复盘“十三五”规划出台后的主题投资机会(国信策略)
（以下内容从国信证券《复盘“十三五”规划出台后的主题投资机会(国信策略)》研报附件原文摘录）
文：燕翔、许茹纯、朱成成 五年规划在我国经济发展的各阶段扮演着至关重要的角色，上周五中全会召开，拉开十四五规划大幕，按以往经验，“十四五”规划建议稿预计会在11月初发布，接着是在明年两会期间发布“十四五”规划全文，最后是在五年规划纲要发布后的一段时间内，各产业及地区政策在这个阶段里会陆续出台。本文主要通过复盘十三五规划前后市场主题投资的表现规律，旨在为十四五规划期间存在的主题投资机会提供参考。 五年规划在我国经济发展的关键节点起到了重要的指导作用 五年规划在我国经济发展的各阶段扮演着至关重要的角色。从1953年制定第一个五年计划开始，至2020年我国已制定了十三个五年规划（从“十一五”起，“五年计划”改为“五年规划”），对我国经济发展的关键节点起到了重要的指导作用。1953年我国制定了第一个五年计划，一五计划提出了我国过渡时期的总路线，为我国后续工业化体系的完善与工业化道路的发展奠定了坚实的基础。九五计划是二十世纪最后一个五年计划，也是全面完成现代化建设的第二步战略部署，九五计划在已有的改革成果基础上促进改革深化，初步建立了社会主义市场经济体制。十五计划提出要推进经济增长方式的转变，充分发挥市场机制的作用，推进科技进步和创新，提高持续发展能力。此后推动科技创新以及发展战略新兴产业逐渐成为我国政策的重要着力点。 今年是十三五规划的收官之年，明年将迎来十四五规划的开局之年。2015年10月26日至29日，中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》。2016年3月16日，十二届全国人大四次会议审查通过了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年（2016－2020年）规划纲要》，正式拉开了十三五规划的大幕。而今年已是十三五规划的收官之年，明年将迎来十四五规划的开局之年。2020年10月26日至29日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议在北京举行，会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二零三五年远景目标的建议》。 我们以十三五规划各项相关政策的落地过程作为参考，从政策出台的节奏来看，先是在2015年10月底的五中全会上审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》并于11月初发布文件稿，接着是在2016年的全国人代会四次会议上会审查批准规划纲要草案，随后发布正式规划纲要；最后是在五年规划纲要发布后的一段时间内，国务院会将《规划纲要》提出的主要目标和任务分解落实到各地区、各部门，随后各产业及地区政策在这个阶段里会陆续出台（见表一）。 因此参照往年经验，我们预计“十四五”规划建议稿会在今年11月初发布，接着是在明年两会期间发布“十四五”规划全文，最后是在纲要发布后的一段时间内，各产业及地区政策在这个阶段里会陆续出台。 十三五规划前后市场存在显著的主题投资机会 五年规划为国民经济发展远景制定了阶段性的目标和方向，对未来五年时间里的经济发展战略和发展主线做了明确，是一项有高度、有广度、有深度的系统性工程。十三五规划纲要全文共计十九篇、八十章节，对2016年至2020年阶段经济发展的指导思想、主要目标、发展理念以及发展战略做了高度总结和概括，向下又具体对经济体制改革、产业体系优化、新型城镇化推进、区域协调发展、生态环境改善、对外开放布局以及人民生活保障等问题做了极其详细的阐述，涉及经济发展的方方面面。 从资本市场上的表现来看，在十三五规划政策出台前后，政策受益的相关板块存在十分显著的主题投资行情。通过梳理，我们发现十三五政策出台前后，市场主要聚焦于互联网+大数据、中国制造2025和工业4.0、美丽中国、健康中国及二胎经济、区域经济主题五条投资主线。 （1）互联网+大数据 十三五规划纲要中提出要拓展网络经济空间，牢牢把握信息技术变革趋势，实施网络强国战略，加快建设数字中国，推动信息技术与经济社会发展深度融合，加快推动信息经济发展壮大。（1）建泛在高效的信息网络，发展现代互联网产业体系，实施“互联网+”行动计划，促进互联网深度广泛应用，带动生产模式和组织方式变革，形成网络化、智能化、服务化、协同化的产业发展新形态。（2）实施国家大数据战略，把大数据作为基础性战略资源，全面实施促进大数据发展行动，加快推动数据资源共享开放和开发应用，助力产业转型升级和社会治理创新。（3）强化信息安全保障，统筹网络安全和信息化发展，完善国家网络安全保障体系，强化重要信息系统和数据资源保护，提高网络治理能力，保障国家信息安全。（4）夯实互联网应用基础，积极推进云计算和物联网发展。 从资本市场表现来看，十三五规划政策出台前后，大数据、网络安全、互联网+、云计算等政策受益板块既存在绝对收益，也具有超额收益。根据我们统计，大数据指数、网络安全指数、互联网+指数、云计算指数等网络经济板块主题指数在2015年年初至2015年底表现十分亮眼，绝对收益率分别为182%、208%、63%和130%，相对上证综指的超额收益率分别为175%、201%、55%和122%。 （2）中国制造2025和工业4.0 十三五规划纲要指出要实施制造强国战略，深入实施《中国制造 2025》，以提高制造业创新能力和基础能力为重点，推进信息技术与制造技术深度融合，促进制造业朝高端、智能、绿色、服务方向发展，培育制造业竞争新优势。要实施智能制造工程，加快发展智能制造关键技术装备，强化智能制造标准、工业电子设备、核心支撑软件等基础。加强工业互联网设施建设、技术验证和示范推广，推动“中国制造+互联网”取得实质性突破。培育推广新型智能制造模式，推动生产方式向柔性、智能、精细化转变。大力推进先进半导体、机器人、增材制造、智能系统、新一代航空装备、空间技术综合服务系统、智能交通、精准医疗、高效储能与分布式能源系统、智能材料、高效节能环保、虚拟现实与互动影视等新兴前沿领域创新和产业化，形成一批新增长点。 从资本市场表现来看，十三五规划政策出台前后，智能制造、工业4.0、中国制造2025、机器人等政策受益板块既存在绝对收益，也具有超额收益。根据我们统计，智能制造指数、工业4.0指数、中国制造2025指数、机器人指数等高端制造板块主题指数在2015年年初至2016年中表现较为亮眼，绝对收益率分别为41%、113%、17%和81%，相对上证综指的超额收益率分别为54%、127%、30%和94%。 （3）美丽中国 绿色是十三五规划五大发展理念之一，纲要指出绿色是永续发展的必要条件和人民对美好生活追求的重要体现。必须坚持节约资源和保护环境的基本国策，坚持可持续发展，坚定走生产发展、生活富裕、生态良好的文明发展道路，加快建设资源节约型、环境友好型社会，形成人与自然和谐发展现代化建设新格局。要加快改善生态环境，以提高环境质量为核心，以解决生态环境领域突出问题为重点，加大生态环境保护力度，提高资源利用效率，为人民提供更多优质生态产品，协同推进人民富裕、国家富强、中国美丽，为全球生态安全作出新贡献。要建设现代能源体系，深入推进能源革命，着力推动能源生产利用方式变革，优化能源供给结构，提高能源利用效率，建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系，维护国家能源安全。加强城市基础设施建设，加强城市防洪防涝与调蓄、公园绿地等生态设施建设，支持海绵城市发展，完善城市公共服务设施。 从资本市场表现来看，十三五规划政策出台前后，美丽中国、海绵城市、新能源等政策受益板块既存在绝对收益，同样也具有较为显著的超额收益。根据我们统计，美丽中国指数、海绵城市指数、新能源指数等绿色经济板块主题指数在2015年年初至2016年底表现较为亮眼，绝对收益率分别为75%、67%和40%，相对上证综指的超额收益率分别为79%、72%和45%。 （4）健康中国及二胎经济 十三五规划提出要把提升人的发展能力放在突出重要位置，全面提高教育、医疗卫生水平，着力增强人民科学文化和健康素质，加快建设人力资本强国。要推进健康中国建设，深化医药卫生体制改革，坚持预防为主的方针，建立健全基本医疗卫生制度，实现人人享有基本医疗卫生服务，推广全民健身，提高人民健康水平。要提高民生保障水平，开展应对人口老龄化行动，加强顶层设计，构建以人口战略、生育政策、就业制度、养老服务、社保体系、健康保障、人才培养、环境支持、社会参与等为支撑的人口老龄化应对体系。坚持计划生育的基本国策，全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策。健全养老服务体系，全面放开养老服务市场，通过购买服务、股权合作等方式支持各类市场主体增加养老服务和产品供给。 从资本市场表现来看，十三五规划政策出台前后，健康中国、二胎政策、养老产业、医疗改革等政策受益板块既存在绝对收益，同样也具有较为显著的超额收益。根据我们统计，健康中国指数、二胎政策指数、养老产业指数、医疗改革指数等民生板块主题指数在2015年年初至2015年底表现十分亮眼，绝对收益率分别为146%、131%、105%和90%，相对上证综指的超额收益率分别为139%、124%、98%和84%。 （5）区域经济主题 十三五规划提出要以区域发展总体战略为基础，以“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展为引领，形成沿海沿江沿线经济带为主的纵向横向经济轴带，塑造要素有序自由流动、主体功能约束有效、基本公共服务均等、资源环境可承载的区域协调发展新格局。深入实施西部开发、东北振兴、中部崛起和东部率先的区域发展总体战略，创新区域发展政策，完善区域发展机制，促进区域协调、协同、共同发展，努力缩小区域发展差距。 从资本市场表现来看，十三五规划政策出台前后，一带一路、京津冀一体化、长江经济带、西部发展等政策受益板块既存在绝对收益，同样也具有较为显著的超额收益。根据我们统计，一带一路指数、京津冀一体化指数、长江经济带指数、西部发展等区域经济板块主题指数在2015年年初至2017年初表现亮眼，绝对收益率分别为37%、130%、56%和20%，相对上证综指的超额收益率分别为39%、132%、58%和22%。 关注十四规划期间国内大循环、科技创新等政策主线 今年在疫情冲击下，全球经济增长大幅受挫，聚焦国内大循环为主体的双循环格局建设应运而出，从五中全会公布的内容来看，我们认为建设制造强国、扩大内需等双循环政策主线仍将是十四五规划的重点。今年年初爆发的新冠疫情给使得全球经济大幅下挫，并且目前来看包括美国在内的国外疫情仍未得到有效控制。在这样的背景下，5月底以来中央在政策端已提出要逐步形成以国内大循环以及国际双循环相互促进的新发展格局。本次五中全会提出，坚持把发展经济着力点放在实体经济上，坚定不移建设制造强国、质量强国。要形成强大国内市场，构建新发展格局。坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。要畅通国内大循环，促进国内国际双循环，全面促进消费，拓展投资空间。因此我们认为建设制造强国、扩大内需等双循环政策主线仍将是十四五规划的重点。 我国经济正处于由高速增长转向高质量发展的关键阶段，叠加外部扰动不断，我们认为科技创新、自主替代将同样是十四五规划的政策主线之一。当前我国经济正处于由高速增长转向高质量发展的关键阶段，在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和中国发展的战略目标。新旧动能的迭代与转换是实现高质量发展的内在动力源泉，而现代化经济体系的建设根本还要靠科技创新。另一方面今年5月中下旬开始，美国方面对华为等国内科技企业再次加大了限制，进一步加剧了当前外部环境的不确定性。其实早在2018年中美贸易战的爆发就已经意味着美国对于中国的崛起开始采取手段进行遏制，随后美国方面的制裁措施也陆续蔓延至科技、金融等领域。本次五中全会提出，要坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，完善国家创新体系，加快建设科技强国。坚定不移建设网络强国、数字中国，要提升产业链供应链现代化水平，发展战略性新兴产业，加快数字化发展。 综合来看，上周五中全会召开，拉开十四五规划大幕，而参考十三五规划期间的市场表现来看，相关政策受益板块往往存在主题性的投资机会，我们认为聚焦国内大循环、大力发展科技创新将是十四五规划是政策主线，可以重点关注光伏、新能源汽车、第三代半导体、大消费、粮食安全等方面的市场投资机会。 燕翔 SAC执业证书编码：S0980516080002 朱成成 SAC执业证书编码：S0980520080010 许茹纯 SAC执业证书编码：S0980520080007 本文转载自国信证券2020年11月4日的研究报告《观市杂谈之十五：复盘“十三五”规划出台后的主题投资机会》 绿皮书：《美股70年:1948～2018年美国股市行情复盘》（500页） 本书系统回顾了1948～2018年美国股市的行情表现特征，分析了行情发生时的历史背景与经济基本面情况，并对行情背后的驱动力进行了探讨。回顾历史的目的是为了展望未来，拥有超过200年历史的美国股票市场，历经风雨、潮起潮落，穿越了许多的经济周期，无疑是最好的历史教科书。本书在写作过程中，参考了包括《华尔街日报》《巴伦周刊》等大量的一手资料，对1948～2018每一年的美股行情都进行了复盘回顾，告诉读者那一年发生了什么事情，股市为什么会涨为什么会跌。本书内容由两部分构成，第一部分纵向以时间为维度，分年份对美国股市行情发展的历程进行了回顾。第二部分横向以板块为维度，对9个行业板块的基本面和超额收益表现进行了探讨。 红皮书：《追寻价值之路：2000~2017年中国股市行情复盘》。 本书系统回顾了2000～2017年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四部分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。
文：燕翔、许茹纯、朱成成 五年规划在我国经济发展的各阶段扮演着至关重要的角色，上周五中全会召开，拉开十四五规划大幕，按以往经验，“十四五”规划建议稿预计会在11月初发布，接着是在明年两会期间发布“十四五”规划全文，最后是在五年规划纲要发布后的一段时间内，各产业及地区政策在这个阶段里会陆续出台。本文主要通过复盘十三五规划前后市场主题投资的表现规律，旨在为十四五规划期间存在的主题投资机会提供参考。 五年规划在我国经济发展的关键节点起到了重要的指导作用 五年规划在我国经济发展的各阶段扮演着至关重要的角色。从1953年制定第一个五年计划开始，至2020年我国已制定了十三个五年规划（从“十一五”起，“五年计划”改为“五年规划”），对我国经济发展的关键节点起到了重要的指导作用。1953年我国制定了第一个五年计划，一五计划提出了我国过渡时期的总路线，为我国后续工业化体系的完善与工业化道路的发展奠定了坚实的基础。九五计划是二十世纪最后一个五年计划，也是全面完成现代化建设的第二步战略部署，九五计划在已有的改革成果基础上促进改革深化，初步建立了社会主义市场经济体制。十五计划提出要推进经济增长方式的转变，充分发挥市场机制的作用，推进科技进步和创新，提高持续发展能力。此后推动科技创新以及发展战略新兴产业逐渐成为我国政策的重要着力点。 今年是十三五规划的收官之年，明年将迎来十四五规划的开局之年。2015年10月26日至29日，中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》。2016年3月16日，十二届全国人大四次会议审查通过了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年（2016－2020年）规划纲要》，正式拉开了十三五规划的大幕。而今年已是十三五规划的收官之年，明年将迎来十四五规划的开局之年。2020年10月26日至29日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议在北京举行，会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二零三五年远景目标的建议》。 我们以十三五规划各项相关政策的落地过程作为参考，从政策出台的节奏来看，先是在2015年10月底的五中全会上审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》并于11月初发布文件稿，接着是在2016年的全国人代会四次会议上会审查批准规划纲要草案，随后发布正式规划纲要；最后是在五年规划纲要发布后的一段时间内，国务院会将《规划纲要》提出的主要目标和任务分解落实到各地区、各部门，随后各产业及地区政策在这个阶段里会陆续出台（见表一）。 因此参照往年经验，我们预计“十四五”规划建议稿会在今年11月初发布，接着是在明年两会期间发布“十四五”规划全文，最后是在纲要发布后的一段时间内，各产业及地区政策在这个阶段里会陆续出台。 十三五规划前后市场存在显著的主题投资机会 五年规划为国民经济发展远景制定了阶段性的目标和方向，对未来五年时间里的经济发展战略和发展主线做了明确，是一项有高度、有广度、有深度的系统性工程。十三五规划纲要全文共计十九篇、八十章节，对2016年至2020年阶段经济发展的指导思想、主要目标、发展理念以及发展战略做了高度总结和概括，向下又具体对经济体制改革、产业体系优化、新型城镇化推进、区域协调发展、生态环境改善、对外开放布局以及人民生活保障等问题做了极其详细的阐述，涉及经济发展的方方面面。 从资本市场上的表现来看，在十三五规划政策出台前后，政策受益的相关板块存在十分显著的主题投资行情。通过梳理，我们发现十三五政策出台前后，市场主要聚焦于互联网+大数据、中国制造2025和工业4.0、美丽中国、健康中国及二胎经济、区域经济主题五条投资主线。 （1）互联网+大数据 十三五规划纲要中提出要拓展网络经济空间，牢牢把握信息技术变革趋势，实施网络强国战略，加快建设数字中国，推动信息技术与经济社会发展深度融合，加快推动信息经济发展壮大。（1）建泛在高效的信息网络，发展现代互联网产业体系，实施“互联网+”行动计划，促进互联网深度广泛应用，带动生产模式和组织方式变革，形成网络化、智能化、服务化、协同化的产业发展新形态。（2）实施国家大数据战略，把大数据作为基础性战略资源，全面实施促进大数据发展行动，加快推动数据资源共享开放和开发应用，助力产业转型升级和社会治理创新。（3）强化信息安全保障，统筹网络安全和信息化发展，完善国家网络安全保障体系，强化重要信息系统和数据资源保护，提高网络治理能力，保障国家信息安全。（4）夯实互联网应用基础，积极推进云计算和物联网发展。 从资本市场表现来看，十三五规划政策出台前后，大数据、网络安全、互联网+、云计算等政策受益板块既存在绝对收益，也具有超额收益。根据我们统计，大数据指数、网络安全指数、互联网+指数、云计算指数等网络经济板块主题指数在2015年年初至2015年底表现十分亮眼，绝对收益率分别为182%、208%、63%和130%，相对上证综指的超额收益率分别为175%、201%、55%和122%。 （2）中国制造2025和工业4.0 十三五规划纲要指出要实施制造强国战略，深入实施《中国制造 2025》，以提高制造业创新能力和基础能力为重点，推进信息技术与制造技术深度融合，促进制造业朝高端、智能、绿色、服务方向发展，培育制造业竞争新优势。要实施智能制造工程，加快发展智能制造关键技术装备，强化智能制造标准、工业电子设备、核心支撑软件等基础。加强工业互联网设施建设、技术验证和示范推广，推动“中国制造+互联网”取得实质性突破。培育推广新型智能制造模式，推动生产方式向柔性、智能、精细化转变。大力推进先进半导体、机器人、增材制造、智能系统、新一代航空装备、空间技术综合服务系统、智能交通、精准医疗、高效储能与分布式能源系统、智能材料、高效节能环保、虚拟现实与互动影视等新兴前沿领域创新和产业化，形成一批新增长点。 从资本市场表现来看，十三五规划政策出台前后，智能制造、工业4.0、中国制造2025、机器人等政策受益板块既存在绝对收益，也具有超额收益。根据我们统计，智能制造指数、工业4.0指数、中国制造2025指数、机器人指数等高端制造板块主题指数在2015年年初至2016年中表现较为亮眼，绝对收益率分别为41%、113%、17%和81%，相对上证综指的超额收益率分别为54%、127%、30%和94%。 （3）美丽中国 绿色是十三五规划五大发展理念之一，纲要指出绿色是永续发展的必要条件和人民对美好生活追求的重要体现。必须坚持节约资源和保护环境的基本国策，坚持可持续发展，坚定走生产发展、生活富裕、生态良好的文明发展道路，加快建设资源节约型、环境友好型社会，形成人与自然和谐发展现代化建设新格局。要加快改善生态环境，以提高环境质量为核心，以解决生态环境领域突出问题为重点，加大生态环境保护力度，提高资源利用效率，为人民提供更多优质生态产品，协同推进人民富裕、国家富强、中国美丽，为全球生态安全作出新贡献。要建设现代能源体系，深入推进能源革命，着力推动能源生产利用方式变革，优化能源供给结构，提高能源利用效率，建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系，维护国家能源安全。加强城市基础设施建设，加强城市防洪防涝与调蓄、公园绿地等生态设施建设，支持海绵城市发展，完善城市公共服务设施。 从资本市场表现来看，十三五规划政策出台前后，美丽中国、海绵城市、新能源等政策受益板块既存在绝对收益，同样也具有较为显著的超额收益。根据我们统计，美丽中国指数、海绵城市指数、新能源指数等绿色经济板块主题指数在2015年年初至2016年底表现较为亮眼，绝对收益率分别为75%、67%和40%，相对上证综指的超额收益率分别为79%、72%和45%。 （4）健康中国及二胎经济 十三五规划提出要把提升人的发展能力放在突出重要位置，全面提高教育、医疗卫生水平，着力增强人民科学文化和健康素质，加快建设人力资本强国。要推进健康中国建设，深化医药卫生体制改革，坚持预防为主的方针，建立健全基本医疗卫生制度，实现人人享有基本医疗卫生服务，推广全民健身，提高人民健康水平。要提高民生保障水平，开展应对人口老龄化行动，加强顶层设计，构建以人口战略、生育政策、就业制度、养老服务、社保体系、健康保障、人才培养、环境支持、社会参与等为支撑的人口老龄化应对体系。坚持计划生育的基本国策，全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策。健全养老服务体系，全面放开养老服务市场，通过购买服务、股权合作等方式支持各类市场主体增加养老服务和产品供给。 从资本市场表现来看，十三五规划政策出台前后，健康中国、二胎政策、养老产业、医疗改革等政策受益板块既存在绝对收益，同样也具有较为显著的超额收益。根据我们统计，健康中国指数、二胎政策指数、养老产业指数、医疗改革指数等民生板块主题指数在2015年年初至2015年底表现十分亮眼，绝对收益率分别为146%、131%、105%和90%，相对上证综指的超额收益率分别为139%、124%、98%和84%。 （5）区域经济主题 十三五规划提出要以区域发展总体战略为基础，以“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展为引领，形成沿海沿江沿线经济带为主的纵向横向经济轴带，塑造要素有序自由流动、主体功能约束有效、基本公共服务均等、资源环境可承载的区域协调发展新格局。深入实施西部开发、东北振兴、中部崛起和东部率先的区域发展总体战略，创新区域发展政策，完善区域发展机制，促进区域协调、协同、共同发展，努力缩小区域发展差距。 从资本市场表现来看，十三五规划政策出台前后，一带一路、京津冀一体化、长江经济带、西部发展等政策受益板块既存在绝对收益，同样也具有较为显著的超额收益。根据我们统计，一带一路指数、京津冀一体化指数、长江经济带指数、西部发展等区域经济板块主题指数在2015年年初至2017年初表现亮眼，绝对收益率分别为37%、130%、56%和20%，相对上证综指的超额收益率分别为39%、132%、58%和22%。 关注十四规划期间国内大循环、科技创新等政策主线 今年在疫情冲击下，全球经济增长大幅受挫，聚焦国内大循环为主体的双循环格局建设应运而出，从五中全会公布的内容来看，我们认为建设制造强国、扩大内需等双循环政策主线仍将是十四五规划的重点。今年年初爆发的新冠疫情给使得全球经济大幅下挫，并且目前来看包括美国在内的国外疫情仍未得到有效控制。在这样的背景下，5月底以来中央在政策端已提出要逐步形成以国内大循环以及国际双循环相互促进的新发展格局。本次五中全会提出，坚持把发展经济着力点放在实体经济上，坚定不移建设制造强国、质量强国。要形成强大国内市场，构建新发展格局。坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。要畅通国内大循环，促进国内国际双循环，全面促进消费，拓展投资空间。因此我们认为建设制造强国、扩大内需等双循环政策主线仍将是十四五规划的重点。 我国经济正处于由高速增长转向高质量发展的关键阶段，叠加外部扰动不断，我们认为科技创新、自主替代将同样是十四五规划的政策主线之一。当前我国经济正处于由高速增长转向高质量发展的关键阶段，在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和中国发展的战略目标。新旧动能的迭代与转换是实现高质量发展的内在动力源泉，而现代化经济体系的建设根本还要靠科技创新。另一方面今年5月中下旬开始，美国方面对华为等国内科技企业再次加大了限制，进一步加剧了当前外部环境的不确定性。其实早在2018年中美贸易战的爆发就已经意味着美国对于中国的崛起开始采取手段进行遏制，随后美国方面的制裁措施也陆续蔓延至科技、金融等领域。本次五中全会提出，要坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，完善国家创新体系，加快建设科技强国。坚定不移建设网络强国、数字中国，要提升产业链供应链现代化水平，发展战略性新兴产业，加快数字化发展。 综合来看，上周五中全会召开，拉开十四五规划大幕，而参考十三五规划期间的市场表现来看，相关政策受益板块往往存在主题性的投资机会，我们认为聚焦国内大循环、大力发展科技创新将是十四五规划是政策主线，可以重点关注光伏、新能源汽车、第三代半导体、大消费、粮食安全等方面的市场投资机会。 燕翔 SAC执业证书编码：S0980516080002 朱成成 SAC执业证书编码：S0980520080010 许茹纯 SAC执业证书编码：S0980520080007 本文转载自国信证券2020年11月4日的研究报告《观市杂谈之十五：复盘“十三五”规划出台后的主题投资机会》 绿皮书：《美股70年:1948～2018年美国股市行情复盘》（500页） 本书系统回顾了1948～2018年美国股市的行情表现特征，分析了行情发生时的历史背景与经济基本面情况，并对行情背后的驱动力进行了探讨。回顾历史的目的是为了展望未来，拥有超过200年历史的美国股票市场，历经风雨、潮起潮落，穿越了许多的经济周期，无疑是最好的历史教科书。本书在写作过程中，参考了包括《华尔街日报》《巴伦周刊》等大量的一手资料，对1948～2018每一年的美股行情都进行了复盘回顾，告诉读者那一年发生了什么事情，股市为什么会涨为什么会跌。本书内容由两部分构成，第一部分纵向以时间为维度，分年份对美国股市行情发展的历程进行了回顾。第二部分横向以板块为维度，对9个行业板块的基本面和超额收益表现进行了探讨。 红皮书：《追寻价值之路：2000~2017年中国股市行情复盘》。 本书系统回顾了2000～2017年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四部分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。
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