全面注册制落地,小市值指增或成新宠

（以下内容从长江证券《全面注册制落地,小市值指增或成新宠》研报附件原文摘录）
　　随着全面注册制落地，现如今上市公司数量已经超过了5000家。曾经可以代表小市值的中证1000指数，已经逐渐偏离小市值风格的定位，成为中市值风格代表。此外，在私募股票量化市场快速发展下，传统的中证500和中证1000指数增强赛道也变得逐渐拥挤。多重因素的作用下，今年市场上又衍生出了一条新的道路，就是小市值指增。 截至时间：2023年7月17日 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心整理 小市值指增其实和传统的指增没有什么大方向的区别，主要是跟踪指数的差异，通常跟踪的是万得小市值指数（8841425.WI）。万得小市值指数的成分股选择的是全部A股中市值小于100亿的公司，使用等权的方式编制并且每月进行成分股的调整。 截至时间：2023年7月17日 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心整理 指数增强策略收益来源于指数的Beta收益和超额的Alpha收益。在Beta方面，上图展示了沪深300指数、中证500指数、中证1000指数和万得小市值指数近十年的业绩表现情况，可以明显的发现万得小市值指数大幅跑赢其他三个指数。我们从万得小市值指数编制方式就可以找到这个指数强的原因，小市值指数天然自带反转属性，每个月底的调整中，都会纳入下跌较多的股票，同时卖出涨幅过大的股票，“低买高卖”的编制逻辑，增强了其Beta收益。此外，偏小市值的股票活跃度也会更大，等权的编制让这个指数更加受到小市值股票的影响。 截至时间：2023年7月17日 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心整理 在Alpha方面，我们知道量化投资是赚的股票市场错误定价的钱，市值越小的股票，机构对其研究就越弱，个人投资者在其中占比就更大，更容易出现错误定价，量化在其中也更容易获得Alpha收益。从上表可以发现，万得小市值指数相比于沪深300指数、中证500指数、中证1000指数，有更高的波动率和换手率，这些都有利于量化策略做出超额收益。 截至时间：2023年7月17日 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心整理 随着百亿私募衍复投资推出了小市值指数增强策略后，陆续有大厂也开始纷纷推出自己的小市值增强策略。近一年市场偏向于小市值风格，万得小市值指数相较于中证500和中证1000均跑出了17.78%和19.71%的超额收益，这也让一些会赚取市场风格收益的管理人在其他指数增强策略上开始暴露一定的小市值敞口，从而获得较高的超额收益。从万得小市值指数最新的估值情况来看，当前PE分位点处于近五年历史区间的86.57%，是一个相对高估的位置，Beta角度或许不是特别合适的一个时点，但从Alpha来看，目前小市值增强量化拥挤度较低，超额收益依然较为明显。正所谓短期看Beta，长期看Alpha，小市值增强策略也可以作为风险承受能力相对较大的投资人在指数增强策略方面的配置之选。 往期文章回顾 长小牛侃私募 | 报价“雪球”收益持续走低，接下来要如何应对？ 量化私募（六）| 一文教你轻松区分量化基金、对冲基金、量化对冲基金！ 长小牛侃私募?|?百亿“网红”私募突然封盘，背后原因竟是...... 风险提示：本文的数据、信息、观点和判断仅是基于当前情况的整理和分析，仅供信息参考，不构成投资建议，也不构成购买或销售任何金融产品的要约或法律文件。本文所涉基本信息均来源于市场公开资料，基金经理观点为后续整理，不代表长江证券观点，长江证券及其撰写人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和观点不会发生任何变更。文中所提具体标的仅用于客观举例，相关观点不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断，长江证券不对依据本文操作产生的盈亏承担任何责任。基金投资有风险，既可能产生收益也可能发生损失。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人及市场上其他基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成其公司基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎作出投资决策、独立承担投资风险。市场有风险，投资须谨慎。本文版权仅为长江证券所有。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本文的全部或部分内容，亦不得从未经长江证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本文的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

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