【卫星化学|2023半年报点评:Q2业绩环比显著改善,行业景气修复可期】-国信证券

（以下内容从国信证券《【卫星化学|2023半年报点评:Q2业绩环比显著改善,行业景气修复可期】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 刘子栋 执业证号S0980521020002 薛聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980123040104 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【卫星化学 | 首次覆盖：C2项目引领业绩成长，新材料布局彰显综合实力】-国信证券 【卫星化学|公司快评：布局高端新材料，竞争力稳步提升】-国信证券 【卫星化学|2022年报&2023一季报点评：一季度业绩环比大幅改善，需求回暖可期】-国信证券 事项 国信化工观点： 2023年二季度业绩环比改善显著。2023年上半年公司实现营收200.14亿元，同比+6.38%；归母净利润18.43亿元，同比-34.13%。其中二季度单季度实现营收106亿元，环比+12.57%；归母净利润11.36亿元，环比+60.59%。整体来看，上半年公司在面对外部压力和挑战下，仍然取得了较为不错的经营业绩，尤其二季度以来业绩取得了显著的改善。 C2项目二期贡献业绩增量，高温天气导致乙烷供需短期偏紧。公司C2项目二期于2022年6月开始逐步转固投产，为2023年上半年提供重要业绩增量。2023年上半年子公司连云港石化实现净利润13.74亿，同比增长56.08%。根据隆众资讯，目前北美乙烷价格与天然气价格走势出现明显的背离，主要因为美国持续高温天气导致气电需求增加，因而更多的乙烷回注天然气，导致乙烷出口资源的供需偏紧，乙烷价格持续上涨，预计高温天气过后，乙烷价格有望回归合理水平，带动公司C2产业链盈利提升。 C3产业链静待景气修复。2023年上半年公司C3产业链聚丙烯、丙烯酸及酯等主要产品价格基本呈现下跌走势，一方面受油价的下跌影响，另一方面受宏观影响需求复苏缓慢。目前聚丙烯、丙烯酸及酯等主要产品价格已经处在近几年底部水平，但是库存水平仍然处在较高位置，因此C3产业链景气度仍需一定时间修复。 新材料项目打开未来发展空间。2023年上半年公司成功实现40万吨聚苯乙烯装置和10万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行，未来公司增长主要依靠阿尔法烯烃综合利用高端新材料产业园项目等。针对该项目，公司拟与SINOGAS或其关联公司洽谈原料运输船舶租赁协议，以保证项目的原材料供应与投产进度，预期新材料项目将进一步夯实公司发展基础，带动公司竞争力不断提升。 投资建议： 维持 “买入”评级。 预计公司2023-2025年归母净利润为45/73/86亿元，摊薄EPS=1.33/2.17/2.55元，当前股价对应PE=12/7/6x，维持“买入”评级。 风险提示： 在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险等。 盈利预测和财务指标： 1 2023年二季度业绩环比改善显著 2023年上半年公司实现营收200.14亿元，同比+6.38%；归母净利润18.43亿元，同比-34.13%。其中二季度单季度实现营收106亿元，环比+12.57%；归母净利润11.36亿元，环比+60.59%。整体来看，上半年公司在面对外部压力和挑战下，仍然取得了较为不错的经营业绩，尤其二季度以来业绩取得了显著的改善。 2 C2项目二期贡献业绩增量，高温天气导致乙烷供需短期偏紧 公司C2项目二期于2022年6月开始逐步转固投产，为2023年上半年提供重要业绩增量。2023年上半年子公司连云港石化实现净利润13.74亿，同比增长56.08%。根据隆众资讯，目前北美乙烷价格与天然气价格走势出现明显的背离，主要因为美国持续高温天气导致气电需求增加，因而更多的乙烷回注天然气，导致乙烷出口资源的供需偏紧，乙烷价格持续上涨，预计高温天气过后，乙烷价格有望回归合理水平，带动公司C2产业链盈利提升。 3 C3产业链静待景气修复 2023年上半年公司C3产业链聚丙烯、丙烯酸及酯等主要产品价格基本呈现下跌走势，一方面受油价的下跌影响，另一方面受宏观影响需求复苏缓慢。目前聚丙烯、丙烯酸及酯等主要产品价格已经处在近几年底部水平，但是库存水平仍然处在较高位置，因此C3产业链景气度仍需一定时间修复。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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