【招商电子】纳芯微:拟收购昆腾微,完善音频SoC和信号链芯片布局

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　纳芯微2023年7月17日发布《关于签订股份收购意向协议公告》，公告表示纳芯微拟收购昆腾微的控股权，结合公告信息，点评如下： 纳芯微公告拟收购昆腾微的控制权，昆腾微整体估值不超过15亿元。公司于2023年7月17日于昆腾微董事长JING CAO（曹靖）、北京武岳峰等10名昆腾微的股东签署了《股份收购意向协议》，公司拟收购上述股东持有的33.63%股权，为达成收购标的公司控制权的目的，公司尚需与其它昆腾微股东达成股份收购意向。 昆腾微主营音频SoC和信号链芯片，已进入多个消费电子、通信、汽车和工控客户。2020-2022年营收为2.2/3.2/3.1亿元，归母净利润0.48/0.83/0.65亿元，毛利率58%/60%/61%，净利率21%/26%/20%。产品线：1）音频SoC芯片：无线音频传输芯片、FM/AM收发芯片、USB音频芯片等，用于消费电子，如无线麦克风、音箱、耳机、收音机等；2）信号链芯片：ADC、DAC以及集成型数据转换器，用于通信、工控等领域，如数据中心、通信传输设备、光通信、精密仪器等，已得到国内主流通信设备厂商认可并进入其供应链。产品结构：音频SoC芯片收入为主，信号链芯片为辅。2022年营收3.1亿元，其中音频SoC占82%（无线音频传输芯片、FM/AM收发芯片、USB音频芯片占69%、6%、5%），信号链芯片占17%。客户：JBL、飞利浦、山水音响、唱吧、特斯拉、比亚迪、理想汽车、万利达、绿联、创新、铁三角、TCL、漫步者、惠威、创维、海信、康佳、长虹、联想、视源、枫笛等。 收购昆腾微可完善纳芯微IP储备，扩充料号并持续开拓客户。昆腾微产品涉及技术IP包括无线射频、MCU、音频算法、音频DSP、高速ADC/DAC、高精度ADC/DAC，纳芯微目前产品主要包括信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三大类，昆腾微与公司现有IP组合形成互补，拓宽公司在无线连接、通用信号链、音频方案等领域开发新品的可能性，可提升公司在战略市场包括汽车、泛能源等围绕客户开发更多品类、满足更多需求的能力。 投资建议。纳芯微若能成功收购昆腾微控制权，将极大程度丰富和完善公司产品线和客户群体。预计公司23-25年营收为22.03/28.73/36.03亿元，对应归母净利润为2.66/5.11/7.44亿元，对应的EPS为1.87/3.59/5.22元，对应PE为85.9/44.7/30.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：收购失败的风险、技术升级迭代风险、行业需求波动风险、市场竞争加剧的风险、存货规模较大及跌价风险、贸易摩擦风险、股份解禁影响。 PE-PB Band 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队。 涂锟山：昆士兰大学金融学学士，伦敦大学学院金融学硕士，2023年加入招商电子团队。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 涂锟山 18682200047 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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