【银河宏观】宏观动态丨2季度经济环比偏低,恢复趋势延续,政策定力偏强——2023年6月经济数据分析

（以下内容从中国银河《【银河宏观】宏观动态丨2季度经济环比偏低,恢复趋势延续,政策定力偏强——2023年6月经济数据分析》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 2季度经济增长不及预期，但仍然处于恢复阶段。 2. 4-5月份经济回落速度加快，6月份有明显好转。 3. 6月份生产继续恢复，现实和预期互动。 4. 社会零售消费低位上行，恢复时间拉长。 5. 投资持续回落，民间投资疲软。 6. 房地产仍在出清。 7. 基础设施高位回落，政府以承托为主。 8. 制造业投资平稳。 9. 2季度经济主要依靠自我修复，支持政策需要等待。 核心观点 2季度经济增长不及预期，但仍然处于恢复阶段。第三产业和服务业在2季度继续修复，对经济的贡献度上行。经济恢复仍然是偏缓的，整体消费的恢复并非一帆风顺。投资方面政府仍然在承托，房地产仍在测试底部，处于出清过程中。 4-5月份经济回落速度加快，6月份有明显好转。6月份生产回升，社会零售消费逐步好转，基建投资和制造业投资较为平稳。房地产投资仍然在出清过程中，出口继续下行，消费者物价指数持续走低，生产者物价指数创出年内低点，经济压力仍然较大。 6月份生产继续恢复，现实和预期互动。6月份工业生产4.4%，生产恢复速度加快，制造业企业去库存接近尾声。6月份出口产业受订单积压影响上行，汽车产业受到下游需求好转影响景气度较高，黑色产业受到预期推动上行。但下游需求的好转速度仍然有限，预期推动的生产在7、8月份可能回落，同时7、8月是生产淡季，未来生产仍然有波动，预计9月会迎来秋高峰。从行业来看，库存较高的医药和纺织依然负增长，黑色产业链快速恢复，出口行业表现相对较好，汽车景气度仍然较高。预计3、4季度工业生产增速分别为4.0%和4.5%左右。 社会零售消费低位上行，恢复时间拉长。6月份社会零售品消费同比增速3.1%，消费略有回升。两年平均来看，居民大宗商品消费分化，通讯器材回落、汽车坚挺、石油平稳。居民必需品消费增速普遍回升，房地产相关消费继续低迷，办公用品消费下滑速度减弱。6月份消费的回升主要是外出餐饮消费的上行，服务业消费走高。预计3、4季度增速分别为7.1%和10.1%，分别对应两年平均增速5.4%和3.5% 投资持续回落，民间投资疲软。2023年1-6月份固定资产投资增速继续小幅回落，但环比有所回升。6月单月投资额增长幅度减缓，主要受到民间投资回落影响。6月单月投资额增长5.42万亿，低于历史平均水平。这种降低主要是因为民间投资的疲软带来的，下游需求已经开始影响固定资产投资。 房地产仍在出清。房地产投资增速-7.9%，单月投资-20.0%。新屋开工和施工处于底部，竣工增速减弱。商品房销售面积和商品房销售额继续下滑。国内贷款和开发商自筹资金继续回落，定金预付款转负，个人按揭贷款继续下滑。房地产行业下滑并未停滞，现阶段的政策不足以支持房地产行业。 基础设施高位回落，政府以承托为主。基础设施投资速度1-6月录得7.2%。基础设施投资额增长高位略有回落，地方政府专项债下发节奏平稳，2季度低于去年额度。基建投资增速仍然处于高位，基建的政策效果在逐步释放。 制造业投资平稳。制造业投资增速平稳在6.0%，但下一阶段制造业需要与终端消费重新匹配。出口产业链带来的高速投资开始下滑，电气机械及器材制造业投资处于高位，计算机通讯和其他电子设备、化学原料及化学制品回落。汽车行业6月投资有所好转。2023年制造业投资受到利润驱动、新订单等因素影响回落，预计制造业增速回落至4%左右的水平。 2季度经济主要依靠自我修复，支持政策需要等待。尽管2季度经济增长低于预期，但6月份数据显示经济持续恢复的态势持续。全年经济增速预期仍然在政府工作目标之上，并且新增就业相对平稳，政策仍然有相当的定力，需要对经济进行持续的观察。对经济承托的组合政策可能仍然需要等待，货币政策缓慢发力，预计3季度迎来降准，4季度随着美联储加息结束可能迎来降息。 风险提示 地缘政治出现重大变化的风险、经济持续下行的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 点击左下角“阅读原文” 本文摘自：中国银河证券2023年7月18日发布的研究报告《【银河宏观】数据分析_2023年6月_2季度经济环比偏低，恢复趋势延续，政策定力偏强》 分析师：许冬石 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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