太平洋证券研究 7月18日最新观点:制造业边际回暖,房地产依旧衰退——6 月经济数据点评

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 7月18日最新观点:制造业边际回暖,房地产依旧衰退——6 月经济数据点评》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社7月18日早间新闻精选】 1、国家统计局17日发布数据，初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。 2、工信部信息通信发展司司长谢存在2023中国算力大会新闻发布会上表示，下一步，工信部计划结合算力行业最新发展情况，出台推动算力基础设施高质量发展的政策文件，进一步强化顶层设计，提升算力综合供给能力。 3、国家统计局新闻发言人付凌晖17日表示，目前中国经济没有通缩，下阶段也不会通货紧缩，随着去年同期高基数因素逐步消除，价格将逐步回到合理区间。 4、国家发改委等六部门联合印发《关于补齐公共卫生环境设施短板 开展城乡环境卫生清理整治的通知》，要求深入推进农村人居环境整治提升，建设宜居宜业和美乡村。 5、中国恒大公告称，截止2022年12月31日集团负债总额24374.1亿元，2022年股东应占亏损1051亿元，上年同期为净亏4761亿元。 6、美股三大指数集体收涨，道指涨0.22%，纳指涨0.93%，标普500指数涨0.38%，热门科技股多数上涨，半导体、汽车制造涨幅居前，英特尔、恩智浦、特斯拉涨超3%，英伟达、AMD、Tower半导体张超2%。热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.17%。 行业最新观点 【太平洋宏观尤春野】制造业边际回暖，房地产依旧衰退——6 月经济数据点评 报告摘要 1. 工业生产趋稳。 6月规模以上工业企业增加值反弹0.9个百分点至4.4%，超出市场预期，尽管因需求拉动有限，增加值同比的绝对水平仍处相对低位，但其积极的边际变化表明生产端已出现企稳迹象，其中制造业，尤其是高技术产业的贡献较强。三大门类行业增加值同比出现不同程度的反弹。采矿业同比增速由负转正，夏季高温用电需求增加带动发电量环比上行，制造业中农副食品加工、食品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品业同比反弹幅度居前，汽车制造、电气机械及器材制造增加值同比增速仍处于较高水平。 2. 餐饮修复持续优于商品。 6月社会消费品零售总额同比增速大幅回落9.6个百分点至3.1%，不及市场预期，主要由去年同期的高基数所致。剔除基数影响之后，两年平均同比相比上月小幅反弹0.6个百分点，商品和餐饮同比增速均有上行，餐饮修复表现继续优于商品，表明居民消费处于复苏进程之中，但复苏的结构性差异仍存，且强度也并不足以抵消高基数的拖累。具体而言，本月餐饮收入与商品零售均有所修复。一方面源于经济向常态化趋势回归，促消费政策发力显效，另一方面6月份“618”大促活动及端午小长假、暑假及也对消费形成短期刺激。两者延续疫后修复以来的分化局面，结构性的差异反映出消费复苏的基础还有待巩固。商品方面，可选消费继续回暖。假期出行需求带动服饰、化妆品、金银珠宝及体育娱乐用品等商品消费增加。耐用品消费表现分化，地产后周期消费依旧偏弱，汽车消费则持续走强。6月家具、建筑及装潢材料两年平均同比仍为负增，地产低景气的拖累依旧明显。家用电器则由负转正，或受“618”大促的拉动，高温天气下空调需求的增加同样有一定影响。汽车两年复合同比由2.1%上行至6.1%，半年收官冲刺以及各地促汽车消费政策的带动下，汽车消费相对强劲，也是本月商品零售总额的重要贡献分项。 3. 基建及制造业为支撑，地产依旧是拖累。 1-6月固定资产投资累计同比高于市场一致预期。单月同比方面，计算得出本月同比增速为3.3%（前值2.2%），主要贡献力量来自制造业和基建，房地产拖累依旧明显。制造业投资有所反弹。企业加大资本开支的意愿有所增强，背后是其对未来预期的好转。基建仍为重要托底力量。本月基建狭义口径及全口径同比均有所回升。逆周期调节的作用依旧凸显，资金支持除了专项债外，还有贷款相关。考虑到目前新增专项债的发行进度为61%左右，后续发行仍有空间，这将继续提供资金支持，此外如增量政策性金融工具落地，基建向上动能将进一步增强。地产持续偏弱运行。6月房地产开发投资完成额持续低位运行。销售及新开工面积同比降幅扩大，竣工面积同比继续正增长，但较前值放缓。资金方面边际有所好转，但同比降幅扩大，房企资金承压依旧。同样，本月商品房销售及土地成交相关高频数据也反映出地产还是在低景气区间运行，由此对整体投资形成明显拖累。 4. 青年人就业依旧承压。 6月城镇调查失业率为5.2%，与上月持平，结构上来看，青年就业压力进一步加大，受毕业季大学毕业生进入劳动力市场的影响，本月16-24岁人口调查失业率上行0.5个百分点至21.3%，25-59岁人口失业率较为平稳，录得4.1%，与前值一致。外来户籍人口失业率相比前值小幅下行0.1个百分点至5.3%。整体而言，二季度失业率相比一季度有所回落，农民工就业也有所改善，这得益于消费（尤其是服务消费）修复对就业人员的吸纳，根据统计局表述，6月份批发零售、住宿餐饮及交通运输行业就业人数增加较多。同时青年人的就业压力依旧突出，这表明稳就业可能是后续政策发力的重心所在。 5. 经济出现低位企稳迹象。 本月经济数据部分超出市场预期，此前公布的金融数据、PMI数据反映出经济正逐步企稳，而经济数据积极的边际变化强化了上述信号，尽管4月以来经济向常态化趋势回归中出现回落，二季度GDP两年平均同比回落1.3个百分点至3.3%，但阶段性下行可能已近尾声，低位企稳迹象有所显现。不过消费的有限修复和结构性差异、地产的持续低迷以及偏高的青年失业率表明经济依然面临一定挑战，回升模式尚未开启。向后看，随着价格底部的确认逐渐传导至库存，企业补库或成为拉动经济向上的一大动能。此外政策方面，上个月利率的调降开启了新一轮稳增长政策周期，而出口承压但内生动力偏弱的现实背景下，政策逆周期调节的力度可能会加大。二季度GDP低于预期，年轻人失业率继续走高，这两个是决策层较为重视的数据，如今表现较差，说明政策继续发力的必要性较强，对应着经济向上回升也将有所支撑。 上市公司速递 【太平洋汽车】比亚迪：2023H1业绩预告点评：同环比增长亮眼，价量上行趋势明确 报告摘要： 事件：7月14日，比亚迪股份披露2023年半年度业绩预告，2023年H1公司预计预计实现归母净利润105-117亿元，同比增长192.05%-225.43%；预计实现扣非净利润93-103亿元，同比增长206.99%-240.00%；预计实现基本每股收益3.61-4.02元/股，2023Q2归母净利润区间预计为63.7-75.7亿元，环比增长54.24%-83.29%。 冠军版与新车型齐发力，销量实现同比高增：比亚迪2023Q2销量为70.02万辆，同比增长98.1%，环比增长27.8%。公司销量实现快速增长，一方面得益于比亚迪品牌效应的提升、完善的车型矩阵以及较强的产品竞争力；另一方面，上半年公司推出多款冠军版车型，价格下探配合新车型问世，助力销量再创新高。 规模效应叠加成本下探，单车利润持续环比上行：根据归母净利润/销量初步测算，预计比亚迪2023Q2实现单车净利润0.91-1.08万元，同比增长15.36%-48.64%，环比2023Q1单车利润0.75万元再度提升。我们认为主要原因为：1）销量同比高增，规模效应释放驱动成本下探；2）原材料价格回落，上半年碳酸锂低点跌破20万元关口，较高点下降超60%；3）各业务部综合产能利用率与盈利表现提升。 多款新车型陆续释放，销量有望再创新高：比亚迪下半年开启强势产品周期，海鸥、腾势D9、护卫舰07、腾势N7、方程豹硬派越野五箭齐发，我们预计全年销量有望突破300万辆，规模效应得到进一步释放，叠加碳酸锂等原材料价格趋于稳定和后续供应商降本等因素，共同驱动单车成本持续下行。我们认为，在行业复苏+品牌高端化+出海等因素共振下，公司下半年价量上行趋势明确，放量可期。 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年公司实现营收6,116.4/7,914.4/9,769.8亿元，2023-2025年实现归母净利润为264.8/378.3/480.6亿元，对应2023年7月14日港股收盘价的PE分别为26/18/15倍。 风险提示：原材料价格波动、价格战超预期、需求不及预期等。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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