【朝闻国盛0721】中观景气透露出哪些细分线索?
(以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0721】中观景气透露出哪些细分线索?》研报附件原文摘录)
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司(以下简称"国盛证券")客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制,国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户,由此给您造成的不便,烦请谅解!任何接收人使用本订阅号推送信息,建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【策略】中观景气透露出哪些细分线索?——景气趋势跟踪(2023.07)-20230720 【固定收益】弱财政阶段的四个特点——上半年财政数据点评-20230720 【固定收益】上半年各地财政收入和融资状况有何变化?-20230720 【轻工制造】眼镜行业:产品迭代升级,渠道加速整合,国内龙头未来可期-20230720 【食品饮料】万亿热潮下的再思考,探寻龙头突围之路-20230720 研究视点 【轻工制造】思摩尔国际(06969.HK)-盈利环比改善,内外销共振修复-20230720 重磅研报 ※【策略】中观景气透露出哪些细分线索?——景气趋势跟踪(2023.07)-20230720 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 一、周期:景气多承压,关注火电、能源品、重卡 1、金融稳定行业景气集体承压; 2、上游资源行业景气分化; 3、传统制造行业景气分化。 二、消费:核心改善、出行承压,关注家电、白酒、中药 1、可选消费行业景气分化; 2、必需消费行业景气分化; 3、服务消费行业景气整体回落。 三、科技:景气分化,关注半导体、消费电子、游戏 1、高端制造行业景气分化; 2、TMT行业景气分化。 风险提示:1、地缘政治恶化;2、经济大幅衰退;3、政策超预期变化。 ※【固定收益】弱财政阶段的四个特点——上半年财政数据点评-20230720 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 剔除基数效应后,6月财政收入增速转负,税收和非税收入增速双降。2023年上半年财政收入累计同比13.3%,而考虑到2023年上半年留抵退税同比少退15,236亿元,还原口径后2022年上半年财政收入为120,457亿元,因此还原留抵退税口径后2023年上半年财政收入累计同比仅为-1.0%,财政收入单月同比仅为-9.8%。税收和非税收入累计增速分别为16.5%和-0.6%,较5月均继续下滑。 风险提示:财政收入不及预期。 ※【固定收益】上半年各地财政收入和融资状况有何变化?-20230720 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com 上半年,全国一般公共预算收入为119203亿元,同比增长13.3%,增长原因主要是基数因素,还原留抵退税效应后同比为-1.04%。另一方面,土地市场持续低迷,政府性基金收入同比-16.0 %。结构上,税收收入恢复较多,同比增长16.5%,而非税收入同比由18.0%下降至-0.6%。支出端,上半年财政支出偏刚性,民生类支出同比增长6.6%,而基建类支持力度减弱,同比下降1.5%。收入增长疲软而支出相对刚性,上半年各地财政情况如何?各地城投再融资环境有何变化?本文基于最新数据,从财政收入、支出与融资三维度,分析上半年各地方财力和投融资的边际变化。 风险提示:政策变化超预期,数据统计口径存在误差。 ※【轻工制造】眼镜行业:产品迭代升级,渠道加速整合,国内龙头未来可期-20230720 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 张彤 研究助理 S0680122070001 zhangtong1@gszq.com 国内供应链能力突出,零售整合有望加速。1)上游原料:高折镜片原材料生产技术主要掌握在日本、韩国等少数国家手中,国内中低端已逐步实现自制。2)中游制造:我国通过承接代工需求实现制造能力快速提升,目前镜片产量全球领先,制造技术稳步提高且形成规模化产业集群;从格局来看,目前我国镜片行业较为分散,以销量口径统计,2020年镜片行业CR5仅为30.1%,其中明月镜片以10.7%的市占率行业居首;外资品牌聚焦高端镜片,国产镜片逐步升级品牌,有望逐步抢占中高端市场份额。3)下游零售:高毛利、低净利,渠道链条长导致我国眼镜零售商较难集中,连锁门店更易获取消费者信任;目前国内眼镜零售门店仍处于整合早期,伴随龙头连锁品牌门店数量快速扩张、供应链&品牌势能放大,且通过资本化手段加速渠道加盟转型,市场集中趋势有望加速。 产品迭代升级,渠道加速整合,推荐国内龙头。国内眼镜行业目前正处于产品迭代升级、渠道加速整合阶段,国内镜片头部厂商技术实力逐步追赶,品牌能力强化,且伴随离焦镜、渐进镜片等新型产品推出,国内品牌有望实现弯道超车;国内渠道龙头加速传统渠道扩张及优化,行业流量、产品变迁逐渐挤压中小品牌生存空间,龙头通过资本手段快速整合行业,未来成长可期。推荐直营稳健扩张,轻加盟模式推进顺利的博士眼镜;国产镜片领先品牌,离焦镜快速放量的明月镜片;镜片远销全球、定制化能力突出,自主品牌势能提升的康耐特光学。 风险提示:原材料价格波动风险,近视防控等新品市场开拓不及预期,宏观环境波动风险,行业整合拓展进度不及预期,假设或存误差 ※【食品饮料】万亿热潮下的再思考,探寻龙头突围之路-20230720 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 吴思颖 分析师 S0680522090001 wusiying@gszq.com 挖掘龙头:什么企业具备潜力?行业特性决定龙头需兼具短期起量可能和树立长期壁垒能力。具体来看,速冻食品企业原有产品在原材料、生产及渠道等方面与预制菜存在高度相似性,多年累积上下游协同性强;预制菜专业企业多年深耕行业发展,产品品类丰富;原材料企业原料优势突出,同时兼具渠道壁垒,建议重点关注速冻食品龙头安井食品及千味央厨、预制菜专业企业味知香以及原材料企业龙大美食、国联水产等。 风险提示:原材料价格波动风险、食品安全风险、终端需求不足风险。 研究视点 ※ 【轻工制造】思摩尔国际(06969.HK)-盈利环比改善,内外销共振修复-20230720 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布半年度业绩预告:根据我们测算,单Q2收入实现25.96亿元(同比-23.53%);期内全面收益总额实现4.24-5.00亿元(同比-50.55%至-41.75%),中值为4.62亿元(同比-46.15%);经调整纯利实现4.36-5.11亿元(同比-50.64%至-42.09%),中值为4.74亿元(同比-46.36%)。 投资评级:公司深度绑定全球大客户&技术壁垒深厚,一次性、医疗、美容、大麻雾化多元共振推动未来成长。预计2023-2025年归母净利润分别为20.4亿元、24.7亿元、30.1亿元,对应PE分别为21.4X、17.7X、14.6X,维持“买入”评级。 风险提示:新型烟草全球渗透率提升不及预期,政策趋严。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务,后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的,但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点,均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断,并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考,不构成对任何人的投资建议,任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下,国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号(微信号∶gszqyis)为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的,或含有"国盛证券研究",或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有,未经国盛证券书面授权,任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息,否则,国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司(以下简称"国盛证券")客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制,国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户,由此给您造成的不便,烦请谅解!任何接收人使用本订阅号推送信息,建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【策略】中观景气透露出哪些细分线索?——景气趋势跟踪(2023.07)-20230720 【固定收益】弱财政阶段的四个特点——上半年财政数据点评-20230720 【固定收益】上半年各地财政收入和融资状况有何变化?-20230720 【轻工制造】眼镜行业:产品迭代升级,渠道加速整合,国内龙头未来可期-20230720 【食品饮料】万亿热潮下的再思考,探寻龙头突围之路-20230720 研究视点 【轻工制造】思摩尔国际(06969.HK)-盈利环比改善,内外销共振修复-20230720 重磅研报 ※【策略】中观景气透露出哪些细分线索?——景气趋势跟踪(2023.07)-20230720 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 一、周期:景气多承压,关注火电、能源品、重卡 1、金融稳定行业景气集体承压; 2、上游资源行业景气分化; 3、传统制造行业景气分化。 二、消费:核心改善、出行承压,关注家电、白酒、中药 1、可选消费行业景气分化; 2、必需消费行业景气分化; 3、服务消费行业景气整体回落。 三、科技:景气分化,关注半导体、消费电子、游戏 1、高端制造行业景气分化; 2、TMT行业景气分化。 风险提示:1、地缘政治恶化;2、经济大幅衰退;3、政策超预期变化。 ※【固定收益】弱财政阶段的四个特点——上半年财政数据点评-20230720 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 剔除基数效应后,6月财政收入增速转负,税收和非税收入增速双降。2023年上半年财政收入累计同比13.3%,而考虑到2023年上半年留抵退税同比少退15,236亿元,还原口径后2022年上半年财政收入为120,457亿元,因此还原留抵退税口径后2023年上半年财政收入累计同比仅为-1.0%,财政收入单月同比仅为-9.8%。税收和非税收入累计增速分别为16.5%和-0.6%,较5月均继续下滑。 风险提示:财政收入不及预期。 ※【固定收益】上半年各地财政收入和融资状况有何变化?-20230720 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com 上半年,全国一般公共预算收入为119203亿元,同比增长13.3%,增长原因主要是基数因素,还原留抵退税效应后同比为-1.04%。另一方面,土地市场持续低迷,政府性基金收入同比-16.0 %。结构上,税收收入恢复较多,同比增长16.5%,而非税收入同比由18.0%下降至-0.6%。支出端,上半年财政支出偏刚性,民生类支出同比增长6.6%,而基建类支持力度减弱,同比下降1.5%。收入增长疲软而支出相对刚性,上半年各地财政情况如何?各地城投再融资环境有何变化?本文基于最新数据,从财政收入、支出与融资三维度,分析上半年各地方财力和投融资的边际变化。 风险提示:政策变化超预期,数据统计口径存在误差。 ※【轻工制造】眼镜行业:产品迭代升级,渠道加速整合,国内龙头未来可期-20230720 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 张彤 研究助理 S0680122070001 zhangtong1@gszq.com 国内供应链能力突出,零售整合有望加速。1)上游原料:高折镜片原材料生产技术主要掌握在日本、韩国等少数国家手中,国内中低端已逐步实现自制。2)中游制造:我国通过承接代工需求实现制造能力快速提升,目前镜片产量全球领先,制造技术稳步提高且形成规模化产业集群;从格局来看,目前我国镜片行业较为分散,以销量口径统计,2020年镜片行业CR5仅为30.1%,其中明月镜片以10.7%的市占率行业居首;外资品牌聚焦高端镜片,国产镜片逐步升级品牌,有望逐步抢占中高端市场份额。3)下游零售:高毛利、低净利,渠道链条长导致我国眼镜零售商较难集中,连锁门店更易获取消费者信任;目前国内眼镜零售门店仍处于整合早期,伴随龙头连锁品牌门店数量快速扩张、供应链&品牌势能放大,且通过资本化手段加速渠道加盟转型,市场集中趋势有望加速。 产品迭代升级,渠道加速整合,推荐国内龙头。国内眼镜行业目前正处于产品迭代升级、渠道加速整合阶段,国内镜片头部厂商技术实力逐步追赶,品牌能力强化,且伴随离焦镜、渐进镜片等新型产品推出,国内品牌有望实现弯道超车;国内渠道龙头加速传统渠道扩张及优化,行业流量、产品变迁逐渐挤压中小品牌生存空间,龙头通过资本手段快速整合行业,未来成长可期。推荐直营稳健扩张,轻加盟模式推进顺利的博士眼镜;国产镜片领先品牌,离焦镜快速放量的明月镜片;镜片远销全球、定制化能力突出,自主品牌势能提升的康耐特光学。 风险提示:原材料价格波动风险,近视防控等新品市场开拓不及预期,宏观环境波动风险,行业整合拓展进度不及预期,假设或存误差 ※【食品饮料】万亿热潮下的再思考,探寻龙头突围之路-20230720 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 吴思颖 分析师 S0680522090001 wusiying@gszq.com 挖掘龙头:什么企业具备潜力?行业特性决定龙头需兼具短期起量可能和树立长期壁垒能力。具体来看,速冻食品企业原有产品在原材料、生产及渠道等方面与预制菜存在高度相似性,多年累积上下游协同性强;预制菜专业企业多年深耕行业发展,产品品类丰富;原材料企业原料优势突出,同时兼具渠道壁垒,建议重点关注速冻食品龙头安井食品及千味央厨、预制菜专业企业味知香以及原材料企业龙大美食、国联水产等。 风险提示:原材料价格波动风险、食品安全风险、终端需求不足风险。 研究视点 ※ 【轻工制造】思摩尔国际(06969.HK)-盈利环比改善,内外销共振修复-20230720 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布半年度业绩预告:根据我们测算,单Q2收入实现25.96亿元(同比-23.53%);期内全面收益总额实现4.24-5.00亿元(同比-50.55%至-41.75%),中值为4.62亿元(同比-46.15%);经调整纯利实现4.36-5.11亿元(同比-50.64%至-42.09%),中值为4.74亿元(同比-46.36%)。 投资评级:公司深度绑定全球大客户&技术壁垒深厚,一次性、医疗、美容、大麻雾化多元共振推动未来成长。预计2023-2025年归母净利润分别为20.4亿元、24.7亿元、30.1亿元,对应PE分别为21.4X、17.7X、14.6X,维持“买入”评级。 风险提示:新型烟草全球渗透率提升不及预期,政策趋严。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务,后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的,但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点,均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断,并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考,不构成对任何人的投资建议,任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下,国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号(微信号∶gszqyis)为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的,或含有"国盛证券研究",或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有,未经国盛证券书面授权,任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息,否则,国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
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