【招商化工】卫星化学2023年半年报点评:Q2业绩环比大幅提升,布局高端新材料增量可期

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件：公 司发布2023年中报，2023年上半年实现收入200.14亿元，同比增长6.38%，归母净利润18.43亿元，同比下降34.13%，扣非净利润19.52亿元，同比下降28.29%；其中二季度单季实现收入105.99亿元，同比下降0.72%，归母净利润11.36亿元，同比下降9.84%，环比增长60.68%。 评论 ? 1）丙烷价格低位运行，C3产业链盈利有望企稳上升。 受下游需求疲软影响，二季度以来丙烯酸、丙烯酸丁酯均价有所下滑，据隆众资讯，2022Q2丙烯酸、丙烯酸丁酯市场均价分别为5962、8612元/吨，环比分别下滑16.08%、12.46%。进入6月以来，丙烯酸价格触底反弹，当前丙烯酸市场价5965元/吨，价差1220元/吨，盈利能力有所回升；丙烯酸丁酯市场价8350元/吨，价差4711元/吨。本周华东进口丙烷周度均价为537.6美元/吨，处于历史较低分位，预计后续随着下游需求复苏，C3产业链盈利能力有望持续修复。 ? 2）C2产业链盈利能力持续改善，在建项目推进顺利。 C2方面，随着美国乙烷产量稳步增长，乙烷价格持续回落，本周MB乙烷周度均价位218美元/吨，据EIA预计，下半年美国乙烷产量有望进一步增至2.61百万桶/天，预计乙烷价格将维持低位运行。报告期内，公司连云港一期与二期装置均维持满负荷运行状态；40万吨聚苯乙烯装置和10万吨乙醇胺装置顺利开车；平湖新材料新能源项目计划于2023年底中交；嘉兴基地26万吨高分子乳液项目加快建设中；4万吨/年EAA项目正在建设中，预计2025年建成投产，同时公司继续和SK致新公司开展二期项目合作，规划建设5万吨/年EAA装置。 ? 3）加快布局高端新材料，成长空间广阔。 1000吨/年α-烯烃工业实验装置已顺利运营，工业化装置正在进行工艺包开发，预计在下半年完成；同时α-烯烃和POE工业化装置计划下半年开工建设，预计于24年年底建成。此外，公司2023年6月公告，拟投资257亿元建设在连云港徐圩新区建设 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同时将副产氢气进行资源化利用。 ? 4）维持“强烈推荐”投资评级。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为42.6、61.6、75.4亿元，EPS分别为1.27、1.83、2.24元，当前股价对应PE分别为12.6、8.7、7.1倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。 本报告日期：2023年07月18日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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