国君地产 | 金融风险远去,经营压力仍存

（以下内容从国泰君安《国君地产 | 金融风险远去,经营压力仍存》研报附件原文摘录）
　　导 读 6 月楼市销售下行速度有所加快，但考虑金融政策的持续，金融风险逐步远去，而前端土地市场预示着行业的经营压力仍存。 摘 要 上半年数据出炉，在去年同期的低基数下，上半年表现尚可，基本符合判断，呈现出前弱、中可、后强的局面，但仍然需要关注6月份后的销售下行态势。上半年整体呈现出前端弱、中端尚可、后端强的态势，其中，前端指标如新开工面积同比下降24.3%，已经连续两年出现新开工的持续走弱，且在低基数的背景下。中端销售数据表现尚可，尤其是销售金额，随着城市能级的提升，最终录得1.1%的同比正增长，而销售面积则同比下降5.3%。后端指标表现强劲，竣工面积同比增长19%。整体来看，局面符合市场判断，只是需要关注的是6月份后部分数据出现了加速下行，如销售相关数据，需要值得警惕。 统计局仍在对去年同期数据进行修正，预计至2024年再次修正2023年数据的现象将大幅度减少，但需要关注房价走势带来的退房风险。按照统计局的解释，修正的原因主要有3个：1）销售后再退房；2）统计执法问题；3）剔除非房企开发的和存在抵押性质的销售数据。从理解上来看，针对第一项，销售后退房在去年主要是受停工事件影响，伴随着保交付的推进，因停工而退房的现象预计会减少，但需要警惕当前房价下行所带来的退房现象，这可能会在2024年后对2023年数据做修正。因此，维持行业的稳定健康发展对数据的稳定性也有极大的帮助。针对第三项，主要是类似于工抵房的存在，预计当前已经大幅度减少。 行业金融风险远去，但行业数据的下行表明经营压力仍存，目前的政策仍然是时间换空间的平稳过渡导向。信用风险风波暂告段落，当前的政策能够有效的防范金融风险的爆发。对目前的前端下行，表明行业空间仍然受到挤压，考虑到优质地块的设置门槛使得溢价率上行，房企的经营压力仍在加大，利润空间承压。同时，由于前端的下行，带来销售环节的压力，对楼市销售的冲击仍在，预计销售的恢复还需要再等待。 继续看好园区板块。全年我们核心推荐园区类公司，首选中新集团、招商蛇口，受益成长性的中交地产、建发股份，并推荐龙湖集团、万科A、保利发展、金地集团等。 风险提示：政府重新放开前融再走土地金融模式，市场需求加速下行。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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