者:微信公众号【中信建投期货微资讯】/ 发布时间:2023-07-21 / 悟空智库整理
(以下内容从中信建投期货《建投新能源 · 碳酸锂首日点评:空头宣泄,上市大跌,警惕反弹》研报附件原文摘录)
  本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 作者 | 张维鑫 中信建投期货工业品分析师 本报告完成时间 | 2023年7月21日 摘要 首日成交印证了碳酸锂期货的高热度。空头涌入,承接不足,期货上市首日大跌。2023年供需并无太大过剩压力,现货价格或将表现韧性,而期货贴水过大,下周应警惕反弹风险。 正文 一、首日市场点评 1.1 关注度极高,成交活跃 受益于新能源的东风,叠加碳酸锂此前的过山车行情,市场对碳酸锂期货工具关注度极高。这在我们上市前走访企业时已有非常明显的感受,今日的交易数据更多只是一个证明。从数据来看,截至上午11点,LC2401合约成交量已经达到4万手,超过工业硅期货首日成交量,最终成交量5.95万手,接近工业硅首个合约的2倍。 碳酸锂期货有望保持高度活跃,其价格有望成为行业定价基准,也将为产业链上下游提供高效的风险管理工具。 1.2 空头宣泄,开盘大跌 继挂牌价24.6万元低于我们此前的预期后,首日市场走势依然超出预期。从碳酸锂期货价格的走势来看,我们的预测仍旧偏保守。LC2401合约开盘价仅为23.89万元/吨,开盘后迅速跌至23万元左右,9点15分再度跳水至22万元左右,随后进一步跌至21.6万元左右。 从成交情况来看,抛压最严重的时候是在首日开盘交易前30分钟内,LC2401合约成交量达到2万手,而9点30分至10点的成交量仅为1万手,之后更是进一步缩量,市场逐步进入相对稳定状态。 我们此前有一个观点,为什么期货上市后商品价格普遍会进入熊市,因为期货赋予了做空的工具,空头力量得到了加强。在碳酸锂期货上市之前,市场对于后市看法总体是看空的,或许对于下跌的空间和节奏存在分歧,但大多认为当前现货价格是处在一个偏高位置。但是,在期货上市之前,市场是缺乏做空工具的。所以,期货上市后,酝酿已久的空头终于找到了一个宣泄的缺口,一拥而上。 除了上述原因外,做空安全边际优于做多也是一个重要因素。展望2024年1月份的碳酸锂价格,即使是跌至22万元/吨,往下仍能看到三四万,甚至六七万的空间,而往上,超过3万都需要一个非常激进的观点。 此外,因为首个合约是6个月之后交割的LC2401合约,市场多空力量明显不对等。由于市场总体偏空,多数认为2024年价格会跌破20万元/吨,加之上市初期下游多在观望期货市场运行情况,买盘力量不足,难以有效承接抛压。 综合多方因素,碳酸锂期货并未因低挂牌价而迎来多空双方势均力敌的博弈,而是在上市首日遭遇单边大跌。 二、后市展望及策略建议 2.1 应回归理性,关注贴水率 在首日大跌之后,我们必须要强调市场应回归理性。首先,从供需关系来看,2023年供需尚不会出现显著过剩,在供给释放不及预期和需求端维持较高增速的背景下,供需预计不会出现很大的过剩压力。 成本端,虽然从矿端或盐湖端直接计算的成本仍远低于当前价格水平,但目前海外氢氧化锂仍旧处在高位,进口矿石价格亦处在偏高水平。此外,目前尚无足够的低成本供给用以替代高成本云母提锂供给。换言之,目前锂价的边际成本支撑依然较强。 在成本问题上,还有两个问题需要考虑:一是碳酸锂行业仍然处在一个快速扩张的阶段,上游需要一定的溢价才能促进规模的扩张,二是目前锂电行业还未进入到周期低估,并不完全适用边际成本定价逻辑。 从市场来看,尽管期货价格大幅下跌,但现货价格的跌幅非常有限,SMM电池级碳酸锂价格仅跌5500元/吨至28.8万元/吨,预计下周还将继续博弈。我们认为,在前述条件的支撑下,碳酸锂现货价格不太可能在短期内大幅下挫至25万元/吨以下。在期货颓势的情况下,现货将表现出较强韧性。在经过短期恐慌性下调报价后,现货价格预计仍能在25-26万元左右企稳。 以当前价格计算,贴水率已经达到25%,即使考虑到下周现货价格补跌至25万,贴水率仍有14%。我们认为,经过上市首日的大跌,期货价格或已一步调整到位,甚至出现了阶段性的低估。 2.2 追空须谨慎,反弹或可期 在期货深度贴水情况下,即使长期依旧看空,继续做空亦须谨慎。我们不认为当前碳酸锂市场会再度迎来年初顺畅下行的局面,其经过首日暴跌后,期货价格大概率会进入横盘震荡状态,此时继续追空入场的风险收益比已不具备优势。 若下周现货表现出韧性,期货端出现企稳迹象,在空头止盈和多头入场的背景下,期货价格有较大概率迎来小幅反弹。 从交易策略来看,我们建议空单应考虑在22万元/吨以下减仓止盈,抄底资金则可以考虑在22万元/吨以下做适量多单布局,押注反弹。 从产业角度来看,我们建议上游套保持仓继续持有,可关注反弹后继续布局战略性远期套保的机会,下游企业则建议在22万元/吨以下进行尝试性布局,可以关注下周在情绪冲击下进一步下挫带来的布局机会,而更多仓位留待更低价格入场。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 国内首个航运指数期货要来了?能源中心正式发布集运指数(欧线)期货合约及相关业务规则公开征求意见公告啦! 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩

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