【国君家电 | 公司】北鼎股份:Q2 品牌海外业务降幅收窄,利润率改善——2023H1 业绩快报点评

（以下内容从国泰君安《【国君家电 | 公司】北鼎股份:Q2 品牌海外业务降幅收窄,利润率改善——2023H1 业绩快报点评》研报附件原文摘录）
　　摘要 报告导读：根据公司2023H1快报，公司收入有所下滑，业绩略高预期，增持。 投资要点： 新兴渠道活力渐现，线下门店拓展稳步推进，业绩有望持续增长。考虑到Q2业绩略高预期，我们上调盈利预测，预计2023-2025年EPS为0.28/0.39/0.50元（原值0.27/0.38/0.49元，调幅+4%/+3%/+2%）,同比+97%/+39%/+28%，参考行业给予公司2024年32x PE，上调目标价至12.5元，维持“增持”评级。 业绩简述：2023H1公司营收3.21亿（-13%），业绩0.38亿（+67%）；Q2营收1.51亿（-19%），业绩0.2亿元（+228%）。 收入有所下滑，业绩略高预期。2023H1公司自主品牌国内业务营收2.46亿元，同比-7%，自主品牌海外业务0.19亿元，同比-43%；OEM/ODM业务0.56亿元，同比-21%。2023Q2公司自主品牌国内业务营收1.1亿元，同比-16%，自主品牌海外业务0.1亿元，同比-39%，OEM/ODM业务0.28亿元，同比-19%，降幅收窄。2023Q2公司归母净利率为13%，环比+2.93pct。在产品需求端较弱的情况下，我们预计公司在费用投放方面较为谨慎，降低整体费用率，同时随着海外渠道优化调整，预计整体运营效率有望实现提升，从而带来利润率增长。 展望2023年，我们认为随着公司线下门店结构优化、经销门店数量增加，配合新品推出，公司内销收入有望收获增量。此外，预计随着海外渠道调整，各环节运营效率及海外业务盈利能力得到改善，为促进品牌出海战略奠定了基础，后续外销业务规模有望加速扩展。 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧。 目录 1. 事件 2023H1公司实现营收3.21亿元，同比-13%，业绩0.38亿元，同比+67%；其中，2023Q2公司实现营收1.51亿元，同比-19%，业绩0.2亿元，同比+228%。 2.收入有所下滑， 业绩略高预期 2023H1公司自主品牌国内业务营收2.46亿元，同比-7%，自主品牌海外业务0.19亿元，同比-43%；OEM/ODM业务0.56亿元，同比-21%。2023Q2公司自主品牌国内业务营收1.1亿元，同比-16%，自主品牌海外业务0.1亿元，同比-39%，OEM/ODM业务0.28亿元，同比-19%，降幅收窄。 收入层面，国内整体小家电行业需求仍处于缓慢复苏的过程中，考虑到投放及推广效率等因素，预计公司推新有所放缓，自主品牌国内业务有所下滑。自主品牌海外业务方面，考虑到渠道调整过程中，预计收入确认口径的变化是报表端暂时承压的主要原因。业绩层面，2023Q2公司归母净利率为13%，环比+2.93pct。在产品需求端较弱的情况下，我们预计，公司在费用投放方面较为谨慎，降低整体费用率，同时海外线上交给专业的团队运营，预计整体运营效率有望实现提升，从而带来利润率有效增长。 展望2023年，我们认为随着公司线下门店结构优化、经销门店数量增加，配合新品推出，公司内销收入有望收获增量。此外，预计随着海外渠道调整，各环节运营效率及海外业务盈利能力得到改善，为促进品牌出海战略奠定了基础，后续外销业务规模有望加速扩展。 3. 投资建议 新兴渠道活力渐现，线下门店拓展稳步推进，业绩有望持续增长。考虑到Q2业绩略高预期，我们上调盈利预测，预计2023-2025年EPS为0.28/0.39/0.50元（原值0.27/0.38/0.49元，调幅+4%/+3%/+2%）,同比+97%/+39%/+28%，参考行业给予公司2024年32x PE，上调目标价至12.5元，维持“增持”评级。 4. 风险提示 原材料价格波动风险、市场竞争加剧。 法律声明 本公众订阅号(微信号: gh_49f770991561 )为国泰君安证券研究所家电研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人蔡雯娟具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880521050002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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