广义财政或更积极——2023年6月财政数据点评(海通宏观 侯欢、梁中华)
（以下内容从海通证券《广义财政或更积极——2023年6月财政数据点评(海通宏观 侯欢、梁中华)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 · 概 要 · 今年上半年，一般公共预算收入同比增长13.3%，其中6月当月增速5.6%。财政收入增长，除经济恢复性增长带动外，还与基数因素有关，主因去年4月份开始实施大规模增值税留抵退税政策。 今年上半年，全国一般公共预算支出同比增长3.9%，在全年的预算进度约为48.7%，高于疫情以来的同期水平。从单月看，今年6月一般公共预算支出同比增速-2.5%，较5月有所回落，结构上仍以保民生为主。稳增长仍然需要广义财政发力，6月份专项债发行延续较快进度。 政策或更加积极。7月19日，国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，释放稳定增长和稳定信心的信号。我们预计后续货币政策维持稳健宽松，广义财政有望加码基建，房地产政策支持合理购房需求，促进经济修复。 风险提示：稳增长政策不及预期 1 收入进度：快于去年同期 收入进度快于去年同期。2023年上半年，全国一般公共预算收入119203亿元，同比增长13.3%。今年前6个月，预算收入在全年的预算进度约为54.9%，高于2022年、2020年同期水平，反映了当前经济延续复苏。 从单月情况看，6月一般公共预算收入同比增速为5.6%。如果剔除留抵退税的影响，5月、6月一般公共预算收入当月增速分别为-4.7%和-10.2%。需要说明的是，二季度财政收入增速波动较大，与基数因素有关，主因去年4月份开始实施大规模增值税留抵退税政策。 财政部表示，随着去年下半年留抵退税逐步恢复常态，今年下半年留抵退税同比少退的不可比因素会逐步消退，月度财政收入增幅将相应有所回落，总体会与经济税源增长相适应。 个人所得税、消费税增速回升。从单月情况看，6月税收收入增速达到13.6%。如果剔除留抵退税的影响，今年6月税收收入增速-9%，5月为-4.4%。分税种看，6月个人所得税、消费税增速较5月有所回升。 2 狭义支出：进度尚可，保民生为主 支出进度高于疫情以来的同期水平。2023年上半年，全国一般公共预算支出133893亿元，同比增长3.9%，在全年的预算进度约为48.7%，高于疫情以来的同期水平。从单月看，今年5月、6月一般公共预算支出同比增速分别为1.5%、-2.5%。 狭义支出以保民生为主。今年上半年，交通运输、城乡社区、节能环保、农林水事务支出增速分别为-7.4%、-3.1%、-1.9%、3.7%，相对偏低，拉动基建仍需广义财政发力。社保就业、教育增速分别为7.9%、5%，保民生仍然是狭义财政支出的重点方向。 3 专项债发行：延续较快进度 政府性基金收入进度高于去年同期。在收入端，2023年上半年，全国政府性基金预算收入23506亿元，同比下降16%，收入进度30.1%，高于去年同期。从单月看， 6月政府性基金预算收入增速-19.5%，仍受房地产市场疲软的拖累。在支出端，上半年，全国政府性基金预算支出43222亿元，同比下降21.2%，不过支出进度仍然保持适度水平。 专项债的发行延续较快进度。2023年上半年，新增专项债发行约2.3万亿元，发行进度约63%。财政部表示，上半年，各地发行用于项目建设的专项债券2.17万亿元，支持地方建设实施一大批惠民生、补短板、强弱项的项目。 政策或更加积极。7月19日，国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，释放稳定增长和稳定信心的信号。我们预计后续货币政策维持稳健宽松，广义财政有望加码基建，房地产政策支持合理购房需求，促进经济修复。 风险提示：稳增长政策不及预期 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 翻开财政账本：今年怎么看？（海通宏观 侯欢、梁中华） 风险消除了吗？——对海外中小银行风险的定量测算（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华） 美元再起：原因？走向？影响？（海通宏观 李俊、梁中华） 印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 扩大内需：哪些具体政策？（海通宏观 侯欢、梁中华） 俄罗斯经济：现状如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 中国居民资产负债表“重构”：利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二（海通宏观 梁中华） 中国的核心通胀：压力多少？——2023年通胀研究系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华） 消费的“疤痕”：修复多少？——2023年消费研究系列二（海通总量 李林芷、梁中华） 兔年春节：错峰“返乡”，集中“返城”（海通宏观 梁中华、侯欢） 扩消费：可以从哪些角度入手？——2023年消费研究系列一（海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢） 中国居民的“超额储蓄”测算：到底有多少？——居民财富“迁徙”研究一（海通宏观 梁中华） 通胀和利率：选哪个？——2023为何要关注日本央行？（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 2023：货币与通胀，能否“和解”？（海通宏观梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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