【银河晨报】7.20丨电新:新一轮农网改造兴起,看好配网侧投资机遇

（以下内容从中国银河《【银河晨报】7.20丨电新:新一轮农网改造兴起,看好配网侧投资机遇》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 电新：新一轮农网改造兴起，看好配网侧投资机遇 2. 建材：下游需求低迷，消费建材零售恢复显著——1-6月建材行业数据点评 3. 蓝晓科技(300487.SZ)：固相合成载体等新兴领域产品快速放量，业绩超预期 4. 首旅酒店(600258.SH)：二季度RevPAR环比改善，业绩表现稳健 5. 邦彦技术(688132.SH)：舰船通信大额订单落地，全年快速增长可期 6. 锦江酒店(600754.SH)：拾级而上，静待暑期旺季表现 银河观点 电新：新一轮农网改造兴起，看好配网侧投资机遇 周然丨电新行业首席分析师 S0130514020001 一、核心观点 事件：近日，国家发展改革委、国家能源局、国家乡村振兴局发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》。 农村电网改造持续升级。我国经历了多轮农网升级改造：1998-2009年实现城乡用电同价；2010-2015年户户通电；2016-2020年期间彻底解决无电人口用电、取消县级供电企业“代管体制”；2021-2025年期间实施农村电网巩固提升工程。此次《意见》提出：1）到2025年，农村电网网架结构更加坚强，数字化、智能化发展初见成效；2）到2035年，基本建成安全可靠、智能开放的现代化农村电网。新一轮农村电网改造，能源革命与数字革命相互融合，我国农村电网发展有望更加柔性化、互联化、高端化和高效化。 “十四五”农村电网投资或达万亿。从农网投资来看，“十三五”期间国网、南网分别规划投资5,222亿元、1,300亿元共6,522亿元，实际投资7,775 亿元（+YoY108%）、1,895 亿元（+YoY 87%）共9,670亿。“十四五”期间，国网、南网分别规划投入7,522亿元、1,900亿元共9,422 亿元，与“十三五”实际投资基本持平。考虑到城乡电网差距较大以及农村电网分布式可再生能源渗透率持续提升，我们认为农网改造空间广阔，实际投资额有望超过规划额，或达万亿规模。 “两率一户”要求更高更细化。“十三五”期间要求农村电网供电可靠率、综合电压合格率分别达到99.8%、97.9%，户均配变容量不低于2千伏安。国网、南网均在2019年提前超额完成目标，2020年“两率一户”分别为99.84%、99.70%、2.7千伏安。《意见》提出“十四五”期间东部地区农村这三个指标不低于99.94%、99.9%、3.5千伏安，中西部和东北地区分别不低于99.85%、99.2%、2.3千伏安。相较“十三五”，“十四五”量化目标更高且细化不同区域目标；相较于中西部和东北部，东部地区改善提升空间更大；户均配变容量改善提升空间更明显。 分布式电源及电气化率渗透率双提升，驱动配电网改造升级。《意见》指出：1）加快老旧电网设备更新，逐步淘汰S9及以下变压器等落后低效设备；2）加强网源规划建设衔接，支撑农村可再生能源开发；3）提升农村电气化水平。据中电联统计，2020年农业农村电气化率35.2％，2023-2025年将达到42.2%~47.6%。分布式能源渗透率以及农村电气化率的双提升要求农村配电网提升信息化、自动化和网架建设等方面的水平，进一步提高用电可靠性，配网侧投资机遇广阔。 二、投资建议 实施农村电网巩固提升工程，提升农村地区电力保障水平，推动构建农村新型能源体系，推荐关注两条主线：1）低压电器投资，建议关注正泰电器（601877.SH）、良信股份（002706.SZ）、宏力达（688330.SH）等；2）配电自动化主站、一二次融合设备等投资，建议关注国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、平高电气（600312.SH）、四方股份（601126.SH）等。 三、风险提示 政策变化带来的风险；农网投资不及预期；行业竞争加剧。 建材：下游需求低迷，消费建材零售恢复显著——1-6月建材行业数据点评 王婷丨建材行业首席分析师 S0130519060002 贾亚萌丨建材行业分析师 S0130523060001 一、核心观点 事件：近日，国家统计局公布了建材行业2023年1-6月产量数据以及部分建材消费数据。 基建增幅继续收窄，地产持续低迷。基建端，2023年1-6月基础设施建设投资同比增长7.20%，较1-5月减少0.3个百分点，基建投资增幅维持较高水平，但增幅呈收窄态势。根据财政部数据统计，2023年1-5月地方政府新增专项债发行额累计达1.90万亿元，发行额度占年度总目标的49.92%，后续专项债发行有望提速，预计基建投资继续维持高增速水平，支撑水泥三季度需求。地产端，2023年1-6月房地产开发投资同比下降7.90%，较1-5月减少0.7个百分点，地产投资累计降幅继续扩大，单月数据来看，6月单月地产投资1.28万亿元，同比下降20.59%，环比增长26.13%，环比增幅扩大。1-6月房屋新开工面积同比下降24.30%，较1-5月减少1.7个百分点，其中6月单月同比下降31.35%，环比增加19.46%。1-6月房屋竣工面积同比增加19%，较1-5月减少0.6个百分点，竣工维持高增速但增速有所放缓，其中6月单月房屋竣工面积同比增长15.24%，环比增长46.52%，地产竣工保持复苏态势，但复苏进度放缓。整体来看，当前水泥需求主要靠基建支撑，地产资金紧张问题导致开工偏弱，地产开工对水泥需求拉动不大，但基建端需求无法弥补地产需求的下滑，水泥市场需求整体收缩。浮法玻璃受益于地产竣工回暖，需求有所恢复，但近期因地产竣工复苏放缓，其价格小幅回调。 水泥产量收缩，企业去库压力大。2023年1-6月水泥累计产量9.53亿吨，同比增长1.30%，较1-5月减少0.6个百分点，其中6月单月水泥产量为1.85亿吨，同比减少1.50%，环比减少5.78%，水泥产量呈收缩态势。当前地产弱势运行，6月地产投资及开工走低，水泥在地产端的需求进一步减少。此外，6月为水泥行业传统淡季，叠加南方梅雨季节影响，市场需求走弱，为维持行业供需平衡，水泥企业减产，水泥产量收缩。与此同时，水泥企业去库压力较大，加上需求偏弱，企业以价换量，水泥价格持续下降。截至6月底全国水泥熟料库容率达73.61%，处于历史高位，6月底全国P.O42.5水泥散装价为332.10元/吨，同比下降14.87%，环比下降7.83%。短期来看，6-7月份为南方梅雨季节，预计水泥需求及价格将维持低位运行，熟料库存高位情况下，企业后续生产动力不足，水泥产量将继续减少；9-10月为传统旺季，水泥需求环比有望回升，水泥价格有上行预期。长期来看，水泥下游市场需求收缩，行业产能过剩，错峰停窑成为常态，行业供给量将持续收缩。建议关注后续需求恢复情况及熟料库存变化情况。 平板玻璃产量环比增加，地产竣工促需求恢复。供给端，2023年1-6月平板玻璃累计产量为4.69亿重量箱，同比减少9.10%，较1-5月减少0.8个百分点，其中6月单月产量为8048万重量箱，环比增加1.09%，同比减少7.60%，同比降幅收窄。在地产竣工继续恢复的情况下，平板玻璃需求增加，玻璃企业产量小幅释放。需求端，地产竣工复苏带动平板玻璃需求修复，拉动价格回升，平板玻璃库容较去年同期有明显减少，但近期地产竣工恢复速度放缓，其价格阶段性回调，企业库存小幅增加。6月底全国4.8/5mm浮法平板玻璃市场价为1966.80元/吨，同比增长10.35%，环比下降9.55%；截至6月29日浮法玻璃企业周度库存为5314万重量箱，同比减少24.65%，环比增加10.96%。短期来看，在地产保交楼政策作用下，竣工端持续修复，后续浮法玻璃需求有继续增长预期；长期来看，在行业供给收缩、需求修复背景下，浮法玻璃行业龙头企业市占率有望提升，业绩可期。 6月消费建材零售额降幅显著收窄。2023年1-6月建筑及装潢材料类零售额同比下降6.70%，较1-5月减少0.1个百分点；其中6月单月同比下降6.80%，降幅较上月收窄7.80个百分点，消费建材零售端受益于地产竣工修复，其需求明显改善。消费建材采购（零售）与地产竣工存在一定时间滞后性，6月份消费建材零售额与前期地产竣工端复苏情况相符，预计后续地产竣工的持续回暖将继续带动消费建材零售端需求的增加。房企融资渠道拓宽有利于缓解房企资金压力，同时缓解建筑材料供应商回款压力。看好消费建材细分领域龙头企业。 二、投资建议 玻璃：建议关注受益于地产竣工端回暖及高端产品占比提升的行业龙头旗滨集团（601636.SH）、凯盛新能（600876.SH）；消费建材：推荐具有规模优势及产品品质优势的行业龙头企业东方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、北新建材（000786.SZ）；水泥：关注南方区域龙头企业华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。 三、风险提示 原材料价格大幅波动的风险、下游需求不及预期的风险、地产政策推进不及预期的风险。 蓝晓科技(300487.SZ)：固相合成载体等新兴领域产品快速放量，业绩超预期 陶贻功丨环保公用行业首席分析师 S0130522030001 严明丨环保公用行业分析师 S0130520070002 一、核心观点 事件：公司发布2023半年度业绩预告，预计报告期净利3.36亿~3.55亿，同比增长70%~80%；扣非后净利3.27亿~3.47亿，同比增长71.08%~81.41%。 业绩超预期，新兴领域对应产品放量是主要原因。 公司23Q2单季度净利润在2亿元以上，同比、环比均有接近100%的增长。我们判断，公司业绩大幅增长主要是用于礼来减肥药所需的多肽固相合成载体、盐湖提锂等产品或业务的快速放量。随着高附加值、大市场容量产品占比的逐步提升，公司的产品结构不断优化，盈利能力将持续增强。 特种吸附材料龙头“基本盘”稳健向好，新兴、高技术壁垒领域引领持续打开新成长空间。 公司是国内特种吸附材料龙头企业，是全球范围内稀缺的、具备吸附材料、系统装置、技术服务等上下游一体化服务能力的企业。根据公司2022年年报，公司吸附材料收入13.72亿元，占比71.45%、同比增长52%；而公司19.2亿元的总收入，扣除盐湖提锂项目的基础业务营业收入16.39亿，同比增长51.3%，“基本仓”实现连续3年稳健增长。以上均表明公司基本盘的稳健向好。 而从细分领域看，水处理及超纯化、生命科学、金属资源2022年收入分别为4.21、3.18、2.18亿元，分别同比增长46%、58%、78%。等新兴、高技术壁垒领域的高速增长，是公司技术实力及市场开拓能力的体现，也将持续为公司打开新的成长空间。 多肽固相合成载体有望快速放量，盐湖提锂国内外订单超26亿。 根据公司公告，GLP-1类糖尿病及肥胖症治疗药物2021年全球市场规模约为160亿美金，2030年有望增长至约400亿美金，这将给固相合成载体和sieber树脂提供广阔的潜在市场空间。公司凭借seplife 2-CTC 固相合成载体和sieber树脂已成为多肽领域的主要供应商，2022年以固相合成载体产品已签订单总额数亿元，随着相关市场需求的爆发，公司产品有望快速放量。 公司全球盐湖提锂技术的领先企业，截止22年底已公司签订10个产业规模订单，总金额约26亿元；中试项目达90个左右。今年以来已接连中标5000吨/年新疆国投罗钾项目、西藏麻米错项目、3000吨/年阿根廷HANACOLLA项目，对应金额分别为0.50亿元、1.00亿元、2500万美元，实现了在国内新疆地区以及海外的突破，盐湖提锂业务在国内、海外的持续拓展，将持续提升公司的综合竞争优势，该领域未来仍有较大增长潜力。 二、投资建议 预计公司2023~2025年净利分别为7.96亿元、10.13亿元、12.81亿元，对应PE分别为36倍、28倍、23倍。公司是特种吸附材料领域龙头，未来生命科学、半导体、新能源等新兴、高技术壁垒领域的持续突破将为不断打开新的成长空间，看好公司的长期成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。 三、风险提示 公司项目推进、市场拓展不及预期的风险。 首旅酒店(600258.SH)：二季度RevPAR环比改善，业绩表现稳健 顾熹闽丨社会服务业首席分析师 S0130522070001 一、核心观点 事件：公司发布2023年半年度业绩快报，1H23公司预计实现归母净利2.6-3亿元/同比扭亏/恢复至19同期的71%-82%，实现扣非归母净利2.2-2.6亿元/同比扭亏/恢复至19年同期的66%-77%。 二季度RevPAR环比改善，归母净利恢复至疫前70% 2Q23公司实现归母净利1.8-2.2亿元/同比扭亏/恢复至19年同期62%-76%，实现扣非归母净利1.7-2.1亿元/同比扭亏/恢复至19年同期61%-76%。受益于休闲游和商务差旅的需求释放，Q2经营数据环比改善。1H23公司全部酒店RevPAR为147元/恢复至19年同期91%，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为163元/同比+72%。推算Q2全部酒店RevPAR约163元/恢复至19年同期101%，较1Q23环比提升约9pct。 持续推进中高端结构升级，以轻管理赋能下沉市场布局 公司聚焦中高端酒店发展，加速品牌升级，推出全新商务休闲品牌扉缦酒店重点突破中高端酒店市场，并完成了诺金、安麓的股权转让进一步丰富公司高端酒店品牌体系。同时，公司依托轻管理模式，通过产品多元化、体验标准化的云品牌和华驿品牌，深入挖掘下沉市场空间。短期来看，在暑期旺季催化下长线异地游需求释放，公司业绩弹性释放值得期待；长期来看，国内酒店行业中长期供需、竞争格局均较清晰，随着公司持续推进轻资产扩张+中高端结构升级，未来成长空间可观。 二、投资建议 我们认为随着暑期旺季催化和宏观基本面改善，公司经营有望持续向好。预计公司2023-25年归母净利各为8.1、11.5、13.4亿元，对应PE各为28X、19X、17X，维持“推荐”评级。 主要财务指标 三、风险提示 宏观经济风险；经营成本上升风险；加盟店管理风险。 邦彦技术(688132.SH)：舰船通信大额订单落地，全年快速增长可期 李良丨军工行业首席分析师 S0130515090001 胡浩淼丨军工行业分析师 S0130519060003 一、核心观点 事件：子公司特立信近日收到《中标通知书》，中标某通信设备1.4098亿元，占2022年营收的38%。 大额订单助力舰船通信，基本盘稳中向好。公司舰船通信产品可为超大型、大型、中小型等各类舰船提供信息传输通道和通信业务应用，是公司业务基本盘。本次中标体现了公司在舰船通信领域的竞争力，未来两年随着订单逐步确认收入，该业务将实现稳中向好发展。此外，截至Q1，公司尚有在手订单及备产通知约2.14亿元，叠加舰船通信等业务的新增订单，预计公司当前在手订单充足，全年业绩增长可期。 网络安全业务蓄势待发，有望实现从1-10。我们认为“十四五”前半程装备发展倾向于“硬装备/硬实力”的提升，而“十四五”后半段和“十五五”则更倾向于“软装备/软实力”的进步，军工网安作为软实力的一部分，将迎来发展机遇期，未来三年复合增速或达25%至30%。公司涉足该领域时间较长，是该领域重大产品的科研承担者和产品提供商。随着新定型产品进入批产期，未来3年，该业务收入CAGR或将达64%，实现从1到10的发展跨越。 电力专网从0-1，将成为公司新增长极。公司受华能集团子公司西安热工研究院委托，研制全国产化DCS火控系统和国产燃机控制系统核心卡件 DEMO 板，标志着公司正式迈入电力行业国产自主可控领域。我们预计仅华能集团一家，相关系统的国产化市场空间就达数十亿。该业务23年开始试点，并将逐步贡献收入，预计经过两年的迭代，技术和产品将趋于稳定，并快速进入放量期。未来，电力业务板块有望成为公司新增长极，实现军民双轮发展。 股权激励已授予，业绩考核复合增速35.7%，彰显发展信心。公司首次授予55人292.6万份股票期权，行权价24.87元/股，低于草案公告日股价，发展信心彰显。方案的经营考核指标为：以2022 年为基数，2023至2025年净利润增速目标值为30%/80%/150%，对应净利润0.53亿/0.74亿/1.03亿元，3年复合增速为35.7%，成长性凸显。未来四年股权激励费用合计仅1036.28万元，对业绩影响非常有限。 二、投资建议 公司通信业务产品的收入确认主要集中于下半年，季节性非常明显。预计公司2023至2025归母净利分别为1.08/1.80/2.42亿元，3年复合增速81%，EPS为0.71/1.18/1.59元，PE为39x/23x/18x。公司产能未来5年无忧，需求侧前景明朗。目前市值仅42亿，弹性巨大，目标市值70亿，维持“推荐”评级。 三、风险提示 订单落地金额不及预期的风险；毛利率大幅下滑的风险。 锦江酒店(600754.SH)：拾级而上，静待暑期旺季表现 顾熹闽丨社会服务业首席分析师 S0130522070001 一、核心观点 事件：公司发布2023年半年度业绩快报，1H23公司实现归母净利5-5.5亿元/同比扭亏/恢复至19年同期88%-97%，实现扣非归母净利3.7-4.2亿元/同比扭亏/恢复至19年同期103%-117%。 Q2归母净利超疫前水平，RevPAR环比改善 2Q23公司实现归母净利3.7-4.2亿元/恢复至19年同期136%-154%，实现扣非归母净利2.8-3.3亿元/恢复至19年同期97%-114%。受益于休闲游和商务差旅的需求释放，Q2经营数据环比改善。1）境内酒店：4-6月境内酒店RevPAR分别恢复至19年同期116%/104%/108%，Q2月度平均RevPAR为109%较1Q23环比上升6pct；2）境外酒店：4-6月境外酒店RevPAR分别恢复至19年同期107%/115%/114%，Q2月度平均RevPAR为112%较1Q23环比上升2pct。 暑期催化下Q3业绩弹性有望释放，关注卢浮经营复苏节奏 公司境内酒店业务受益于暑期长线游需求释放，有望带动Q3经营指标环比改善，后续随着经济进一步修复，商旅缺口有望回补。境外酒店业务受欧洲通胀和加息影响，经营承压。6月29日公司公告拟向境外子公司增资2亿欧元，以优化其资本结构，改善财务费用压力，助力卢浮经营复苏。整体来看，公司积极推进变革整合，持续优化前中后台运营管理和境内外资源整合，未来提质增效潜力释放和开店扩张有望为公司提供成长支撑。 二、投资建议 我们认为随着国内基本面改善和卢浮经营复苏，公司的业绩弹性有望释放。预计公司2023-25年归母净利各为14.4、21.2、26.4亿元，对应PE各为34X、23X、18X，维持“推荐”评级。 主要财务指标 三、风险提示 宏观经济风险；经营成本上升风险；加盟店管理风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河晨报】7.19丨宏观：2季度经济环比偏低，恢复趋势延续，政策定力偏强——2023年6月经济数据分析 【银河晨报】7.18丨策略：A股市场蓄势上行，美国通胀超预期降温 【银河晨报】7.17丨宏观：出口承压回落，进口低位平稳——2023年中进出口数据分析与展望 【银河晨报】7.14丨宏观：社融快速回落结束，下半年可能小幅好转——2023年6月金融数据分析 【银河晨报】7.13丨银行：新增社融超预期，居民部门信贷改善——2023年6月金融数据点评 本文摘自：中国银河证券2023年7月20日发布的研究报告《银河证券每日晨报 - 20230720》 分析师/责任编辑：周颖 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 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