光期有色:碳酸锂期货上市首日策略报告

（以下内容从光大期货《光期有色:碳酸锂期货上市首日策略报告》研报附件原文摘录）
　　碳酸锂期货 上市首日策略报告 重要提示 本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。 碳酸锂期货（代码LC）将于2023年7月21日（星期五）于广期所挂牌上市交易。首批上市交易合约为LC2401、LC2402、LC2403、LC2404、LC2405、LC2406和LC2407。各挂牌基准价均为246000元/吨。预计主力合约为LC2401合约。 一、注意事项 1、上市时间：碳酸锂期货自2023年7月21日（星期五）起上市交易，09:00AM正式开盘。 2、交易时间：交易时间为每周一至周五（北京时间 法定节假日除外）9:00～10:15，10:30～11:30和13:30～15:00。 3、交易保证金和涨跌停板：上市首日，碳酸锂期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%。 4、持仓公布：每交易日结算后，交易所将按规定公布合约相关成交量和持仓量。 5、交易手续费：碳酸锂期货合约交易手续费为成交金额的万分之零点八，平今仓交易暂免收交易手续费。 合约详细内容见下表： 二、策略建议 从供需格局来看，未来碳酸锂供需双方都有一定增量预期，但边际供给增速将大于边际需求增速，供求矛盾将由紧到松。当前现货成交价格29.3万元/吨，广期所合约基准价在24.6万元/吨，价差4.7万元/吨。虽然期现价差相差较大，但要注意首个上市合约是LC2401远月合约，相较当前有较大的时间跨度，在预期未来供求由紧转宽的格局下，现货价格实际存在较大的下行压力，我们预计下半年现货价格运行区间在20~30万元/吨。 LC2401合约价格上市首日基准价246000元/吨定价中性偏低，首日存在翻红的概率，结合对未来碳酸锂价格波动区间的判断，我们预计当期货价格涨至26万元/吨以上，产业风险溢价偏高，对于中上游产业宜逐步逢高卖出套保为主，下游及终端企业可适当降低库存，降低原材料和产成品库存贬值风险；若上市后期货价格出现连续走低，当期货价格跌至20万元/吨及以下水平，短期可以进行适当多头配置。另外，我们预计期货近远月呈现出BACK结构。在期权方面，期货价格在26万元/吨以上，中上游企业可适当卖出虚值看涨期权增厚利润或买入虚值看跌期权对冲风险。 三、基本面分析 供给：2022年全球碳酸锂产量约60.6万吨，海外如智利、阿根廷等地产量22.7万吨，占全球比重38%，中国碳酸锂产量约37万吨，占全球比重62%。从产业布局来看，我国走在领先水平。随着我国提锂技术不断优化，屡屡实现突破，实现了生产的自动化水平、产能利用率水平及产品质量的提高，达到了全球领先水平。据锂业分会，我国目前已建成了锂资源完整的全生命周期产业链，包括锂资源开发、基础锂盐、锂化合物、金属锂及其合金、锂电正极材料、锂电池、废料回收再利用。同时，还建成了与锂工业配套的勘探、设计、科研、设备制造、环保等完整的工业体系。 锂矿方面，中国主要自澳洲进口锂精矿，随着企业在非洲和南美的布局，锂资源供应渠道有望进一步拓宽。碳酸锂方面，国内锂盐厂的产能在不断扩张，7月月度产能扩张至6.7万吨左右，同比增长超过50%，产地集中在江西、青海和四川。原料占比上，盐湖制备占比约20%，锂云母制备占比约31%，锂辉石制备占比约33%，废料回收占比约17%。进出口结构方面，碳酸锂以自智利、阿根廷进口，其中智利占比89%。2022年中国碳酸锂进口总量13.61万吨，较2021年增幅达到68%。 据SMM，到2025年全球锂辉石产量或将达71万吨LCE左右，全球锂云母供应或将达21万吨LCE左右，全球盐湖资源供应或将达72.6万吨LCE左右。我们根据各企业2022年年报统计，统计范围内30家企业锂盐产能约88-90万吨，至2025年已确定新增产能112-118万吨。 需求：在锂的消费结构中，电池领域占比近约80%，随着新能源汽车产业快速发展，对动力电池和储能电池的技术要求不断提升。常见锂电池主要有三元电池、磷酸铁锂电池、钴酸锂电池和锰酸锂电池。 据乘联会，今年以来新能源车市场累计零售308.6万辆，同比增长37.3%，预计2023年我国新能源乘用车销量为850万辆，狭义乘用车销量为2350万辆，年度新能源车渗透率有望达到36%。目前运行状态与预测基本吻合。但是鉴于去年下半年销量超预期，基数较大，因此假定下半年销售环比增长20%，即同比增长约10%，达到470万辆左右，则全年增速在20%左右，达到830万辆。 据《储能产业研究白皮书》，2022年新型储能设备中，锂电池占比近95%；保守场景下，预计2027年新型储能累计规模将达到97.0GW，2023-2027年复合年均增长率（CAGR）为49.3%；理想场景下，预计2027年新型储能累计规模将达到138.4GW，2023-2027年复合年均增长率（CAGR）为60.3%，预计未来5年，年度新增储能装机呈平稳上升趋势。但需要注意的是，6月29日国家能源局综合司发布关于征求《防止电力生产事故的二十五项重点要求（2022年版）（征求意见稿）》意见的函，其中提到中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池。 成本：碳酸锂的成本计算方法可以分为三种路径，包括盐湖、自有资源和外采资源。盐湖提锂最具有成本优势，南美提锂成本约在3万元/吨左右，青海盐湖提锂在3-5万元/吨左右。自有资源成本较低，主要的区别体现在加工费上。在前期处理矿石的阶段和烧制时，锂云母的成本较高，锂辉石的加工费在3万元/吨左右，锂云母的加工费在5万元/吨左右，但具体还需根据矿的品位和收率去考虑。外采矿的成本最高，是目前价格的第一步支撑。矿价随着碳酸锂价格高企而走高，但回落的速度慢，例如5月，澳矿价格维持高位，碳酸锂价格快速下跌，矿端进口窗口关闭。同时，进口矿还需考虑外汇和关税。 四、趋势研判 近期澳矿价格延续下跌，云母矿也出现了小幅下跌，短期看在矿资源并未完全释放的条件下，高成本矿仍是价格的支撑，利润空间仍在缩小。锂盐厂方面，开工维持正常生产节奏，7月碳酸锂生产开工率54%左右。 中长期看，海内外矿端有明显增量预期，冶炼厂产能也在不断扩建中，供应逐渐趋向宽松。海外资源供应锂矿不在局限于澳洲，非洲锂矿和南美锂盐有增量。需求方面，磷酸铁锂电池增速预期优于三元，一方面是无论储能还是新能源汽车都有明显的增长预期，另一方面海外三元销售情况一般，对三元的需求有所下降。细分来看，新能源汽车增速或不及预期，储能方面仍将有较快增速，但目前储能电池的基数不大。 今年下半年，供给方面，海外矿端将有新增量；需求方面，下游新能源汽车需求增速预期放缓，储能方面虽有较快增速但受限于低基数，这也就意味着边际供给增速将大于边际需求增速，供求由紧到松的缓和预期将迫使远月价格承压下行。我们预计下半年现货价格运行区间在20~30万元/吨。 （撰写日期：2023年7月20日） 光期研究所有色金属团队 光大期货研究所有色金属团队现有4名成员，以“见微知著”为研究体系，深耕有色产业，把脉有色价格运行逻辑，以深入产业细节的高质量、接地气研究服务大型实体企业和金融机构客户，具有广泛的行业影响力。团队负责人具有10年以上行业研究经验，先后荣获2020年度和2021年度上海期货交易所“优秀金属分析师”；其他成员均具有3年以上工作经验，也曾先后多次荣获上期所、上海证券报、期货日报“优秀金属分析师”“优秀新人分析师”等奖项；2016年度有色团队曾荣获上期所“有色金属优秀产业团队”称号。 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。 END

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