【国信通信|11月策略暨三季报总结】寒冬已至,期待反转

（以下内容从国信证券《【国信通信|11月策略暨三季报总结】寒冬已至,期待反转》研报附件原文摘录）
　　国信通信 月度策略 通信行业2020年11月投资策略暨三季报总结 寒冬已至，期待反转 摘要 10月行情回顾：估值回落至过去一年低点 10月通信（申万）指数下跌2.6%，弱于大市，除了视频会议板块，其它均表现不太理想，IDC板块调整最多。 从近一年的估值变化情况看，通信行业估值从7月份以来稳步下降，目前PE（TTM）为38.3倍，已达到过去一年的估值低点。 三季报总结：全行业业绩同比增长，环比持平 根据我们的股票池（115只代表性通信行业个股，下同）计算的数据，通信行业Q3同比保持了一定的增长，整体收入同比增长9%，净利润同比增长4%，若剔除中兴、联通，收入同比增长7%，净利润同比增长30%。Q3环比来看，基本保持平稳。 分细分领域看，Q3各细分领域收入增速都保持一定增长或稳定，但利润大多呈负增长。其中收入和利润双升主要有IDC、视频会议、北斗、光模块，其中光模块表现最为亮眼，北斗其次。 在此背景下，Q3通信行业公募基金持仓占比大幅下滑至2.2%，QFII+陆股通持仓相对稳定。 5G加速推进，电子信息板块融资加速 根据工信部数据，截止9月底，三大运营商已经建成69万座5G基站，提前完成全年任务。随着5G基站网络的不断完善，5G手机用户数快速增长，根据移动和电信披露的数据，截止9月底两家的5G用户数已经达到了1.78亿户。5G行业应用百花齐放，三大运营商5G示范或应用案例达到数千例。 今年以来，电子通信板块IPO融资量价齐升，三季度以来IPO迎来爆发式增长，赴海外上市企业增加，募资渠道多元化。此外，增发金额大幅增加，同比增长80%。 重点推荐组合： 我们认为，通信板块估值已达到较低水平，公募基金持仓也近底部，行情寒冬已至。期待美大选后华为政策进一步明朗，部分细分行业或有可能转折，从而带动估值的恢复。5G产业实际上在稳步推进，整个科技产业融资额大幅提升，为后续创新发展做好准备，因此我们对前景并不悲观。2020年11月份的重点推荐组合为：亿联网络、移远通信、数据港、拓邦股份、新天科技、宁水集团、华工科技。 风险提示： 全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易战等外部环境变化 10月行情回顾：通信指数进一步回落，估值已达一年中的低点 10月通信板块重点推荐组合表现 10月份的重点推荐组合为：亿联网络、移远通信、广和通、紫光股份、拓邦股份、新天科技、宁水集团、中际旭创、华工科技。组合收益率跑赢通信（申万）指数，跑输沪深300指数。 11月通信板块重点推荐组合 2020年11月份的重点推荐组合为：亿联网络、移远通信、数据港、拓邦股份、新天科技、宁水集团、华工科技。 10月通信板块下跌2.6%，弱于大市 10月全月大盘微涨，沪深300指数上涨2.4%，通信（申万）指数下跌2.6%，弱于大市，在28个申万一级行业指数涨跌幅中排名靠后，在TMT四个行业中表现也垫底。 10月份通信行业总体表现一般，视频会议领域表现出超额收益，主要是会畅通讯大幅增长，其它领域表现均一般，IDC板块调整最多。 当前估值已达到过去一年最低点 2010年以来，通信行业PE（TTM）最低达到过28.5倍，最高达到过95.1倍，中位数为41.9倍，2020年10月底估值为38.3倍，处于历史中位数偏下水平。2010年以来，通信行业PB（LF）最低达到过1.32倍，最高达到过6.60倍，中位数为2.73倍，2020年10月底估值为2.62倍，处于历史中位数偏下水平。 从近一年的情况看，通信行业估值从7月份以来稳步下降，目前已达到过去一年的估值低点。 从个股表现来看，2020年10月份涨幅排名前十的为：欣天科技（44%）、拓邦股份（30%）、会畅通讯（20%）、科信技术（18%）、神宇股份（17%）、科华恒盛（16%）、万马科技（15%）、北斗星通（15%）、吉大通信（15%）、光库科技（14%）。 三季报总结：全行业业绩同比增长，环比持平 根据我们的股票池（115只具有行业代表性通信个股，见附表，下同）计算的数据，通信行业Q3同比保持了一定的增长，整体收入同比增长9%，净利润同比增长4%，若剔除中兴、联通，收入同比增长7%，净利润同比增长30%。Q3环比来看，基本保持平稳。 分细分领域看，Q3各细分领域收入增速都保持一定增长或稳定，但利润大多呈负增长。其中收入和利润双升主要有IDC、视频会议、北斗、光模块，其中光模块表现最为亮眼，北斗其次。 在此背景下，通信行业公募基金Q3持仓占比大幅下滑至2.2%，QFII+陆股通持仓相对稳定。 机构持仓排名前十的公司如下所示。 5G加速推进，不俱外力阻挡 5月15日美国再次制裁华为以来，通信行业相关重点个股涨跌情况如下所示，大多数受到影响，涨幅在10%以上的只有10只。 但是，5G产业的进展不但没有减速，还在加速推进。根据工信部数据，截止9月底，三大运营商已经建成69万座5G基站，提前完成全年任务。随着5G基站网络的不断完善，5G手机用户数快速增长，根据移动和电信披露的数据，截止9月底两家的5G用户数已经达到了1.78亿户。 从5G的应用推广看，5G行业应用百花齐放。仅上半年，中国移动深耕15个细分行业，打造超100个集团级龙头示范项目，拓展省级区域特色项目1,400余个；中国电信在8个关键行业落地了超过300个标杆案例，共有超过1100个5G项目推进；中国联通已经在工业互联网、智慧城市、医疗健康、交通物流、新媒体、能源、矿山等领域打造162个5G灯塔项目，成功实现了5G商业化落地，签订了92个商业合同。 电子信息板块融资加速，科技行业潜力十足 电子通信板块IPO融资量价齐升 今年以来，电子板块（SW电子）、通信板块（SW通信）共49家个股IPO上市，较去年全年增加21家，涨幅75%，首发募资金额共965亿元，较去年全年增加684亿元，增幅243%。 科创板发行占比提升，成为主要的上市板块。今年以来，科创板IPO企业共22家，占比45%，累计募资额786亿元，占比81%；创业板IPO企业共9家，占比19%，累计募资额78亿元，占比8%；主板IPO企业共6家，占比16%，累计募资额38亿元，占比4%；中小板IPO企业共6家，占比12%，累计募资额38亿元。占比4%。科创板上市降低了对公司盈利性的考察，更多关注长期增长潜力，为具有高创新型、高成长性板块个股提供了新的融资途径。 三季度IPO迎来爆发式增长 受疫情影响，今年上半年IPO进程明显放缓，三季度迎来集中上市期，电子通信行业IPO企业共27家，累计募资额816亿元，前期积压的存量得到消化，叠加政策利好，三季度以来电子通信行业IPO融资情况得到明显改善。 海外上市企业增加，募资渠道多元化 今年以来，港股电子科技行业H股、红筹股IPO共6家，累计募资金额652亿港币（其中京东集团、网易分别募资345、242亿港币），较2019年明显增加。 今年以来，电子通信类H股IPO企业共7家，累计募资金额15.96亿美元，主要包括超大数据中心、云平台、运营商应用平台等公司，融资总金额较去年增加7.82亿美元。 电子通信板块增发总金额大幅增长 今年以来，电子、通信板块增发募资总金额563亿元，较去年同期增长80%，较去年全年增长166亿元，其中，主板企业增发募资共348亿元，较去年同期增长23%，创业板企业增发募资共119亿元，较去年同期增长3.5倍。 投资建议：精选优质标的，期待反转的 精选行业优质标的，期待板块行情反转。 风险提示 全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易战等外部环境变化 近期行业报告 【投资策略】 【10月投资策略暨重点公司三季报前瞻】：关注三季报绩优及低估值标的2020.10.12 【9月策略】关注半年报绩优、低估值领域标的2020.9.4 【8月策略】聚焦通信三大主线：5G、云数据、物联网投资机会2020.8.18 【半年度策略】通信行业2020下半年投资策略：方向：5G，拨“云”见“物”2020.7.7 【6月策略】继续聚焦政策重点方向：5G、IDC、物联网投资机会2020.6.8 【5月策略】关注聚焦5G、云计算和物联网板块2020.5.11 【4月策略】关注5G确定性方向及一季报超预期标的2020.04.10 【3月策略】延续年度方向：5G、物联网、流量产业链2020.03.06 【2月策略】国信TMT 2月联合策略精要2020.2.3 【年度策略】2020年年度投资策略：5G带来细分产业链的投资机会2019.12.7

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