【东吴电新】晶科能源23 年H1业绩预告:出货持续领先,N 型超额坚挺

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】晶科能源23 年H1业绩预告:出货持续领先,N 型超额坚挺》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件：公司发布 2023 年中报业绩预告，2023H1 实现归母净利润36.6~40.6 亿元，同增 304%~349%；扣非后归母净利润为 33.2~37.2 亿元，同增 313%~363%。2023Q2 实现归母净利润 20.02~24.02 亿，同增297%~377%，环增 21%~45%；扣非后归母净利润为 20.99~24.99 亿，同增 316%~396%，环增 72%~105%；业绩符合预期。 2023Q2 出货维持龙一，N 型超额盈利保持坚挺。公司 2023Q2 出货约17.5GW，同增 70%+/环增 35%，其中 TOPCon 出货约 10GW，占比 57%/环增 67%，组件出货维持第一。受益于 1）美国滞港费下降以及 2）N型占比提升，我们测算一体化组件单瓦盈利环比提升，其中 TOPCon 超额盈利约 7 分/W。展望 2023H2，公司预计组件出货可达 30-40GW，同增 50%+，TOPCon 成本有望持平 PERC，超额盈利保持坚挺。我们预计公司全年出货 60-70GW，同增 50%+，全年 TOPCon 占比 60%+，N 型出货行业领先；美国市场滞港费已逐渐下行，我们预计全年美国占比5-10%，带动盈利向上提升。 优化产能区位，N 型一体化持续扩产。公司出售新疆晶科 14GW 拉晶产能，优化整体产能区位；一体化布局持续深化，我们预计 2023 年底硅片/电池/组件产能 75/75/90GW，其中 N 型占比 70%+；楚雄 6.5GW（2023Q3 投产）+海宁袁花 6.5GW 电池改造（2023Q2 出片）+越南 8GW电池陆续落地，年底 N 型电池达 50GW+。后续布局山西 56GW 一体化大基地，包括拉棒/硅片/电池/组件产能，公司预计一二期各 14GW 于2024Q1/2024Q2 投产，三四期预计 2025 年建成投产。海外布局上，公司启动美国 1GW 组件扩产支撑本土出货。公司 N 型技术行业领先，2023Q2 量产效率超 25.4%，公司预计年底量产达 25.8%；2024 年搭建双面 Poly 中试线。成本上推进硅片减薄+银浆、胶膜优化持续降本，新技术不断领跑，TOPCon 龙一地位稳固。 盈利预测与投资评级：基于公司 N 型一体化布局持续深化，我们维持公司盈利预测，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 74/96/120亿元，同增 151%/30%/25%，基于公司 TOPCon 龙头地位，我们给予公司 2023 年 25 倍 PE，对应目标价 18.4 元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。 晶科能源三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2022.05.04：重磅深度！【东吴电新】晶科能源：技术布局追星赶月，渠道品牌厚积薄发 点评报告： 2023.05.28：【东吴电新】晶科能源：出售资产优化产能区位，再推56GW一体化扩产 2023.05.03：【东吴电新】晶科能源22年&2023Q1：组件出货高增，N型收益持续兑现 2023.04.24：【东吴电新】晶科能源23年Q1预告点评：23Q1组件量利双升，N型超额收益兑现 2023.03.01：【东吴电新】晶科能源2022年业绩快报点评：N型超额收益兑现，龙头再迎高增长 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所曾朵红团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所曾朵红团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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