首页 > 公众号研报 > 结构如何变化?——二季度经济数据点评(海通宏观 李林芷、梁中华)

结构如何变化?——二季度经济数据点评(海通宏观 李林芷、梁中华)

作者:微信公众号【梁中华宏观研究】/ 发布时间:2023-07-20 / 悟空智库整理
(以下内容从海通证券《结构如何变化?——二季度经济数据点评(海通宏观 李林芷、梁中华)》研报附件原文摘录)
  重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 上半年GDP增速5.5%,高于全年目标。从剔除基数影响的当月数据来看,6月生产、消费和投资数据边际改善。其中,新兴行业受益于政策支撑和外需承托,表现较为亮眼,基建和制造业投资也对经济形成较强支撑。下一阶段,政策或将保持积极,全年完成经济增长目标的难度或并不大。 1 GDP:二季度数据抬升 2023年上半年GDP实际增速为5.5%,高于全年的经济增速目标。二季度GDP实际增速为6.3%,剔除低基数效应取四年年化增速为4.5%,略低于一季度的4.9%。从季调环比来看,二季度环比增长0.8%,相比一季度有所放缓。分行业来看,剔除基数后,第一产业GDP增速较一季度回升,但第二、三产业GDP增速边际放缓。 2 生产:新兴行业领跑 生产进一步修复。6月工业增加值同比增速从前一月的3.5%回升到4.4%,剔除基数影响后四年年化平均增速从前一月的4.3%回升到5.3%,连续第二个月回升。从季调环比看,6月工业增加值环比增长0.68%,较5月的修复速度进一步回升,也与历年同期水平基本持平。 分行业的表现与前一月基本一致,新兴行业依然领跑。大部分行业的四年年化工增增速均较前一月回升,仅有运输设备、酒饮料茶小幅回落。其中电气机械、电子设备、汽车和专用设备继续领跑,一方面受益于汽车和家电促消费政策支撑,另一方面汽车和家用电器等产品出口数量仍保持较高增速,外需对生产有一定承托。除此之外,受高温天气影响,民用电力需求大增,电热产供行业增速明显抬升。 服务业生产边际修复。6月服务业生产指数同比增速为6.8%,因为基数抬升读数有所回落。剔除基数影响后,四年年化平均增速为5.3%,较前一月的4.8%有所改善。这受益于暑期临近、人口流动增加,服务业供给修复。 总体就业相对稳定。6月城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率分别为5.2%和5.5%,连续三个月持平。16-24岁青年人口失业率,从前一月的20.8%升至21.3%。 3 消费:边际改善 消费边际改善,但环比增速小幅放缓。6月社会消费品零售总额同比增长3.1%,剔除基数效应后,四年年化平均增速为4.0%,较前一月的3.5%小幅回升。从季调环比来看,6月社零环比增长0.23%,修复斜率较前一月小幅放缓,环比增速也略低于历年同期水平。 分项来看,6月商品零售和餐饮收入的四年年化平均增速分别为4.1%和3.2%,较前一月均有回升。线上和线下消费的四年年化增速分别为12.9%和1.2%,随着“618”促销季前置,6月线上消费增速略有放缓,不过线下消费边际修复。 分具体行业来看,比较四年年化增速,体育娱乐用品仍表现最佳,饮料、化妆品、烟酒等可选消费增速也相对居前。当前个人享受、休闲类的消费品类表现更佳。从变化幅度来看,家电音像消费改善幅度最大,这主要受益于促家电消费政策的出台。 居民消费倾向小幅回升。从二季度的居民收支数据来看,居民可支配收入四年年化平均增速为6.7%,消费支出增速为5.8%,均较一季度继续修复,不过支出修复的速度仍慢于收入。从居民消费意愿来看,二季度居民消费倾向为68.2%,高于2020年和2022年,但仍低于疫情前的2019年和受疫情影响较小的2021年。根据央行数据,二季度居民选择未来更多消费的比重为24.5%,较一季度的23.2%小幅增加,反映居民消费意愿或在持续修复,不过修复到疫情前水平仍需耐心。 4 投资:同比回升 投资边际回升。6月固定资产投资累计同比和当月同比增速分别为3.8%和3.1%,当月同比增速回升。剔除基数效应后,四年年化的当月同比增速从前一月的3.5%回升至4.8%,结束连续三个月的回落。从季调环比看,6月环比增速为0.39%,较前一月修复速度有抬升。 从分项看,制造业和基建投资是主要拉动项。从四年年化增速来看,广义基建投资增速从前一月的6.3%回升至8.0%。基建投资的明显改善,主要受益于上半年地方债发行进度较快,基建资金来源充裕。制造业投资的四年年化增速从前一月的4.9%回升至7.0%,连续第三个月回升,对整体投资有正向拉动。制造业投资的持续修复,主要是由于受益于制造业升级发展,政策支持力度不断加大。 地产投资仍承压。房地产投资四年年化增速从前一月的-0.4%回落至-1.8%,是投资的主要拖累项。 从基本面数据来看,地产销售表现仍待提振,施工竣工数据边际回暖,但新开工情况仍待改善。需求端,商品房销售面积和销售额的四年年化增速,分别从前一月的-10.0%和-5.6%小幅回落至-10.4%和-8.4%;生产端,新开工面积四年年化增速从-20.5%小幅回落至-20.7%,不过施工和竣工进度进一步加快,施工和竣工面积四年年化增速从前一月的-22.4%和0.0%回升至-18.3%和1.5%。 5 积极政策或继续托底 上半年GDP增速5.5%,高于全年目标。从剔除基数影响的当月数据来看,6月生产、消费和投资数据边际改善。其中,新兴行业受益于政策支撑和外需承托,表现较为亮眼,基建和制造业投资也对经济形成较强支撑。下一阶段,政策或继续维持积极态度,全年完成经济增长目标的难度或并不大。 ------------------ 相关报告(点击链接可查看原文): 出口的结构:还有哪些亮点?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 经济复苏如何?海外风险多大?——2023年二季度宏观展望(海通宏观研究团队) 后地产时代:存钱,还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三(海通宏观 应镓娴、梁中华) 翻开财政账本:今年怎么看?(海通宏观 侯欢、梁中华) 风险消除了吗?——对海外中小银行风险的定量测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海外经验:消化地产泡沫,需要多少年?——长周期房地产研究系列一(海通宏观 李林芷、梁中华) 美元再起:原因?走向?影响?(海通宏观 李俊、梁中华) 印尼经济:消费和大宗如何驱动?——新兴经济研究系列之三(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 扩大内需:哪些具体政策?(海通宏观 侯欢、梁中华) 俄罗斯经济:现状如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 中国居民资产负债表“重构”:利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二(海通宏观 梁中华) 中国的核心通胀:压力多少?——2023年通胀研究系列一(海通宏观 应镓娴、梁中华) 消费的“疤痕”:修复多少?——2023年消费研究系列二(海通总量 李林芷、梁中华) 兔年春节:错峰“返乡”,集中“返城”(海通宏观 梁中华、侯欢) 扩消费:可以从哪些角度入手?——2023年消费研究系列一(海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢) 中国居民的“超额储蓄”测算:到底有多少?——居民财富“迁徙”研究一(海通宏观 梁中华) 通胀和利率:选哪个?——2023为何要关注日本央行?(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 2023:货币与通胀,能否“和解”?(海通宏观梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)

郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。