检修逻辑驱动的苯乙烯过山车行情

（以下内容从物产中大期货《检修逻辑驱动的苯乙烯过山车行情》研报附件原文摘录）
　　原创专题报告 检修逻辑驱动的 苯乙烯过山车行情 摘要 苯乙烯在5月中下旬至6月中上旬经历正套行情后，在6月中旬至6月底又立即走出反套行情，行情快速转换与幅度之大有如过山车，其核心驱动在于装置检修及回归对于供应端的扰动。回顾历史行情，结合未来检修及投产计划推断，EB08-10在七月下旬至八月上旬或存在正套机会。 行情回顾 5月中下旬，市场交易装置检修及回归逻辑，EB07-08月差自5月中下旬走扩超200元/吨。 烟台万华、上海赛科、茂名石化等装置发布检修计划，共有约239万吨装置计划于5-7月集中检修，占国内总产能12.3%，7月供应大幅减量。而检修回归时间点集中在7月下至8月初，叠加前期停车的新浦装置计划于7月底重新开车，8月供应端面临271万吨装置集中回归的压力。 正套行情结束于6月中旬EB主力合约换月期间，此后市场开始交易检修回归逻辑及浙石化二期POSM、安庆石化共100万吨年产能投产预期，苯乙烯月差拉升至高位后立即走出反套行情，月差收敛至正套行情前位置。 历史机会 回顾历史，装置变动对于苯乙烯月差扰动明显。根据检修逻辑提出的EB04-06正套策略在3月中下旬至3月末拉升超100元/吨，走势符合预期。 3月苯乙烯装置检修涉及年产能232万吨，包括浙石化120万吨/年，镇海利安德1期62万吨/年等，占国内总产能13.2%。此外，利华益、宝来石化、北方华锦等短停装置或对3月初供给端形成扰动。虽然3月涉及浙石化2期、广东石化、淄博峻辰共190万吨年产能投产，但对冲部分检修利多后供应端仍有缩减，相较2月周均产能下降约0.3万吨，较1月周均产能下降约1.1万吨。 供应减量对盘面形成支撑。近月合约在供需改善驱动下走出估值修复行情，而5月镇利1期、齐鲁石化等检修装置预计回归，对远月合约形成利空。 逻辑解释 装置检修与回归对于近远月供应端相反方向的扰动是驱动月差大幅变动的核心逻辑。由于苯乙烯期货交易使用连续合约，基本面变动在近月合约反映迅速，且苯乙烯作为液化品，具有库销比极低的重要特点，供应端扰动往往会对短期供需结构产生较大影响，从而成为市场交易的主矛盾。 展望 下半年，结合对于行业供需过剩趋势的判断，预计价格偏弱运行，月间结构维持Back结构。 8-9月包括宝来石化、天津石化等约80万吨产能预计检修，占国内总产能4.1%。此外，山东京博68万吨装置预计年底投产。 当前苯乙烯生产利润处于低位，非一体化装置持续亏损，一体化装置利润也从年内高点超1000元/吨压缩至盈亏平衡线附近，生产企业检修意向增加，而新投存在推迟风险。相对于供应端装置变动频繁，需求端对于苯乙烯消费量短期相对平稳。 调油端，2022年6月因汽油价格飙升，调油需求大幅增加而调油料供应紧张，甲苯被大量用于调油导致纯苯产出减少，价格走强，推动苯乙烯走出正套行情。今年调油需求不及去年，但从调油价差看调油需求仍有一定支撑。 结合目前检修时间点，建议七月中下旬至八月上旬关注EB08-10正套机会。根据以往产能变动与月差量价关系判断，EB08-10正套入场点位在【50,100】，目标位在200，止损点在平水位。 免责声明 本报告仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。 分析师简介 能化组组长 芳烃产业链高级分析师 谢雯 期货从业资格： F0263882 投资咨询资格： Z0011984 电话： 0571-87788888-8325 邮箱： xiew1@wzgroup.cn 分析师及联系方式 苯乙烯篇：谢雯 来浙锋 期货从业资格：F03101381 邮箱：laizf@wzgroup.cn

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