上市在即,决战明星品种——碳酸锂重磅来袭!

（以下内容从信达期货《上市在即,决战明星品种——碳酸锂重磅来袭!》研报附件原文摘录）
　　中国证监会已同意 广州期货交易所碳酸锂期货注册 自2023年7月21日（星期五）起在上市交易 今天让我们走进碳酸锂 揭开他的神秘面纱！！！ 01 课程介绍 图表 1：碳酸锂期货合约 数据来源：广期所，信达期货研究所 碳酸锂期活首批上市交易合约为LC2401、LC2402、LC2403、LC2404、LC2405、LC2406、LC2407。 合约的交易单位为每手1吨，按照目前国内碳酸锂现货均价计算，合约价值每手30万元左右，处于国内工业品期货上游水平，但符合现货上下游贸易的习惯，且有利于提高参与门槛、增强风险防控水平，适宜产业链企业以及机构投资者参与； 合约的最小变动价位50元/吨，每日涨跌幅度±4%计算，变动价位为更好贴近现货贸易习惯； 合约规定最低交易保证金：合约价值的 5%。我国期货市场各品种最低交易保证金标准均为其涨跌停板幅度的 1.25 倍，即对涨跌停板4%的品种，一般月份保证金水平设为5%。同时能够覆盖99%的交易日价格波动风险。 涨跌停板幅度设置为上一交易日结算价±4%。经测算，碳酸锂现货价格相邻的两个交易日，价格波动幅度99%以上的概率在±4%以内。 图表 2：交割品级标准 数据来源：广期所，信达期货研究所 02 交割品级 基准交割品：电池级碳酸锂，符合《中华人民共和国有色金属行业标准电池级碳酸锂》（YS/T 582-2013）的要求，其中磁性物质含量收紧，钾、钙、氯含量放宽，新增烧失量、硼、氟含量指标 。 替代交割品：工业级碳酸锂，符合《中华人民共和国国家标准碳酸锂》（GB/T 11075-2013）0级碳酸锂的要求，其中Li2CO3≥99.2%，新增钾、氟含量指标，粒径不作要求。 图表 3：国内正极材料企业大致分布 图表4：升贴水设置 数据来源：公开资料，广期所，信达期货研究所 数据来源：公开资料，广期所，信达期货研究所 碳酸锂期货的基准交割品是电池级碳酸锂（≥99.5%），并设置替代交割品为工业级碳酸锂（≥99.2%），同时广期所设替代交割品固定贴水2.5万元。经测算，电碳与工碳价差80%以上的时间低于设置的贴水价格，可以较好地保证期货价格不在基准品和替代品间漂移，维护电池级碳酸锂的基准定价品地位。 国内碳酸锂主产区为：四川、江西、青海，其中设置江西为基准交割地，四川不设升贴水，而青海地区由于地理位置较其他两地偏僻，运输上可能导致成本有所增加，因此设置贴水1000元/吨。 而碳酸锂最主要的下游正极材料生产企业主要分布在 湖南、江苏、福建、广东、湖北，同时由于上海是我国碳酸锂海外进口最主要的运输港口所在地，因此也不设升贴水。上述提及的区域设置为碳酸锂期货的交割区域。 图表 5：仓单有效期 数据来源：广期所，信达期货研究所 广期所将碳酸锂仓单有效期设定为4个月，电池级碳酸锂生产日期需在入库前2个月内。 此外，注销期为每年3月、7月、11月的最后一个交易日，以此来规避重要节假日。在仓单注销后，电池级碳酸锂生产日期在2个月内的可以免检在同一仓库再注册仓单。 另外替代交割品生产日期在8个月内均可以注册仓单，此时最长在库期达到一年。主要原因在于，海外进口的产品在生产——运输——到港的周期在4-6个月左右，以此来满足外采企业的交割需求。 交割方式采取厂库交割、仓库交割相结合的方式。 厂库交割有利于买房直接与生产企业沟通个性化需求，增加交割的灵活性，在供需紧张时缓解市场仓单压力；仓库交割则符合现货贸易的一般习惯，现有库容可以满足交割需求。 关于交割手续费和仓储费，碳酸锂期货交割手续费为1元/吨，仓储费为5元/吨.天，同时根据广期所发[2023]54号，暂免收交割手续费。 图表6 ：涨跌停板和保证金设置 数据来源：广期所，信达期货研究所 在交易风控制度层面，碳酸锂期货交易保证金采取三段制梯度，与上市的大部分品种保持一致。 执行涨跌幅度和交易保证金的标准为7%和9%，和氧化铝情况类似。待碳酸锂期货上市运行平稳后，将会根据市场情况充分科学研判，再将涨跌幅和最低交易保证金标准调回合约规定的水平。 其次在合约限仓方面，广期所做以下规定： 1.自合约上市至交割月份前一月第15个交易日期前（第一阶段），若碳酸锂合约的单边持仓量小于或等于3万手，则持仓限额为3000手（3000吨）；若该合约的单边持仓量大于3万手，则持仓限额为单边持仓量的10%。 2.从生产企业来看，国内碳酸锂生产企业约50-60家，除前10名的生产企业外，企业规模普遍在10000吨以下，能够 满足80%以上企业在一般月份的套保需求，头部企业的套保需求可以通过申请套保头寸满足。 3.从消费企业来看，正极材料的生产企业约60-70家，除前10名的材料企业外，绝大多数企业的年需求量都在10000 吨以下，按照消费量的90%都用于锂电材料生产计算约45.5万吨，平均每个正极材料企业的年需求量约6500吨，一 般月份3000手（3000吨）的限仓也能够满足下游85%左右企业的套保需求。 4.交割月持仓限额为300手（300吨） 03 产业链分析 1. 碳酸锂概况&产业链 碳酸锂，是一种无机化合物，化学式为Li2CO3，为无色单斜晶系结晶体或白色粉末，在空气中不易氧化、潮解，热稳定性较好，化学性质稳定，耐储存，易运输。 其密度2.11g/cm3。熔点723℃。溶于稀酸。微溶于水，在冷水中溶解度较热水下大，不溶于醇及丙酮。 图表 7：碳酸锂粉末 图表8：碳酸锂分类 数据来源：公开资料，信达期货研究所 数据来源：公开资料，信达期货研究所 碳酸锂主要从上游矿端（锂辉石、锂云母、锂盐湖）中提取，通过冶炼厂加工成不同纯度，形成各自的用途。按纯度分类，碳酸锂可分为工业级、医药级、电池级和高纯度四类。 碳酸锂的下游用途广泛，可用于陶瓷、玻璃，抗精神类药物，锂电池正极材料，磁性材料等。从全球需求分布来看，70%以上的碳酸锂被用于锂电池各个环节的生产。 图表 9：碳酸锂产业链 数据来源：广期所，信达期货研究所 2.全球锂资源量&产量分布情况 图表 10：全球锂资源储量占比（2022） 图表11：全球锂资源已探明资源量（2022） 数据来源：USGS，信达期货研究所 数据来源：USGS，信达期货研究所 从资源量分布来看，南美锂三角资源量极大，其中玻利维亚探明资源量有2100万吨，是世界上锂资源量最多的国家。 但是由于玻利维亚的锂资源有政府高度掌控，项目审批难度大，且当地基础设施建设相对落后，因此资源还未形成有效利用。阿根廷锂盐湖近年开发力度有所加大，但大部分项目还处于早期勘探阶段，到投产放量还需要较长的时间。 因此从储量分布上来看，澳洲锂矿（23.8%）和智利盐湖（35.7%）合计占比达到全球储量的一半以上。 图表 12：全球锂资源产量分布（2021） 图表13：全球锂资源产量分布（2022） 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 供应结构上，2021年澳洲锂精矿产量约为193.4万吨，占比高达53%，超过全球总供应量的一半以上。 2022年澳洲锂精矿全年产量235万吨，虽较2021年仍有较大幅度增长，但是整体占比减少。 主要原因在于智利，阿根廷盐湖项目带来的增量。目前这些盐湖项目仍然处于初步投产后的产能爬坡的阶段，预计此后将提供较大的增量和供给占比。 2.1 海内外锂矿 图表 14：全球硬质岩锂矿资源分布 数据来源：《试论国内外大型超大型锂辉石矿床的特殊性和找矿方向》，信达期货研究所 2.1.1澳洲锂矿 澳洲的锂矿资源基本分布在西澳地区。由于资源丰富，矿石品质好，且当地基础建设完善，法律系统健全，澳矿是当前全球最容易开发，也是开发程度最高的锂辉石资源。 中国的锂精矿进口大多数来自澳洲，2022年中国锂辉石进口92%来自于澳洲。 目前澳洲主力矿山共四座（Greenbushes、Mt Marion、Mt Cattlin、Pilgangoora），其中Greenbushes资源量最大，矿石品味最好，自2017年起开始稳定的产出精矿，同时矿山地理位置优越，毗邻bunbury港口，交通运输较为便利。 该矿山目前年产能达到162万吨，2022年产量135万吨，是全球产量最大的矿山。另有一座年产能15.5万吨的矿山Bald Hill因为运营企业Alita破产重组，至今仍在停产中。 图表 15：澳洲主要矿山情况 数据来源：各公司公告，信达期货研究所 2.1.2澳矿扩产、复产计划多延期 需要注意的是，自2020年海外疫情爆发开始，澳洲地区持续受到供应链扰动和劳动力短缺的问题，致使多家矿山的扩产、复产、产能爬坡情况远不及预期，短期内仍存在较大的不确定性。Greenbushes和Pilbara的新增产能要在2025年后才能逐步释放。 图表 16：澳矿主要项目进展情况 数据来源：各公司公告，信达期货研究所 2.1.3澳洲锂矿产销情况 四座主力矿山季度产量&销量持续走高，wodgina自2019年停产环保检修后，于2022第二季度复产，提供增量，但是目前仍处于产能爬坡阶段，预计在2023年底达到满产状态。 图表 17：澳洲锂矿季度产量 图表18：澳洲锂矿季度销量（不含greenbushes） 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 2.1.4南美盐湖 南美盐湖主要为碳酸盐型，储量大，且锂离子浓度含量高，镁锂比较低，提锂技术难度低，在提锂成本上较之国内盐湖有很大的优势。 目前南美锂盐供应主要依靠Atacama盐湖（SQM拥有18万吨碳酸锂、3万吨氢氧化锂产能；Alb拥有4.5万吨碳酸锂产能）。 该盐湖位于智利北部沙漠腹地，海拔约2300米，是地下盐水矿床，覆盖面积 约 2,800 平方千米，是全球储量最大、开采规模最大的卤水锂资源，且Atacama盐湖位于全球最为干燥少于的地区，高蒸发率很适合盐田晒卤。 图表 19：南美主要盐湖情况 数据来源：各公司公告，信达期货研究所 近年阿根廷盐湖开发提速，有包括赣锋锂业、紫金矿业在内的多家中国企业的参与，通过参股的形式，提前锁定未来锂盐产能。同时中国在盐湖提锂技术领域处于世界领先水平，可以通过引进先进技术提高后续生产效率，降级成本。 但是从过上表列举的部分项目及其进度可知，部分项目投产时间大多在2024年（新增产能20万吨左右），2023年内恐无法带来增量。 同时多数项目仍处于早期的勘探、开发阶段，按照一般的盐湖开发周期，到建成投产需要五年以上的时间。而且按照以往经验，阿根廷盐湖项目延期的情况多见，后续预期恐不乐观。 2.1.5非洲锂矿 非洲锂资源主要分布在刚果(金)、马里、津巴布韦、加纳和纳米比亚五个国家，其中刚果(金)的资源储量最为丰富，2021年探明锂资源储量达300万金属吨，占非洲已探明储量的69.1%；其次是马里，探明锂储量为70万金属吨，占非洲已探明锂资源储量的16.1%。非洲绿地锂矿的资源品位较高，大部分位于1.1%-1.6%区间，有希望今后提供较大的锂辉石精矿增量。 图表 20：非洲主要矿山情况 数据来源：各公司公告，信达期货研究所 中国企业大量参与到非洲锂矿的开发过程中，一方面，多数项目还处于开发建设的阶段，另一方面，碍于当地基础建设薄弱，造成项目开发进度迟缓，大量项目出现较原计划延期的情况。 年内仅有中矿资源参与的Bikita矿山和盛新锂能参与的萨比星两座矿山在2023年内能够产出锂精矿，非洲项目总体产能释放情况仍需要持续关注。 2.2国内锂资源 亚洲锂资源主要分布于我国境内，类型丰富但禀赋相较之澳洲和南美都较差，。类型上，我国以盐湖卤水锂为主，约占国内锂资源总量的79%。我国盐湖主要分布在青海和西藏，储量较大。 图表 21：中国锂资源分布情况 数据来源：《中国锂矿成矿概要》，信达期货研究所 锂辉石矿方面，我国集中在四川，品味在1.2%-1.4%之间，资源主要分布于金川－马尔康成矿区和康定－道孚成矿区，代表锂矿有“甲基卡”和“可尔因”。 但是川矿的环保要求高，选矿、尾矿厂审批难度大，同时四川地区地势较为复杂，造成前期铺设基本建设所耗费的时间和投资额大，投资强度高，因此开发和扩能节奏相对较慢。 图表 22：中国锂资源分布 图表23：中国卤水、硬岩性锂资源占比 图表 24：中国固体锂资源分布 图表 25：中国盐湖分布 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 锂云母矿方面，中国拥有亚洲储量最大的云母矿，集中在江西宜春，类型主要为锂云母型，多为低品位含锂的陶瓷土矿，集中于两个区域，宜丰-奉新矿区和新坊矿区两个区域，已探明可利用Li2O超过258万吨。 根据2022年度统计数据，我国锂矿储量（折氧化锂）同比上涨57%，其中江西储量超过青海和四川，跃居全国第一，占全国总量的40%。2022年度全国锂矿储量增量也主要在江西，占增量的94.5%，均来自于宜春。 云母矿品味在0.35%-0.5%之间，相比于锂辉石平均1.5%的品味有较大的差距，开采的经济效益低。 单吨碳酸锂消耗云母实物吨是锂辉石的3-5倍。虽然江西云母矿有长石粉和钽铌矿伴生，但是提炼产生的总体尾矿量大，固废处理导致成本偏高。 图表 26：四川矿区分布 图表27：江西矿区分布 数据来源：《四川阿坝州党坝超大型锂辉石矿床成矿规律及深部和外围找矿方向》，信达期货研究所 数据来源：《江西省锂矿资源分布、矿床类型及找矿前景》，信达期货研究所 2.2.1国内锂辉石矿&锂云母矿 图表 28：国内主要锂矿情况 数据来源：各公司公告，信达期货研究所 四川锂辉石矿目前在产的只有甲基卡和业隆沟两处， 甲基卡锂矿探明Li2O储量92万吨，是国内最大的锂矿资源基地。业隆沟锂矿氧化锂资源量11.15万吨，目前处于产能爬坡期，两处锂矿年总产能在15.5万吨。 江西宜春当地2月被曝出存在大量非法采锂乱象，后中央工作组密集调研、督导当地锂矿开采工作，导致宜春锂矿选矿企业大规模停产整顿情况。 6月开始，大部分正规选矿企业结束整顿，陆续开始复产，预计在8月达到满产状态。 2.2.2国内盐湖 图表 29：国内主要盐湖情况 数据来源：各公司公告，信达期货研究所 但是青海盐湖镁锂比和南美三角相比过高，对技术和设备有更高的要求。西藏盐湖虽然镁锂比低，锂离子浓度较高，但是受制于西藏的高海拔和复杂的地形，项目开发进度缓慢。 青海盐湖早先用作钾肥生产，富锂卤水作为副产品形式存在。由于整体基础设施建设完善，开发程度较高，故锂盐建设投产周期较短。 综上分析，全球范围内矿区扩产计划延期情况较多，故2023年产能增量有限，产能大量释放需要等到2025年。 3. 锂资源终端消费情况 近年来，受益于新能源产业的蓬勃发展及双碳目标的提出，全球锂终端需求集中度逐渐提升，电池制造消费（动力电池、储能电池、3C消费电池）占比由2013年的29％急剧上升至2022年的80％，其余下游行业包括陶瓷玻璃、润滑脂、冶金及冷却剂等。未来锂电池的增量来自于新能源车和储能领域的需求。 图表 30：2013-2022锂资源终端消费占比 数据来源：USGS，信达期货研究所 3.1全球锂资源消费 中国一直是全球最大的碳酸锂消费和锂电池生产国。2022年全球碳酸锂消费62.2万吨，中国消费量达到50.5万吨，占比高达81%。 根据广期所的预测，全球/中国在2025年碳酸锂的消费量将达到103.4万吨/85.5万吨，CAGR分别为18.4%/19.25%。 图表 31：全球锂资源消费趋势 图表 32：2022锂资源消费结构 数据来源：广期所，信达期货研究所 数据来源：广期所，信达期货研究所 和消费量高增速相对应的，2015年以来，全球和国内的碳酸锂产量持续放量，且保持一个高增速。2022年，全球碳酸锂产量72万吨，中国碳酸锂产量达39.5万吨，占比已经超过世界产量的一半。 但是我国锂资源长期高度依赖进口，对外依存度一直保持高水平，近期出现回落，但是未来仍将受到锂资源自给问题的持续困扰。 2022年我国锂精矿进口284万吨，其中92%来自澳洲；碳酸锂进口13.63万吨，同比增长68%,其中89.5%来自智利。 图表 33：中国锂辉石进口 图表 34：中国锂资源对外依存度 图表 35：碳酸锂产量同样保持高增长 图表 36：碳酸锂进口量 数据来源：海关总署，SMM，广期所，信达期货研究所 数据来源：海关总署，SMM，广期所，信达期货研究所 3.2新能源车销量保持高增速，渗透率不断提升 全球新能源汽车行业的崛起带动给了碳酸锂的需求，从2015年开始行业呈现高速发展的态势，2022年全球新能源汽车销量1062万辆，同比增长63.6%。其中纯电动汽车销量789万辆，同比增长68.7%；插电式混合动力汽车销量274万辆，同比增长50.8%。 分国家和地区来看，中国和欧洲地区新能源乘用车均呈现高增长趋势。 中国新能源车渗透率2022年达到25%，已经提前完成了之前制定的2025年20%的目标；欧洲地区，2022年新能源车销量约为250.8万辆，同比增长15%，渗透率达到22.9%。 部分国家虽然可能会有补贴退坡的影响，但退坡力度较小，总体销量仍可能实现平稳增长。美国方面，虽然销量、渗透率也逐年增长，但是两项指标均远不及中国和欧洲市场，这和美国国内车文化、传统能源企业掌握较大政治话语权，抵制新能源普及有一定的关系。 图表 37：全球新能源车销量分地区 图表 38：欧洲分燃料类型季度销售占比 图表 39：欧洲新能源车&整车销量（辆） 图表 40：欧洲&美国新能源车渗透率 数据来源：SMM，ACEA，信达期货研究所 数据来源：SMM，ACEA，信达期货研究所 政策方面，欧盟于当地时间2023年2月14日正式通过了欧委会和欧洲理事会达成的《2035年欧洲新售燃油轿车和小货车零排放协议》。 该协议的要求从2035年开始欧盟27国范围内停售新的燃油轿车和小货车，正式宣布了欧洲全面电动化时代的到来。多家欧洲车企宣布加速电动化转型，将早于协议规定的时限停止欧洲范围内燃油车的生产和销售。 美国总统拜登于当地时间2022年8月16日在白宫签署《通胀削减法案》，联邦政府将提供高达3690亿美元补贴，以支持电动汽车、关键矿物、清洁能源及发电设施的生产和投资。 具体到新能源车，政府将向购买新电动以及二手电动车的消费者分别提供7500美元以及4000美元的税收抵免，前提是车辆最终组装必须在美国本土，意味着特斯拉、通用等美国车企重新获得补贴。在政策的支撑下，美国新能源车普及有望提速，渗透率进一步提升。 3.3我国新能源车2023产销量预计再创新高 图表 41：中国新能源车月度产量 图表 42：中国新能源车月度销量 图表 43：中国新能源车月度渗透率 图表 44：中国动力电池装机总量&分享占比 数据来源：SMM，Wind，信达期货研究所 数据来源：SMM，Wind，信达期货研究所 乘联会数据显示，2022年国内新能源车销量650万辆。2023年1-5月，新能源汽车产销分别完成301万辆和294万辆，同比分别增长45%和47%，市场占有率达到27.7%。 2023年初，一方面，受到补贴持续退坡，部分购车需求前移，另一方面，国内疫情放开叠加节假日因素，1、2月市场冷淡，销量出现较大幅度回落。 但是3、4、5三个月份的新能源车销量较之年初出现明显的回暖迹象，市场开始对乘联会此前2023年全年销量在850万辆的预测趋于乐观。同时根据国际能源署预测，2023年全球新能源车销量将再增加35%，达到1430万辆。 2023年全球新能源车行业仍将延续较高增速，虽然美国新能源车销量&渗透率有望进一步提升，但是由于本身基数较小，若欧洲&中国新能源车渗透率边际放缓，电动车市场整体高增速难以支撑。 3.4储能装机 目前全球储能行业开始进入平价上网的规模化阶段。随着风电、光伏的发电成本和锂电池的成本下降，全球储能行业正朝着“新能源+储能”平价的方向快速前进。 目前美国、欧洲地区本身拥有完善的、成熟的电力市场，储能市场化机制基本建立。 图表 45：全球电化学储能装机&占比 图表 46：2022全球新型储能新增装机技术分布 数据来源：CNESA，信达期货研究所 数据来源：《2023中国新型储能产业发展白皮书》，信达期货研究所 截至2022年底，全球已投运电力储能项目累计装机规模237.2GW，年增长率15%。 抽水蓄能累计装机规模占比首次低于80%，与2021年同期相比下降6.8个百分点；新型储能累计装机规模达45.7GW，是去年同期的近2倍，年增长率80%，锂离子电池仍占据绝对主导地位，年增长率超过85%，其在新型储能中的累计装机占比与2021年同期相比上升3.5个百分点。新型储能新增投运规模首次突破20GW，达20.4GW，是2021年同期的2倍。 国内来看，总装机规模达到59.8GW，新型储能累计装机规模达到13.1GW，平均储能时长2.1h。虽然抽蓄仍为国内主流，持续保持中国储能市场新增规模第一位置，但总规模占比首次低于80%，新型储能占比持续增长。其中，锂电池储能占比高达94.5%。 3.4.1欧美加大对储能项目、技术政策倾斜&补贴，带动储能市场扩张 美国《通胀削减法案》首次将独立储能纳入 ITC 抵免范围，储能装机对光伏的依赖性将大幅降低，给予私营单位、住宅侧用户安装光伏系统同时配套储能，30%的投资税抵或税收抵免。 ITC延期退出，到2022年投资税收抵免（ITC）的优惠为26%，到2023年的优惠为22%，最终到2026年1月1日结束；政府提出更好的储能技术法案（BEST Act）：在五年内拨款10.8亿美元，用于能源储存、微电网和分布式能源项目。 欧盟2019年开始实施CEp计划，将大力支持家用储能市场发展，消除发展中可能存在的财务障碍。 3.4.2国内十四五规划下，各省出台大型储能项目建设 图表 47：24省发布各自储能项目规划 数据来源：公开资料整理，信达期货研究所 2021年7月，国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，指出到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达30GW以上。 随后，青海、广东、宁夏、等24省市陆续规划了“十四五”期间新型储能装机目标，到2025年新型储能装机目标将达到65.85GW。 图表 48：国内电化学储能装机&占比及预测 图表 49：2022国内新型储能新增装机技术分布 数据来源：《2023中国新型储能产业发展白皮书》，信达期货研究所 数据来源：《2023中国新型储能产业发展白皮书》，信达期货研究所 按照目前全球范围内储能项目增速和规划，预计到2025年全球电化学储能累计装机规模在150GW,国内累计装机规模在65GW。 4.锂供给需求平衡表 图表 50：供给需求平衡表 数据来源：SMM，Wind，信达期货研究所 · END · 作者：信达期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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