华泰 | 交通运输:航司2Q盈利改善明显,暑运高峰不容小觑

（以下内容从华泰证券《华泰 | 交通运输:航司2Q盈利改善明显,暑运高峰不容小觑》研报附件原文摘录）
　　航司公告6月经营数据和2Q23业绩预告。6月虽为民航淡季，但需求恢复存在边际加速，我们认为暑运旺季航司运营有望迎来高峰。2Q23业绩方面，虽然汇率波动航司或承受汇兑损失，但主业经营持续恢复，我们测算航司扣汇后有望多数录得盈利。我们看好暑期航司运营和盈利表现，供需结构好转及全票价放松有望在旺季充分释放弹性。中长期我们看好航司盈利中枢上移，迎来盈利周期。 核心观点 6月民航需求恢复提速，为暑运旺季蓄势 6月为民航传统淡季，航司运力投放并不激进，但或由于中高考陆续结束及端午假期推动，需求恢复提速。A股主要上市航司6月（国航、东航、南航、春秋、吉祥）整体供给环比下降0.6%，不过需求环比上升5.7%，分别恢复至19年同期96%/89%（5月为94%/84%），客座率77.1%，环比上升4.6pct，2019年6月为82.7%。我们认为暑运旺季民航需求有望迎来更为集中的释放，根据飞常准数据，7月截至14日我国航司日均执飞15285班，恢复至2019年同期102.0%，相比6月恢复程度进一步提升4.5pct，其中国内/国际+地区分别恢复至114.1%/47.6%，相比6月恢复程度分别提升4.2/4.9pct。 客座率春秋吉祥恢复程度更高，三大航6月环比提升明显 分航司看，6月春秋供/需恢复至2019年同期的109%/108%（5月为109%/105%），客座率90.1%，环比提升2.3pct，仅比2019年同期低1.5pct。吉祥供/需恢复至2019年同期的127%/124%（5月为122%/113%），客座率83.5%，环比上升3.7pct，仅比2019年同期低2.4pct。三大航（国航、东航、南航）整体供/需分别恢复至2019年同期94%/87%（5月为92%/81%），供给环比下降0.6%，需求环比上升6.1%，客座率76.0%，环比上升4.7pct，相比2019年同期低6.1pct。 2Q23航司盈利进一步改善，旺季有望迎来突破 1H23 A股主要上市航司归母净亏损预告中值合计为118.3亿，亏损同比缩窄78%。其中2Q23虽然美元兑人民币中间价上涨5.2%，但航司经营持续恢复，归母净亏损预告中值为37.3亿，环比缩窄54%，同比缩窄88%。2Q23 A股主要上市航司供/需环比分别提升21.6%/23.5%，恢复至2Q19的94%/85%（1Q23为78%/69%），客座率为74.5%，环比提升1.1pct。并且2Q23燃油成本压力减轻，航空煤油出厂价均价环比下降12.6%。另外我们测算预告中值扣汇后，A股主要上市航司可录得归母净利润合计9.3亿。我们认为暑运旺季伴随民航需求集中释放，盈利有望取得突破。 2Q23航司扣汇预计多数盈利 2Q23分航司看，春秋归母净利润预告中值3.9亿，环比提升10.9%。吉祥受汇兑影响，中值为归母净亏损1.0亿。三大航中，国航叠加国泰贡献，归母净亏损中值为6.2亿，环比缩窄79%。南航归母净亏损中值为10.0亿，环比缩窄47%。东航或由于运营改善稍有滞后，归母净亏损中值为24.0亿，不过仍环比缩窄37%。 风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。 相关研报 研报：《2Q盈利改善明显，暑运高峰不容小觑》2023年7月16日 沈晓峰 S0570516110001 | BCG366 黄凡洋 S0570519090001 | BQK283 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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