【国信社服|中期预告点评】北京人力:北京外企预计2023上半年归母净利润4.9-5.3亿,经营韧性持续验证

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2023年7月17日 报告名称:《国信证券-财报点评：北京人力（600861.SH）-北京外企预计2023上半年归母净利润4.9-5.3亿，经营韧性持续验证》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 北京外企预计2023上半年归母净利润4.9-5.3亿 经营韧性持续验证 核心观点 北京外企2023H1归母净利润预计同增 37-48%，符合我们预期，但资产重组 费用致上市公司利润短期表现承压 公司发布2023H1业绩预盈公告，公司预计实现归母净利润1.98-2.37亿元，去年同期亏损8472万元；扣非净利润7060-8472万元，去年同期亏损8629万元。上市公司整体利润表现承压低于市场预期，系公司承担了重组置出资产一次性土地增值税（约1.97亿元）及保留资产（两处办公物业资产）与置出资产经营亏损影响导致。 核心经营主体北京外企（FESCO）经营表现符合我们预期，2023H1，北京外企预计实现归母净利润4.88-5.27亿元，同比增37-48%；实现扣非净利润2.98-3.12亿元，同比增35%-42%；2023Q2，北京外企预计实现归母净利润为1.50-1.90亿元，同比增7%-35%；实现扣非净利润1.18-1.32亿元，同比增160%-191%，北京外企2023Q2净利润表现基本符合我们预期（国信社服前瞻23Q2归母净利润同增23%）。此外，本季度北京外企归母净利润增速（中枢+21%）环比2023Q1（+57%）边际走低，主要系上海地区政府补贴到位时间不同所致（上海地区补贴2022年在二季度确认，而2023年在一季度确认）。 传统薪酬福利业务预计表现稳健， 岗位外包系核心增长极 薪酬福利业务为公司基本盘业务，由于薪酬涉密故客户一般不会更换供应商，故我们预计薪酬福利业务增长维持稳健。岗位外包业务上，公司携手国际人服巨头Adecco切入专业外包领域，渗透率提升大趋势下预计为公司增长主力贡献点。 用工市场渐趋回暖， 公司新拓客户预计增势稳健 久谦数据显示，BOSS/同道猎聘/前程无忧/智联招聘23M5新增职位数为1672/349/474/1204，总新增职位较23M4+1033，企业用工需求持续复苏。截至一季度末，公司客户较2022年净增约500家，用工需求复苏背景下，23Q2客户规模依旧保持良好增势。 风险提示 宏观经济承压、优质大客户流失、服务费率下降、政策趋严等。 投资建议 在用工形势偏弱复苏的背景下，北京外企上半年利润依旧保持快速增长，再次印证了公司传统薪酬福利稳健+岗位外包贡献增量商业模式的经营韧性。公司作为龙头国资具备深厚客户资源稳定，携手Adecco切入高端外包领域，成功重组上市后有望激发经营主观动能。考虑资产重组后续费用影响及留存资产处置节奏，下调公司2023年归母净利润至6.76亿（原为8.70亿），维持2024-2025年10.09/11.66亿元的盈利预测，预期23-25年EPS1.19/1.79/2.07元，PE估值为20.3/13.5/11.7/x，持续看好公司未来增长，维持“买入”评级，继续推荐。 正文内容 北京外企2023H1归母净利润预计同增 37-48%，符合我们预期，但资产重组 费用致上市公司利润短期承压 公司发布2023H1业绩预盈公告，公司预计实现归母净利润1.98-2.37亿元，去年同期亏损8472万元；扣非净利润7060-8472万元，去年同期亏损8629万元。上市公司整体利润表现承压低于市场预期，系公司承担了重组置出资产一次性土地增值税（约1.97亿元）及保留资产（两处办公物业资产）与置出资产经营亏损影响导致。 核心经营主体北京外企 经营持续保持快速增长 2023H1，北京外企预计实现归母净利润4.88-5.27亿元，同比增37-48%；实现扣非净利润2.98-3.12亿元，同比增35%-42%；2023Q2，北京外企预计实现归母净利润为1.50-1.90亿元，同比增7%-35%；实现扣非净利润1.18-1.32亿元，同比增160%-191%，北京外企2023Q2净利润表现基本符合我们预期（国信社服前瞻23Q2归母净利润同增23%）。此外，本季度北京外企归母净利润增速（中枢+21%）环比2023Q1（+57%）边际走低，主要系上海地区政府补贴到位时间不同所致（上海地区补贴2022年在二季度确认，而2023年在一季度确认）。 传统薪酬福利业务预计表现稳健， 岗位外包系核心增长极 薪酬福利业务为公司基本盘业务，由于薪酬涉密故客户一般不会更换供应商，故我们预计薪酬福利业务增长维持稳健。岗位外包业务上，公司携手国际人服巨头Adecco切入专业外包领域，渗透率提升大趋势下预计为公司增长主力贡献点。 用工市场渐趋回暖， 公司新拓客户预计增势良好 据久谦中台最新数据，BOSS/同道猎聘/前程无忧/智联招聘23M5新增职位数为1672/349/474/1204，总新增职位较23M4+1033，企业用工环比持续复苏。截至三月底，公司服务客户较2022年净增约500家，用工需求持续复苏背景下，预计23Q2增量客户规模依旧保持良好增势。 投资建议 在用工形势偏弱复苏的背景下，北京外企上半年依旧实现快速增长，再次印证了公司传统薪酬福利稳健+岗位外包贡献增量商业模式的经营韧性。且公司作为龙头国资具备深厚客户资源稳定，携手Adecco切入高端外包领域，成功重组上市后有望激发经营主观动能。考虑资产重组后续费用影响及留存资产处置节奏，下调公司2023年归母净利润至6.76亿（原为8.70亿），维持2024-2025年10.09/11.66亿元的盈利预测，预期23-25年EPS1.19/1.79/2.07元，PE估值为20.3/13.5/11.7/x，持续看好公司未来增长，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示 竞争加剧致服务费率下降的风险、优质大客户流失的风险、宏观经济承压导致企业用工需求放缓的风险、外包业务发展不及预期的风险等。 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超过16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 白晓琦：社会服务业分析师助理，香港大学硕士，西南财经大学学士，2022年起从事研究工作，协助覆盖餐饮、人力资源服务、教育等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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