国盛圆桌派:探索百亿量化私募——世纪前沿

（以下内容从国盛证券《国盛圆桌派:探索百亿量化私募——世纪前沿》研报附件原文摘录）
　　“国盛圆桌派”第一期 近年来，国内量化行业崛起，量化私募规模爆发式增长，优秀头部量化私募凭借顶尖量化人才，高频迭代策略等在激烈的市场竞争下业绩出众，超额持续增长。现如今主流量化赛道拥挤加剧，量化投资内卷严重，头部百亿量化私募将如何保持竞争优势？ 在“国盛圆桌派”这档与金融同业好朋友和明星基金经理交流的趣味节目首期，国盛证券财富管理部将对话海南世纪前沿私募基金管理有限公司核心创始人陈家馨，共同探讨百亿量化私募世纪前沿的团队与策略特色以及量化投资的热点问题。 1 百亿量化私募世纪前沿简介 世纪前沿自2015年创立以来，已逐渐开拓了股指期货高频、商品期货高频、Alpha策略、中性、指增策略等一系列策略类型。2018年9月，世纪前沿取得私募基金管理资格。2021年，世纪前沿资金管理规模达到百亿。2022年，世纪前沿已能做到全市场选股，CTA策略、1000指增、1000对冲策略上线。着眼未来，世纪前沿以打造中国顶级量化对冲基金、全周期全品种覆盖为目标。 世纪前沿始于高频策略开发，如今已实现全频段覆盖。以低频因子为主要超额收益来源、中频因子适应市场风格切换、高频因子降低交易成本。世纪前沿坚持长周期、多样化、大容量概念，提升长周期选股能力和短周期应对风格切换的能力。 世纪前沿的风险管理机制涵盖整个投资过程，通过整合定量分析和历史经验识别风险。世纪前沿的风险管理以稳健为第一原则，以丰富的投资和运营经验为保障，以团队协作与互信应对突发事件。 陈家馨是世纪前沿的核心创始人之一，主要负责公司战略方向，领导团队研发交易模型与量化投资的策略研究工作，具有丰富的高频量化投资经验。 2 精彩对话实录 团队协作氛围优良，核心员工零离职率 国盛证券：现在量化机构很多采取了团队协作3.0模式，1.0是全栈式的模式，2.0 是流水线的模式，3.0更加精细化，更加注重这种团队的协作，这种 3.0 模式在世纪前沿这个平台是怎么实现的？ 陈家馨：在这个模式下，最重要的是如何在团队内部建立一种互信。这个互信一方面是说公司内部会有一个优秀的一个交流机制与认同，使大家相信贡献是能够被认可的，另一方面也是一个稳定性的预期，相信员工在这个公司是能长久工作的。这其实是 3.0 的模式最核心的部分。我们花了很多的力气去打造3.0 的氛围，尽量让同事有这个信念，我们这里是一个整体来说很稳定的地方，我们的同事在这里能够持续不断地去协同进步，这样长期来看都能有最好的发展。 国盛证券：世纪前沿核心员工的离职率是零，这个非常难得，也可能是所有的投资者最放心的地方，请问您是怎么做到的？ 陈家馨：在3.0的模式里，给大家一个稳定的预期是核心点，所以我们也确实最终做到了核心人员零离职率。我们在同事新招进来的时候比较严格，但是只要进来了，我们会提供一个比较宽松和自由的时间和空间，让你可以尽量地去提高水平，你会在这里有一定的安全感，并且我们也给你足够的尊重。无论是最早期你作为研究员的时候，还是你后来成长起来，成为我们核心团队之一，你会在这个过程中一直能够感受到这种尊重。即使在你开始作为研究员，后期成长为核心人员，成长为一个组合管理层面的人员，依然会认同我们在这个过程中的合作和交流，并且认同我们公司内部的氛围。最终你会在这里有归属感。这样就是一个比较理想的情况，可以在后期我们同事依然愿意继续跟我们共事。 深入另类数据研究，因子特色少而精 国盛证券：最近整个行业阿尔法收益来源更加困难，开始开辟另类数据的赛道，世纪前沿对于另类数据这个赛道上有什么自己独到之处吗？ 陈家馨：其实我们在国内做量化投资，最主要的收益来源是为市场提供流动性，而这种收益占了国内量化收益的70%左右，这也是为什么在早期大家都在使用一个单一的数据源，因为它的好处是数据比较简单清晰，我们可以专注在这上面投入，尽量去建立自己在这个量价数据上面的壁垒，只有当量价的数据建立到了一定程度，本身已经到了一个较高的水平，在这个前提下，我们会开始去看其他的一些收益来源，就是剩下的那30%。这一类数据的特点就是数据的类型会非常多，可能有成千上万种。里面有用的数据可能就没有那么多，也许只有几十种。 我们要把这些数据甄别出来，并且在这个过程中还要处理是否可用的问题。比如一些非结构化的数据，怎么把它早期处理变成可以被量化模型所处理的一种格式，并且确保这些数据在将来实际上线更新的时候，能够跟离线的历史数据对得上，能够一致地去处理。在这里面会有非常多的细节复杂的处理工作需要去做，它是一个很长远的投入的过程，当然我们也是觉得自己到了这样一个阶段了，因为我们在量价上也足够深地投入了，所以我们可以去做剩下的30%。我们愿意去投资，愿意花这个力气去把里面的这些细节做好，并且在后面逐渐地把里面的收益提取出来。 国盛证券：世纪前沿的因子少而精，这是你们比较鲜明的特色。您是怎么定位这个特色的？ 陈家馨：我们的因子普遍来说相比同行是比较少的，背后的原因是我们更加重视研究的可解释性。可解释性好的东西，它在未来的可持续性会更好，更不太可能是因为过拟和而做出来的这些因子，它本身是更可靠的，在未来它的稳定性会更好，这是第一个层面的优势。第二个层面的优势是我们可以在可解释性好的因子的基础上不断积累，更新迭代。所有的量化策略都会有一个衰减的问题，但是当我做的基础牢靠，我的东西是可解释的情况下，当未来出现任何问题的时候，我其实可以针对性地去找到背后的原因是什么，然后也可以针对性地去处理这里的问题。 相对来说，如果在可解释性上做得不好，在前期的研究上是更简单的，可以尽量去拟合数据，会很容易地做出非常多的因子，然后在历史上跑一个非常好的表现，甚至有可能在短期的业绩也能做得很不错。但是过了一段时间，当策略衰减了以后，就会面临一个困境，因为那时是没有办法针对性地去处理里面的问题的。当它衰减到一个不能接受的情况，能做的唯一选择就是把它放弃，重新再去搭一套新的模型来符合当时的市场。而相对来说，我们坚持可解释性高的这条路径，可以一直往上迭代，相比起做数据拟合的公司而言，我们就会有一个更长经验、更长历史的模型，然后它性能的积累会比做拟合方式做出来效果更好。 细分量化选股与指增策略，保持中高频策略优势 国盛证券：量化选股和指增策略的收益来源是有很多相近的点的，关于世纪前沿在量化选股和指增策略上，你们是怎么做这种差异化的执行的？ 陈家馨：其实指增和优选，或者说量化选股，它两者的预测模型基本上是完全一样的，他们区别在哪里呢？主要在于组合的管理上，比如我们如何把一个预测变成最终我们的持仓组合，在这个过程上有差异。因为对于指数增强的产品来说，我们是需要保持最终的组合跟指数之间的相似性，我们不希望出现相对指数有特别大的回撤，那对于量化选股来说，它是没有这样一个既定的指数我们必须要去针对的，这样的话，我们可以让这个组合偏离这些指数，偏离得更多，这样也意味着我们可以更加贴合本身阿尔法的预测，更加向这个预测的描述去构建我们的组合。我们预期的阿尔法更高，也就是长期的收益会更好，但它有一个相应的缺点，就是相对于任意一个指数，它可能会发生的波动和回撤也会更大。 国盛证券：高频交易是世纪前沿的标签之一，现在行业趋势是在降频，降频以后对世纪前沿的策略影响大吗？可以弥补吗？ 陈家馨：其实，国内的整体情况就是各家管理人的交易频率在下降，当整个量化的规模占比上升以后，有很多以前觉得是交易机会的可能性，在现在是跑不赢交易成本的。所以大家会选择把频率降得更低一些，以此来更平滑地完成这些交易，并且继续去获取更长周期的收益。这个过程本身也是一个很自然的过程，但是在这个过程中，拥有高频方面的优势依然是很有作用的。原因在于可以用高频的预测来作为执行的能力，或者说同样的价格，高频能做的量更大，能够获取这一部分的优势。这样最终即使是假设两家公司策略完全一样，低频的因子完全一样，要做的交易完全一样，但如果我有高频的能力，别人没有的话，最后做出来的收益率会每一笔都多出万分之几。这加起来可能一年就差几个点，这就是有没有高频能力的一个区别了。 以上是本次国盛圆桌派的精选内容，完整内容请点击上方视频。更多精彩对话，敬请关注下期节目！ * 股市有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。

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