开源晨会0720丨地产数据点评:投资销售开工均持续走弱;比亚迪电子、安踏体育等

（以下内容从开源证券《开源晨会0720丨地产数据点评:投资销售开工均持续走弱;比亚迪电子、安踏体育等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【金融工程】公募指增超额齐飞，私募业绩依旧亮眼——量化基金业绩简报-20230719 行业公司 【地产建筑】投资销售开工均持续走弱，竣工数据较为靓眼——行业点评报告-20230719 【纺织服装：安踏体育(02020.HK)】2023Q2 FILA流水如期回暖，其他品牌持续发力——港股公司信息更新报告-20230719 【海外：比亚迪电子(00285.HK)】各项业务经营面向好，汽车电子逻辑获验证——港股公司信息更新报告-20230719 【地产建筑：建发股份(600153.SH)】开发业务稳健发展，家居卖场公募REITs获支持——公司信息更新报告-20230719 研报摘要 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 公募指增超额齐飞，私募业绩依旧亮眼——量化基金业绩简报-20230719 1、公募量化指增基金收益表现：超额大幅增厚 为了更好聚焦公募量化指增基金的收益表现，我们定期跟踪市场上主流宽基指数（沪深300、中证500、中证1000）增强产品，数据截至2023年7月18日。 公募沪深300增强基金：2023年6月20日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为1.34%，2023年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为0.54%。2023年以来，37只沪深300增强基金超额收益为正，19只沪深300增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为：国金沪深300指数增强A（5.78%）、长信沪深300指数增强A（5.58%）、中信建投沪深300指数增强A（4.22%）。 公募中证500增强基金：2023年6月20日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为1.59%，2023年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为0.50%。2023年以来，34只中证500增强基金超额收益为正，22只中证500增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为：华夏中证500指数增强A（6.08%）、华夏中证500指数智选A（5.98%）、长城中证500指数增强A（5.92%）。 公募中证1000增强基金：2023年6月20日以来公募中证1000增强基金整体超额收益率为1.65%，2023年以来公募中证1000增强基金整体超额收益率为2.89%。2023年以来，18只中证1000增强基金取得正收益，2只中证1000增强基金取得负收益，累计收益率排名靠前的中证1000增强基金分别为：国泰君安中证1000指数增强A（7.06%）、太平中证1000A（6.19%）、中信建投中证1000A（5.96%）。 类指数增强基金：2023年以来，超额排名靠前的类300增强基金分别为：信诚量化阿尔法A、华泰柏瑞量化驱动A、华泰柏瑞量化优选；超额排名靠前的类500增强基金分别为：华夏智胜价值成长A、博道伍佰智航A、申万菱信量化小盘A。 2、私募量化基金收益表现：6月业绩依旧亮眼 我们选择私募量化中性精选指数，来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现。同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。 从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看，2023年以来（20221231-20230707），私募量化中性产品的收益率为3.03%。 我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。2023年6月，头部量化私募中性策略的平均收益率为1.31%，月度收益率最高为2.59%，月度收益率最低为-0.31%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 投资销售开工均持续走弱，竣工数据较为靓眼——行业点评报告-20230719 1、销售数据同比下降，区域数据分化显著 国家统计局发布2023年1-6月商品房投资和销售数据。2023年1-6月，全国商品房销售面积5.95亿平，同比下降5.3%（1-5月-0.9%），其中商品住宅销售面积同比下降2.8%；1-6月商品房销售额6.31万亿元，同比增长1.1%（1-5月+8.4%），其中商品住宅销售额同比增长3.7%。分区域看，1-6月东部、中部、西部、东北区域商品房销售额同比增速分别为7.1%、-9.0%、-6.0%、-0.8%。 2、开发投资数据持续承压，房企资金压力犹存 2023年1-6月，房地产开发投资额5.86万亿元，同比下降7.9%（1-5月-7.2%），其中住宅开发投资额同比下降7.3%，开发投资降幅进一步扩大主要源于销售下降，房企投资拿地和开工动力及能力下降。根据中指院数据，2023年1-6月，全国300城累计住宅土地成交面积13537万方，同比-30%；成交金额9520亿元，同比-20%，房企整体拿地意愿大幅下降。2023年1-6月，房地产开发企业到位资金6.88万亿元，累计同比下降9.8%（1-6月-6.6%），其中自筹资金单月下降29.5%，销售回款资金持续承压，企业资金压力犹存。 3、单月新开工创2008年以来最低同月水平，竣工数据较为靓眼 2023年1-6月，全国房屋新开工面积4.99亿平，同比下降24.3%（1-5月-22.6%）；其中住宅新开工面积3.63亿平，同比下降24.9%（1-5月-22.7%），降幅进一步拉大。2023年6月单月新开工面积1.02亿平，为2008年至今最低同月水平，房企开工意愿较低。2023年1-6月，房屋竣工面积3.39亿平，同比增长19.0%（1-5月+19.6%），其中住宅竣工面积2.46亿平，同比增长18.5%（1-5月+19.0%），竣工端数据较为靓眼。在受疫情影响延期的项目陆续交付和保交楼政策下，预计竣工数据全年有望保持中高增速。 4、投资建议 当前制约房企投资开工的核心因素是销售和回款压力，销售承压则是由于居民对收入和经济增长的信心仍需稳固，地产基本面的下行是果不是因。从板块看，我们认为当前估值水平、配置比例、市场预期和行业基本面都处于较低水平，2023下半年的政策窗口期值得关注。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。受益标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、金地集团、新城控股、美的置业等财务稳健的民企和混合所有制企业。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 安踏体育(02020.HK)：2023Q2 FILA流水如期回暖，其他品牌持续发力——港股公司信息更新报告-20230719 1、2023Q2FILA流水如期回暖，其他品牌持续发力，维持“买入”评级 2023H1安踏/FILA/其他品牌流水+中单/中双/70-75%。对比2019Q2，2023Q2流水增长明显，其中安踏/FILA流水分别+35%/65%。2023H1零售环境有所改善，但考虑消费环境多变，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为94.8/114.8/137.6亿元（此前为97.1/119.9/144.8亿元），对应EPS为3.5/4.2/5.1元，当前股价对应PE为22.7/18.7/15.6倍。看好商品调整、营销资源强化、渠道分级等改革措施落地以及巴黎奥运催化带动安踏品牌向上，FILA及其他品牌经营效率提升带动利润率向上，叠加控本降费释放利润，继续维持“买入”评级。 2、安踏：2023Q2库存和折扣健康，商品调整预计2023H2见效 2023Q1/Q2/H1安踏主品牌流水低单/高单/中单增长。（1）2023Q2线下高单增长（大货及儿童均为高单增长）、线上逐渐恢复实现中单增长。库销比持续维持5以内的水平、折扣按季环比改善但同比略有加深（2023Q1为72折、2022Q2为75折，预计2023Q2为72-75折）。（2）2023H1线下高单增长（大货及儿童均有高单增长）、线上低单增长。安踏品牌7月12日官宣篮球新代言人欧文增强篮球品类竞争力，同时商品团队有所调整，预计2023H2产品竞争力提升，并预计2024年巴黎奥运会及代言人系列产品将驱动收入增长。 3、FILA：2023Q2流水如期回暖，线上受益于触达人群更广持续高增 2023Q1/Q2/H1FILA流水高单/高双/中双增长。（1）2023Q2分品牌，大货/Kids/Fusion流水分别增长20%/中双/低双。分渠道，线上实现60-65%流水增长，线上需求主要来自于触达到更深线级的人群以及内容营销，其中抖音渠道驱动流水高增；线下流水受益于客流恢复逐渐回暖。2023Q2库销比<5、折扣同比和环比均改善。（2）2023H1按品牌看大货/Kids/Fusion流水分别增长中双/高单/高单。 4、其他品牌：2023Q2持续发力，流水维持高增长 2023Q1/Q2其他品牌流水增长75-80%/70-75%。（1）2023Q2迪桑特流水增长60%-65%、可隆流水增长95%-100%。（2）2023H1其他品牌实现70%-75%增长，其中迪桑特近70%增长、可隆近100%增长。 风险提示：新品接受度不及预期、经营杠杆及控费效用不及预期。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外】 比亚迪电子(00285.HK)：各项业务经营面向好，汽车电子逻辑获验证——港股公司信息更新报告-20230719 1、各项业务经营面向好，汽车电子成长逻辑获验证，维持“买入”评级 考虑到上半年美元升值超出此前预期，基于下半年汇率稳定的假设，我们将2023年净利润预测由25亿上调至29亿元；考虑到汽车电子业务进展顺利，维持2024-2025年净利润预测分别为34/43亿元，同比增速55%/17%/28%，对应2023-2025年EPS分别为1.3/1.5/1.9港元，当前股价26.9港元对应2023-2025年PE分别为19.3/16.5/12.9倍。传统安卓业务趋稳、海外大客户业务依靠供应链份额提升仍实现增长；且公司业务结构积极优化，户用储能业务高速增长、且维持高利润率，汽车电子业务受益母公司比亚迪汽车销量提升、以及自身高价值量的新产品持续导入有望实现高速增长，展望2024年及以后汽车电子业务仍有望驱动其整体业绩延续快速增长，维持“买入”评级。 2、2023H1净利润显著超市场预期，各项业务经营面向好、且受益美元升值 公司发布2023年上半年盈利预喜，预期2023年上半年净利润区间在13.6-15.6亿元对应二季度单季度净利润8.9-10.9亿元，显著超出市场预期。我们分析主要由于：（1）上半年美元升值对海外大客户业务毛利率及汇兑收益具备正向贡献，我们计算汇兑收益3.3亿左右；（2）各项业务经营面向好、产能利用率提升带来经营利润改善，尤其是汽车电子及储能业务为主要增量。 3、汽车电子业务空间广阔，2023H2及往后更多高价值量品种有望陆续导入 公司未来利润增量主要来自于汽车电子业务，我们预计公司汽车电子业务空间广阔，凭借强大的精密制造能力、将获取汽车电子产业链合理利润率。目前汽车电子业务毛利率略高于10%，往后伴随热管理、ADAS域控等高毛利率品种放量，有望驱动汽车电子业务整体毛利率提升。我们测算公司目前已经在规划的主要产品单车价值量合计有望达3万，高价值量品种包括：Dlink中控系统、BSC线控制动系统、热管理、中高阶ADAS域控、底盘等等。 风险提示：电动车渗透放缓，行业竞争加剧，客户拓展低于预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 建发股份(600153.SH)：开发业务稳健发展，家居卖场公募REITs获支持——公司信息更新报告-20230719 1、开发业务稳健发展，家居卖场公募REITs获支持，维持“买入”评级 商务部、发改委、证监会发文支持符合条件的家居卖场发行公募REITs，美凯龙未来有望发行REITs盘活资产，建发股份作为美凯龙大股东或将受益。公司供应链业务保持稳健，开发业务持续扩张，我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为76.2、86.8、98.2亿元，EPS分别为2.54、2.89、3.27元，当前股价对应PE估值分别为3.6、3.2、2.8倍，维持“买入”评级。 2、家居卖场公募REITs获支持，美凯龙底层资产有望盘活 建发股份于2023年1月公告通过现金方式协议收购红星美凯龙家居集团股份有限公司不超过30%的股份，6月公司公告与联发集团收购红星控股所持美凯龙29.95%股权（其中公司占比23.95%，联发集团占比6.00%）已完成过户，公司成为美凯龙最大股东。美凯龙预计2023年半年度实现归母净利润1.35亿元至1.65亿元，同比减少83.9%至86.8%，利润水平短期承压。长期来看，美凯龙作为国内管理规模最大的家居商场，拥有丰富优质的的底层资产，未来在政策支持下有望通过REITs实现资产盘活，改善负债结构，实现高质量发展，建发股份作为美凯龙大股东，或将持续受益。 3、销售数据同比增长，投资力度稳健 根据克尔瑞数据，公司上半年累计实现签约销售金额1311.8亿元（其中建发房产953.3亿元，联发集团358.5亿元），同比增长54.7%，整体销售规模排名行业第七。公司旗下建发房产上半年拿地金额以348.2亿元排名克而瑞拿地金额榜单第六，投资力度保持稳健。 4、拟配股募资不超85亿元，融资渠道保持畅通 公司4月公告拟配股募资不超85亿元用于供应链运营业务补流及还贷，已于6月获上交所受理，到位后可以将对供应链运营业务形成有力支撑，增厚公司利润。公司上半年公开市场发行了五笔共50亿元债券，同时30亿元公司债和90亿元可续期公司债已于6月获证监会批复，融资渠道保持畅通。 风险提示：大宗商品经营不及预期，房地产行业恢复不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.07.19 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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